國有資本運營公司改革探索：邏輯框架與現實例證

胡 際 權

(重慶渝富控股集團有限公司，重慶 401121)

國有資本運營公司改革探索是深化國資國企改革的關鍵內容和重要舉措。自黨的十八屆三中全會明確提出“改革國有資本授權經營體制，組建若干國有資本運營公司”以來，中央、地方都相繼改組組建國有資本運營公司，并在試體制、試機制、試模式等方面進行探索實踐。然而，在國有資本運營公司改革取得初步成效的同時，也面臨著一些仍需解決的問題，如主責主業不夠清晰、專業運營能力不強以及市場化機制不夠健全等[1]。在此背景下，如何提高國有資本配置效率，探索出一整套行之有效的國有資本運營公司改革思路與路徑，成為當前國資國企改革亟待研究的核心課題。

一、相關文獻綜述

(一)國有資本授權經營體制改革研究

國有資本授權經營體制改革一直是學界研究的熱點，并取得了豐碩的成果。國有企業改革的核心是去行政化，表現出多層次性、多樣性和多重約束性三個方面的特殊性，國有資本授權經營體制改革道阻且長[2-3]。其中，國有企業存在的“政企不分”等缺陷對公司的有序治理及高效運行形成了阻礙，導致國有企業在市場經濟環境中敏感性不強，競爭力趨弱，國有企業過度投資的現象普遍存在[4-5]。

為加快推進國有資本授權經營體制改革，十八屆三中全會以來，“以管資本為主”的監管機制轉型已經成為國有資本授權經營體制改革的重點，兩類公司作為監管機構與經營企業之間的橋梁，能否實現順利改組及轉型，能否充分發揮其功能作用，是此輪國資國企改革的關鍵[6-8]。有學者研究發現，國資監管機構的授權放權程度與兩類公司的市場化程度呈同向關系，授權放權程度越高，兩類公司的市場化程度越高，政企分開的改革目標越容易實現，反之亦然[9]。過多的行政干預會限制企業的發展活力，應當通過授權機制改革，充分發揮重視市場的作用[10]。從“去六化”入手深入推進國有企業改革，逐步放松規制，優化國有經濟布局[11]。

(二)國有資本運營公司功能定位研究

國有資本運營公司的功能定位是決定其運營模式和發展方向的重要維度。作為代替國資監管機構履行出資人職能的市場主體，兩類公司具有“人格化積極股東”特征，需要通過市場化方式履職盡職，維護自身權益[12]。兩類公司在國資監管體系中發揮著中間橋梁作用，主要表現在以下兩個方面：一是作為國資監管機構的受托人，通過市場化方式，優化國有資本布局，促進國有資本流動，提升國有資本運營效率，保證國有資本的保值增值；另一方面，作為參控股企業的股東，兩類公司需要行使股東權利，維護國有股東的權益。因此，兩類公司具有兩類人格化角色，既是國資監管機構的受托人，也是經營性國企的委托人[13-14]。雖然兩類公司都具有服務政府戰略的功能定位，但在職能職責、參與方式等方面存在明顯區別[15-16]。國有資本投資公司以戰略投資為主，投資領域大多具有社會效益強、經濟效益弱的特征，通過糾正市場失靈，彌補市場參與不足，從而服務國家戰略，優化國有資本布局，提升產業競爭力；國有資本運營公司以財務性投資為主，通過股權運作、基金投資、培育孵化、價值管理、有序進退等市場化方式，推動國有資本價值形態轉化，提升國有資本運營效率，提高國有資本回報。

與上述觀點不同，由于我國國有企業眾多，從中央到地方、從產業到行業差別巨大，因而對兩類公司的功能定位需要進一步細化，比如可以采取“分層分類”或者“一企一策”的方式，對其進行授權[17]。同時，對兩類公司的授權應當以出資人的職權職責為原則，重點從公司戰略、人員任用、業績考核等方面探索，通過規范國資監管機構與兩類公司的權責邊界，以防止權責不清，邊界不明[18]。由于經濟目標與政策目標的差異性，兩類公司在行使出資人職責時，應充分考慮國有企業承擔的政策目標，并發揮自身功能，助力國有企業提高運營效率。同時，兩類公司需要充分考慮國有企業經營目標或功能定位的動態調整，并根據其經營目標或功能定位的變化，及時調整投資策略，發揮股東作用，維護自身權益[19]。

