我國中小企業證券融資的問題分析

鄭嬌 寧波澤添投資管理合伙企業（有限合伙）

引言

隨著社會經濟不斷發展，政府部門愈發重視中小企業發展問題，針對中小企業發展提出大量相關政策。在我國政府大力扶持下，讓中小企業發展逐漸趨向于穩定，在我國市場經濟發展的重要性逐漸凸顯出來，根據有關人員統計發現，我國中小型企業數量呈現逐年遞增的形式，占據我國整體企業數量的大部分，能給社會經濟發展提供巨大貢獻。但隨著中小企業發展愈發迅速，其中隱藏大量不確定因素，如貸款難度大、財務管理、資本信用不強、發展方向不明等問題，這些問題給中小企業實現可持續發展帶來不同程度的影響。基于此，本文通過資產證券化融資方式來研究中小企業融資創新問題，結合中小企業實際情況制定正確的資產證券化融資模式，對中小企業資產證券化融資具有至關重要的作用，有利于中小企業突破傳統融資難的限制，對促進中小企業實現可持續發展具有重要意義。

一、傳統的投融資方式

（一）財政撥款和銀行貸款

我國投資融資主要分為銀行貸款和國家財政撥款兩種方式。自從改革開放以后，國內經濟落后于其他國家，國民生活生活在水生火熱中，國家為改善這種生活現狀，撥款資助投資企業，也就是說當時只要你有一定的實力，就可以建立投資企業，且不需要你拿出大量資金，國家免費給你補貼投資企業建立的資金，有效降低投資資金，提高投資企業建設回報，但隨著我國經濟體制不斷完善，政府投入資金有限，無法滿足投資所需要資金。于是國家注重銀行貸款工作，投資企業可跟銀行貸出大筆款項，由于是國家支持的項目，其具有貸款數量高、還款周期長、利息低等優點，甚至部分貸款都是不收取利息的，極大減少投資企業資金投入。隨著我國社會經濟不斷發展，各行業如雨后春筍般成立，給銀行穩定發展提供充足的后備資源，雖然銀行在21世紀還是貸款為主要渠道，當相比當時的銀行貸款來說，其條件相對苛刻，需要貸款人有強大實力，且有相當高額的貸款利息，這在無形之中提高社會企業家的負債率和負債風險，因此現在貸款需要根據自己實力和還款情況來進行貸款，提高銀行貸款科學性和合理性。

（二）債券集資和股票融資

股票融資是有實力公司通過股票上市進行公司股份授權，拿到股民融資資本，這種融資可在極短時間內獲得數量龐大資金，且融資者本身不需要像銀行貸款交利息，再利用融資資金，在短時間內進行投資與擴大公司規模等等，但股票融資具有較大風險，一旦股民撤資，公司股票會大幅度貶值，公司會一文不值，這和長周期投入相違背。債券集資根據風險分為兩種，一種是毫無風險，這種被稱為政府債券，這種債券好處在于不存在任何風險，但是國家不可能大量發行政府債券，大量發行政府債券會導致國家的貨幣膨脹，像貨幣膨脹；還有一種是企業發行債券，其具有較高的收益，但也有個致命缺點是風險性高，俗話說收益永遠是與風險并存的，有高收益的同時伴隨著高風險，其要求融資者具有較強實力，手續復雜，成本高等特點中，缺乏有效競爭力，無法有效抵御市場經濟風險。

二、中小企業融資問題

（一）對私有制企業存在偏見

近年來，中小企業逐漸實現私有化管理，這種管理方面和國有制對比，其中存在很多方面的問題，如信息不對稱、生命周期短、信用不足等，這讓很多銀行對中小企業重視程度不足，并不看好中小企業發展，給中小企業融資帶來不同程度的影響。針對該種問題，我國政府部門制定相關法律，禁止商業銀行從企業所有制形式拒接中小企業貸款要求，要求銀行嚴格遵循《商業銀行法》來開展貸款業務。但從目前貸款業務實際情況來看，仍然有很多商業銀行在批準中小企業貸款時，并沒有根據國家相關規定進行實施，給中小企業貸款帶來很多方面的問題，貸款資金和融資金額具有較強差異性，從而對中小企業發展造成嚴重影響。根據有關人員調查發現，受外部環境影響，全國有76%的中小企業和個體經營戶都出現融資問題，已通過融資解決資金需求的中小企業只有2.4%。歸根到底而言，一方面是由于商業銀行受到較低風險理念影響，限制了對中小企業放貸，隨著近年來經濟增長速度降低，再加上影響，企業信用風險不斷提高，有效降低商業銀行風險，銀行在放貸過程中更加謹慎，會有意識拒接存在高風險的中小企業。另一方面，由于商業銀行對不良貸款管控力度較強，導致很多信貸人員膽小怕事，根本不敢將資金貸給違約風險較高的中小企業。

