財務環境對國有企業融資戰略的影響及對策

翁萊萊 浙江甌海鐵路投資集團有限公司

一、財務環境對國有企業融資戰略的影響

（一）宏觀財務環境對國有企業融資戰略的影響

第一，經濟環境因素。國有企業作為經濟發展中的重要力量，其經營發展模式及融資結構都會受到經濟環境因素的整體影響，例如財政政策及經濟周期等因素，都是國有企業融資等財務活動進行中必須考慮的一部分，從財務角度來說，經濟環境出現波動性變化時，國有企業也需緊跟趨勢及時明確國家財政及貨幣政策等方面的變化，根據政策、利率制定出可動態調整的融資戰略，增強自身抗風險能力，將經濟環境波動對融資活動的影響降至最低，以免因控制不當而出現負效應情況；第二，法治環境因素。市場經濟的核心是法治經濟、信用經濟，國有企業屬于國有性質的特殊企業，其資本及主要股權都歸國家所有，是經濟發展中的支柱，處于新形勢下發展，必定要形成模范帶頭作用，將依法治企的理論全面貫徹、實施，逐步完善決策機制，依法開展融資等各類財務活動，基于較高的信用等級，樹立起良好的企業形象；第三，金融環境因素。金融市場在當代市場經濟中發揮的作用越發顯著，國有企業在開展財務活動時，也會受到金融環境的影響，這是因為金融市場能夠為國有企業提供融資交易場所，由金融市場所提供的各類信息，則是企業融資決策中的必要參考依據，為了減少融資中的風險，國有企業就需結合金融市場的環境及自身情況，對資金利用周期進行長短期調整，通過對企業的資本結構進行優化，增強國有企業的融資及資金利用能力。

（二）內部財務環境對國有企業融資戰略的影響

第一，決策機制。國有企業融資及決策中，都需根據規范流程組織開展對應的各項工作，要想從根本上規避融資風險，就應在融資前先明確內外財務環境的實際情況，基于綜合分析提高決策的合理性及可行性。現階段雖然大多數的國有企業都能夠積極設立完善的內部治理結構，但是關于企業融資等方面的重大決策上，仍會受到政府的直接干預，部分國有企業固定資產投資融資中，基于政府招商引資發揮著積極作用，從項目立項到正式開展的過程中，因自有資金不夠充足，對外部投資的依賴性較強，項目在進行到中后期階段時，資金負擔明顯加重，其發展也會受到一定限制，壓力較大。還有一些國有企業的上市融資并未將資金投入主營業務中，而是用于其他領域的經濟建設，基于此，國有企業的融資決策機制，與融資活動之間存在較強的關聯性；第二，企業財務管理能力。國有企業雖然具有一定的特殊性，但是在內部管理上也需按照規范要求將各項措施落實到位，管理能力強則便于提高財務管理職能的作用能效，國有企業本身也能夠結合戰略需求，以較低的成本足額籌得所需要的資金。相對的，國有企業的財務管理能力低下，其管理模式也將難以創新及優化，并在實際管理中呈現出混亂性特點，財務信息透明度難以達到標準要求，當融資主體與投資主體之間的信息不能高度共享及對稱時，會導致融資方式的可選擇性減少，融資渠道也相對局限；第三，企業規模及運營情況。融資作為企業財務活動中的重要組成部分，會受到國有企業規模及運營狀況的直接影響，如果國有企業的運營狀況始終保持良好狀態，競爭實力強、規模大、信用等級高，則可采取發行股票或債券的方式籌得資金，在金融市場上的籌資數額高，周期長，可將充足的資金應用到生產經營中，短期負債的利用頻率明顯較低。而規模小且運營發展狀態不佳的中小型國有企業，因被信用等級及自身發展實力等限制性因素所影響，融資渠道往往相對狹窄，可選擇的融資方式少。

二、財務環境問題對國有企業融資戰略應用產生的消極影響

（一）股票融資與債券融資不夠平衡

在國有企業融資階段，如果資金來源以債權方式為主，則需嚴格依照本息支付時間償還債務，如果到達指定時間而未依照硬性要求去履行清還債務的義務，債權人就可直接啟動企業破產訴訟程序，走法律流程去減少經濟損失；如果資金來源是股權融資方式，支付及償還時間的約束力則相對薄弱，通俗來說就是未在約定日期還款，仍有可商量的空間，只要投資者完成認股手續，基本上不可以要求退股，僅能對股權進行轉售，在售出后將資金變現，但是如果是股東，則可要求退股，退股成功的前提是基于法定程序對企業資產進行清算。因此，由于債務資金還本付息的時間要求無彈性回旋空間，企業運行及發展中一旦出現突發情況而難以在規定時間內還本付息，將產生對企業未來發展及信譽度的不良影響。基于我國資本市場的實際情況來看，股權融資的成本幾乎為零，還本付息壓力也相對較小，出于對企業長遠發展結構及風險的考慮來說，股權融資逐漸成為融資戰略中的首要選擇。

