證券市場周期變化相關因素分析

張偉 北京廣播電視臺

改革開放以來，我國經濟、貿易都與世界經濟進行了充分的融合，尤其是證券、股票、基金市場的建立，極大地促進了我國金融產業的發展。證券市場的價格浮動會受到社會各界等因素的影響，社會進步和發展的過程也是影響證券市場呈現不同周期變化的重要原因。如果證券的價格一味地上漲或出現暴漲情況，容易造成金融行業泡沫化，如果證券的價格一味地下降或暴降，對金融投資者將造成巨大的經濟損失，嚴重的話會引發金融危機。一直以來國內外的金融學者都對證券市場的周期變化進行了深入的研究，對證券市場發展相對成熟的西方國家而言，我國證券市場的成立相對較晚，對整個證券市場的把控能力相對較弱，因此造成了證券市場價格浮動較大、周期變化性較強，如果不加以控制會對我國的經濟發展起到負面的影響。因此，我國相關金融行業人員和金融部門要加強對影響證券市場周期變化因素的分析，深入了解影響證券價格的原因，并針對性地提出解決的方案，從而推動我國證券市場健康穩定的發展。

一、影響證券市場周期變化的因素概述

一般來講對證券市場的價格造成影響的主要因素可以分為三個方面：經濟因素、市場因素、非經濟方面的因素。下面我們將這三大方面的因素進行細化，并就各因素對證券市場周期變化產生的影響展開討論。

（一）經濟因素對證券市場周期變化的影響

經濟因素又可以分為宏觀經濟因素和微觀經濟因素，同時對宏觀經濟進行調控的政策因素也對證券的市場周期變化產生重要的影響：

1.宏觀經濟因素

對證券市場周期變化的宏觀經濟因素主要有經濟的周期性、通貨變動、整個國家在國際貿易市場中的收支情況、國際金融市場波動等。

2.宏觀經濟政策因素

國家出于對宏觀經濟的調控，會出具一系列的調控政策，如貨幣政策中的利率調整、匯率調整、存款準備金率、對市場經濟的業務的公開等。還有一些對財政的調控政策，如國家的預算、稅收、國債的發放、各產業的政策的調整、監管制度政策等。

3.微觀經濟因素

微觀經濟對證券市場周期變化主要影響因素有：各行業、企業的經濟效益、企業的成長周期、企業的發展態勢等。

（二）影響證券周期變化的市場因素

經濟市場對證券市場周期變化、價格變動的主要影響因素有：經濟市場中的供需量、市場投資者的結構、市場中總體的價格走向、波動情況、市場交易的制度和交易的平臺、交易方式、交易工具、對市場總體的把握和調控、市場走勢預期等。

（三）影響證券周期變化的非經濟因素

對證券市場周期變化產生影響的非經濟因素主要有：自然災害、戰爭、政治局勢的變動、國際政治形勢、國家的政策調控、政府政策、資金交易、投資者操盤、資金盤大小等。

二、宏觀經濟對證券市場周期變化的影響

既然談到宏觀經濟，我們先從宏觀系統的角度來分析，證券市場是整個國家進行經濟運作、經濟發展整體系統中的一個子系統，它是一個開放性很強的系統，同時自身具有一定的運轉規律和結構形態，但在整個經濟運行系統當中又會受到其他經濟子系統的影響。如一個國家的經濟系統中的一系列經濟行為生產、投資、貨幣發行、貿易、財政收支等，都會對證券市場這個子經濟系統造成影響，同時這些影響并不是單一的沖擊，而是有交叉和重合的，所有的交叉點和重合點又會對證券市場的周期變化產生新的影響和沖擊。

同時，宏觀經濟系統的環境及波動也會對證券市場的價格變動、周期變化產生重要的影響，其中包括國家、政府對宏觀經濟進行調控而實施的各項經濟政策、利率波動等。證券市場是國家經濟結構體系中一個重要的子系統，而構成這個子系統主要的基礎就是各行業中的上市企業，各上市企業在證券市場中占據著主體地位，而企業的運轉情況、產品價格波動，都會隨著宏觀經濟的波動而發生改變，受到宏觀經濟調控政策的改變而調整。舉例說明：國家的生產總值處于上升的趨勢，那么股票的價格也會隨著增長，反而則下降；證券市場的價格隨著宏觀經濟政策的張縮會產生波動，同時證券市場的資金量也會根據宏觀經濟政策的調控進行增減。

