生命周期視角的企業財務戰略分析

文/王偉紅（鄭州市潤寶耐火材料有限公司）

近年來，企業所面臨的經營環境日益復雜，企業要生存與發展就需要建立行之有效的模式，從而合理應對激烈的市場競爭。企業如同其他生命體擁有一定的生命力，生命周期沿著一定軌跡發展。從生命周期理論來看，研究生命周期能夠促使企業的財務戰略更具有針對性，通過設計和執行有效的財務戰略，能夠改進企業的管理機制。但是當前很多企業沒有形成完善的財務戰略管理理論，很少有企業站在生命周期的視角分析財務戰略。通過生命周期視角研究財務戰略，能夠有效改進企業財務戰略管理水平，對企業財務戰略管理具有一定的價值。

一、企業生命周期劃分標準

（一）初創期

初創期是企業的初始階段，在這一階段企業剛成立，是企業發展的起點，企業缺乏足夠的管理能力，還沒有形成良好的市場份額，企業在經營過程中管理體系不夠健全，缺乏完善的管理經驗，社會信用較低，籌資能力不足，企業主要依靠投資者投入的資金發展。初創期企業存在以下特點：首先，資金不足。初創企業現金流量凈額為負數，在這一階段企業需要大量資金購買廠房，市場占有率較低，處于現金流出大于流入的狀態，企業的現金需求量較大。但是由于這一階段的企業無法借入足夠的資金，因此資產負債率較低。企業在這一階段主要依靠投資者投入的資金來滿足日常經營，隨著企業的經營活動逐漸走向正軌，企業的銷售業績不斷提升，現金流入也逐漸大于流出。其次，企業市場份額較低。初創期的企業產品優勢沒有形成，企業的產品需要進行不斷改進，銷量處于較低的狀態。部分企業為了擴大銷售額并提高知名度，會以薄利多銷措施降低價格，企業的利潤率較低，再加上初創期的企業沒有形成一套完善的管理制度，規模經濟效應沒有形成，還需要花費大量資金改進企業產品研發，因此企業的利潤較低。再次，經營風險高。初創期企業需要投入大量的資金，企業的銷售水平降低，市場風險較高，企業需要投入大量的資金對產品進行優化與升級，再加上企業缺乏足夠的知名度，沒有社會信用，難以獲得足夠的資金。在初創期階段，企業的經營風險較高，主要原因是企業的產品是否被市場接受以及企業未來管理工作還存在一定的不確定性，其各類不確定性因素都影響著企業的發展。企業在財務戰略方面要盡可能降低風險，通過對風險的有效控制防范企業走向破產的可能性。

（二）成長期

成長期的企業銷售業績快速增長，在這一階段企業的銷售增長率較高。企業經過了初創期的創業，形成了相對穩定的經營體系，產品質量也逐漸得到保障，企業形成一定的品牌知名度，消費者能夠結合企業的品牌購買產品，企業的銷量大幅提高，利潤增長較快，資金實力提高。在成長期的企業包括以下特點：首先，品牌影響力提高。成長期的企業經過前期的積累，產品銷售能力加強，形成了一定的競爭優勢，生產線趨于穩定，產品的銷量快速提高，市場份額快速拓展，品牌影響力不斷提高。其次，資金實力增強。初創期的企業資金嚴重不足，主要原因是企業資金流出持續大于流入。成長期的企業銷售額急劇上升，單位成本不斷下降，財務狀況好轉，此時能夠獲得一定的債務融資。企業經過了初創期的發展，資金不足的現象得到了極大緩解，企業的生產經營能力和市場份額快速改善，企業的產品銷量大幅增加，此時現金流量凈額為正值，且隨著企業影響力提高，企業的籌資渠道也在不斷拓寬，從初創期的投資方式逐漸轉向以債權融資、股權融資等方式獲取資金，企業的資金規模也在快速提高，這一階段企業資金匱乏的問題逐步得到緩解。再次，成本費用較高。成長期的企業關注如何提升自身的銷量與提高市場份額，因此成長期企業的重點在于改善企業的經營水平和快速占領市場，但是如果企業過于注重銷量增長而忽視成本的投入，會導致企業資金浪費或資源分配不均衡，此時企業的成本費用處于較高的水平。

