公司自愿性信息披露與公司價值相關性

成曉宇 陽煤化工股份有限公司

一、自愿性信息披露與公司價值相關概述

信息披露具體是指公司在招股說明書、定期/臨時報告、上市公告對公司經營的相關信息進行公開、披露等行為。公司披露的信息將會對與公司相關的投資利益主體的決策造成直接或者間接影響，同時也是公司和各個投資主體、社會公眾進行信息溝通的重要方式。最初，信息披露的目的是為了降低信息不對稱、信息不完全、信息失真等對投資主體的不良影響，而隨著時代的發展，信息披露的作用與影響領域也在不斷擴大，在優化市場資源配置方面也表現出了較為重要的作用。根據公司信息披露內容不同，可分為自愿性信息披露與強制性信息披露兩種。其中前者主要是綜合對公司形象、訴訟風險、投資關系等因素的考慮而在強制性信息披露之外而進行自主地披露財務狀況、決策信息等數據，是企業為化解風險，提高形象而進行的信息主動披露的行為。后者則是公司受到公司法、會計準則以及相關監管部門條例等政策條款等的約束而務必要進行公開披露的數據。

企業是借助各種經濟活動來進行產品生產，或者提供勞務、服務等，并按照法律、相關規定設立的經濟組織。企業以營利為目的，因此包含了整體性與營利性的重要性質。同時，這也是企業價值的研究前提。企業價值，簡單地說就是企業在其獲利能力載體基礎上能夠發揮的作用與盈利能力等的統一結合，主要包括在生產能力、發展能力、盈利能力等方面的體現。同時也可以將企業看作是特定的資產綜合體，從企業整體角度分析，企業價值并不僅僅是包括企業資產價值總和，而是應以系統的觀點分析，企業對自身以及社會等各個方面產生的作用與價值。所以，不同的經濟視角下企業的價值也有不同的體現與衡量。但廣義來說，企業價值是企業擁有的，并且潛在的獲利能力，體現在企業在經營過程中產生的全部收益，包括無形資產與有形資產，同時也包括了企業目前已經掌握，以及未來可能掌握的投資價值。

二、公司自愿性信息披露的內容及方式

隨著我國市場經濟體系的不斷完善，公司的自愿性信息披露的內容也主要體現在以下四個方面：一是公司戰略性信息，主要包括了公司發展的總體戰略以及相應的實施措施，在公司推動未來目標實現過程中對于風險等的應對方法，以及相應的投融資計劃、研發生產創新以及市場開拓進展應對等的分析，也包括了公司對于機遇以及風險的相關應對。二是財務數據信息，主要包括公司財務狀況以及生產經營方面的數據信息，如經營收入、經營支出、市場成本變動分析等信息、負債項目變動情況，以及產品市場信息包括證券股價等方面的信息。三是預測性信息，主要包括費用成本、銷售預測、盈利預測等較具前瞻性的信息，主要從定性與定量的這兩個方面進行披露，以確保獲得較為完整、有效的信息披露效果。四是其他非財務信息，如企業文化、社會責任生產能力、客戶關系、投資者關系以及其他與公司經營相關的內控信息，或者是與諸多投資主體和社會民眾所關心的各項信息。

就當前我國基本國情，以及市場經濟發展現狀而言，我國公司自愿性信息披露主要包括了以下幾種途徑：一是定期公布財務報告。借助上市，公告書年報等強制披露的定期報告中附上自愿披露的信息，如在定期報告中對企業文化、社會責任等自愿性信息進行披露。往往是采用定性的形式進行披露，對于能夠定量確定的信息公司一般不在強制披露的途徑上進行披露，一方面是因為定量信息會受到相關監管部門的嚴格監督，同時一旦定量信息的披露不準確也會受到投資者的投訴。二是新聞媒體。借助新聞媒體，企業可以發布一些有利于維護企業形象的信息，包括社會責任、企業文化等。借助新聞媒體能夠實現較好的信息披露速度，影響范圍也比較廣泛，有利于企業樹立良好形象。同時這種方式這種披露方式有利也有弊，往往需要負擔較高的廣告費用。同時，媒體宣傳方式也會受到大眾的監督，若是出現宣傳夸大或者與事實不符的宣傳，也會對企業聲譽造成較大影響，需要企業承擔較大的信息真實性風險。三是與相關者進行直接的信息溝通。較為常見的就是在定期財務報告中對重大投資事項進行宣布披露，或者以召開會議的形式與投資者進行溝通，由公司進行相關問題的說明，以及對投資人員提出的問題進行解答，進而對投資者傳遞一些強制性信息披露以外的信息進行披露。

