數字金融背景下中小企業融資行為分析

□文/徐穎明

（1.廣東省衛生發展有限公司；2.廣東省醫療器械工業有限公司 廣東·廣州）

［提要］在數字經濟時代，互聯網金融給中小企業帶來新的資金融通模式，在服務中小企業方面具有傳統金融不具備的優勢和條件。本文主要研究數字金融背景下中小企業融資現狀、融資障礙和融資模式的比較，并提出相應的建議。

在中國，中小企業的數量龐大且增長迅速，但其整體融資環境卻不太理想，資金問題成為掣肘中小企業發展的主要因素。隨著信息技術進步發展，數字金融為中小企業帶來融資便利。通過數字金融渠道解決中小企業融資問題，不僅有利于科技型中小企業自身發展壯大，也有利于促進金融行業的創新發展。

數字金融是指通過互聯網及信息技術手段與傳統金融服務業態相結合的新一代金融服務，包括互聯網支付、移動支付、網上銀行、金融服務外包，以及網上貸款、網上保險、網上基金等金融服務。國內的相關研究中，謝平和鄒傳偉（2012）首次提出“互聯網金融模式”這一概念，隨后國內的專家學者對互聯網金融進行剖析和研究。宮曉林（2013）研究認為互聯網金融模式在一段時期之內不會動搖傳統的商業模式，并且商業銀行的利潤在短期內不會受到影響，但從長遠的角度來看，商業銀行應該部署在互聯網領域的新發展，與此同時，互聯網金融業的持續健康發展更依靠互聯網金融企業的自律和政府的監管，在自律和監管的基礎上加強系統安全建設。黃馨（2018）就互聯網金融解決小微企業融資的可行性進行研究分析。趙宗濱（2018）對國外中小企業融資方面政府引導作用的重要性進行研究。與傳統金融不同，數字金融使用“市場直接匹配”理論，資金供需雙方直接交易，脫媒、去中介化，降低了金融交易成本和信息不對稱程度，提高了金融資源配置效率。上述文獻對數字金融模式的優勢及其與傳統金融的關系從不同角度進行研究，但針對中小企業融資模式的變化及如何利用數字金融進行融資的研究比較薄弱。本文對數字技術條件下金融服務中小企業的模式變化進行研究，通過不同融資模式的比較，以期為中小企業提供數字經濟時代的融資創新思路。

一、中小企業融資現狀分析

不論在何種類型的國家，中小企業在經濟發展過程中都是最活躍的主體，是最能體現一個國家經濟發展質量和活力的參照物，中國就是一個中小企業數量龐大的國家。截至2021年，我國中小企業和非公有制企業的數量已經超過4，200萬戶，占全國企業總數的99.8%。其中，在工商部門注冊的中小企業數量有430多萬戶，個體經營戶達3，800多萬戶。穆罕默德·尤努斯和孟加拉國小額信貸模式的批評者認為，支持大型企業才能為窮人創造更多更好的就業機會。然而，只有這些大型企業大量雇用了貧困工人，這種觀點才是正確的。事實上，包括穆罕默德·尤努斯在內的眾多學者的研究都支持中小企業在發展中國家經濟發展中發揮著極其重要的作用。因此，通過金融支持中小企業的發展對發展中國家更加重要。

（一）我國中小企業融資現狀分析。根據國家統計局統計顯示，自2011年以來，隨著市場規模的擴大，我國中小企業數量不斷壯大，2011～2014年期間中小企業數量穩定上漲，2014～2017年增長率開始下降，但仍然處于增長狀態中。與此同時，中小企業貸款余額自2016年后整體呈下降趨勢，具體如圖1所示。從圖1中小企業貸款余額增速來看，雖然個別時段余額增速上下波動，但整體上呈現下降的趨勢，甚至在2018年第二季度時貸款余額增速降到1%左右，表現出與經濟規模反向偏離的趨勢，不難看出中小企業貸款難度在逐漸增加。（圖1，數據來源于國家統計局）