（二）過于依賴銀行貸款

國有企業發行股票及債券，受到國家政策的嚴格限制，為了維持正常經營發展，國有企業的固定資產及流動資金的主要來源都是銀行貸款，企業對銀行貸款的依賴性相對較高，也正是因為長期處于此種信貸關系下，銀行與企業之間的關系也逐漸發生變化，國有企業融資結構也難以進行優化調整，并逐漸暴露出不合理問題。導致此種情況出現的主要原因有兩點：第一，在財政資金供給制度轉變為撥改貸制度的背景下，改變了國有企業的資金來源渠道，也由傳統的財政資金，轉變為銀行；第二，不同銀行對國有企業的貸款也呈現出了偏向性特點，如商業銀行側重于向國有企業提供充足的信貸資金，無論國有企業是否有對應的貸款需求，銀行都會主動提供源源不斷的信貸資金。

（三）國有企業內源融資相對不足

國有企業融資中，極易被國家政策傾向、國企分配關系所影響，如果企業本身的自營資金總量較少、經營效益不理想，再加之國企分配關系未能依照要求履行，必然會導致國有企業內源融資不足的情況發生。雖然目前大多數的國有企業都在積極探索轉型發展道路，企業資本金明顯增多，但是資本金在企業資產總額中的占比仍未實現大跨步提升，當國有企業的盈利水平出現波動時，實際業績能力也普遍較低。從整體表現來看，導致國有企業內源融資匱乏的原因主要為：第一，企業本身的盈利能力有限，而組成內源融資結構的最重要指標就是利潤，如果國有企業的資金配置、運用能力不高，資金利用率長期處于較低水平，在資金生成能力及資金消耗機制的雙重影響下，資金運行及利用難度會隨之上升，更有可能在資金運轉中出現不斷減少的情況；第二，因外源資金的成本不高，國有企業融資中，更傾向于將側重點放在外源上，內源融資始終處于停滯狀態，缺少動力及活力，這是因為銀行在開展信貸業務時，會為國有企業提供政策性優惠，降低貸款成本，當內源融資缺少動力支撐時，必定呈現出匱乏性特點。

三、基于實例分析的國有企業融資戰略對策

（一）加大制度建設力度，強化國有企業融資管理能力

如上文所述，財務環境與國有企業融資戰略之間存在密切聯系，財務環境問題的存在，也勢必形成對國有企業融資的消極影響。因此，需積極迎合財務環境，調整自身融資結構及模式。從本質上來說，產權制度的逐步深化完善，能夠對財務環境建設形成直接作用，但是國有企業在完善企業制度并推進產權制度的階段，極易被傳統的管理模式及體制所限制，致使企業財務環境的建設難度明顯增加，也可能在過程中出現不足。基于此，為了從根本上改善此類情況，就需在明確自身發展現狀及目標的基礎上，加大企業制度建設力度，為產權制度的進一步完善夯實基礎，提高企業融資管理能力，優化融資結構及融資戰略。

例如我國某個從事房地產開發的國有企業，涵蓋幾大核心業務板塊，在行業中始終占據主導性地位，在經過兩次內部調整后，該國有企業的業務結構及經營規模都有所擴大，逐漸將業務重心轉向了大消費、大健康、城市建設與運營、能源服務、科技與金融這幾大領域，同時下設了七大戰略業務單元，經營效率在行業中表現突出，屬于我國實力較強的綜合地產開發商之一，為了迎合發展趨勢，該企業圍繞自身發展模式、組織架構及公司治理等方面進行了重大改革，并在財務價值創造等方面逐漸形成了能夠貼合企業特色的管理模式，企業制度建設中的要點集中表現為：第一，明確我國金融改革深化背景，精準掌握資本市場發展契機，根據企業實況創建更為規范且完善的融資決策機制，對資本結構進行優化調整，打開及拓展融資渠道，能夠對多種低成本融資方式進行選擇及使用；第二，通過對自身產業結構進行調整，增強企業的戰略發展能力及抗風險能力，轉而加大對技術含量高的且高收入產業的投入，提高企業的投資回報率，擴大自身效益空間；第三，逐步健全內部制度及績效評價機制，對資金進行合理分配及利用，提高資金配置率及利用率，逐步將自身實力增強，穩扎穩打地實現保值增值目標。

