工程總承包企業(yè)“投資人+EPC”模式發(fā)展分析

文／徐斌、時開青 中國聯(lián)合工程有限公司 浙江杭州 310052

1、“投資人+EPC”模式發(fā)展背景

1.1 “投資人+EPC”模式發(fā)展由來

隨著建筑行業(yè)的快速發(fā)展以及雙資質(zhì)EPC 時代的到來，工程總承包行業(yè)的競爭越來越激烈，導致行業(yè)收益率下滑、價格競爭嚴重、項目獲取難度增大、合作條件嚴格、項目風險增加的問題逐步凸顯。

面對日益激烈的競爭形勢，很多大型工程總承包企業(yè)，特別是大型央企，充分利用融資能力強、銀行授信高、融資成本低的競爭優(yōu)勢，開始轉(zhuǎn)變項目運作模式，以開展“投資人+EPC”的業(yè)務(wù)模式為抓手拉動工程總承包業(yè)務(wù)。

1.2 “投資人+EPC”模式的價值

首先，通過投資方式推動工程總承包業(yè)務(wù)，即可鎖定工程總承包項目機會，助推企業(yè)工程市場開發(fā)。其次，以投資方式為籌碼，可以向業(yè)主單位爭取更好的合作條件，進而降低合作風險和提高項目收益率。最后，以投資帶動業(yè)務(wù)，可以在市場競爭中形成核心競爭優(yōu)勢，從而在競爭激烈的工程總承包行業(yè)中獨占鰲頭，強者恒強。

2、“投資人+EPC”模式介紹

“投資人+EPC”模式，是指由政府委托或授權(quán)下屬國有平臺公司與工程總承包企業(yè)所代表的社會資本方合資共同成立項目公司，并由項目公司負責項目融資、設(shè)計、采購、施工和運維。即通過這種方式讓工程總承包企業(yè)為業(yè)主單位解決部分項目資金問題，或者協(xié)助業(yè)主單位獲取融資以啟動項目建設(shè)，并鎖定項目機會。

具體而言，在“投資人+EPC”模式項目中作為投資人的工程總承包企業(yè)能夠成為項目的業(yè)主，項目建設(shè)所形成的資產(chǎn)要能夠成為投資人的資產(chǎn)。項目建設(shè)資本金需要由項目公司籌集，同樣，工程總承包也應(yīng)按照收益共享、風險共擔的原則，按照資金投入比例，擁有項目的對應(yīng)資產(chǎn)及收益。由此可見，“投資人+EPC”模式項目區(qū)別于一般“F+EPC”模式項目具有以下兩項關(guān)鍵特征：

（1）經(jīng)營性：項目必須能夠通過自身運營獲取收益，項目收益能夠覆蓋全部或大部分建設(shè)成本，工程總承包企業(yè)相應(yīng)承擔一定的經(jīng)營風險，而不能單純是政府投資建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項目；

（2）資產(chǎn)性：工程總承包企業(yè)所持有的項目公司股權(quán)，不能將項目公司股權(quán)與政府固定的付款責任聯(lián)系起來，不能設(shè)置明股實債或有固定收益，工程總承包企業(yè)在項目公司股權(quán)所對應(yīng)的項目資產(chǎn)應(yīng)視為是工程總承包企業(yè)所有。

同時不得以預(yù)期土地出讓收入作為項目收益來源。

花五奇轉(zhuǎn)身四顧，搜尋喬十二郎。老太醫(yī)又在他身后喋喋不休：“看看這個，快看看，不看后悔。”花五奇剛想撇下老太醫(yī)去追喬十二郎，突然覺得有什么東西從自己左邊袖口鉆進，緊接著面前熱浪灼人，低頭一看，便驚叫起來。他的衣衫居然著火了！因為右手握有兵器，花五奇只能用左手胡亂拍打，拍打不起效，情急生智，左手扯住自己領(lǐng)口，往下一撕。練武之人力氣都大，只一下，前半片衣衫已被扯掉，摔到地上，身上的火總算沒了。

4.3 “兩標并一標”的合規(guī)性

《中華人民共和國招標投標法實施條例》中第九條規(guī)定：已通過招標方式選定的特許經(jīng)營項目投資人依法能夠自行建設(shè)、生產(chǎn)或者提供的，可以不進行招標。因此“已通過招標方式選定”是“兩標并一標”前提之一，另外，特許經(jīng)營項目的實質(zhì)是一種服務(wù)購買，比如污水垃圾處理項目的處理量、軌道交通項目的人數(shù)里程數(shù)、養(yǎng)老項目的贍養(yǎng)老人數(shù)等，不管是純服務(wù)項目還是帶固定資產(chǎn)建筑物交付的服務(wù)項目，“以服務(wù)為性質(zhì)的特許經(jīng)營”是“兩標并一標”前提之二。只有同時具備這兩個前提才能不違反“兩標并一標”的規(guī)定要求。

