后疫情時代企業融資效益及其風險防范

周嶠

穩增長的重心是穩市場主體，而穩市場主體的核心是保障企業融資鏈條暢通，這在后疫情時代更加凸顯。2020年以來，新冠肺炎疫情在全球蔓延，引發市場對企業經營、融資等問題的擔憂[1]。疫情對企業經營的影響是多方面的，不僅表現在供應鏈、物流、市場營銷等生產經營的各個環節，更加表現在財務管理方面。特別是經營壓力增大背景下，企業融資風險增加，而金融機構對企業的信用評估面臨下調風險。如今，實體企業需要提高風險防范意識，一方面，改善經營效益，適度發揮融資杠桿效益；另一方面，提高風險意識，全方位防范融資風險，在后疫情時代爭取生存空間，獲得長足發展。

一、企業融資的效益分析

企業金融是金融與企業之間的結合體，它所涉及的內容在社會各個行業中都有所體現，其特點包括互補性、高滲透性、雙向選擇性等。融資是企業做大做強的必要工具和財務手段。企業通過金融杠桿擴大規模效應，運用市場資金來彌補資本金的不足，從而迅速獲得市場，壯大自身經營實力。

（一）企業融資是擴大產業規模和影響力的良好載體

企業融資能夠成倍放大經濟效益，對提升經濟影響力具有重要作用，能夠幫助我國企業在國際市場上實現創新發展。企業融資與實業行為在相互整合、相互補充的基礎上，不僅可以有效地提升企業的整體規模，也能讓企業獲得良性發展，提高經濟效益，有足夠的實力邁入國際市場。對疫情后的企業而言，控制融資成本成了重要考量因素，企業在債權和股權融資的選擇中發生了明顯的偏好變化，公司股權融資的成本大大低于債務融資的成本是股權融資偏好的直接動因[2]。例如，2020年，蔚來汽車通過股權投資方式獲得了近50億元的融資，不僅在美股表現低迷、資金鏈危機時“起死回生”，也在短時間內迅速布局了合肥運營總部。合肥市因為投資蔚來衍生了汽車產業鏈，夯實了工業基礎，也獲得了“最強風投城市”的美譽。所以，企業融資能夠從根本上提升企業的經濟影響力，也能幫助企業更快速地對市場反應，更好地與政府對接，更開放地與國際接軌。

（二）企業融資是提升業績、完善市場結構的堅實保障

實現金融機構與實體資本的相互整合，可以有效地注入一定的資金，于無形當中提高企業的經營活力，對抵抗風險以及多元化投資也有所作用。在企業金融的有序發展下，業內準入限制有所放寬，尤其是國家出臺一系列的政策，對所有制的經濟結構加以支持，這說明了金融市場結構得到完善，企業融資也能有效地加快經濟發展，提高經濟效益。2021年，我國首批9只公募REITs（不動產投資信托資金）上市，帶動了近3000億元的基礎建設項目融資，為基礎設施建設領域企業融資開辟了新途徑。首批公募REITs的底層資產既包括商業地產的租金，也包含信貸資產，上市以來運行良好，平均年化收益率超20%，大大提升了直接融資進入實體經濟的能力，豐富了企業投融資市場的品種。

（三）企業融資是調節資金期限結構的有力工具

企業在生產經營過程中，各個環節資金需求不同，資金使用周期也不盡相同。通常來說，企業對固定資產投入、技術研發等資本項目投資的中長期資金需求量較大，而對人員工資、運營管理等短期資金需求量較小。企業的長期融資需求得不到滿足，既導致企業“短錢長用”，從而增加金融風險，又不利于企業通過長期投資進行轉型升級。長期資金和短期資金的供給結構矛盾主要通過融資來解決，企業通過不同期限的融資工具融入資金，以滿足不同期限的資金需求[3]。各類債權和股權類融資工具將長期限的資金供給企業使用，企業按照計劃償付融資本息或分紅，從而將長期投資現金流變為短期融資現金流，在期限結構上作出靈活調整。

二、后疫情時代企業融資的風險分析

新冠肺炎疫情在短期內對我國經濟造成了一定程度的沖擊，文化旅游、物流運輸、餐飲住宿等重點行業受影響較為嚴重，眾多企業的市場需求出現萎縮，企業收入大幅下降。在經濟增長預期放緩的情況下，企業融資面臨著較大的不確定性和風險。