三、宏觀經濟政策對證券市場周期變化的影響

財政政策是為了更好地維持市場經濟規律的發展，國家會通過財政政策對財政工作進行引導，而通過財政政策的有效運用，可以將財經關系通過一整套的針對性指導方針進行管理，同時財政政策可以全面地覆蓋所有財政收入、開支的經濟政策。從財政政策所產生的經濟效益角度加以分析，財政政策還可以區分為緊、寬松以及中和的財政政策。財政政策彈性空間對整體證券市場形成了比較強的影響。嚴的財政政策，可以對整體經濟形成抑制性的影響，形成證券市場的利空影響，反之松的財政政策，則可以更有效地促進整體市場經濟的良性發展，形成對證券市場的利多影響。

財政政策的具體管理手段，主要包括國債、稅收政策、預算、財政管理制度和補貼等，這種管理手段能夠分別加以獨立運用，也可以整體加以統籌運用。

自1998 年開始，我國一直在實施積極穩定的貨幣政策，在推行貨幣政策的進程中，盡管政府已經對正確性和方向性方面提供了多樣化、多元化的經濟管制手段，但貨幣政策的發展空間卻還沒有完全被耗盡。近些年來，在各種貨幣政策實施的進程中，由于受全球宏觀經濟調整的沖擊以及各種金融風險的影響等，貨幣供給并沒有隨著對國民經濟的回升的需求而上升。直到二十世紀初期，盡管狹義貨幣的實際增長相當高，但從廣義貨幣的視角考慮，M2 增速仍然保持著下滑的不良勢頭，眾多企業以及居民等，對未來的預期出現了下降，導致投資融資的改革進度存在嚴重的落后性。

為了能夠良好地滿足我國擴大需求以及刺激經濟增長的發展需求，在進行經濟發展的過程中逐漸提出了積極的財政政策，隨著政策的落實和推進，促進了我國宏觀經濟調控和發展朝積極的方向進行，國內各個層面也呈現了樂觀的發展趨勢，為社會福利的進一步提升打下了扎實的基礎。

四、貨幣政策對證券市場的影響分析

貨幣政策是政府用于調控宏觀經濟，以維護市場經濟平衡，實現良好發展的一種貨幣供應以及流通組織管理重要方針與對策，是政府展開宏觀調控的重要方式。貨幣的增長對整個社會的調控具有全方位和深入性，相關經濟政策的提出與落實，最直接地能夠表現政策成效的便是證券市場隨之出現的變化。

近些年來，我國為了可以更有效率地促進宏觀經濟的良性增長，曾經連續降低過七次人民幣存貸款的收益率。盡管在二十世紀初期，中國國內的人民幣一年期儲蓄與存款利率已經下降至了百分之二點五，百分之二點五的利率點已經是一個非常低的利率標準，但是與以美元為主要貨幣流通的西方國家相比，我國的利率水平仍然與這些國家出現了明顯的差異，因此，一旦我國對人民幣的利率做出進一步的調整，再降低的話極大可能會導致證券市場發生流動性的危機。

2001 年第三季度，勞動與社會保障部門通過對國內62 個勞動城市的調查研究，對這些城市的勞動力市場的供求信息進行了公示，公示表明了國內的勞動力總體情況，同時公示中顯示我國勞動市場最顯著的特點依舊是供大于求，直接造成整個國家的就業形勢呈現較為緊張的局面。而下一階段，隨著國家企業內部的不斷深入改革，以及通過WTO 理念所帶來的沖擊，現存的勞動力結構必然會進行一次全面的調整，這一發展趨勢，也會造成失業以及摩擦性失業的人口數量進一步增長，在失業率經年身居高位的情況下，如果不加以管控，必然會造成國內社會難以實現穩定的發展，那么整個社會經濟的發展想要取得樂觀的成果，也有著較大的難度。這就需要能夠提高解決失業率過高這一問題的重視，也是寬松的貨幣政策提出的重要指示。