（三）成熟期

成熟期企業的各方面發展到達一定高度，成熟期是企業發展的頂峰，在這一階段企業的銷售渠道較為穩定，產品穩固，各方面發展良好，企業的銷量達到了頂峰，核心競爭力不斷增強，企業內部的管理體系趨于完善，在發展中迎來了瓶頸。企業的成熟期特點如下：首先，利潤水平最高。成熟期企業產品競爭優勢較強，企業的銷量達到頂峰，市場份額最高，銷售模式趨于完善，企業生產技術和管理體系不斷完善，內部資源配置趨于合理，成本費用能夠得到有效控制，企業的利潤水平達到最高點，企業的各項投入開始收回收益。其次，資產規模大。成熟期企業經過了一定時間的發展，企業內部的資本得到了有效的累積，再加上企業的影響力不斷提高，企業的資產規模達到最高點，且隨著企業資產規模增加，企業資產規模增速逐漸放緩趨于穩定，管理體系趨于完善，企業的風險最低，企業創造現金的能力達到頂峰。同時，企業憑借自身的影響力，與上游供應商及下游客戶的議價能力提高，并容易與其形成良好的合作關系。在應付賬款、應收賬款管理過程中有較強的話語權。再次，企業的外部籌資渠道廣闊，能夠籌集足夠的資金，企業發展的風險降至最低，資金鏈斷裂的風險也降至最低[1]。最后，戰略轉移。成熟期企業各項收益達到最高點，難以進一步快速增長，企業要實現進一步發展就需要尋找新的利潤增長點，企業需要轉變單一的經營模式，通過多元化經營的方式避免單一業務走向衰退期而使企業走向衰退期的問題。例如A企業在進入成熟期后，A企業各項指標相對于其他生命周期有了明顯的變化，在這一階段A企業的各項指標表現如表1所示：

表1 A企業成熟期指標特點

（四）衰退期

企業在衰退期缺乏產品的研發能力，企業產品的更新速度緩慢，產品逐漸被市場淘汰，再加上企業的市場競爭日趨激烈，企業銷售業績發生下滑，在這一階段，企業的市場規模出現萎縮，產生資金短缺的問題，企業的市場份額逐漸被競爭者瓜分，競爭優勢下降，資金流入逐漸減少，現金凈流量出現負值，企業需要將精力放在防御方面，尋找新機會。衰退期企業的特點如下：首先，利潤率下降。隨著企業產品的競爭優勢逐漸減弱，新的競爭對手進入，企業市場占有率下降，導致企業的利潤不斷下降。同時企業難以通過留存收益獲得生存，可能會向外界籌集一定的資金，但是企業的發展趨于惡化，企業融資成本較高，利潤空間被進一步壓縮。其次，銷售增長率呈負數。在衰退期企業不再具有競爭優勢，再加上市場的產品更新換代速度較快，企業原有的市場份額可能被侵蝕，企業的品牌影響力逐漸下降，銷售增長率出現負值。最后，破產率最高。衰退期的企業市場份額不斷減少，企業難以依靠自有資金繼續維持經營，部分企業為了生存會轉讓、變賣廠房及設備獲取資金，進一步提高了企業經營的風險，在這一階段的企業隨時可能破產。

二、企業財務戰略的常見問題

（一）初創期財務戰略制定問題

初創期部分企業不重視自身的風險而盲目借貸，甚至部分企業無法獲取足夠的銀行借款而使用民間借貸等方式籌集資金，導致企業產生較高的財務風險，企業要承擔較高的資本成本，當企業現金流無法及時運轉時將導致企業走向破產。

（二）成長期財務戰略制定問題

在企業的成長期，部分企業沒有充分利用財務杠桿獲得效益，部分企業過于激進使用財務杠桿導致財務風險較高，沒有將財務杠桿控制在合理的范圍內。同時在投資方面，成長期的企業開始聘用職業經理人，所有權和經營權分離，部分企業的經營者為了提高自身的業績可能存在盲目投資的現象，投資風險較高。

（三）成熟期財務戰略制定問題

成熟期的企業要控制自身的資產負債率，利用自身留存收益獲取資金。但是部分企業存在較高的財務杠桿，資金被大量的應收賬款等擠占。在投資方面，企業也沒有制定恰當投資規劃防范企業經營的風險。

（四）衰退期財務戰略制定問題

在衰退期部分企業沒有制定完善的管理戰略防范企業的資金進一步流出，存在大量變賣廠房、設備盲目投資，為了贏得新生頻繁投入新的領域，加速了企業破產的步伐。

三、生命周期視角的企業財務戰略制定方案

（一）初創期財務戰略制定方案

第一，風險控制戰略。初創期企業剛剛成立，風險控制稍有不當將可能導致企業走向破產。初創期企業的風險主要是來源于自身的財務問題。初創期企業要適當舉債，控制企業的債務資本和權益資本結構，并結合會計、金融、管理等方面理論建立完善的風險預警機制，從而降低風險給企業帶來損失的可能性。

第二，融資戰略。初創期企業要重視融資，只有獲得穩定的現金流才能幫助企業走向成長期。初創期的企業需要控制融資成本，融資戰略不僅需要注重企業獲取的資金，還要分析企業的融資成本是否得到控制。初創期企業主要依靠內源融資的方式獲取資金，因為企業沒有形成良好的社會信用，難以從外部獲得足夠的資金。

