財政補貼能夠提高工業(yè)企業(yè)經濟績效嗎
——基于東北地區(qū)上市公司的實證分析

王偉光，關一伊

（遼寧大學 經濟學院，遼寧 沈陽 110036）

一、引言

東北地區(qū)是我國重要的工業(yè)基地，也是新中國工業(yè)的搖籃，為我國工業(yè)體系的形成作出巨大貢獻。改革開放之后，老工業(yè)基地的體制性、結構性矛盾日益顯現(xiàn)，東北地區(qū)經濟發(fā)展逐漸落后于東部沿海地區(qū)。2003年10月，中共中央、國務院正式印發(fā)《關于實施東北地區(qū)等老工業(yè)基地振興戰(zhàn)略的若干意見》，開始了振興東北老工業(yè)基地的進程，并取得了良好效果，2003—2013年間，東北三省GDP年均增長10.3%。

中共中央、國務院于2016年頒布的《關于全面振興東北地區(qū)等老工業(yè)基地的若干意見》，進一步明確了新時期推動東北振興的新目標、新要求、新任務、新舉措，標志著東北振興進入了全面振興新階段。2018年，習近平總書記在東北三省考察并主持召開深入推進東北振興座談會；2019年，黨中央、國務院對支持東北地區(qū)深化改革創(chuàng)新推動高質量發(fā)展作出重要部署；2020年，黨的十九屆五中全會要求推動東北振興取得新突破。2022年8月，習近平總書記在遼寧考察時強調，要完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，堅定不移推動經濟高質量發(fā)展，扎實推進共同富裕，并對新時代東北振興寄予厚望。

東北地區(qū)工業(yè)企業(yè)數(shù)量多且體量龐大，是東北地區(qū)經濟發(fā)展的重要力量。在相關政策引導下，東北地區(qū)工業(yè)企業(yè)經濟績效不斷改善，正在成為新一輪東北振興發(fā)展的重要驅動要素?；诖?，本文選取2004—2020年間東北三?。ㄟ|寧省、吉林市、黑龍江?。〢股上市工業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)，采用雙向固定效應模型探討東北振興戰(zhàn)略實施以來，政府補助對東北工業(yè)企業(yè)經濟績效的影響，并討論其影響機制，為新時代東北地區(qū)全方位振興提供思路。

二、政策激勵與東北振興發(fā)展

在轉型經濟中，補貼是政府發(fā)揮“援手”作用的最直接手段[1]。自2003年以來，為加快振興東北老工業(yè)基地，黨中央、國務院相繼出臺了一系列重大戰(zhàn)略舉措，通過運用財政補貼、減稅降費等支持政策來助力東北振興。黨的十八大以來，隨著新一輪東北振興戰(zhàn)略的實施，國家出臺了一系列政策，加大關于財政、金融、投資的支持力度，安排資金支持重點企業(yè)和項目，為東北工業(yè)企業(yè)發(fā)展注入了新的動能。

政策實施一段時間以來，相關研究表明，國家相關政策對東北振興發(fā)展的作用效果存在著明顯的行業(yè)差異性。裝備制造業(yè)和高耗能產業(yè)的產出得到提升，但利潤并未增加；資源型產業(yè)的產出和利潤則均未明顯增加[2]。由于東北地區(qū)產業(yè)集聚發(fā)展不足，導致東北經濟整體實力和競爭力不強[3]。從企業(yè)角度來看，近年來，東北企業(yè)成本增加，市場份額減少，造成企業(yè)效益較低[4]。其原因之一是東北地區(qū)國有經濟占較大比重，盡管國企改革一直在推進，但企業(yè)激勵制度尚未完善[5]。由于企業(yè)缺乏內生增長動力，研發(fā)專項補貼資金仍收效甚微[6]。

作為重要的政策工具，包括研發(fā)資金補貼在內的諸多手段對企業(yè)經濟績效的影響是復雜而長期的。圍繞著政府財政補貼對企業(yè)經濟績效影響的相關研究成果較多，大致分兩大類。一種觀點認為，政府補助對企業(yè)經濟績效有著積極的促進效果[7]，政府多種形式的長期和短期補助均能促進企業(yè)經濟績效增長[8]。政府補助能夠產生積極的認證效應,為企業(yè)質量提供積極信號，有利于企業(yè)獲得長期貸款和外部融資[9-10]。