圖1 中小企業貸款余額增速統計圖

（二）中小企業融資難原因分析。中小企業融資難的原因有很多，但概括起來不外乎以下兩個方面：

1、內在限制因素。（1）企業資金管理能力不足，對資金運營的判斷有偏差，且經營管理水平較弱。首先，由于中小企業的規模不大，管理能力參差不齊，在人才引進的能力上不及大型企業和國有企業對人才吸引力強；其次，管理層并不能有效地管理企業資金，經營能力較差，并且中小企業的就業人員流動性大，在留住人才這一方面吸引力較弱。（2）企業發展速度快但籌融資能力不高。中小企業，特別是科技型中小企業，發展速度快，技術更新能力強，對資金的需求更加強烈，但由于市場的因素，中小企業具有變數大、風險大等特點，投資者通常不太考慮投資這類企業。中小企業的融資資金需求量不大，頻次高，籌集資金的能力跟不上企業的資金需求。（3）質押、擔保能力有限。中小企業持有的資本較少，能質押擔保貸款的資產或能力不足，無法與大型企業抗衡。

2、外部因素。（1）國內信貸市場準入門檻高。信貸門檻就是資金市場為降低資金風險而設立的借貸準入的條件，選擇客人的同時，提高資金的預期回收率，從而降低自身遭受損失的風險。換言之，客人獲取資金必須具備一定的條件，這是獲取資金的最低標準，達不到這個標準，就不可能獲取貸款，只有達到最低標準，才有可能獲取資金。（2）缺乏支持中小企業大力發展的政策。雖然現今各地出臺了多項促進企業發展的優惠政策，但受惠更多的是國有企業、大型企業和上市公司，中小企業能依靠的優惠政策并不多。（3）政府宏觀政策的指導不夠到位。盡管我國的互聯網金融技術一直處于高速發展階段，但是與之相應的互聯網金融管理辦法并不夠完善。中國人民銀行等10部門聯合印發了《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》，在政策上為互聯網金融發展所出現的問題提供了多項意見和看法，但由于互聯網金融是新興的產物，并且互聯網金融會在發展的過程中出現各種各樣的新問題，這就需要政府根據出現的問題不斷地去制定相關法律法規?；ヂ摼W發展具有發展快速的特點，而法律法規的制定和出臺具有滯后性，導致各項法律法規的出臺并不能跟上互聯網發展的速度，只能政府不斷努力完善立法和執法。

二、不同融資模式比較分析

（一）傳統融資模式

1、內源融資。企業將利潤和折舊等轉化為企業資本的行為是內源融資。這種方式對于企業來說，融資成本低，不需要付出額外的費用，能盡可能地將企業的利益最大化，是融資模式中最佳的方式。但畢竟中小企業有自身的缺陷，本身的營運能力不能與大型企業相媲美，并且企業營運過程中受宏觀經濟環境的影響較大，經營風險高，盈利能力不高，難以依靠利潤積累資本來運營企業。

2、外源融資。外源融資是指除了內源融資外的其他融資方式，主要是銀行貸款、發行債券和股票等形式。外源融資主要分為直接融資和間接融資兩種模式。外源融資相比內源融資的優點是當內源融資不能滿足企業需求的情況下，外源融資方式的廣泛性更能解決企業資金鏈不足的問題。但是，外源融資的缺點是融資成本高，并且外源融資以內源融資為基礎，在內源融資模式不能滿足企業發展的情況下，才能體現外源融資的優勢。

直接融資是指企業沒有通過中介———即主要目的是盈利的金融機構來籌集或者融通資金的形式。中小企業直接融資途徑主要是通過股權融資或債券融資來獲取資金投入，股權融資主要通過直接的投資（私募股權投資）、天使投資項目、產品基金等方式進行融資；債券融資是通過直接背負一定的負債來籌集資金。

間接融資是指企業通過金融中介結構向資金持有者融通資金的活動，資金沒有直接通過持有者與需求者而進行交易。與直接融資相比，間接融資會額外產生費用，提高了企業的融資成本。間接融資的特點，使企業不掌握主動權，金融機構具有一定的集中性，資金的吸收能力較強，能積少成多，并且金融機構在一定程度上掌握相關信息，有助于解決信息不對稱帶來的融資風險。

