企業并購中財務整合分析及風控研究

■張曉鵬

一、引言

當前，很多企業通過并購的方式擴大經營規模，提高市場占有率，提升競爭優勢。然而企業并購存在諸多風險，其能否成功很大程度上依賴于并購后的整合。通過整合實現協同作用，降低成本，提升企業價值，實現持續化發展。并購后的整合包含很多內容，財務整合是其中之一。財務整合主要指整合被并方的財務管理制度、會計核算制度等。有效的財務整合有利于實現財務部門的協同運作，有利于實現資源的合理配置，有利于發揮財務協同效用。因此，企業并購后應該重視財務整合，并及時開展財務整合。

二、企業并購中財務整合分析

企業并購后進行財務整合的過程一般包含以下幾個方面：財務管理目標的制定，調整管理人員隊伍、將會計計算體系進行再次改革，整合當前的會計核算方式與制度、現金流轉內部控制的整合以及存量資產和負債的整合等。因為并購后的財務整合是一個系統工程，不是兩方財務數據的簡單相加，整合的順序也存在一定的邏輯關系，按照先后順序逐步展開。財務整合需樹立以統一的財務管理目標為導向，從會計核算體系整合出發，以財務組織機構和人員的整合為鋪墊，以存量資產和存量負債的整合為基礎，實施更完善的現金流轉的內部控制，最終將并購主體的財務體系做到上下統一，完成財務方面的改革，使并購活動更加成功。

1.統一財務管理目標。

企業并購后的財務整合并不是兩方的財務信息簡單的相加，而是存在一定的邏輯關系，是一個系統工程。因此，企業并購后財務整合需針對并購雙方制定統一的財務管理目標。統一的財務管理目標可以有效的避免企業追逐短期利益，幫助企業從長遠發展的角度進行管理決策。目前常見的財務管理目標有利潤最大化、股東權益最大化和企業價值最大化。企業并購后的財務管理目標應結合企業性質、企業環境等諸多因素制定，盡快統一目標，完成財務方面的改革。

2.優化會計核算體系。

會計核算是各類基礎數據的主要來源，也是財務部門的主要工作之一。但由于各企業的會計核算制度存在一定的差異，使得并購雙方核算財務數據的口徑不一致，不利于財務指標對比分析，也不利于后續業績考核。因此，企業并購完成后應整合雙方的會計核算體系，統一口徑，規范會計核算制度，從而保障了財務信息的可比性、可靠性和準確性，為后續企業經營決策打好基礎。

3.整合財務組織機構和人員。

企業并購后需對財務組織機構和人員進行整合，財務組織機構和人員是財務整合的載體。在財務組織機構方面，企業應重新編排整體架構，有效整合并購雙方的部門，在保證各部門人員的充足性與合理性的前提下，減少人力成本支出，提高整體的工作效率。從人員管理方面，首先并購雙方應加強溝通，明確分工，制定新的人事安排，積極推動和促進財務人員整合。其次，組織財務人員培訓，盡快了解當前公司的業務及經營環境等，提升財務核算、財務管理能力。

4.優化存量資產和負債。

資產整合是財務整合的重要內容，是企業獲取利益的載體。有效的資產整合保證了資源得到最大化的利用，可以有效的控制成本，增強獲利能力。對資產的整合首先應符合企業的發展要求，與企業的戰略目標相適應，達到資源最優化配置，為企業創造更大的價值。其次，被并購方的資產整合要與并購方的資產核算原則保持一致。最后，企業并購吸納被并購方資產時，應充分考慮成本效益原則，理清付出成本與未來收益間的關系。企業并購不僅擁有被并購方的資產，還承擔了被并購方的負債。對負債的整合首先應明晰債權債務關系，合理準確的量化負債，厘清短期負債和長期負債。對于非必須按期償還的銀行借款等，可以考慮采取一定方式將負債轉為權益，或將短期負債轉為長期負債，緩解短期內清償壓力。

5.健全財務管理制度。

財務整合階段中最重要的一步是建立健全的財務管理制度。財務管理制度健全與否直接影響并購后企業運行效率。因此，企業并購后應充分考慮并購雙方公司的特點后出臺新的財務管理制度。