另一種觀點則認為，政府補助可能對企業(yè)經濟績效產生不利影響。政府對部分企業(yè)的財政投入和稅收優(yōu)惠等扶植政策會產生擠出效應，對市場資源配置造成危害[11]。補貼會降低企業(yè)的效率，一家公司獲得的補貼越多，全要素生產率增長就越差[12]。對盈利狀況較差的企業(yè)而言，政府補貼不利于企業(yè)績效提高，因為長期依靠政府“輸血”會使其過度依賴政府補貼，從而對企業(yè)擴大再生產造成擠出效應[13]。為了獲得更多的政府補貼，公司會進行盈余操縱，從而導致政府補貼的邊際價值降低[14]。

關于政府補助對東北企業(yè)經濟績效影響的相關研究比較少。研究發(fā)現(xiàn)，政府補助對東北企業(yè)的績效作用效果明顯低于東部地區(qū)[15]，而政府補助和研發(fā)投入對東北地區(qū)企業(yè)的績效提升并未產生明顯作用[16]?；诂F(xiàn)有研究成果，本文依據(jù)東北工業(yè)企業(yè)財務數(shù)據(jù)，從政府補貼角度，探索政府政策對工業(yè)企業(yè)盈利能力和企業(yè)規(guī)模等經濟績效的影響，以探求東北地區(qū)工業(yè)企業(yè)高質量發(fā)展的內在機制。

三、實證分析

（一）模型構建與樣本選擇

為檢驗政府補助對東北工業(yè)企業(yè)經濟績效的影響，本文設定如下計量模型：

其中，i代表企業(yè)，t代表年份。式（1）中因變量為i企業(yè)在t年的盈利能力，式（2）中因變量為i企業(yè)在t年的規(guī)模，自變量lnsubit為i企業(yè)在t年獲得的政府補助金額的自然對數(shù)。Xit為系列的控制變量，包括地區(qū)GDP、企業(yè)股權性質、企業(yè)所屬行業(yè)。為控制宏觀經濟帶來的沖擊以及企業(yè)個體層面差異，本文參考郭玥[17]的做法，加入了企業(yè)個體固定效應和時間固定效應，構建雙向固定效應模型。

本文使用數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫和銳思數(shù)據(jù)庫，選取A股上市企業(yè)中注冊地在東北三省的工業(yè)企業(yè)作為研究樣本。由于2004年以前的可獲取數(shù)據(jù)較少，最終選定樣本區(qū)間為2004—2020年。根據(jù)數(shù)據(jù)可得性、全面性、可比性原則，最終選取99家企業(yè)作為研究樣本，共計997組觀測值。數(shù)據(jù)處理使用軟件Stata 17.0。

（二）變量選取

1.被解釋變量

盈利能力（fp）：根據(jù)現(xiàn)有研究，衡量企業(yè)盈利能力使用較多的指標主要包括總資產凈利潤率（ROA）[18]和凈資產回報率（ROE）[19]，其中ROA反映總資產的盈利能力，而ROE更側重于體現(xiàn)股東權益的盈利水準。因此，本文采用總資產凈利潤率（ROA）來衡量企業(yè)的盈利能力。其計算方法為：總資產凈利潤率（ROA）=凈利潤／總資產余額。

企業(yè)規(guī)模（lnasset）：在會計學現(xiàn)有理論中，衡量企業(yè)規(guī)模的指標包括企業(yè)員工總數(shù)、資產規(guī)模、銷售額等。由于本文需要觀測企業(yè)規(guī)模的動態(tài)變化形勢，因此本文參考吳偉偉和張?zhí)煲籟20]的方法，采用企業(yè)每期末總資產的自然對數(shù)來反映企業(yè)規(guī)模。

2.核心解釋變量

政府補助（lnsub）：基于數(shù)據(jù)的可獲取性，采用企業(yè)財報中披露的政府補助數(shù)據(jù)。企業(yè)所獲得的政府財政補助主要包括科研資金、稅收返還、項目補助以及各項獎勵等相關指標。本文將每家企業(yè)每年所獲的各項政府補助逐年進行加總，并對總金額取自然對數(shù)，作為本文的核心解釋變量。

3.控制變量

地區(qū)生產總值（lngdp）：考慮到經濟發(fā)達程度對企業(yè)效益的影響，本文參考柳卸林和楊博旭[21]的方法，將企業(yè)注冊地所在的市級GDP的自然對數(shù)作為控制變量。

企業(yè)股權性質（en）：研究表明，國有企業(yè)更容易獲得政府的政策及資金支持[22]，因此本文引入一個虛擬變量，即國有企業(yè)取值為1，非國有企業(yè)取值為0。

