等待市場明確方向

尹星

這周跟泛舟聊天換個問法，先不問什么能漲，先問你接下去什么板塊會出現震蕩。

這是為何？

你本月上旬在微博寫了，茅臺短期估值偏高，需要一次震蕩。隨后整個板塊輪番波動至今，茅臺最大跌幅超過了十個點，大好反彈市，白酒獨憔悴。你再想想，還有哪些短期估值偏高的板塊，提示下大伙唄。

當時也只是提醒下大伙，當下的環境和之前三年甚至十年完全不同，不同的分母下即便分子相同，估值也會有相應的變化。我舉個例子，假設某一時段場外資金成本幾乎為零，幾萬億虎視眈眈，各種入市搶貨，此時對于分子同樣也有一定幅度增長的辨識度很高的熱門公司，市場的定價就會畸高。隨后，隨著資金成本逐漸飆升，即便此時分子沒有變化，但因為場外資金越來越少，場內資金逐漸兌現后，回流到無風險收益率品種中，相關公司估值也就隨之下滑。是不是會下滑到2020年之前的環境還要觀察，當時，每次股價高峰都是對應當年收益計算35-38倍PE左右，低位為15-18倍PE。如果按照明年預期收益25倍計算，茅臺的明年股價中樞，大致落在1200-1500區間。這也只是大致區間，還要考慮當時國內的宏觀及中觀環境，投資者的情緒，基金發行情況，兩融增長等等一系列的因子，才能相對精確給一個大致的定價。

按照你這個說法，很多行業都會出現震蕩，因為大環境變了。

這也未必，主要看短期行業估值如何。最近兩條主線之一醫藥，就是因為之前跌幅太大，其和白酒都是2016-2021年初最大的贏家，但是后者的行業ETF自2021年最高點下跌至10月初，跌幅為32%左右。醫藥呢？至10月初下跌了55%左右。第一跌幅較大，第二行業內的細分領域出現了困境反轉的可能。所以其成為這輪反彈的主心骨，反觀白酒，卻在這段貢獻了負力量。

明白了，大環境是背景板，分子不同的增速及歷史股價跌幅決定了短中期的波動。

差不多這個意思吧，還有就是，即便同一個板塊，比如醫藥，內部分化也非常嚴重。創新藥、原料藥、CXO、中藥等等表現都不一樣。上半年曾經一度中藥表現良好，這次就被仿制藥搶走了風頭。另一個主流板塊數字經濟也是如此，從數字貨幣到通信硬件，再到在線教育，輪番上陣，當某一分支很強時，其他甚至會出現持續寬幅震蕩的走勢。市場越來越成熟了，需要投資者更精細化地對待，即便你看對了板塊，如果選錯公司，一樣和板塊趨勢反向運行。

是呀，同樣，酒板塊里也有逆勢上行的。

反正一句話，無論是投資還是交易都很難，啥都不懂到看明白是一個突破，從看明白到做對又是一個瓶頸。大多數人都還沒看明白談何做對。我呢，也只是把自己多年吃虧的經驗告訴大伙，免得你們自己付出很大代價才能明白其中的道理。

短期市場怎么看？這周你還在說，反彈尚未結束，但已進入下半場。

是的，反彈尚未結束，不代表指數還能漲。我這里說的反彈更多的是指賺錢效應、市場情緒的熱度及可操作性。這輪反彈留給大伙復盤的內容非常豐富，首先有龍魂，這太不容易了。其次有一主一副兩條線，輪番交替。再者還有多個分支在中間穿插過幾次。部分指數也走出了一個小反彈的狀態。其間出現信號的票眾多，這些都是值得大家好好回味的。后半段了可以降降倉，減少出手次數，等待市場明確方向。

上周蕭蕭聊到，行情熱度不會很高。果然，本周炒作的熱點板塊開始退潮，藍籌股也沒能起到穩定盤面的作用，反彈就這么結束了？

這一輪反彈還沒有結束，轉向橫向震蕩概率較大，但是從反彈的量能來看，空間不會很大，估計橫向震蕩的時間應該不會超過三周。上周我們也談到，非常明顯，11月和12月各有一輪加息考驗。9月20日的超鷹派加息的沖擊是最大的，A股從3122點跌到2934點，大約是6%。估計11月和12月的沖擊會呈現遞減效應，11月初這次沖擊可能也就是4%，這也符合之前我們判斷的“磨底”行情特點。其次，就反彈本身來看，熱點快速輪動非常明顯，本周市場轉向儲能、芯片等板塊，軟件信息等高標連板股快速退潮，主題深度不夠是硬傷。

這是你上周最主要的擔憂。

跟2863點反彈中的中通（車主題）、大港（芯主題）不可同日而語，更不要說跟“設立科創板”這樣的大主題比了，這樣快速輪動的主題不利于凝聚市場信心。最后就是不得不提及的政策面指引，今年3月16日金融穩定發展委員會強力發聲，直接促成了當日3023點的行情大逆轉，更為后期2863點的強勁反彈行情埋下了重要的政策伏筆，但是同樣的位置，消息面就非常平淡，市場信心明顯不足。誰也不用懷疑當下市場顯著的投資價值，但是真沒看出資金流入的跡象，反倒外資由于匯率貶值流出個幾十億，就讓A股的腰桿挺不起來了。

本周走勢先抑后揚，符合調整下來拉鋸的預判，下周怎么看？

從周五盤面看，題材股被滅的七七八八，這一定影響市場下周的人氣，賽道股的反彈也走得磕磕絆絆，對資金的吸引力持續減弱。信創醫藥內部分化明顯，市場這波最佳的反彈階段看起來過去了，后面機會一定相對減少了，提前做個準備。從指數趨勢看，這波反彈高點是3099點，30天線下周三就會降壓到3099點，再看30天線，還有10個交易日才能將壓力降到3120點上下，也就是說，想突破30天線，還需要等10個交易日，所以這里如果指數直接往上拉注定是要失敗的。最好的走勢我應該是震蕩橫向拉鋸，或者先下來再次探個底，一切等待10個交易日后，再看能不能有機會扭轉。

本周五基建比較明顯的得到資金關照，怎么看待這個板塊？

怎么也得給人活路吧，不少基建核心品種都低于5倍估值了，還要怎么樣？市場啟動的醫療和信創，主要一個原因也是基于長期大幅下跌到低位。基建呢，估值也是歷史性低位，本身就跌不下去，適時在市場情緒轉弱時，被分流出來的資金回補，既有防御能力又留有進攻預期，挺穩健的。這個板塊周五已經出現了2連板的龍頭個股，下周大概率繼續被資金盯著，估計會是小盤龍頭股繼續板，大屁股們下跌空間不會大，低吸還好，如果追高，未來10天內應該會很難受。

短期反彈走得最好的還是題材股，這是什么原因？

游資本性有關，只要判斷指數短期能好幾天，游資就愿意發動行情試一下，萬一抓到大底了呢。從這個角度來說，后市就算指數再次探底，能怎么樣？這個邏輯肯定會重復，所以題材股未來表現一定會好于賽道股。這和前面4月底的行情不一樣，但如果賽道股出現持續暴跌跌出吸引力，資金肯定是直接搶。現在沒有這個跡象，不會明顯分流游資。