三、企業并購中所面臨的財務風險

企業在并購過程中面臨諸多風險，其中財務風險是企業并購過程中的重要風險，財務風險直接影響企業能否穩定發展。因此，企業并購過程中應做好財務風險的防控。當前企業并購中主要面臨以下幾種財務風險。

1.價值評估風險。

企業并購前需要考慮的第一風險就是價值評估風險，價值評估風險是并購企業對被并購企業價值進行估值時所面臨的風險。價值評估風險也是企業并購過程中的基礎風險。價值評估風險主要包含兩方面的內容，一方面對被并購方的資產價值和盈利水平估值不準確所面臨的風險。企業價值評估偏高，使得企業錯誤的選擇目標企業，導致企業資源浪費，不利于企業長遠發展。企業價值評估偏低，則可能導致企業喪失投資機會。另一方面，價值評估影響并購價格。若評估價值偏低，則會加大后期并購的困難，甚至導致并購失敗。若價值評估偏高，則會增加并購成本，浪費企業資源。

2.融資風險。

企業并購過程中存在融資風險，主要是由于企業并購需要較多資金，而這些資金一般來源于外部融資和內部融資，不同的融資途徑其面臨的融資風險也有所不同。外部融資一般是通過向銀行等金融機構借款、發放債券和發放股票的方式。向金融機構借款和發放債券需要付出諸多成本，且數量較少。發放股票方式融資雖然可以獲取大量資金，且沒有歸還期限，但是會對原有股權進行稀釋。由此可見，不同的融資途徑都有自身的優勢和不足，企業應科學選擇融資渠道，進而規避融資渠道風險。

3.支付風險。

企業并購過程中會涉及到支付巨額資產進而完成并購，支付巨額資產的方式較多，而支付方式、計劃等不同則會對企業造成不同的影響，若是支付計劃制定不合理，則容易導致企業面臨諸多風險。目前，企業并購的支付方式包括通過股票支付、現金支付或者混合支付等形式。不同的支付方式具有各自的優勢和缺陷，企業應合理選擇支付方式，避免出現支付風險。

4.財務整合風險。

企業并購后面臨著由于整合被并購方的財務而產生的風險，也就是財務整合風險。財務整合風險包含財務組織方面的整合風險和財務人員方面的整合風險。財務組織風險指的是并購雙方整合財務組織時可能會面臨的風險。財務組織風險主要體現在由于無法合理對接雙方財務組織，導致財務工作分配不合理，工作效率低下，進而影響企業發展。財務人員整合風險指的是并購雙方整合財務人員面臨的風險。財務人員整合風險主要體現在由于無法協調雙方財務人員，導致財務工作混亂。

四、企業并購中財務整合及風險防控的策略

1.合理估值。

企業在并購前需充分了解目標企業，如企業盈利情況、資產情況、負債情況和經營情況等，制定科學的估價流程，對其科學估值，降低價值評估風險。必要的話，企業可以聘請專業公司公允評估目標企業的價值，提高估值的準確性。

2.有效防控融資風險。

企業并購過程中若是需要融資，則需要制定科學的融資計劃，合理選擇融資渠道。考慮到不同融資渠道各有優勢和不足，因此企業可以選擇多元化的融資渠道，靈活的籌集資金，從而規避融資渠道風險。此外，企業選擇多種融資渠道籌集資金后，還需對計劃實施情況進行監督，實時控制，有利于及時發現融資過程中的風險。

3.選擇安全有效的支付方式。

企業應選擇安全有效的支付方式規避支付風險。具體來看，企業并購時選擇單一支付方式還是多種支付方式取決于前期的談判，因此企業應在前期談判時考慮后后續支付風險，及早規劃，明確支付時間，支付資金量大小等因素。再加上由于企業并購涉及到支付與轉移巨額資金，因此企業應規范資金管理辦法，制定嚴格的執行流程，進而避免出現違規操作，減少風險。

4.合理對財務進行整合。

財務整合有效完成可以防控財務整合風險，保障并購業務發揮盈利能力。因此，企業應合理整合財務機構和財務人員。首先，全面分析被并購方的財務組織結構框架，并與并購企業的財務組織結構融合起來。其次，設置財務崗位，制定財務制度，合理安排人員，從而保障被并購企業的財務人員盡快的融入到集團企業中。