全球成品油供應(yīng)缺少預(yù)期空間

目前海外煉廠面臨成品油庫(kù)存低、煉廠開工率反彈至高位運(yùn)行狀況。根據(jù)美國(guó)能源情報(bào)署數(shù)據(jù)，美國(guó)、日本、新加坡等地成品油庫(kù)存都處于5年來低位水平。2020年疫情沖擊，迫使全球部分煉能退出；隨著經(jīng)濟(jì)回暖，需求提升，成品油大幅去庫(kù)存。截至2022年5月，經(jīng)合組織（OECD）成品油庫(kù)存僅1.87億噸，截至2022年7月，美國(guó)汽油和餾分燃料油庫(kù)存分別為3000萬(wàn)噸、1500萬(wàn)噸，日本汽油、柴油和航空煤油庫(kù)存分別為120萬(wàn)噸、110萬(wàn)噸、65萬(wàn)噸，新加坡輕質(zhì)、中質(zhì)餾分燃料油庫(kù)存分別為230萬(wàn)噸、120萬(wàn)噸。目前，全球成品油庫(kù)存已到達(dá)歷史低位水平，未來通過釋放庫(kù)存增加油品供給能力有限。

“世界燃料需求已反彈至疫情前水平，但因疫情封鎖，以及歐美國(guó)家對(duì)俄制裁等因素，煉油廠在滿足原油需求方面面臨的壓力不斷加劇，全球燃料庫(kù)存也連續(xù)7個(gè)季度下降。”李明豐認(rèn)為，美國(guó)原油和汽油庫(kù)存下降，市場(chǎng)處于去庫(kù)存狀態(tài)，同時(shí)美原油出口量增加，表明美夏季用油高峰期接近尾聲；美聯(lián)儲(chǔ)加息符合市場(chǎng)預(yù)期，且決定后續(xù)將持續(xù)加息；歐佩克新一輪會(huì)議即將舉行；綜合來看，全球成品油供需市場(chǎng)仍呈不平衡格局。

根據(jù)美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)，截至2022年7月22日，美國(guó)成品油需求總量平均每天2004.6萬(wàn)桶，比去年同期低2.9%；車用汽油需求日均量881萬(wàn)桶，比去年同期低7.1%；餾分油需求日均數(shù)379.9萬(wàn)桶, 比去年同期低0.6%；航空燃料需求日均數(shù)比去年同期高9.9%。

但復(fù)雜的供給端形勢(shì)及地緣局勢(shì)的不確定性僅僅只能限制價(jià)格回落速度，趨勢(shì)是難以抗拒的。

“為應(yīng)對(duì)地緣沖突導(dǎo)致的氣價(jià)飆升，今夏全球燃煤發(fā)電廠發(fā)電量不斷升高。與此同時(shí)，全球煉能增勢(shì)放緩，海外成品油價(jià)格及裂解價(jià)差（毛利潤(rùn)）一度創(chuàng)下歷史新高，但近期在供需形勢(shì)好轉(zhuǎn)、油價(jià)回落背景下有所下降。從6月中下旬開始，海外成品油價(jià)格和裂解價(jià)差都出現(xiàn)了較大幅度回調(diào)。”柯曉明表示，美國(guó)汽油零售價(jià)格已從接近5美元/加侖水平下降了20%，歐洲主要交通燃料柴油價(jià)格自高位下降了超20%。此外，美國(guó)超低硫柴油和歐洲汽油價(jià)格也都較前期高位下降超10%。綜合來看，在這一輪價(jià)格下行中，成品油價(jià)格下降幅度超過了原油價(jià)格降幅，導(dǎo)致各地區(qū)汽柴油裂解利潤(rùn)大幅下降。近期伴隨供需形勢(shì)變化，成品油裂解價(jià)差下降，而在此過程中，汽油裂解價(jià)差回落幅度較大。這主要與海外季節(jié)性旺季汽油需求不及預(yù)期有關(guān)。美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)顯示，近一個(gè)月來美國(guó)汽油表觀消費(fèi)量較去年同期下滑約60萬(wàn)桶/日，高油價(jià)負(fù)反饋效應(yīng)有所顯現(xiàn)。

若不考慮西方對(duì)俄制裁（或西方解除對(duì)俄制裁）且我國(guó)放開成品油出口配額的情況，那么在90%煉廠極限開工率條件下，2022—2025年全球煉油供給或?qū)⒊霈F(xiàn)過剩。若將國(guó)內(nèi)與海外煉化市場(chǎng)視為一個(gè)貿(mào)易流通整體，到2025年，全球累計(jì)新增煉油供需過剩量或?qū)⒊^1.8億噸/年，出現(xiàn)供給過剩現(xiàn)象。若俄煉能保持削減約6090萬(wàn)噸/年，仍難以沖抵我國(guó)輸出大量過剩供給，全球煉油供給過剩或有所收窄，但格局不變。到2025年，全球累計(jì)新增煉油供需過剩量或?qū)?億噸/年。也就是說，我國(guó)成品油出口配額政策，是影響全球煉油供需格局的關(guān)鍵因素，是成品油價(jià)差收窄主要風(fēng)險(xiǎn)之一。若我國(guó)放松其成品油進(jìn)出口配額政策，將有大量煉油產(chǎn)能涌入海外煉化市場(chǎng)，全球煉化市場(chǎng)格局和成品油價(jià)差也將面臨重新洗牌。

在歷經(jīng)2020年新冠疫情沖擊后，美國(guó)、歐洲、日本和韓國(guó)煉廠開工率大幅下降，但隨著2021年以來經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，海外煉廠開工率基本處于反彈至高位運(yùn)行狀態(tài)。截至2022年5月，美國(guó)煉廠開工率超過90%，較去年同期高出11個(gè)百分點(diǎn)，歐洲煉廠開工率超過80%，較去年同期高出9個(gè)百分點(diǎn)，日本煉廠開工率超過70%，較去年同期高出6個(gè)百分點(diǎn)，韓國(guó)煉廠開工率已接近歷史高位水平，開工率一度達(dá)到110%。也就是說，海外煉廠開工率已基本反彈至高位水平，閑置煉油產(chǎn)能有限。 在成品油庫(kù)存歷史低位、海外開工率反彈至高位運(yùn)行、閑置煉油產(chǎn)能有限情況下，現(xiàn)有煉能存量缺少預(yù)期空間，只能依靠新建煉能滿足未來新增煉油加工需求。

“本輪海外成品油價(jià)格大幅上行始于2022年3月，此后煉廠裂解價(jià)差迅速擴(kuò)大。這主要與新冠疫情導(dǎo)致煉廠關(guān)停潮、全球煉能去化及歐美制裁預(yù)期下俄羅斯成品油出口減少有關(guān)。”李明豐認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)衰退將扭轉(zhuǎn)海外供需緊缺格局，海外煉能將出現(xiàn)過剩。考慮到美聯(lián)儲(chǔ)與多國(guó)央行加息引致經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，假設(shè)2022年下半年全球GDP增速為–1%，對(duì)應(yīng)全年煉油加工需求減少1250萬(wàn)噸/年，2023—2025年每年全球GDP增速為–1%，對(duì)應(yīng)每年煉油加工需求減少2500萬(wàn)噸/年，其中中國(guó)每年新增煉油加工需求為零，海外對(duì)應(yīng)每年煉油加工需求減少2500萬(wàn)噸/年。據(jù)此推算，2023—2025年海外、2022—2025年中國(guó)和全球均處于供給過剩狀態(tài)。因此，世界經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和我國(guó)成品油出口政策對(duì)全球油品格局至關(guān)重要。