（二）互聯網金融模式

1、P2P模式。P2P模式是指貸款人通過P2P信息網絡平臺，以盈利為目的向貸款人收取一定費用，向貸款人提供小額貸款，向資金持有者提供信息服務的模式。P2P模式包含了擔保機構擔保模式、債權合同轉讓模式和線下商機線上交易等模式。P2P平臺實際上充當信息流通的中介平臺，它不對融資者或投資者負責，投融資的風險主要還是投資者承擔。截至2019年2月，國內知名網貸平臺網貸之家發表了透明度、合規度前10的P2P網貸平臺，綜合這兩個指標來看，投哪網、杉易貸、微貸網、廣州e貸這幾家的透明度和合規度排名靠前。P2P模式相對于傳統的金融模式來說，有貸款門檻低、手續簡單便捷的特點，它所針對的對象主要是個體商戶或者小微企業等被傳統金融市場排除在外的企業或個人。P2P模式最主要是作為一個信息中介平臺，將籌資信息和投資信息整合起來后向客戶展示分享的平臺。P2P模式的優點就是它能將小額的資金匯集到一起，使小額資金的效益達到最大化。

2、眾籌模式。眾籌是指資金需求者通過發起一項項目，向資金持有者說明該項目特點并利用語言文字等對資金持有者進行游說，再利用互聯網這個媒介向潛在的資金持有者傳播，以達到將零散的資金集聚到一起為小型企業、藝術家或個人進行某項活動、某個項目或創辦企業提供必要的資金援助的一種融資方式。2017年后，眾籌市場由原來的500多家平臺逐漸演變成現今的300多家。現在的眾籌平臺不僅僅是狹義的資金融通平臺，更是促進經濟穩定發展的重要工具。

3、第三方支付。第三方支付是指信譽程度高，有相當高的保障能力，獨立的非銀行第三方機構。這類機構與國內各大銀行簽訂協議，在線上建立能與銀行結算系統相連接的網絡接口。第三方支付平臺相當于一個中轉站，用戶消費后支付的資金不會直接到達商戶，而是停留在第三方支付平臺，等到用戶確認收到貨物，且并沒有其他問題，在第三方支付平臺確認后，再將資金支付到商家賬戶。這個模式的優點是它獨立于銀行等金融機構，能減少各種支付問題的出現。比如，商戶以欺詐的方式獲取消費者的資金，這個時候第三方支付平臺可將用戶支付的資金返還給用戶；又或者消費者欺騙商戶，企圖給商戶造成損失，第三方支付平臺通過一定的程序可以保護商戶的利益不受損害。它與傳統金融模式不同的是，它的獨立性或者是中立性能保障交易雙方的利益不受對方的影響，同時具有操作便捷、簡單的特點，更能節約企業的時間、費用等成本。

4、大數據金融。大數據金融平臺是將海量零散的、雜亂無章的數據收集起來進行規整、分析后，對客戶的消費行為等信息進行精準的定位判斷，并預測客戶未來的行為或消費需求潛力，再根據客戶行為風險對客戶需求提供金融交易服務的平臺。這種大數據金融模式更傾向于對擁有大量數據的電商企業進行金融服務。大數據金融模式的優點在于信息的相對對稱性，它解決了金融機構與資金融通者之間信息不對稱的問題。另外，大數據金融具有的網絡化特性，更加簡便了資金融通的過程和手續。

三、國外中小企業融資經驗及借鑒

19世紀初，美國立法部門為解決股市低迷給經濟帶來的不良影響而頒布了《證券法》。不久過后，美國中小企業迎來了發展的“高峰期”，于是美國政府出臺了《小企業法》，順應該法的要求，美國政府專門成立了小企業管理局（SBA）來解決中小企業發展中出現的問題，并針對這些問題提出相應的解決方案。在美國歷史上，中小企業受到各種宏觀環境的沖擊時，除了政府給予的支持外，主要依靠快速的直接融資、擔保貸款、私募融資等途徑進行籌融資活動，這些活動的開展都離不開美國政府執行部門——小企業管理局（SBA）的支持。

美國中小企業除了政府的支持外，還有多種的融資形式提供給中小企業融通資金，除股權融資、債券融資之外，還有各種天使投資項目等融資渠道供中小企業選擇。

20世紀初，互聯網的興起帶動了美國經濟發展，美國也出現了許多具有代表性的互聯網金融平臺。例如，OnDeck向金融家提供高達25萬美元的直接貸款；Biz2Credit和Boefly只提供互聯網平臺，以匹配需要融資的企業或個人；accion只使用互聯網發放小額貸款；LendingTree和Lending Club是個人融資的P2P平臺。