（二）成長期財務戰略制定方案

第一，融資戰略。成長期是企業快速發展的時期，在這一階段的企業市場逐漸打開，經過初創期的發展，企業產品逐漸在市場上形成影響力。通常而言，企業融資會先考慮內部的融資渠道而后再考慮外源融資，但是成長期企業內源融資無法滿足企業需求，因此成長期的企業需要轉變初創期的融資方式，通過外源融資的方式獲得足夠資金。成長期企業進入快速發展階段，企業銷售規模快速擴大，市場份額不斷提高，企業經營活動現金流量快速增加，企業產品逐漸被消費者認可，但是在這一階段的企業還沒有形成良好的成本管理體系，成本較高，企業的利潤水平較低，難以依靠留存收益幫助企業獲得快速發展，因此企業要借助外源融資的方式來擴大企業的生產能力，逐漸形成規模效應。在這一階段，企業有較高的資金需求，企業投資的需求會大于利潤的增速，因此企業的資金較為緊迫，企業需要大量的資金達到規模效應。成長期的企業擁有良好的發展前景，在這一階段企業往往不愿意發行新股，因為發行新股可能會損害原有股東的利益，成長期企業風險已下降，經營方向逐漸明朗，企業往往通過債務融資的方式獲取資金，再加上成長期的企業可用于抵押的資產增加，因此金融機構也愿意為企業提供資金支持。此時的企業利潤增加，償債能力也在提高。但是很多成長期的企業存在大幅舉債的問題，資產負債率較高也提高了企業的財務風險。因此成長期的企業需要重視對財務風險的控制，將資產負債率控制在恰當的水平，避免財務風險較高給企業發展帶來不利影響[2]。

第二，投資戰略。成長期的企業規模快速擴大，銷量逐步穩定，企業的資金實力增強，在這一階段，企業需要培養企業的核心競爭力，在考慮眼前利益的同時要注重企業長期的利益，并制定最佳的投資規劃。在成長期，部分企業的管理者可能會為了提高業績而存在盲目投資的問題，不利于維護股東的利益。因此成長期的企業必須要合理控制企業的投資規模，將投資規模控制在合理的范圍內，避免盲目投資的同時需要讓投資產生應有的效益，從而讓企業獲得健康發展[3]。

（三）成熟期財務戰略制定方案

第一，投資戰略。成熟期的企業發展到達了發展鼎盛時期，在這一階段，企業形象在市場上趨于穩定，盈利較為穩定，資產流動性較好，資產的變現能力和企業償債能力在提高，企業有足夠留存收益，利潤水平較高，企業能夠獲得更為優惠的貸款，并且具有了進入公開市場發行證券的條件。成熟期的企業融資成本較低，但是企業開展融資需要分析企業是否有能夠產生足夠回報的投資項目，若企業的投資項目沒有良好的收益率也不應該過度融資，因為在這一階段的企業留存收益較高，留存收益已經能夠滿足企業日常的經營，不再需要融入大量資金，企業對外源融資依賴性在下降，再加上投資機會相對于成長期大幅減少，企業的資金需求也在減少，企業需要控制自身的負債規模，保持較低的資產負債率。

第二，投資戰略。成熟期企業經營穩定，市場運營狀態良好，在這一階段，企業有足夠的收益，逐漸形成完善的管理制度。企業在投資時，需要選擇能夠給企業帶來良好的現金流項目，需要思考如何形成多元化投資的局面，拓寬自身的業務領域。

第三，股利分配戰略。成熟期企業發展趨于鼎盛，在這一階段，企業擁有了分配股利的條件，留存收益較高，資金較為寬裕，從股利分配的角度來看，此時的企業能夠給股東帶來較高回報，如果沒有開展股利分配將無法滿足股東對收益回報的期望，將影響股東再投資的積極性，也不利于企業進一步融資。同時通過制定恰當的股利分配機制能夠向市場傳遞良好的信號，表明企業有良好的股利分配水平。在這一階段企業可以通過分配現金股利、減少股東權益資本等方式提高企業價值，因此可以采用高股利分配戰略。

（四）衰退期財務戰略制定方案

第一，投資戰略。衰退期的企業逐漸走向衰退和消亡，產品的市場需求在下降，產品的銷量在加速下滑，在這一階段，企業經營活動產生的現金凈流量不斷下降，甚至出現負值，企業大部分資金用于償還債務，無法擁有寬裕的現金，甚至存在資金鏈斷裂的問題，企業的財務風險加大，融資能力大幅下降。衰退期的企業往往沒有有利可圖的投資項目，因此企業總負債率應低于成長期。衰退期企業為了避免過快走向破產，需要將資產負債率控制在合理范圍內，否則將導致企業資金鏈斷裂。

第二，投資戰略。衰退期的企業開始走下坡路，銷售業績不斷下滑，在這一階段，企業要盤活存量資產，節約成本支出，集中資源延長企業業務退出市場的時間。這一階段的企業需要形成防御戰略，如果企業投資產生失誤將可能使企業提前退出市場。

四、結語

近年來，越來越多的企業認識到財務戰略的重要性，本文從生命周期角度對財務戰略進行研究，能夠幫助企業適應生命周期下管理工作的變化。企業在生命周期視角下開展財務戰略研究，對于企業財務戰略管理體系工作的應用具有一定價值。