(三)國有資本運營公司改革理論內涵研究

國有資本運營公司改革的理論探索已成為學界的研究焦點。當前學界主要基于混合所有制改革[20-22]、產權明晰[23-25]、創新機制[26-28]、三項制度改革[29-32]等研究視角，對國有企業經營效率、國有資產流失等問題進行了深入研究。然而，由于公有產權所有者的缺位，國有企業缺乏真正意義上的“守夜人”主體，導致國有企業運行效率較低等問題頻出。因此，國有資本運營公司改革的目的就在于盡可能地提升資本運營水平和豐富資本運營手段，不斷增強國有資本的影響力、控制力和帶動力[33]。

從機制靈活適配的角度來看，國有資本運營公司屬于當前國資國企改革孕育的一種新型“資本+智力”密集型企業，業務創新和機制靈活則是其根本的動力源泉[34]。從所有制的角度對非國有資本股權比例與經營績效的關系來看，非國有資本的比例對企業績效具有顯著影響，但二者并不是正負向關系，而是呈倒U型關系[35]。尤其是競爭度越高的行業，改制更有利于社會總福利的提升[36]。可見，國有資本運營公司的改革重點就是要從授權放權、內外監督和激勵約束三方面著手，方能改善企業績效[10]。

二、國有資本運營公司改革的邏輯框架

(一)國有資本運營公司改革的制度背景

國家對國有資本運營公司改革的政策路線是一個逐步清晰的過程。2013年11月，黨的十八屆三中全會首次提到，要改革國有資本授權經營體制，組建國有資本運營公司，支持有條件的國有企業改組為國有資本投資公司。隨后中央層面出臺了一系列國資國企改革頂層設計方案以及配套文件，各級國資委和負責國有資本運營的平臺公司紛紛推進試點工作。2015年8月，中共中央、國務院在《關于深化國有企業改革的指導意見》(以下簡稱《指導意見》)中再次強調，推行以管資本為主的國有資本授權經營體制改革，同步改組組建若干國有資本投資、運營公司。2018年7月，國務院在《關于推進國有資本投資、運營公司改革試點的實施意見》(以下簡稱《實施意見》)中明確了國有資本運營公司的功能定位，即國有資本運營公司要以提升國有資本運營效率和提高國有資本回報為目標，通過股權運作、基金投資、培育孵化、價值管理、有序進退等多種方式，實現國有資本合理流動和保值增值。2019年4月，國務院發布《改革國有資本授權經營體制方案》(以下簡稱《方案》)明確了國有資本運營公司授權經營體制改革的總體設計，力求推動國有經濟布局結構調整，打造充滿生機活力的現代國有企業。2020年11月，深改委第十六次會議通過《關于新時代推進國有經濟布局優化和結構調整的意見》(以下簡稱《優化調整意見》)，提出推進國有經濟布局優化和結構調整，不斷增強國有經濟競爭力、創新力、控制力、影響力、抗風險能力。2021年3月，第十三屆全國人民代表大會第四次會議通過的《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》(以下簡稱《“十四五”規劃》)更是明確指出：深化國有資本投資、運營公司改革，科學合理界定政府及國資監管機構，國有資本投資、運營公司和所持股企業的權利邊界。

《指導意見》作為國有企業改革的綱領性文件，作出了原則規定，指明了改革方向，《實施意見》《方案》《優化調整意見》的出臺則在國有資本運營公司具體改革實踐中，提供了遵循和指南，《“十四五”規劃》為未來的工作明確了思路。在中央政策的引導下，各地方也結合當地實際，積極出臺政策對國有資本運營公司改革工作作出系統部署。

