3000點，恐懼？貪婪？還是躺平？

陳建德

節后A股繼續在3000點上下博弈，而近幾天的大反攻，也演繹了市場“3000點以下不埋人”的說法。不過，整體看來，今年A股仍然跌幅較大，上證指數跌超15%。據統計，上證指數自2007年2月份以后，15年以來持續進行了50余次的3000點反復爭奪戰。站在當下3000點附近，投資者應當做何選擇呢？

市場漲跌是對宏觀經濟、國際局勢等的綜合反應，同時更是對未來的預期。筆者認為，今年市場之所以跌跌不休，主要與地產銷售不佳、疫情導致的人流物流部分受阻、美聯儲加息、國際形勢緊張等內外因素密切相關。

從目前情況來看，上述幾大因素已經有了部分改善，但改善程度并不十分明顯。當然，投資者未來的預期有望繼續回暖。那么，在市場經歷大幅調整后，當前的估值究竟處于怎樣的水平呢？

以滬深300指數為例，其市盈率（TTM）當前值為11.16倍，2006年至2022年的中位數為13.49倍，平均值則為15.99倍。而市凈率（TTM）方面，當前值為1.33倍，中位數1.67倍，平均值2.10倍。

再以上證指數為例，其市盈率當前值為11.82倍，1992年至2022年的中位數為23.02倍，平均值為39.28倍。市凈率方面，當前值1.26倍，中位數為2.51倍，平均值為3.35倍。

另外，據興業證券統計數據顯示，本輪與歷史上五次市場底時（2004.4～2005.6;2007.10～2008.11;2009.8～2013.6;2015.6～2016.1;2018.1～2019.1;2021.12～2022.10）各指標（宏觀、行情、情緒、資金）的位置對比，當前不少指標基本達到歷史上幾次市場底的水平。

從以上數據來看，和歷史對比，目前市場總體處于相對較低的底部區域，當然有一些指標指標還不是非常低，也還不是歷史極值水平。

在和歷史縱向比較時，需要注意的是，由于我國的經濟增速在逐年下降，嚴格來講，在貨幣政策沒那么寬松的情況下，市場的極端估值跟著出現一定下降是有可能的。

在筆者看來，雖然目前市場總體處于較低的底部區域，但指數級別的大漲、普漲的條件不太充分，同時，利空的因素雖在逐漸改善，但改善不夠明顯，還可能存在反復。

在這樣的假設與判斷下，不同的人，基于不同的預期收益、風險承受能力、投資久期、交易能力等不同，恐懼、貪婪、躺平都各有道理。

對于恐懼者而言，雖然市場已經處于較低的位置，但市場可能還會存在反復，并且不排除極端因素下，還會有殺跌、甚至新低出現，在急速下殺過程中，有的個股可能短期跌幅也會比較大。

如果投資者本身風險承受能力較弱，對于大幅回撤不能夠很好接受，那建議還有子彈的投資者可以等市場企穩以后，在右側進場。而如果虧損超出心理的承受能力，建議可以適度做一些對沖、或者減倉。又或者，可以在市場上選擇回撤控制能力較強的公募、私募基金產品，由專業的投資者代為打理。

如果一項投資讓投資者產生恐懼，那其根本上而言是背離了“投資是為了讓生活更快樂”的初衷，就得做適度的調整。

對于貪婪者來說，由于市場整體水平已較低，放在一個相對較長的時間周期里，目前市場已經是“遍地是黃金”。對于資金可以放比較久、可以承受較大的股價、基金凈值波動、長期看好我國的股市且還有資金可以追加投資的投資者而言，現在是值得貪婪并分批在底部區域建倉的。

就躺平者而言，很多的投資者，手上持有的股票，或者是前一兩年買入的公募、私募基金，很多都虧損嚴重。目前位置，不舍得割肉、沒有高拋低吸的交易能力、不舍得調倉換股、也不準備追加資金做一個貪婪者。那么，對于這類投資者而言，其現階段可能較好的方式是躺平，以時間換空間，等待市場回暖。

不過，對于此類選擇躺平的投資者，筆者建議其在后面市場適度回暖后，得對手中持有的個股進行充分、理性的評估。評估手上持有的個股是否有長期投資價值，估值是否合理等等。如果標的基本面已發生了變化，那可以在反彈后調倉換股。

對于之前買入的公募、私募基金產品，屆時也得評估，評估所委托的公募、私募基金經理是否表現如自己當初的預期，基金經理的投資創造絕對收益能力、相對指數的超額收益能力、回撤控制等是否優秀。如果答案并不令人滿意，那么也得在后面的市場反彈、基金凈值反彈中，進行調換，申購更中意的產品。

站在3000點這個位置上，無論怎么選擇都沒有絕對的對與錯。投資是為了更快樂，做一個理性、快樂的投資者。