5、“投資人+EPC”模式優(yōu)勢

5.1 有效實現(xiàn)項目建設(shè)資金全覆蓋

由項目公司負責資金籌措，按工程進度及時給施工企業(yè)支付工程款，可有效規(guī)避工程實施過程中因資金鏈斷裂所造成項目爛尾風險。

5.2 無政策合規(guī)性風險

該模式實質(zhì)上是把政府項投資項目轉(zhuǎn)換成企業(yè)投資項目，無論業(yè)主平臺還是社會資本方平臺均為市場化平臺，因此可有效規(guī)避新增政府隱性債務(wù)風險；由于是項目公司作為融資主體，業(yè)主單位在項目建設(shè)期融資出表，不增加業(yè)主平臺債務(wù)。項目竣工后，可以作為資產(chǎn)進入到業(yè)主報表中，形成有效資產(chǎn)并非債務(wù)，符合15號文相關(guān)政策要求。

5.3 不增加業(yè)主單位負債及現(xiàn)金流壓力

項目公司獨立于業(yè)主單位實現(xiàn)融資，不增加負債，不上征信，建設(shè)期內(nèi)計息不付息，合作期限長，項目交付后業(yè)主有充足時間操作融資置換，減輕業(yè)主單位現(xiàn)金流壓力。

5.4 業(yè)主單位風險可控

該模式是項目公司負責全部建設(shè)期資金的募集任務(wù)、項目公司的日常管理工作和工程款支付管理工作。通過項目投融資實現(xiàn)工程建設(shè)資金全覆蓋，確保項目在建設(shè)期內(nèi)項目資金充裕，保證工程進度，防止出現(xiàn)實施過程中資金鏈斷裂而造成項目爛尾。

5.5 合作期限長

該模式項目的合作期限（含建設(shè)期）一般在5-7年，能夠滿足市場上大部分地方政府融資平臺推出的 “投資人+EPC”項目合作期限，且較其他資金方有絕對優(yōu)勢，目前市場上其他資金方對項目的合作期限要求一般不超過3年，超過3年均需要業(yè)主單位對其發(fā)行的資金產(chǎn)品進行遠期受讓。

5.6 前期手續(xù)簡化

相較于手續(xù)繁瑣、管理嚴格的PPP 推進流程，“投資人+FEPC”模式操作相對簡單，無需進行前期“兩評一案”論證和入庫辦理辦理工作，更能滿足地方政府和施工企業(yè)對實施效率及短期業(yè)績的要求。

5.7 業(yè)主方認可度高

該模式建設(shè)期不需要業(yè)主單位回購，業(yè)主單位可在整個回購期內(nèi)平滑支付，拉長了業(yè)主單位支付周期，同時不影響項目施工進度；業(yè)主單位以時間換空間，不會因為實施該項目而致使其短期償債壓力激增或擠出其他潛在有效投資。另一方面，該模式項下的項目投融建主體為項目公司，屬于屬地獨立法人企業(yè)，執(zhí)行當?shù)囟愘M政策及征收標準，并向當?shù)乩U納一切稅費（增值稅及其附加稅、企業(yè)所得稅、印花稅等），因此該模式可以把稅收留在當?shù)兀愋?yīng)顯著。

6、工程總承包企業(yè)“投資人+EPC”模式風險分析及應(yīng)對

6.1 項目違規(guī)風險及應(yīng)對

“投資人+EPC”模式一定程度上是為了規(guī)避PPP、BT 模式而誕生的，但依然有部分項目因存在違規(guī)行為而被叫停，甚至存在因為新政策頒布而讓一些原本不違規(guī)的項目變的違規(guī)的可能，目前“投資人+EPC”模式主要的違規(guī)風險就是新增地方政府的隱形債務(wù)。

針對此類風險，作為工程總承包企業(yè)應(yīng)在項目參與前仔細核查項目自身合規(guī)性，嚴格按照政策文件要求和招投標程序?qū)嵤╉椖浚⑸钊胙芯宽椖渴找鎭碓词欠裆嫦有略龅胤秸[形債務(wù)，或者可通過政府專項債等合法資金方式作為項目收益來源。

6.2 項目融資風險及應(yīng)對

“投資人+EPC”模式是有平臺公司和工程總承包企業(yè)共同籌集項目建設(shè)所需資金，一定程度上存在融資困難風險。如果有些項目采用項目貸款融資的方式，在國家政策對資金嚴格監(jiān)管的情況下，金融機構(gòu)對項目合規(guī)性和收益償債能力審查非常嚴格，因此一旦項目公司或其股東無法提供其他有效的增信措施，必然會面對無法滿足金融機構(gòu)放款審核要求的情況，從而導致項目融資困難，無法落實建設(shè)資金。

針對此類風險，作為工程總承包企業(yè)首先應(yīng)有效甄別平臺公司的資信能力，同時可通過與相關(guān)的金融機構(gòu)開展戰(zhàn)略合作的方式，增加融資的快捷性和便利性，最后可通過合理選擇融資方式，充分發(fā)揮項目資產(chǎn)的有效性和平臺公司的地域優(yōu)勢，從而有效防范化解項目融資風險。

