公募加速滲透科創(chuàng)板

易強

10月13日，上海證券交易所與中證指數(shù)公司聯(lián)合公告稱，上證科創(chuàng)成長指數(shù)（下稱“科創(chuàng)成長指數(shù)”）將于近期發(fā)布。至此，科創(chuàng)板相關(guān)指數(shù)將增至8只。

從指數(shù)類別來看，相關(guān)指數(shù)主要有科創(chuàng)50、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50兩只寬基指數(shù)，以及科創(chuàng)信息、科創(chuàng)生物、科創(chuàng)芯片、科創(chuàng)高端、科創(chuàng)材料及科創(chuàng)成長6只窄基指數(shù)。在6只窄基指數(shù)中，除科創(chuàng)信息外，其余5只發(fā)布于2022年。

相應地，公募基金亦在加速布局與滲透。以科創(chuàng)新材料指數(shù)為例，該指數(shù)發(fā)布于8月15日，但兩只ETF主題基金9月30日既已成立。截至10月17日，在已成立的26只科創(chuàng)主題ETF基金中，有7只成立于2022年。

在對科創(chuàng)板的話語權(quán)方面，根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至上半年末，公募基金持有的科創(chuàng)板標的市值已達到4504億元，占到科創(chuàng)板總流通市值的19.77%，同比提高了2.30個百分點。

同期在公募基金的股票資產(chǎn)配置中，科創(chuàng)板標的占比達到6.82%，與科創(chuàng)板總流通市值（2.11萬億元）在A股總流通市值（70.83萬億元）的權(quán)重（2.98%）相比，大幅超配了3.84個百分點。

在導致包括公募基金在內(nèi)的相關(guān)投資者業(yè)績遭遇不同程度回撤的同時，科創(chuàng)板的市場表現(xiàn)亦使其估值水平更具吸引力。10月17日，科創(chuàng)50指數(shù)PE（TTM）為40.36倍，是科創(chuàng)板成立以來中位數(shù)（76.70倍）的52.62%。

接下來的懸念是，作為在科創(chuàng)板最具話語權(quán)且滲透程度不斷提高的機構(gòu)投資者，公募基金將在何時以何種方式撬動一波行情。

先從科創(chuàng)成長指數(shù)說起。

根據(jù)上交所及中證指數(shù)公司10月13日發(fā)布的公告，科創(chuàng)成長指數(shù)有50只成分股，選股標準主要考慮“成長性綜合表現(xiàn)”，例如營業(yè)收入及凈利潤增速、研發(fā)投入等，“突出成分股的成長能力，與科創(chuàng)50指數(shù)的定位形成互補”。

公告顯示，在營業(yè)收入及凈利潤增速方面，50只成分股2022年上半年同比增長137.30%和186.70%;研發(fā)投入方面，2022年上半年合計97.3億元，同比增長118.60%，研發(fā)投入占營業(yè)收入的8.10%。

除了“成長性綜合表現(xiàn)”，成分股選股標準還充分考慮了市場代表性，亦即流動性因素。其中有20只成分股過去一年日均市值高于200億元，權(quán)重合計70.60%。以10月17日收盤價計算，50只成分股流通市值合計5323億元，占到科創(chuàng)板總流通市值（2.50萬億元）的21.26%。

上述公告僅披露成分股名稱，未披露成分股所占權(quán)重。以流通市值排序，排在前五位的成分股依次是瀾起科技、中微公司、派能科技、晶晨股份及復旦微電;除派能科技外，其余四只主要屬于半導體芯片產(chǎn)業(yè)。因此，在權(quán)重設(shè)計上，科創(chuàng)成長指數(shù)大概率會采用策略加權(quán)，而非市值加權(quán)，以突出其“成長”主題。

按照上述公告的表述，在成分股的行業(yè)分布方面，科創(chuàng)成長指數(shù)將“聚焦高成長性板塊，集中在電力設(shè)備、半導體、機械制造和醫(yī)療行業(yè)”。在50只成分股中，來自電力設(shè)備行業(yè)的主要有晶科能源、大全能源、派能科技、禾邁股份等，來自機械制造行業(yè)的主要有高測股份、海目星等，來自醫(yī)療行業(yè)的主要有諾唯贊、神州細胞-U等。

50只成分股中，已經(jīng)有41只在不同程度上被公募基金重倉持有，截至上半年末，公募重倉市值合計569億元，占到所持全部280只科創(chuàng)板重倉標的市值（1745億元）的32.61%，其中重倉市值排在前五位的依次是容百科技、中微公司、思瑞浦、晶晨股份及派能科技，分別為92.58億元、63.58億元、59.46億元、54.50億元和48.90億元。

從近期發(fā)行節(jié)奏來看，科創(chuàng)成長指數(shù)發(fā)布之后，大概率在短時間內(nèi)就會有頭部基金公司向監(jiān)管層申請發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。

以科創(chuàng)材料指數(shù)為例，該指數(shù)的發(fā)布時間是8月15日。而據(jù)發(fā)售公告，9月18日，南方、博時兩家基金公司的發(fā)行申請即獲得監(jiān)管層批準;9月30日，兩只ETF主題基金成立。

同日成立的還有兩只科創(chuàng)芯片ETF基金。科創(chuàng)芯片指數(shù)的發(fā)布時間是6月13日，同樣是在9月18日，嘉實和華安兩家基金公司的發(fā)行申請獲得監(jiān)管層批準。從指數(shù)的發(fā)布到相關(guān)ETF產(chǎn)品的成立，用時不到4個月。