行業(yè)屬性（ind）：政府補貼具有很強的行業(yè)屬性特征，即一些重點產業(yè)或部門將得到支持，裝備制造業(yè)是東北地區(qū)的支柱性產業(yè)[2]，該行業(yè)可能成為政府資助的重點領域。本文引入行業(yè)虛擬變量，根據(jù)2012年證監(jiān)會行業(yè)分類判斷該企業(yè)是否屬于裝備制造業(yè)，若是取值為1，否則為0。主要變量說明情況參見表1。

表1 主要變量描述

（三）描述性統(tǒng)計

表2為主要變量的描述性統(tǒng)計。從主要變量的最大值、最小值以及標準差可以看出，企業(yè)存在較大個體差異；宏觀經濟波動及近2年疫情影響可能對企業(yè)產生一定沖擊，因此本文控制了時間固定效應和個體固定效應，以控制宏觀經濟和企業(yè)層面因素對回歸結果的影響。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計

對企業(yè)股權性質進行統(tǒng)計分析表明，東北地區(qū)獲得政府補助的國有企業(yè)占比較大。對企業(yè)所屬行業(yè)進行統(tǒng)計分析表明，獲政府補助的企業(yè)主要集中在醫(yī)藥制造業(yè)、專用設備制造業(yè)、汽車制造業(yè)、電力、熱力生產和供應業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)，以及化學原料及化學制品制造業(yè)等研發(fā)投入需求較高的技術密集型產業(yè)。

（四）實證結果

針對式（1）和式（2）的回歸結果分別展示在表3中?？梢钥闯?，在模型1中解釋變量lnsue的系數(shù)在10%統(tǒng)計水平上顯著為負，即在控制其他條件不變的情況下，政府補助對東北工業(yè)企業(yè)的盈利能力產生了負向影響。而在模型2中，解釋變量lnsue的系數(shù)在1%統(tǒng)計水平上顯著為正，即政府補助對東北工業(yè)企業(yè)規(guī)模的增長起促進作用。實證結果表明，政府對企業(yè)的一系列財政補貼使得東北工業(yè)企業(yè)的規(guī)模顯著擴大，但其盈利能力卻并沒有得到提升。

表3 政府補助對東北三省及上海市工業(yè)企業(yè)盈利能力和企業(yè)規(guī)模的影響

從控制變量來看，模型2中地區(qū)經濟水平（lngdp）系數(shù)在1%統(tǒng)計水平上顯著為正，即地區(qū)經濟發(fā)達程度對企業(yè)規(guī)模有顯著正向影響。在模型1中可以看出，地區(qū)經濟水平并未對企業(yè)盈利能力產生顯著影響，而企業(yè)所屬行業(yè)（ind）則對盈利能力產生負向影響，即裝備制造業(yè)企業(yè)盈利能力與其他企業(yè)相比較差。企業(yè)所有制（en）則對盈利能力和企業(yè)規(guī)模均無顯著影響。

本文還選取了上海市183家工業(yè)企業(yè)的相關數(shù)據(jù)進行了相同回歸，以進行對比分析，回歸結果見模型3和模型4。從回歸結果來看，政府補助對上海市工業(yè)企業(yè)的盈利能力沒有顯著影響，對企業(yè)規(guī)模產生了正向影響，并且從系數(shù)可以看出，與東北地區(qū)相比，政府財政補貼對上海市企業(yè)規(guī)模的促進作用更強。這也說明了政府補助對上海市工業(yè)企業(yè)起到的幫扶作用更明顯，且沒有產生明顯的擠出效應。從企業(yè)角度來說，政府補助在上海市發(fā)揮了更積極的功效。此外，通過對上海市工業(yè)企業(yè)的所有制類型進行統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上海市民營企業(yè)和外資企業(yè)占比較大，共計63.45%；而國有企業(yè)僅占比36.55%，這一比例遠低于東北三省的國有企業(yè)占比。

（五）穩(wěn)健性檢驗

為驗證計量研究的穩(wěn)健性，本文依據(jù)現(xiàn)有研究將模型中的被解釋變量企業(yè)盈利能力的測量方式替換為凈資產回報率（ROE），將企業(yè)規(guī)模的測量方式替換為企業(yè)營業(yè)收入的自然對數(shù)，并重新進行檢驗，數(shù)據(jù)處理方法與前文相同，檢驗結果見表4。檢驗結果表明，政府補助對東北工業(yè)企業(yè)的ROE產生負向影響，對營業(yè)收入產生正向影響，與前文結論一致，因此本文的研究結論具有穩(wěn)健性。

