市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)還將強(qiáng)化

沐恩

指數(shù)目前處在什么格局中？

之前說(shuō)過(guò)，指數(shù)不會(huì)是V型反轉(zhuǎn)，那大概率會(huì)是U型或者先走L，所以漲漲跌跌都沒(méi)有必要激動(dòng)或者過(guò)分恐慌。短期可以利用漲跌把握板塊輪動(dòng)，但相對(duì)長(zhǎng)一點(diǎn)的周期看，指數(shù)需要橫盤震蕩做一個(gè)平臺(tái)再看。

輪動(dòng)力度更多看量能，目前就是8000億的水平，相較前期好一些，但指望繼續(xù)放大有難度。所以這種情況下，輪動(dòng)會(huì)有，但持續(xù)性都不強(qiáng)。不過(guò)換個(gè)思路想，有輪動(dòng)總比沒(méi)有強(qiáng)，都不輪動(dòng)就是普跌了。

主要方向是信創(chuàng)和醫(yī)療，前者近一段時(shí)間走勢(shì)都比指數(shù)強(qiáng)，說(shuō)明有資金提前布局，后者更多是超跌的邏輯，歷來(lái)指數(shù)超跌反彈都會(huì)有資金首選超跌的方向。這兩個(gè)方向算是短期資金主動(dòng)出擊的，可以當(dāng)做情緒的風(fēng)向標(biāo)，不過(guò)考慮到目前的情況，最猛烈的一波已經(jīng)過(guò)去了，接下來(lái)分化是必然，而中期邏輯還需跟蹤，所以更多按照資金情緒和技術(shù)應(yīng)對(duì)。

老朋友新能源由于是從前期高點(diǎn)開(kāi)始回調(diào)，且短期缺少連板龍頭，所以整體情緒和籌碼結(jié)構(gòu)不如信創(chuàng)和醫(yī)療，這與中期邏輯無(wú)關(guān)。以儲(chǔ)能方向也會(huì)參與到輪動(dòng)中，只是力度不會(huì)是5、6月份那種高舉高打，其中，短期彈性大的都是二三線品種。

儲(chǔ)能近期為什么強(qiáng)？

之所以強(qiáng)主要是預(yù)期增速最高，但其中要分清邏輯，前期炒作的是戶用儲(chǔ)能，近期主要挖掘的是大型儲(chǔ)能，二者的邏輯和產(chǎn)業(yè)鏈不同。戶儲(chǔ)主要涉及電池、組件和逆變器，行業(yè)壁壘低但短期貢獻(xiàn)利潤(rùn)更快。大型儲(chǔ)能需要電池、逆變器、儲(chǔ)能變流器PCS、電池管理系統(tǒng)BMS、能量控制系統(tǒng)EMS、系統(tǒng)集成、溫控和消防等，技術(shù)壁壘更高但短期很難形成業(yè)績(jī)。二者沒(méi)有絕對(duì)的好壞，只是發(fā)展階段和跟蹤的催化劑不同。

上周光伏有利好出現(xiàn)，但走勢(shì)似乎不強(qiáng)？

消息不是超預(yù)期的利好，此前有一定預(yù)期，更說(shuō)明美國(guó)大力發(fā)展光伏的意愿，因?yàn)楫?dāng)前其自身產(chǎn)業(yè)鏈無(wú)法滿足未來(lái)高增速的發(fā)展要求，必須加大中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的使用。短期走勢(shì)強(qiáng)弱更多看情緒和資金的選擇，不能因?yàn)槎唐谧邉?shì)不強(qiáng)就去否定中期邏輯，或者說(shuō)，分清短中預(yù)期。這種消息有助于提升市場(chǎng)對(duì)明年高增的預(yù)期。此前普遍預(yù)測(cè)明年裝機(jī)350GW，目前多數(shù)上調(diào)至400GW，對(duì)比今年會(huì)有40%的增速。不過(guò)，以A股的風(fēng)格，一旦板塊走勢(shì)不強(qiáng)，就會(huì)擔(dān)心行業(yè)增速。

在景氣度較高的情況下，組件和逆變器的一線龍頭受益程度最高，這屬于明牌，偏穩(wěn)健，超額較難。彈性方向集中在技術(shù)變革中，新技術(shù)總會(huì)有資金追捧。而緊缺環(huán)節(jié)同樣重要，去年和今年是硅料，接下來(lái)最緊缺不會(huì)是硅料和EVA粒子，而是高純石英砂。這個(gè)觀點(diǎn)和龍頭公司已經(jīng)在兩個(gè)月前的“滾雪球”中分析，這個(gè)方向接下來(lái)資金還會(huì)反復(fù)博弈，其中產(chǎn)品價(jià)格、市場(chǎng)需求等都是跟蹤的要點(diǎn)。

為什么高景氣度賽道分化得也很明顯？

短期是資金決定的，之前新能源是市場(chǎng)的“惟一”，近期能看到信創(chuàng)和醫(yī)療資金更強(qiáng)，會(huì)分流一部分資金，新能源的關(guān)注度相較之前有所降低，所以聯(lián)動(dòng)性減弱分化明顯。資金是偏短期的，一旦放量，邏輯好的細(xì)分領(lǐng)域也會(huì)走強(qiáng)。

偏中期的因素是結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)加強(qiáng)，這兩年投資者都領(lǐng)教過(guò)，應(yīng)該習(xí)慣了。思路要變，不要幻想所謂的“躺贏”，更考驗(yàn)研究和跟蹤能力。同是逆變器，前期市場(chǎng)對(duì)戶用儲(chǔ)能占比較高公司的預(yù)期更高，而近期大型電站儲(chǔ)能占比較高的公司走勢(shì)更強(qiáng)。而組件企業(yè)之間可能會(huì)更卷，前期有硅料龍頭入局低價(jià)中標(biāo)的擾動(dòng)，核心要看分布式和海外的增速，因?yàn)檫@部分盈利較高。再比如，組件龍頭當(dāng)前估值看似不高，但考慮自身硅料占盈利比較高，這部分估值只能給個(gè)位數(shù)，所以整體估值沒(méi)有看起來(lái)那么低，后續(xù)想提升估值只能看新技術(shù)進(jìn)展。

以上均說(shuō)明即使是景氣度最高的細(xì)分賽道，也不具備躺贏的可能，更多都是階段性催化，需要及時(shí)跟蹤行業(yè)動(dòng)態(tài)，沒(méi)有人會(huì)有準(zhǔn)確答案，資金的預(yù)期也會(huì)根據(jù)行業(yè)進(jìn)展和股價(jià)位置波動(dòng)，這就是投資的難點(diǎn)。當(dāng)然，選擇成長(zhǎng)股的主基調(diào)不會(huì)變。