（一）負債率持續上升，加劇企業經營風險

在經濟高速增長時期，企業融資規模迅速增長，形成了普遍高負債率的問題，因為對風險的估計不足，企業往往盡可能關注融資資金而忽略了未來的償債壓力。這不僅加劇了企業的經營風險，而且也不利于長遠發展，容易造成產能過剩和無效投資。在疫情發生后，經濟增速預期下降，高負債的企業承受著巨大的壓力，一方面表現為中小企業貸款收緊，資金鏈出現斷裂；另一方面表現為大型企業承受了大量的低效、無效資產，主營業務利潤空間壓縮。部分企業管理者缺乏企業金融意識，保持著慣性思維，只關注于企業規模效益的擴大，仍抱著“借新還舊”的態度持續擴大融資規模，以至于加劇企業經營風險，使企業難以規避融資所帶來的突發性、隱蔽性風險，甚至催生了整條產業鏈的債務風險。

■煙雨江南｜凌福平/攝

（二）不正當交易滋生，增加金融市場合規風險

企業金融化、資產證券化已成為金融市場發展趨勢，而作為市場經濟發展的主力軍，企業發展所呈現出的日益金融化模式，使得投資泡沫化問題凸顯。部分投資者和金融機構乃至于融資的企業，在追逐金融產品的收益時，忘記了融資的本源目的，進而進行金融產品違法違規交易，產生了諸多合規風險。而企業金融的主要共生方式是，一個違法違規案件的背后，往往會牽扯企業的管理和業務整頓問題，影響到全行業的整體利益。2020年，康美藥業財務造假案引起了廣泛關注，因為上市信息披露的違規行為，康美藥業受到了嚴厲的監管處罰，導致其面臨破產危機。企業大多都是實體產業，而金融機構則是注重經營金融方面的相關業務，兩者之間相互關聯且相互制約。企業與金融機構之間的關聯交易本就擴大了其內部隱藏的危險因素，若是再出現不正當交易來擾亂金融市場的經營秩序，那有可能會使金融機構面臨一定的風險隱患。

（三）預期收益減少，增加企業償債風險

在新冠肺炎疫情影響下，工業和外貿企業均受到不同程度的沖擊。負向沖擊下，投資下滑和產能利用率降低對債務的清償具有明顯抑制作用[4]。部分行業的企業面臨一定的償債壓力，鋼鐵、有色金屬等行業的企業由于原材料價格大幅上漲和市場需求不足，不同程度地出現短期兌付困難。受疫情影響，部分行業的出口貿易增幅放緩，國內市場消費需求增長乏力，家電、汽車等大宗消費品企業也面臨訂單不足、應收賬款回款慢的問題，主營業務預期收益的減少增加了企業長期的債務風險。

三、應對企業融資風險方法策略探討

疫情暴發以來，企業融資風險加大，金融市場風險進一步累積，防范化解系統性金融風險任重而道遠，需要從政府、自身角度和技術層面出發制定切實有效的措施，實現風險問題的快速解決，維持社會經濟穩定。

（一）完善市場融資體系與準入機制

后疫情時代，我國金融監管任務更加艱巨。政府在健全融資體系的過程中，要遏制企業金融的盲目性，以市場準入機制為前提，提高金融機構的門檻，根據金融機構與企業的綜合實力實行市場準入制。同時，考慮到中小企業和民營企業受疫情影響較大，相關部門可在金融風險可控前提下給予適當的信貸政策傾斜。這樣就可以把一些經營能力較強、實力較為雄厚的企業篩選出來。這樣的企業既保證了投資主體的質量，也提高了抵御風險的能力，還在一定程度上降低了由于企業金融運行不當所造成的不良影響。基于此，在經濟市場確定投資主體時，既要強化審核標準，嚴格排查金融股東的邁進資格，也要對實體企業的綜合實力進行一定的考察。在企業經營中，必須引入高質量的管理人才，并強化法人治理結構，以防止企業出現實力摻假現象，保證企業金融的整體水平。此外，為了更好地滿足市場經濟的發展需求，金融市場也要不斷革新與進步。我國相關部門要在市場經濟運行中不斷加強融資市場體系的構建，完善市場體系制度，推動融資企業多元發展。這為企業開辟了更多的資金渠道，創造更多的競爭優勢，從而為企業金融業務提供優質的運營環境。