（二）傳統信貸模式與中小企業特點不匹配

隨著社會經濟不斷發展，傳統商業銀行信貸模式根本無法滿足中小企業發展要求，甚至在金額數量方面存在具有較大差異性，導致其融資很難達到需求量。首先，由于中小企業基本上是以輕資產為主體，不具備大量同價值的抵押物，而在商業銀行貸款過程中，非常重視抵押物擔保貸款，雖然在政府部門政策推動下，商業銀行逐漸放松對中小企業信用貸款規模，但仍然無法滿足中小企業發展要求、其次，中小企業經常出現用款急的要求，經過專業人員統計發現，有70%中小企業的流動現金無法支持企業運營3個月。而傳統營業銀行信貸審批手續非常復雜、審批周期一般可能長達15-30天，很難解企業燃眉之急，就算企業最終貸款成功，其融資效果也會大大減少。再次，對于部分企業而言，融資方案并不是主要的影響因素，主要是由于管理層和股東之間缺乏有效溝通，一個新創企業的股東往往側重于短期利益，股東對公司的發展方向和未來投資風險和投資收益都不是非常清晰，公司高層管理人員對公司潛力和發展前景是最為了解的，必須向股東詳細介紹公司的前景和發展計劃，從而獲得大部分股東的認可。最后，中小企業在日常運行過程中很容易出現資金鏈斷裂的問題，而商業銀行通常是利用還舊借新的方式進行貸款，導致中小企業只能利用其它資金來填補空缺，從而無形中提高中小企業融資成本，加強中小企業倒閉風險。

（三）金融機構溢價上升

在信息化時代背景下，金融機構必須要考慮到每項業務的風險和收益。因此，中小企業在貸款時，必須盡可能的多提供有關貸款方面信息。金融機構也是以利益為主體，銀行也不例外，將資金投入到不知道發展前景的中小企業，任何銀行都會慎之又慎。大部分商業銀行側重于投資大企業和高收益項目。為了規避風險，風險溢價增加是非常正常的。但部分銀行對中小企業貸款都過于嚴格，還擁有較高的利率，導致中小企業證券融資成本大大增加。就算通過銀行審核，能夠解決貸款問題，隨之而來是證券融資貴的問題。從銀行融資角度來看，公司需要承擔較多費用，比如：銀行貸款利息、政府管理部門收取費用、公證費、抵押登記費用等，從而導致企業的證券融資成本增加。

（四）市場制度尚未完善

我國對于中小企業沒設立專門的扶持機構，導致中小企業出現發展進度緩慢的現象出現，導致國家對于中小企業的優惠政策并沒有真正的落實，因為缺乏我國政府優惠政策的實施，在與大型企業競爭中，中小企業一直處于劣勢。雖然我國政府和金融監管部門出臺了一系列改善中小企業證券融資環境措施，但總而言之，中小企業證券融資環境不如人意。并且我國保障中小企業的發展方面缺乏健全的法律法規和信用擔保體系，限制了中小企業的證券融資。目前，雖然我國征信體系正在逐漸完善，但由于完善速度較慢，導致信用信息共享程度根本無法滿足客戶要求。根據有關人員統計發現，在我國有兩千萬小微企業，但只有幾百家企業擁有信用檔案，導致信用檔案出現共享機制不健全、渠道不通暢、開放程度不高等問題，在無形中提升商業銀行收集政務數據的成本，很多中小商業銀行根本無法利用數據來收集客戶具體信息，導致其貸款前端風險控制能力不足。

三、中小企業融資策略

（一）完善相關的政策法規

在信息化時代背景下，我國要建立資產證券化的法律法規，為資產證券化運行提供有力依據，其中包含SPV法律的制定，提升市場準入制度，對貸款發起人的信用評級和真實出售等問題進行約束，建立資產證券化會計制度和稅收制度，對如何進行證券化資產定價、證券發行核算等問題制定嚴格的制度。具體細節要結合國外成熟經驗和我國實際國情，對現有法律法規中不適合資產證券化實施條款進行修改。第一，省、市、縣要按照一定比例出資，構建多層次中小企業貸款風險補償基金，同時制定基金管理相關規范，由地市級政府有關部門主要負責風險補償基金的日常運行；第二，頒布相關政策文化和法律法規，明確風險補償基金和地方政府隱性負債界定，實行激勵性政策和鼓勵性政策，支持有條件地方構建健全的風險補償機制；第三，建立嚴格的監督檢查制度，對風險補償資金申請進行嚴格的審核和監督，確保風險補償資金能合理使用。