三、公司進行自愿性信息披露的動因分析

(一)提升公司信息的系統性與準確性

借助對自愿性信息的披露，能夠使公司向資本市場傳遞更多與經營狀況、獲利前景、發展空間等相關信息，有效彌補強制性信息披露存在的不足，提高信息含量，消除信息的不確定性。若是信息披露的不確定性越小，對于降低信息不確定性也就越有利，對資本投資的影響有著至關重要的作用。同時也能夠有效控制公司內部自我牟利欺詐現象發生的概率。借助對自愿性信息的披露，能夠實現對公司面臨的風險機遇情況的全面反映，更好地體現出公司的價值。自愿性信息披露能夠使證券分析師獲得更為全面數據，提高對公司財務狀況分析預測的準確性，提高公司對上市檢查的可信度，有利于提高公司內部的盈余管理效率，幫助公司提高財務信息可信性與信息質量。

(二)提高股票流動性

通過自愿性信息披露能夠有效降低投資方和管理方間因為信息對稱性不足而產生問題幾率。一般來說，全方位披露信息數據能夠使得投資方對公司實際運營以及發展情況有一個更為系統掌握，合理預測公司發展前景，盡量降低投資風險，增加投資信心。同時，自愿性信息的披露能夠實現資本市場的透明化，使得資本能夠結合公司經營情況進行合理配置。例如，公司對證券交易信息的不斷完善、公開，能夠有效提高股票流動性。披露更為全面那么就更有利于公司股票流動性的增強以及股價升高，提高公司融資效益。換言之，公司通過自愿性信息的有效披露，能夠實現對股票流動性的有效提升。

(三)降低信息不對稱

導致證券市場逆向選擇的一個關鍵原因在于信息部隊稱，從而在很大程度上損害到了投資方以及公司間的利益。而借助自愿性信息披露能夠有效減少或是避免該類問題。如若公司和各個投資方間的實際盈利與預定計劃出現過大偏差的情況下，上市公司借助自愿性信息披露，能夠大幅降低信息不對稱現象，預防股價出現較大波動。從投資者角度分析，自愿性信息披露能夠大幅減少在收集信息過程中所產生的費用。因此，公司對自愿性信息披露對于投資者較為有利，所以借助自愿性信息披露，有利于公司和投資者之間的更好地溝通，降低與投資者之間的信息不對稱性帶來的不良影響。

(四)優化公司治理結構

公司治理水準越高，那么其具備的市場價值也就越大，公司價值又與其透明性成正比，以及公司自愿性信息披露和公司治理之前有效復雜的交互作用。經營規模、盈利水平、董事會結構、外部審計情況等都是公司治理變量，在治理變量方面的自愿性信息披露水平會對公司價值產生較大影響。若是自愿性信息披露質量得到有效提升，能夠有效削弱股東對于債權人員的影響作用，更好地保障債權人權益，提高債權性資本結構比重，合理完善公司治理結構。

(五)樹立公司良好形象

在社會發展過程中，上市公司發揮著較為重要的作用，對于社會資源優化以及社會進步，提高社會福利水平等都有著較為重要的影響作用。所以，公司除了要追求利潤最大化，同時還要肩負起環境保護、社區保障等相關責任。公司通過對社會責任方面的信息進行自愿性披露表明，其在社會就業、環境保護、社會保險，以及社會公益等方面取得的較好成果，能夠得到有效展現，有效消除政府以及社會公眾對于企業社會責任履行疑慮的消除，也是企業消除誤會的重要方式，實現對公司社會形象的樹立與維護，提升市場影響力，進而獲得社會各界的關注和認可，尤其是能夠提高投資人員的信任水平，為實現社會融資，提高盈利水平，降低資本成本提供有效保障，也是公司實現利潤最大化的有力措施。