表4 變換被解釋變量的回歸結果

（六）拓展分析

在政府補貼影響企業(yè)經濟績效過程中，企業(yè)性質是一個重要因素。為了進一步分析政府補貼是否對國有企業(yè)和非國有企業(yè)產生了不同影響，本文從企業(yè)所有制角度進行了實證分析（見表5）。從回歸結果可以看出，政府補助顯著促進了國有企業(yè)規(guī)模增長，但卻未對國有企業(yè)盈利能力產生顯著影響；而從非國有企業(yè)角度來看，政府補助促進了其規(guī)模增長，對盈利能力則產生了某種負向影響。政府財政補貼在東北非國有企業(yè)存在一定程度的“擠出效應”。

表5 政府補助對東北不同性質工業(yè)企業(yè)經濟績效的影響

四、機制分析

科研資金和科技創(chuàng)新項目補助是政府財政補貼中的重要組成部分。在東北振興戰(zhàn)略推動下，一批大規(guī)模的產業(yè)基地等大型項目應運而生，使得東北地區(qū)工業(yè)企業(yè)規(guī)模實現(xiàn)了很大跨越。東北地區(qū)產業(yè)與國家戰(zhàn)略安全密切相關，具有很強的公共物品屬性和弱競爭性。一些大型項目投資規(guī)模較大，投資回收期長，產業(yè)技術創(chuàng)新和技術進步具有很強的外部性，即旨在突破行業(yè)關鍵技術或卡脖子技術，而非出于單純的盈利目的，這種弱經濟性特點，客觀上強化了工業(yè)企業(yè)成長的規(guī)模效應。政府補貼之所以沒有對工業(yè)企業(yè)的盈利性產生積極影響，除了東北地區(qū)的行業(yè)屬性特征外，與科技創(chuàng)新內在規(guī)律也密切相關。技術創(chuàng)新的功能釋放需要一個過程，而且也需要持續(xù)的區(qū)域創(chuàng)新生態(tài)支撐。根據(jù)《中國區(qū)域科技創(chuàng)新評價報告2021》顯示，東北地區(qū)的遼寧（66.32分）、吉林（60.90分）、黑龍江（56.32分）三省綜合科技創(chuàng)新水平均位于全國第二梯隊，低于全國平均水平（72.44分）。很顯然，這種創(chuàng)新生態(tài)不利于企業(yè)創(chuàng)新速度和創(chuàng)新質量的雙重協(xié)同互動，限制了政府補貼的積極作用。

盡管有研究認為，政府的“輸血”式補貼會造成企業(yè)對政府資金的過度依賴，從而產生惰性，削弱其進軍商業(yè)市場的動力，對企業(yè)盈利能力產生負向影響。但是，適度的規(guī)模和足夠的生產能力儲備，以及基于補貼的大規(guī)模創(chuàng)新投入，對于一些與國計民生、國家安全相關的重點行業(yè)和領域而言，更加具有戰(zhàn)略意義。相較于民營企業(yè)和外資企業(yè)而言，大型國有企業(yè)更容易獲得政府的科研資金和科技項目，然而國有企業(yè)在市場靈敏度方面并不具備優(yōu)勢，其選擇的技術創(chuàng)新及技術改造路徑并不一定直接服務于企業(yè)的市場競爭力，也可能服務于國家、區(qū)域戰(zhàn)略或者關鍵行業(yè)的集中攻關。這意味著，這種類型補貼所資助的創(chuàng)新活動具有很強的公共性和長期性，其影響在短期很難發(fā)揮出來，更難以準確測度。企業(yè)為了獲取政府科研資金可能會扭曲自身的投資行為以迎合政策偏好，錯失適合自身的創(chuàng)新發(fā)展機會，產生機會成本[23]，不利于企業(yè)自身生產率和競爭力的提高。面對這種復雜情形，需要一套相對完善的政策激勵體系，讓企業(yè)自主的商業(yè)性創(chuàng)新活動與得到政府支持的具有戰(zhàn)略性屬性的創(chuàng)新活動實現(xiàn)良性互動，而非相互替代。

從企業(yè)成本角度看，稅收優(yōu)惠政策只促進了東北工業(yè)企業(yè)的規(guī)模擴張，并未加強企業(yè)的盈利能力，其原因也很復雜。稅收補貼減緩了企業(yè)的資金壓力，降低了企業(yè)擴張成本，將導致企業(yè)擴大規(guī)模，從而提高了管理難度，造成了企業(yè)運營成本增加，也會對企業(yè)盈利產生負向影響。對人力資本、投資環(huán)境改善等投入較少，以及用人機制的陳舊，思想觀念不夠解放，這也造成企業(yè)對市場信息的捕捉不夠準確，使企業(yè)錯失將政府補助轉化為自身發(fā)展動力的機會。某些企業(yè)內部管理水平的滯后，無法合理高效利用政府的財政補貼，造成了資源冗余和資金使用效率低下等問題，進一步削弱了企業(yè)的內在活力[24]。由于東北地區(qū)生育率持續(xù)走低，人口老齡化加重，加之人口凈流失現(xiàn)象嚴重，導致東北地區(qū)勞動力不足，企業(yè)仍面臨用工成本較高的問題。這種狀況也將使得部分工業(yè)企業(yè)經濟績效受到影響。