(二)國有資本運營公司改革的理論框架

國資監管方式由“管資產”向“管資本”轉變，進一步從根源上解決了當前普遍存在的國資監管機構和國有企業之間政企不分、政資不分的問題。國有資本運營公司作為國資運作的代理人，有利于構建符合當前需要的國有資產監管職能，通過產權明晰與授權放權，從對企業的直接管理轉向更加強調基于出資關系的監管，并通過市場化的資產配置，從而提升國有資本運營公司運營效率。鑒于此，本文分別從委托代理理論、產權理論和資產配置理論，厘清國有資本運營公司改革的內在邏輯。

1.基于委托代理理論的邏輯框架

委托代理理論建立于非對稱信息博弈論的基礎之上。非對稱信息博弈論認為，經濟活動中并非所有參與者都擁有市場屬性，而且其所擁有信息也很難完整、真實和及時地體現到具體交易行為上。因此，部分參與者無法充分發揮信息優勢進行平等交易，需要專業化的參與者以避免此類情況出現。當存在專業化參與者時就可能出現一種關系，在這種關系中，代理人由于相對優勢而代表委托人行動。那么，在利益相沖突和信息不對稱的情況下，委托人如何設計最優契約激勵約束代理人，使之達到利益共融的目的，成為委托代理理論的核心任務。

從宏觀來看，“國資監管機構—兩類公司—國有企業”的國資監管三層架構存在雙重委托—代理關系。具體而言，國資監管機構—國有資本運營公司的委托代理中，國資監管機構作為政府的組成部分，在市場經濟條件下，無法直接干預市場經濟活動，因此需要充當委托人，通過向國有資本運營公司授權放權，不再直接管理國有企業的經營活動。國有資本運營公司作為代理人，在一定范圍內承擔管理企業的職責，并接受國資監管機構的考核與獎懲。在國有資本運營公司—國有企業的委托代理中，國有資本運營公司通過參股、控股國有企業等方式，對所屬企業開展“一企一策”授權，并從事資本的進退流轉。參控股國有企業則與市場接軌，自主經營、自負盈虧、自擔風險，成為獨立的市場主體。

從微觀來看，國有資本運營公司的內部公司治理結構也存在著委托代理關系。隨著企業經營管理的復雜性、專業化程度不斷增加以及國有監管機構的特殊身份，公司股東無法直接作為公司的經營者，而是作為委托人，將公司經營權委托給經營層。經營層接受股東委托，代理經營企業，股東與經營層之間的委托代理關系由此產生。在實踐中，股東、經營層兩者之間往往也會出現利益不一致，“內部人控制”“道德風險”“搭便車”等現象時有發生，并最終導致公司經營成本增加。因此，這就需要設計一套嚴謹的利益共享機制，既能充分調動經營層的積極主動性，又能使股東利益不受損害。

2.基于產權理論的邏輯框架

現代產權理論認為，產權的清晰界定是市場交易的基本前提，只要初始產權歸屬明確，交易成本足夠小，那么無論產權賦予什么主體，交易結果都能實現最優化。然而，在現實經濟活動中，由于產權所有人的產權范圍存在交叉，產權邊界難以有效識別和分割，即使產權歸屬明確，但產權所有人之間的權責利關系仍難以清楚界定，導致交易過程仍舊存在摩擦和障礙，交易成本難以避免。因此，產權明晰不僅指產權主體明確，還包括產權所有人擁有的權責利高度一致[19]。同時，產權的初始安排并不能保證交易結果的長期最優，它需要通過流動、交易等手段進行產權重組，以此不斷優化企業所有權結構、激發企業活力、推動企業發展。

從產權明晰的角度來看，國有資本主體表現出明顯的“虛置”和缺位現象。一方面，國有資本主體分散化，缺乏獨立統一的主體代表國家行使國有資本所有權，經濟活動過程中的交易行為難以實現權責利的高度一致，導致交易過程缺乏效率，交易成本巨大；另一方面，由于“政企”不分，國有資本往往成為行政意志的執行載體，缺乏獨立行使所有權的能力，從而難以真正承擔起國有資本主體的角色。因此，要明確國有資本的產權，首先要明確國有資本所有權主體，通過產權重組，有效解決國有資本所有權主體“虛置”和缺位問題。而當前推進的授權經營體制改革是以產權為基礎，以提高經濟社會效益為目標的經營管理活動，是推動國有資本產權明晰的有效路徑。