（二）合理的減免稅費，鼓勵金融機構創新信貸服務模式

企業在進行投融資時，并不是只通過自己公司的實力投資，大部分是通過各種渠道進行融資籌備的，在這個過程中會產生龐大的稅費，這給企業無形中增加負擔，影響融資的順利進行。投資屬于是一種建設活動，從群眾來看，政府應當給企業合理的減免其稅費，大量的稅費極大可能導致中小企業的資金鏈斷開，從而導致中小企業倒閉，不利于國家經濟的發展。因此，政府應鼓勵商業銀行開發信用貸款產品：第一，監督部門要合理調整監管考核指標體系，提高信用貸款指標，引導商業銀行加大信用貸款發放力度；第二，鼓勵商業銀行科學運用金融科技方式，創新風控模式，有效利用信用數據信息，構建有利于信用信貸發放管理的風控模型，提高甄別效率；第三，促進商業銀行與政府部門之間的數據溝通，引導商業銀行用海關、稅務等部門數據，來研究信易貸產品。如進一步加深與銀稅互動合作深度，有助于實現金融信用和納稅信用之間的有效轉化。第四，進一步研究傳統商業銀行與互聯網商業銀行聯合放貸模式，合理利用大型商業銀行資金實力深厚以及多客戶渠道等特征，開發線上渠道和大數據控制，制定個性化信用貸款產品。

（三）建立適合中小企業資產證券化的SPV

組建有政府背景的SPV，目前為止我國企業資產證券化還處于初級階段，由政府參與SPV充當資產支持證券融資中介結構，能夠有效揭開中小企業資產證券化序幕。成立政府背景SPV能夠采用宏觀調控的手段來增加政府影響力，從而為SPV創造更有利的發展空間。由于我國還未向市場經濟體系的轉型，社會信用基礎較差，中介結構的服務還未完成規范，給中小企業帶來嚴重的風險，特別是在國內外經濟金融形勢比較嚴峻的情況下，擁有政府背景支持，能夠達到穩定市場信心的作用。

（四）完善資產證券化的相關會計制度，建立健全政府性融資擔保體系

在會計制度上，要根據中小企業的實際情況和國際會計標準制定資產真實銷售標準，中小企業融資準則制度，加強會計信息透明性，推動企業實現可持續發展。中小企業要將會計管理制度為核心，提前做好新舊會計準則的銜接工作，優化會計處理流程，加強對資產市場證券化的監管，讓證券化運作遇到問題時，會計處理能夠有章可循。同時要求政府性融資擔保機構必須按照四個不得原則，逐漸降低大型企業擔保業務范圍。進一步優化監管考核機制，降低政府性融資擔保機構盈利性，提高擔保代償率。擔保機構為中小企業提高融資擔保所出現的損失，只要追償措施和業務范圍符合要求，就要做到盡量免除。除此之外，要應創新銀擔業務合作模式：第一，促進各大行業銀行與國家融資擔保基金相結合，構建政銀擔合作機制，明確優惠條件和風險比例，自上而下全面推動地方擔保機構實施銀擔工作。第二，創新政銀擔合作模式，由再擔保公司、業務發生地財政部門、商業銀行按照3：4：1：2比例，共同分擔融資擔保代償風險責任。

結語

綜上所述，近年來，我國政府部門愈發重視中小企業發展前景，其作為是經濟鏈條當中末尾存在，對于社會經濟發展具有重要作用，一旦其出現問題很容易給社會穩定性帶來嚴重影響。因此，銀行同樣要提高對其的重視程度，放寬貸款數量限制，改革傳統思維理念，應該以證券市場為核心，提高中小企業融資效率，保證中小企業可持續發展?；诖?，本文通過資產證券化融資方式來研究中小企業融資創新問題，再從不同方面來分析中小企業實際情況，從而制定健全資產證券化融資模式，對中小企業資產證券化融資起到非常重要的意義，有利于中小企業突破傳統融資難的限制，對促進中小企業實現健康發展具有重要意義。