四、公司自愿性信息披露與企業價值的相關性分析

公司自愿性信息披露對于企業價值產生著正向影響作用。也就是說，公司自愿性信息披露程度越高，企業價值也就越大，反之則越小。在公司發展過程中，戰略類信息是公司發展方向與資源配置策略的重要體現，財務信息則體現公司財務狀況與經營成果，其他非財務信息則能夠反饋出企業制度與整體形象。這些信息均是投資人員投資決策過程中至關重要的參考信息。而自愿性信息披露能夠有效解決公司和投資利益相關者之間信息不對稱問題。同時公司的信息露程度也會對社會資本、社會資源配置產生較大影響。所以，公司進行自愿性信息披露，以及信息披露程度，將會產生較為廣泛的經濟影響。例如，公司進行較大程度的自愿性信息披露程度，能夠有效緩解、削弱證券市場中信息不對稱現象，提高公司股票流動性，使得公司采用債務融資，或者股權融資產生的成本大幅減小，提高公司投資效率。公司自愿性信息披露，也會對公司財務管理、經營績效與市場價值產生明顯的導向作用，促進公司實現可持續發展，提高公司價值。公司自愿性信息披露除了有助于投資者對企業的經營管理水平進行鑒定、判斷，同時對于提高公司監管機制作用發揮水平也有著至關重要的作用，也能夠有效提高企業價值。就公司治理而言，公司治理包括了外部治理、內部管理、信息披露等整體框架。借助自愿性信息披露，能夠發揮內部監理與外部監督對于公司發展的激勵作用，使得公司管理者更加重視做好內部管理，進而提高企業價值。由此可見，公司自愿性信息披露對于企業價值有著顯著的正向影響作用。

公司自愿性信息披露對于提升公司信息透明度、提高公司價值、展示公司未來發展等，都有著較為重要的作用。公司的自愿性披露水平越高，公司企業價值也就越高，所以，經營業績較差的公司可適當考慮通過提高自愿性信息披露水平，來提高公司信息透明度。若是公司發生較為重要的經營管理或者戰略變化等不為外部所知的情況，公司則需要采用自愿性信息披露的方式與投資人員進行主動、及時溝通，避免產生信息不對稱而導致影響公司發展。對此，公司適當提高自愿性信息披露水平，削弱與各個投資人員之間的信息不對稱問題，更好地為公司創造價值。公司應合理利用自愿性信息披露，并將其作為公司戰略管理的重要手段，秉持誠信觀念，提高公司價值。

五、提高公司自愿性信息披露水平的幾點建議

一是要不斷強化對自愿性信息披露的鉆研與應用。在當前我國資本市場發展階段，公司及相關投資者需重視自愿性信息披露，并做好相關分析工作。對于公司而言，需要做好對投資信息需求變化分析，加強對國際上相關優秀研究成果的借鑒應用，提高實際披露工作的規范性，提高自愿性信息披露實務實用性。二是要加強對公司自愿性信息披露的鼓勵與保護。為有效應對強制性信息披露不足，滿足投資者對于公司信息的需求，有關部門需倡導公司提高自愿性信息披露程度，并做好相應的保護措施對公司自愿性信息披露進行引導，降低信息不對稱風險，營造良好的資本市場秩序，避免出現惡意披露虛假信息的情況，加快國內資本市場的發展。三是對公司治理結構進行優化。通過完善股權結構，推動股權結構多元化發展，不斷規范股東投資行為。健全董事會管理制度，建立形成外部監管與內部約束的管理體系，尤其是需要提高財務審核的獨立性，確保信息真實有效。四是強化公司自愿性披露監督與管理工作。現階段許多公司自愿性信息披露內容中均具有諸多不確定性，嚴重影響投資者決策。對此，需強化相關部門對該項工作的監督與管理。構建完善的自愿性信息披露監管制度來對公司行為進行規范，防止虛假信息隨意發布、傳遞，而導致市場秩序混亂。制定懲罰機制打擊虛假信息披露行為。同時需要加強對審計機構的監管力度，確保審計結果公平、準確?！?/p>