從產權多元化的角度來看，現代產權理論指出，多元化的產權結構比單一化的產權結構更具動力、更富效率。一方面，產權多元化條件下，不同產權主體為維護自身權益，會強化對其他產權主體的監督，從而有利于形成相互制衡的產權結構；另一方面，不同產權主體可以通過資源互補，相互賦能，共同應對市場風險，增強企業的競爭力[37]。因此，產權多元化是國企改革的必然趨勢。對于國有資本運營公司而言，產權多元化已經成為深化改革的重要內容，而混合所有制改革則被看作是當前國有企業改革的重要路徑。

3.基于資產配置理論的邏輯框架

國有資本運營公司旨在提升國有資本運營效率、提高國有資本回報，而資產配置是獲得長期收益和控制風險的主要驅動力。因此，通過資產配置的方式降低投資風險、獲取穩健收益，正成為國有資本運營公司改革的核心能力。傳統單資產策略，焦點在于個別資產的風險和收益，通過風險邊際貢獻(MCTR)來衡量該資產權重的微小變化對整體風險的影響，這也是最典型的“配置”思維。但就國有資本運營公司而言，需要統籌各類資產的相關性，并通過調整各類資產的投資比例和投資期限，使資產配置效率達到帕累托最優，這也成為投資成功、取得資本回報的關鍵。

從配置策略來看，市場處于完全競爭條件下，非系統性風險不可避免，投資組合被看作是降低非系統性風險的有效途徑，長期投資的資產組合目的在于使收益波動性風險與投資者的風險厭惡程度相匹配，以明確長期投資方向。在明確投資方向后，要考慮一系列投資限制，包括資產規模、流動性、投資領域、投資地區等，力求達到最優投資組合。最優投資組合是使得投資者在既定條件下獲得最大期望效用的投資組合，即在分散風險的同時獲得更高收益，實現投資者有效邊界的向外擴張，這也是資產配置理論的本質。可見，重視投資組合、資產構成和資本結構的合理性，加強對資金資源、資產資源的開發和配置，將更大限度提高國有資本運營公司的投資回報，這也正是淡馬錫等頭部企業將投資組合視作核心競爭力的原因之一。

從風險策略來看，投資組合的資產收益率變動在一定時間內會對組合整體收益產生影響，投資者的風險承受能力也會隨著組合價值的提高或降低而改變，對損失可控性的需求催生了關于資產配置風險策略的研究。通過研究資產配置的方法指導投資，可以在不降低收益的情況下，將風險“壓縮”到最低水平。這就要求建立與投資業務相適配的、靈活高效的資本運作能力。通過專業化資本運營促進國有資本統籌配置和結構調整，站在更高的戰略層面進行國有資本布局，以多種方式對存量國有資本和增量國有資本進行優化配置，提高資本的配置效率。

三、國有資本運營公司改革的現實例證

(一)重慶渝富控股集團的背景介紹

重慶渝富控股集團有限公司(以下簡稱“渝富”)的前身為重慶渝富資產經營管理有限公司，成立于2004年3月，是由重慶市國資委履行出資人職責的市屬國有獨資重點企業。2014年，為順應以“管資本”為主改革國有資本授權經營體制的需要，重慶市政府確定渝富為重慶首家改組組建國有資本運營公司試點單位。2018年，渝富成為全國國資國企改革“雙百行動”綜合改革實施單位。2020年3月，重慶市委深改委審定通過渝富深化國有資本運營公司改革試點方案。