考慮到產業(yè)的特殊性及其戰(zhàn)略作用，政府通過稅收補貼扶植特定行業(yè)或企業(yè)，旨在構建面向未來的產業(yè)體系或結構，短期將對市場資源配置產生影響。由于信息不完全以及相關機制不完善，很難準確預知任何一個行業(yè)或企業(yè)的未來發(fā)展趨勢，這使得企業(yè)發(fā)展和產業(yè)變革及其演化充滿著不確定性，也使得真正有競爭力的企業(yè)能夠脫穎而出。

從東北地區(qū)創(chuàng)新生態(tài)看，盡管擁有豐富的高等教育資源和科技資源，但人才激勵機制相對落后，就業(yè)環(huán)境欠佳，氣候條件較差，導致東北企業(yè)對人才的吸引力較弱。由于政府對“產學研”一體化機制尚不完善，科技與經濟發(fā)展融合不夠[25]，成果轉化率不高，制約了東北企業(yè)內生增長力的增強。

五、結論與政策建議

實證分析結果表明，政府補助對東北地區(qū)工業(yè)企業(yè)的規(guī)模擴張起到了顯著促進作用，對企業(yè)盈利能力沒有起到顯著的正向作用?？紤]到企業(yè)性質因素，國有企業(yè)盈利能力與政府補貼之間無顯著相關關系，而非國有企業(yè)的盈利能力則與政府補助呈負相關關系，即補助削弱了企業(yè)盈利能力。產生這種實證結果的原因很復雜，有企業(yè)內部因素，也有行業(yè)環(huán)境和其他外部因素影響?！笆奈濉睍r期，東北振興發(fā)展面臨著新的機遇和挑戰(zhàn)，這就需要我們更加完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，堅定不移推動高質量發(fā)展，奮力開創(chuàng)振興發(fā)展新局面。

理順政府與市場之間的關系。在充分發(fā)揮政府引導作用的同時，更要發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，加快建設全國統(tǒng)一大市場，促進公平競爭。加強營商環(huán)境建設，降低制度成本。加快建設公共服務型政府，提高服務效率和質量。

加大對科技和教育的投資，落實人才政策，推進人才發(fā)展體制機制改革，扎實推進人才隊伍建設。加強推進高等教育高質量發(fā)展，加快培養(yǎng)重點領域學科專業(yè)人才；全方位培養(yǎng)人才、引進人才、用好人才、留住人才。優(yōu)化人才環(huán)境，鼓勵大學生留在東北就業(yè)，減少高素質人才流失，積極引進高層次人才和團隊，完善人才保障措施。合理利用東北地區(qū)豐富的教育資源，積極幫助高校、科研院所與企業(yè)合作，推動“產學研”一體化建設。

繼續(xù)深化國有企業(yè)機制體制改革。進一步推進國有企業(yè)體制改革，改善機制不活、發(fā)展活力不足等問題，活躍國有企業(yè)科技創(chuàng)新，增強市場競爭力。在企業(yè)內部管理方面，應改變傳統(tǒng)的管理體制機制，建立高效的內部治理制度。建立靈活的用人機制，注重培養(yǎng)職業(yè)經理人[26]，優(yōu)化國有企業(yè)內部運行。完善激勵以及約束機制，減少機會主義行為。促進民營經濟良好發(fā)展，民營企業(yè)自身也應努力適應市場，改善自身資源稟賦。

通過數(shù)字化轉型推動組織結構變革以及業(yè)務模式升級改造[27]，提高工業(yè)企業(yè)全要素生產率，改善企業(yè)績效，實現(xiàn)高質量發(fā)展。要加大在高端芯片、基礎元器件、開發(fā)平臺等技術領域的投入，增強核心技術自主創(chuàng)新能力。利用互聯(lián)網思維改造傳統(tǒng)生產方式，了解客戶需求，從而圍繞需求進行研發(fā)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新[28]。重視外界知識溢出，建立信息共享平臺，實現(xiàn)企業(yè)間的信息傳輸和技術共享。