6.3 項目回款風險及應(yīng)對

“投資人+EPC”模式項目主要回款就是項目自身收益，但大部分無經(jīng)營性收益的項目無法做到收益覆蓋建設(shè)成本，并且在現(xiàn)有的政策監(jiān)管下，政府部門不得為項目回款進行承諾性兜底，這對于工程總承包企業(yè)來說，項目回款風險有增無減，容易導致企業(yè)資金鏈斷裂。

針對此類風險，作為工程總承包企業(yè)優(yōu)先選擇優(yōu)質(zhì)項目，挑選風險可控、資金來源可靠、投資收益好的項目，并在實施過程中動態(tài)監(jiān)控項目收益，確定合適的預(yù)警紅線，形成風險預(yù)警機制，面對重大資金斷裂問題及時止損。

6.4 債款追責風險及應(yīng)對

“投資人+EPC”模式中工程總承包企業(yè)作為項目投資人，投資資金來源主要為企業(yè)自有資金、銀行貸款、社會資本等途徑。當項目回款存在問題、企業(yè)資金鏈斷裂時，工程總承包企業(yè)就要面對資金支付不及時、貸款償還困難時銀行等金融機構(gòu)和社會投資人的追責風險。

針對此類風險，作為工程總承包企業(yè)應(yīng)合理使用企業(yè)自有資金，并盡可能的采用社會股權(quán)融資方式，此方式對社會投資人不承擔償還債務(wù)責任，與社會投資人共擔項目投資風險。

7、工程總承包企業(yè)“投資人+EPC”模式發(fā)展方向

如果項目具備充分的項目收益，投資人在項目建成后中可以作為項目資產(chǎn)所有權(quán)人，則可以采用“投資人+EPC”模式。沒有經(jīng)營性收入的政府投資項目不建議采用“投資人+EPC”項目模式。

同時地方政府財權(quán)和事權(quán)應(yīng)分離，因為地方財政承受能力有限，社會資本方出于獲取施工項目利益考慮，有意愿參與地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但容易造成地方政府的隱形債務(wù)而違規(guī)。如果地方政府能夠合規(guī)“招安”這些社會資本，在提供充足投資回報的同時地區(qū)經(jīng)濟可以平穩(wěn)發(fā)展，是各方共同獲益的事情。

國家發(fā)改委23 號文提出，要結(jié)合當?shù)貙嶋H情況，積極探索投融資創(chuàng)新模式。因此對于工程總承包企業(yè)，應(yīng)創(chuàng)造性探索“投資人+EPC”新模式，項目各參與方共同獲益，地方政府隱性債務(wù)也沒有增加，社會資本獲得合理投資回報并退出，相關(guān)法律法規(guī)或許會有松綁的余地和可能。

“投資人+EPC”模式的未來發(fā)展更應(yīng)著眼于對項目性質(zhì)的選擇，選擇符合經(jīng)濟社會發(fā)展總體要求和政策取向的項目，有利于實現(xiàn)“投資人+EPC”模式更快更好的發(fā)展。優(yōu)質(zhì)的項目類型推薦如下：

7.1 片區(qū)綜合開發(fā)項目

片區(qū)綜合開發(fā)項目是在國家經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的指導下，通過對城市一片區(qū)域的土地資源整體規(guī)劃，合理分析土地價值，謀劃土地利用新主張。片區(qū)綜合開發(fā)包含有土地一級開發(fā)的營商環(huán)境建設(shè)綜合性產(chǎn)品的開發(fā)建設(shè)活動。

7.2 鄉(xiāng)村振興項目

鄉(xiāng)村振興是指通過強化以工補農(nóng)、以城帶鄉(xiāng)，推動形成工農(nóng)互促、城鄉(xiāng)互補、協(xié)調(diào)發(fā)展、共同繁榮的新型工農(nóng)城鄉(xiāng)關(guān)系，加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化。鄉(xiāng)村振興包含高標準農(nóng)田建設(shè)、農(nóng)產(chǎn)品倉儲保鮮冷鏈物流設(shè)施建設(shè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)園區(qū)建設(shè)、農(nóng)村土地整理和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。

7.3 城市更新項目

城市更新是指將城市中不適應(yīng)現(xiàn)代化城市發(fā)展和居民生活需求的地區(qū)作必要的、有計劃的修繕、改建活動，不斷提升城市人居環(huán)境質(zhì)量、人民生活質(zhì)量、城市競爭力。一般包括綜合整治、有機更新和拆除重建三種方式。

7.4 無廢城市項目

“無廢城市”是以創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的新發(fā)展理念為引領(lǐng)，通過推動形成綠色發(fā)展方式和生活方式，持續(xù)推進固體廢物源頭減量和資源化利用，最大限度減少填埋量，將固體廢物環(huán)境影響降至最低的城市發(fā)展模式，也是一種先進的城市管理理念。