政府的資金支持是中小企業資金來源的一個重要組成部分。綜合各類情況來看，政府的資金支持一般能占到中小企業外來資金的10%左右。但值得注意的是，美國中小企業融資途徑仍然以市場為主體，政府政策的出臺并不能從根本上解決中小企業融資問題，并且政府政策實施提供的融資規模有限，但美國小企業管理局的作用體現出政府政策融資的專業性和針對性的特點，為中小企業的發展提供了很大的幫助。

四、完善中小企業融資的建議

（一）政府要制定和完善相應的法律規范。首先，基于中小企業對國民經濟增長的重要性，政府要完善相應的法律法規，讓中小企業有法可依，走中國特色發展道路。正所謂“無規矩，不成方圓”，法律的作用就是維護社會秩序，為人民提供行為規范。例如，積極引導資本市場降低準入門檻，為中小企業提供更多的融資渠道。其次，制定積極的財政政策，活躍市場，調動市場積極性。再次，政府要制定相關的懲罰機制，不能只注重發展，更要注重管理——管理市場出現的違法行為，對這類行為嚴加規范和制止。最后，建議政府“抓大不放小”，建設中小企業管理人才培訓基地，分層次舉辦各類企業人才培訓班，培養一批有市場經濟意識、懂專業技術、善于經營管理的企業管理隊伍，建立企業人才儲備庫。

（二）政府要規范互聯網虛擬市場秩序。由于互聯網虛擬市場具有不確定性，且虛擬網絡監管難，市場魚龍混雜、瞬息萬變，政府作為宏觀經濟的調控者，要規范虛擬網絡的秩序。近些年來，網絡信息技術不斷發展，網絡黑客、信息泄露、后臺漏洞等安全隱患層出不窮，更有人利用互聯網這個平臺有目的地渲染某種氣氛，散播謠言，最終目的是通過某種手段來獲取利益?，F今互聯網已經普及，并深深地融入人們的生活，這些問題都不可忽視。政府要加強監督，監督互聯網社區，對違法的行為嚴厲打擊，建議政府對互聯網形成網狀式的監督方案，各個地方的政府信息共享，共同發揮政府的積極作用。

（三）政府要加強對數字金融的管理。數字金融在中國的受重視程度，其他國家無法比擬。數字金融的特點是準入門檻低，人人皆可參與，并且數字金融通過社交網絡或其他平臺，可以挖掘各類與金融相關的信息，能根據客戶的需求，提供更智能的服務來滿足用戶的融資需求。但互聯網虛擬市場的缺點容易造成互聯網的金融犯罪，所以政府更要注重對互聯網金融的管理。政府應該加強互聯網金融風險體系的建設，治理行業亂象，維護公平正義。同時，積極引導銀行、基金等金融產業向中小企業提供更優質的融資服務，建立中小企業與銀行等金融機構的聯系。

（四）加強財務管理，提高企業管理水平。數字金融模式的發展只是提供更多的融資渠道，部分緩解中小企業在融資方面的壓力。中小企業的融資更要依靠提高自身的信用水平和資產狀況，這才是解決資金融通問題的方案，不可妄想數字金融模式能解決企業資金缺乏的所有問題。另外，鑒于中小企業融資規模小、抵押物不足的特點，對銀行來說做中小企業業務是一個高成本、高風險的業務，使中小企業難以得到更多的銀行資金支撐。因此，開展中小企業信用促進工作非常必要，它能夠成為金融服務業與中小企業之間的連接橋梁。

（五）商業銀行要繼續發揮信用中介的職能。在我國，商業銀行通過吸納存款持有大量的資金，在其融通資金的基礎上還執行著貨幣經營的業務。中小企業更偏向于向商業銀行等權威性的金融機構進行資金的融通，只要商業銀行在數字技術條件下開放更多具有針對性和專業化的服務方式，就能更好地為中小企業提供融資服務，帶動中小企業的發展壯大。