當前，渝富正充分發揮國有資本市場化運營平臺、戰略性新興產業(以下簡稱戰新產業)投資引領平臺、國企改革專業化重組平臺功能作用，優化國有資本布局，強化國有資本運營，全面深化市場化改革，加快建設學習型、研究型、創新型“三型”組織，加快推動科技化、市場化、專業化、國際化“四化”發展，著力打造“股權投資、產融協同、價值管理、資本運作”為特征的高質量國有資本運營公司。截至2021年12月底，渝富合并總資產2 348億元，凈資產931億元，共參控股企業55戶，是重慶農商行、西南證券、川儀股份等9家上市公司的重要股東。

(二)渝富國有資本運營公司的改革路徑

1.委托代理理論框架下的改革路徑

在委托代理理論的框架下，渝富作為國資監管機構的代理方，通過公司治理機制改革設立了有效制衡的董事會、監事會和經營層“兩會一層”治理機構，并按照投資項目的市場信號和市場價值，建立市場導向的分層分類投資決策機制，有力確保了國有資產的保值增值。

(1)公司治理機制改革

公司治理結構是企業能否高效有序運行的關鍵內容。在資產所有權和經營權相分離的條件下，企業為有效降低代理成本，將對代理人實施激勵約束。在國有資本運營公司實踐探索過程中，渝富建立了一套各司其職、各負其責、運轉協調、有效制衡的公司治理機制，充分提升了“兩會一層”的經營能力與管理水平。

譬如，2021年，集團修訂了“兩會一層”決策事項清單及指引，明確了272個決策事項主體及程序，內置135項黨委會前置研究程序，進一步厘清“兩會一層”權責邊界。集團董事會同步向經營層授權事項26項，涉及投資、融資、資產處置等6大方面，進一步提升經營層自主決策能力。經營層則嚴格落實董事會下達的年度經營目標和考核指標，全力以赴完成各項目標經營任務，并定期向董事會報告經營工作情況。

(2)市場化投決機制改革

投資是一項高風險活動，要想實現投資運營的科學性和穩健性，就必須建立一個靈敏、理性、有效的投資決策機制。渝富作為承擔服務政府戰略和市場化運作雙重功能的國有資本運營公司，在實踐中摸索總結出了“誰投資、誰決策、誰受益、誰承擔風險”的投資決策機制。

2021年，渝富根據市場化投資邏輯，制訂了一整套從行業研究、項目發掘、投資決策、投后管理到退出的市場化業務模式，并根據直投和募投的差異，優化完善《股權投資管理辦法》《私募基金投資管理辦法》等十余項業務運營制度，從根本上保障了投資決策的獨立性和科學性。此外，集團根據所屬企業的功能定位、行業特質，“一企一策”授權子公司進行項目表決，并給予適當投資權限。一定額度以下的項目由子公司獨立決策；一定額度以上的項目由集團決策，盡可能做到降低交易成本，提升投決效率。

2.產權理論框架下的改革路徑

自成立以來，渝富以產權為基礎，以資本為紐帶，以服務政府戰略為目標，通過明確優化國資監管機構與渝富、渝富與所屬企業的權責邊界，著力推動授權經營體制改革；通過引入不同產權主體，優化產權結構，著力推動混合所有制改革等措施，調整優化產權制度安排，降低企業運營與市場經營過程中的交易成本，從而解決國有企業中存在的經營效率低、專業運營能力不強等問題。

(1)授權經營體制改革

黨的十九大明確提出，要完善各類國有資產管理體制，改革國有資本授權經營體制。2018-2019年，重慶市國資委分批次向國有資本運營公司實施授權放權，這意味著政府將賦予企業更多自主權，進一步減少對企業經營活動的直接干預。

為有效承接重慶市國資委對渝富的授權放權事項，渝富按照“接得住、放得下、行得穩”的要求，制定出臺《授權放權清單系列操作指引總則》和《授權放權清單操作指引》，將42條授權放權事項分類歸納為25小項，包括資產轉讓、國有產權流轉、增資、投資管理等方面，分類管控、分類授權、同步強化行權能力建設的授權體系。同時，在出臺集團與實質控制型出資企業權責邊界的基礎上，進一步推行個性化“一企一策”授權放權，并根據經營運行效果定期評估和動態調整授權放權清單，不斷激發實控企業市場主體活力。