（二）優化完善銀行對國有企業的約束機制

國有企業本身對銀行貸款的依賴性較強，銀行與企業之間的關系也更為微妙，要想從根本上增強國有企業的融資能力，減少融資風險，就需改變銀行與企業之間的關系，維持二者之間的長遠發展：第一，應采取措施提高資金安全系數。在向企業放貸前期，應先對企業規模大小、實力及信用等級進行考察及了解，明確企業獨立法人及經營主體對資金的利用需求、償還能力，提高資金的安全性，國有企業本身則應保持良好信譽，逐步增強自身資金運用及分配能力，降低還貸風險，促使銀行與企業之間能夠創建起相互信任的良好關系；第二，保證經濟行為的獨立性。無論是銀行還是國有企業，都應具有獨立性，能夠抵御干預情況進行自由選擇，這就需將對應的制度及機制進行完善，形成對經濟行為的規范性作用，保護獨立性；第三，增強利益驅動力。銀行與國有企業之間所開展的各項經濟活動，都是以利益驅動為動力的，銀行需以利益目標去選擇貸款對象，而企業則在融資中，則會選擇低成本的信貸對象，這就需通過創建正向的利益驅動，對銀行與企業之間的關系進行維護，確保雙方的利益目標都能夠實現。

（三）通過發展債券市場優化企業融資結構

在某個城建集團有限責任公司中，同時具有房屋建筑工程、城市軌道交通工程及機電工程等多個專業的總承包一級資質，從事房地產開發、資本經營、工程設計、工業生產、物業經營及飯店管理等多種業務，其發展實力較強，先后參與并完成了一大批國家級、省市重點工程項目，在長期發展中對企業組織結構進行了調整，實現了由一體化向扁平化組織的有效過渡，不僅建立了完善的現代企業制度，也在原有基礎上轉換了經營機制，實現了對內部控制的有效強化，并對法人治理結構進行了規范及完善，不斷拓展新的融資渠道，培育新的境內外上市公司。

如上文所述，債券市場也能夠對國有企業融資戰略產生直接影響，但是現階段我國的債券市場的規模并不大，業務類型相對單一，監管機制并未同步完善，難以真正高效地滿足國有企業的融資需求，這就需要通力合作，加大對債券市場的管理力度，確保債券市場能夠為國有企業所服務，真正實現對國有企業融資環境的優化改善，推動企業融資結構的進一步完善。在城建集團有限責任公司中，企業本身十分重視債券融資，并在優化融資結構的過程中，逐步拓展融資渠道，增加融資的可選擇方式及路徑，提高自身融資能力及水平，極大地降低了融資環節的成本及風險。通過運用股權融資的方式，也能夠讓企業獲得充足的資金，用于滿足企業經營發展所需。該公司還會以定向增發股票等方式，從資本方手中融入大量資本，對資金進行優化配置。除此之外，在城建集團有限責任公司長期運行中，還會選擇發行公司債券的方式融資，以滿足自身對資金使用的長線需求，緩解企業的信貸壓力。為了將財務風險及危機降低，在利用發債等負債方式進行融資的過程中，可結合企業性質、所處行業的特點、自身經營狀態及經營風險等情況，制定出資產負債率控制線，基于動態調整維持自身平穩發展，以免融資過程中產生風險而影響企業的健康發展。

四、結語

綜上所述，財務環境對國有企業融資戰略的影響是多方面的，無論是宏觀財務環境，還是內部財務環境，都是國有企業融資中需要重點考慮的內容，如果忽視財務環境的影響作用，融資戰略的制定及實施中都會出現消極情況，更可能導致融資風險的出現。因此，國有企業融資中，需要重視財務環境，調整企業融資結構，對融資戰略進行優化，不斷去攻克一個個的融資難題，對新政策及新風向進行學習、把控，積極探索更適合國有企業的融資方式，拓展融資渠道，增強企業的財務風險防范能力，為國有企業的健康穩定發展夯實基礎。