除了科創(chuàng)材料指數(shù)、科創(chuàng)芯片指數(shù)，以及近期將發(fā)布的科創(chuàng)成長指數(shù)，上交所與中證指數(shù)公司發(fā)布的科創(chuàng)板指數(shù)還有科創(chuàng)50、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50兩只寬基指數(shù)，分別發(fā)布于2020年和2021年;以及科創(chuàng)信息、科創(chuàng)生物、科創(chuàng)高裝3只行業(yè)主題指數(shù)，除科創(chuàng)信息指數(shù)發(fā)布于2021年外，其余兩只分別發(fā)布于2022年5月和8月。

在上述5只指數(shù)中，除科創(chuàng)生物、科創(chuàng)高裝外，其余3只都有相應的ETF基金。

科創(chuàng)50方面，在指數(shù)發(fā)布3個月后，于2020年9月底，易方達、華夏、工銀瑞信及華泰柏瑞4家基金公司即成立了跟蹤該指數(shù)的ETF基金，其后南方、廣發(fā)基金公司亦成立了ETF基金。截至2022年10月17日，相關(guān)ETF基金已經(jīng)有8只。

跟蹤科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)的ETF基金發(fā)行節(jié)奏更為迅猛，該指數(shù)的發(fā)布時間是2021年6月1日，同年6月24日至29日，南方、華夏等9家基金公司即先后成立了一只跟蹤該指數(shù)的ETF基金，其后博時、方正富邦及天弘又先后成立了相關(guān)ETF基金。截至10月17日，跟蹤該指數(shù)的ETF基金共有12只。

如果說2020年及2021年成立的科創(chuàng)50ETF及科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF基金滿足的是公募基金持有人投資科創(chuàng)板龍頭的需要，那么，2022年成立的行業(yè)主題ETF基金則滿足了持有人深耕細作的投資需求。

隨著相關(guān)指數(shù)的發(fā)布，公募基金在科創(chuàng)板的話語權(quán)進一步提高。

5月18日，即科創(chuàng)信息指數(shù)發(fā)布9個月后，嘉實、華安兩家基金公司同時成立了一只ETF基金，這也是2019年7月科創(chuàng)板開市以來成立的第一批行業(yè)主題ETF基金。其后，在9月30日，基金公司成立了第二批行業(yè)主題ETF基金，即前面提過的跟蹤科創(chuàng)材料指數(shù)的2只ETF，以及跟蹤科創(chuàng)芯片指數(shù)的2只ETF。

除了ETF基金，公募基金還成立了一些跟蹤科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)的指數(shù)基金和增強指數(shù)基金，以及一些科創(chuàng)主題（基金名稱含“科創(chuàng)”二字）主動權(quán)益類基金。根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，這些科創(chuàng)主題基金（不含ETF聯(lián)接基金）合計53只，規(guī)模合計903億元，其中ETF占到61.57%。

不過，公募基金對科創(chuàng)板的投資規(guī)模遠不止此。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至上半年末，公募基金持有433只科創(chuàng)板標的，持倉市值合計4504億元，占到科創(chuàng)板總流通市值的19.77%，同比提高2.30個百分點。同期，北上資金、QFII及社保基金所持科創(chuàng)板標的市值相加亦不到公募持倉市值的二成。公募基金儼然是最具話語權(quán)的機構(gòu)投資者。

另一方面，在公募基金所持股票資產(chǎn)中，上半年末科創(chuàng)板標的所占權(quán)重為6.82%，與科創(chuàng)板流通市值（2.11萬億元）在A股總流通市值（70.83萬億元）中所占權(quán)重（2.98%）相比，大幅超配3.84個百分點。

與公募基金對創(chuàng)業(yè)板的投資相比，其對科創(chuàng)板的滲透程度更高，但超配幅度有所不如。截至上半年末，公募基金所持創(chuàng)業(yè)板標的市值合計1.20萬億元，占創(chuàng)業(yè)板總流通市值的13.85%。同期在公募基金所持股票資產(chǎn)中，創(chuàng)業(yè)板標的占比18.13%，與創(chuàng)業(yè)板流通市值（合計8.68萬億元）在A股總流通市值中的權(quán)重（12.25%）相比，超配了5.88個百分點。

遺憾的是，公募基金對科創(chuàng)板的投資尚未獲得相應的回報。

與年初相比，上半年末，公募基金所持科創(chuàng)板標的市值增長了2.53%，考慮到同期市場調(diào)整幅度較大，科創(chuàng)50指數(shù)甚至下跌32.81%，說明期間公募基金曾逆勢加倉，且幅度不小。

其結(jié)果是，包括公募基金在內(nèi)的相關(guān)投資者的業(yè)績承受不同程度回撤。以成立時間超過5個季度的28只科創(chuàng)主題基金為例，年內(nèi)（截至10月17日）復權(quán)單位凈值增長率無一為正，低于-10%的有25只，低于-20%的有14只，低于-30%的有6只。

但與此同時，科創(chuàng)板的估值水平亦更具吸引力。10月17日，科創(chuàng)50指數(shù)PE（TTM）為40.36倍，是科創(chuàng)板成立以來中位數(shù)（76.70倍）的52.62%。

問題是，作為在科創(chuàng)板最具話語權(quán)且滲透程度不斷提高的機構(gòu)投資者，公募基金將在何時以何種方式撬動一波行情。