（二）加強企業的內控制度

疫情影響下，企業融資違約概率上升。企業在開展金融風險防范工作的過程中，一定要對企業內部控制體系進行完善，從而提高預估金融風險的能力。市場中充滿了不可預測的風險，建立企業內控制度體系成為降低和規避風險、完善內部管理的重要手段[5]。企業內部要認識到監督的重要作用，制定內部適用規則，確保監督管理工作落到實處，打造良好發展環境。當出現違規操作時，要進行嚴懲。若監察部門在開展工作時了解到企業融資過程中存在問題或不具備開展活動的能力時，要進行預警處理，防止這些不具備資質的企業進入市場。當開展滿足條件的業務時，有關監督人員要從綜合性角度進行監察，根據現有的監察系統，對該企業的交易能力和資金運作能力進行判斷，盡可能規避風險。

（三）建立健全融資風險預警機制

為防范疫情反復沖擊，企業需要構建系統化的融資風險預警體系，從根本上減少風險發生機率。注重發揮預警體系作用的同時，還需要重視風險預警機制本身是否完善、是否具備較高的時效性。企業財務管理部門在對風險預警機制進行建設時，必須綜合考量多個方面需要，即產品開發、產品生產、產品售賣以及資金利用等，促使信息審核更加全面，并配備相應的風險評價標準，使風險預警機制可從實質意義上圍繞企業整個生產經營而展開。此外，還需要從融資初期、中期以及后期等不同風險階段出發，使風險預警規劃方案更加行之有效，最大程度降低風險發生概率。按照產品總體生產規劃、產量需求，對資金配置進行合理安排規劃，在保證其生產加工環節能夠有效推進的前提下，進一步增強資金鏈條的穩定性，避免流動資金短缺風險。構建符合實際要求的財務分析指標。風險評估是否準確，本質上要依據科學合理的財務分析指標體系來判斷。企業在制定財務分析指標的過程中，必須用長遠的發展目光加以考量，制定長期的風險預警機制，重要內容板塊需要圍繞資產負債率、資產流動比率、短期負債比來展開。財務管理內控的動態化機制也要相應進行設置，從業務流程規范制定、風險管理數據庫建設、風險管理工具應用三個內容模塊對風險評估體系加以調整，以強化企業在經營管理上的抗風險水平。

（四）構建對外信息披露機制

2020年以來，證監會和銀保監會分別加大了對資本市場、貨幣市場的信息披露監管力度，對金融虛假信息加大了懲處力度。企業構建和完善對外信息披露機制，可確保在市場所實施的監督管理機制下，避免企業金融出現異化情況。將企業經營管理環節中產生的各項指標加以披露，能夠更加方便市場金融機構落實監督管理工作。在現實的金融市場中，信息披露者通常會采取對其最有利的披露方式[6]。企業所披露的指標應該涉及企業自身的盈利水平、資金周轉能力、規模建設速度、償債能力、資產質量等多個業務板塊相關經營信息。在其所披露的數據信息中還需要囊括金融風險管理各項實施政策、規劃戰略、結構設置，依據信息披露內容的差異性，還需采用針對性的應對模式。

（五）更好運用信息技術工具

互聯網和大數據在抗擊疫情的很多方面大放異彩[7]，在融資風險防控上也應積極發揮作用。后疫情時代，為進一步落實企業金融的風險防范工作，企業需建立信息技術平臺，充分運用大數據和互聯網手段，保證風險防范工作順利進行。要利用好現代技術，盡量使企業在第一時間發現潛在風險，明確企業戰略方向，給企業的決策提供有力的數據支撐。同時，根據企業自身發展需求和發展現狀不斷引入先進專業技術，保證信息監管系統的科學性和有效性。利用信息監管系統密切關注企業金融動態，提高金融風險敏銳度，防止因監管不當使一些不法企業進入到市場當中。對于一些符合進入資格的企業，要在進入之前對企業的經營狀況進行了解，并利用信息監管系統對企業法人進行識別，從而保證整個金融市場交易的公平性。