寬松的貨幣政策，在本質上能夠對證券市場產生如下的影響，首先，它的利率水平能夠對企業的融資成本帶來直接的影響，利率較低，那么企業的融資成本必然會直接下降，而在其他因素不會產生改變的情況下，企業運營的利潤也會進一步地增加。利率的變化，還對資金的流向帶來較為直觀的影響，通常來說，利率較低，那么儲蓄存款的收益便會下降，而股票市場的投資成本也會隨之降低，這就促使資金能夠從銀行主動地流向股市，以此來滿足增加股票的需求，幫助股價上升提供有力的支持。

貨幣政策作為國家在開展宏觀調控的重要指導政策，能夠對證券市場帶來巨大的影響，一旦金融危機發生，國家通過及時采用擴張性的貨幣政策維護市場經濟的平衡，那么就能夠保證經濟發展走向樂觀、健康的道路。

五、利率變動對證券市場的影響

在證券市場的發展過程中，股市中利率的變化與股票價格的變化正好成反比。在我國市場經濟的發展過程中，對我國人民幣的調整次數就高達八次。在1996 年5 月1日，我國的中央銀行決定對人民幣的利率進行首次的降息。同一時期，我國的股市就對該利好政策做出了高度的重視，并采取了積極的反應。隨著股市經濟收益的逐漸回吐，其發展出現了持續的增勢。該時間段的股市逐漸發展，并超越了前兩年的股票市場發展態勢，逐漸成為大牛市。在1996 年8 月23 日，我們迎來了央行的第二次降息。當時存款利率的平均值比以往整整降低了1.5 個百分點，同時，貸款的相關利率也得到了下調，甚至遠遠超出了人們的預計。這一利好消息的出現，對處于低迷狀態的股市，無疑是注入了新鮮的血液，讓其在這一刺激下，快速地復蘇起來，并且讓股市迎來了新的高度。在同年年底，我國的股票市場再創歷史新高。我國央行的第三次降息是在1997 年10 月23 日到來的，這時的人民幣存貸利率平均下調了1.1 和1.5 個百分點。這時的股票市場歷經了三次重要的降息政策，導致許多的資金逐漸向資本市場和消費市場流動。緊接著，在 1998 年3 月25 日和1998 年 7 月1日，我國的經濟市場分別迎來了第四和第五次的降息調整。在這兩次的降息調整中，雖然利率的降幅并不大，甚至是遠遠低于前三次的央行降息政策，放寬了我國市場經濟中的融資環境。所以，股票市場出于這一原因，也在逐漸地進行提高。在1998 年12 月7 日，我們迎來了央行對存貸利率的第六次調整，這一調整是央行史無前例地一年進行三次降息政策的發布。同時，也是我國整個銀行利率調整歷史中沒有發生過的。這次利率的調整，對我國股票市場的發展有著極大的推動作用。我國央行在1999 年6 月10 日對人民幣的利率進行了第七次的調整。這次央行的降息行為雖然讓投資者對其進行高度的關注，但是，在市場中產生的反應卻沒有達到理想的效果，甚至出現了逐漸下降的趨勢。

在2002 年2 月21日，我們迎來了央行的第八次降息政策，這次的降息政策主要是政府想要對市場的發展進行一種態度和立場的明確，對消費者、投資人、生產者發出的積極的政策信號。政府想要讓市場經濟的參與者們意識到，如果市場經濟持續的低迷，那么政府部門就不會坐視不管，則會積極地采取相應的支持政策，給市場經濟的參與者提供強有力的政府支持，確保經濟健康、持續、迅速地發展。

六、結語

隨著我國經濟的發展和進步，尤其是“一帶一路”倡議的提出，與國際市場經濟的融合和貫通更具重要性，因此我國未來證券市場中的資本流動性會越來越大，也會越來越強，人民幣也會越來越國際化，中國資本市場對外開放的力度也會越來越大，帶來證券機遇的同時也會迎接更多的挑戰，國家證券機構和企業要對整個證券市場的周期變化進行及時的關注，并對其影響因素進行深入的挖掘。要從多個角度深入分析對整個證券市場價格變動造成影響的關鍵因素，如宏觀經濟、經濟調控政策，也要多對市場經濟動向進行實時的關注和科學合理的預判，并對一些非經濟因素動向進行充分的掌握，促進證券市場健康、穩定的發展，為我國的經濟發展和金融貿易起到積極的促進作用。