(2)混合所有制改革

混合所有制改革是國企改革的重要方向和手段，有利于做強做優做大國有資本[38]。渝富作為國企改革專業化重組平臺，因企制宜精心設計混改方案，積極推動旗下參控股企業、市屬國企引入優質戰略投資者，優化股權結構，再逐步從“混資本”到“混機制”轉變。重慶商社混改便是成功的案例。

作為國企改革專業化重組平臺，渝富積極參與重慶本地國企的混合所有制改革。在傳統零售經營面臨巨大挑戰的背景下，2018年4月，商社集團混改正式啟動。經過長達兩年的艱辛努力，引入物美、步步高兩個戰略投資者。最終，渝富持股45%、物美持股45%、步步高持股10%，由此標志著重慶首家市屬國企集團層面混改取得成功。混改后，商社集團通過改革創新，分別從法人治理結構、人事任免、授權放權等方面著手，進一步優化原有體制機制，2021年全年凈利潤增速相較同期顯著加快，混改效果明顯。

3.資產配置理論框架下的改革路徑

無論國有資本運營公司改革采取何種模式，判斷改革成效是否合理的標準，除了前文提到的具有清晰明確的產權，改革的目標最終應落腳于提高整個國有資本的資產配置效率。渝富在市場化機制上不斷尋求突破，通過投資組合配置改革、投研一體化機制改革等一系列改革措施，達到資產配置效率最大化的目標。

(1)投資組合配置改革

投資組合的目的在于分散風險，結合實際狀況，將資本作出妥善地分配。當前，渝富圍繞集團發展戰略規劃，構建以投資行業、投資地域、投資階段為核心，五年規劃和年度計劃相結合的投資組合策略。隨著集團不斷深化改革創新，資產流動性、合作方類型等因素也將逐步納入集團投資組合模型中進行考慮，不斷探索建立風險更可控、收益更穩健的投資組合。

在投資行業上，渝富聚焦現代金融、科技創新、戰新產業、科技園區4大領域開展資本運營，遵循科技創新為戰新產業賦能，戰新產業在科技園區集聚壯大，現代金融為科技創新、戰新產業、科技園區提供資本支持和金融服務的商業邏輯。在投資地域上，堅持走出去，面向全國、全球市場配置資源，面向成渝地區雙城經濟圈、粵港澳大灣區、長三角、京津冀等高成長性區域開展投資布局。在投資階段上，優化在項目種子期、成長期、成熟期的投資階段配比，發力布局中早期科創項目，強化對科技創新的支持力度，逐步提升中早期科創項目與成熟期項目數量、規模之間的占比。

(2)投研一體化機制改革

提高資產配置效率必然要牢固樹立崇尚專業、專業至上的導向，將構建專業化的資本運作能力擺在更加突出的位置，而行業研究分析正是專業化資本運作能力的前提。縱觀國內外知名投資機構，其卓越的投資業績都離不開強大的研究團隊，離不開經年累月的投資實踐。目前，渝富正在整合內外部資源，著力構建“研究驅動投資、投資反饋研究”的投研一體化機制。

在內部，渝富形成了“集團投資研究部門-實控企業投資研究部門-項目團隊投資研究崗位”三級投資研究架構。集團投資研究部門圍繞集團投資領域，開展產業趨勢分析、產業周期分析、產業鏈價值分布分析；實控企業投資研究部門圍繞行業細分賽道，研究各細分領域的投資機會，挖掘投資標的；項目團隊從行業角度協同篩選重點標的，對項目開展可行性研究、價值研究、操作路徑研究等。

在外部，強化與外部機構的投研協同。渝富發揮所屬相關單位功能作用，構建形成了與央企、全國地方國有資本運營公司、市場化投資機構、金融機構、券商、市屬國企、區縣政府、高校及科研院所等緊密合作的投研“生態圈”，從行研協同、信息協同、盡調協同、投資協同、投后協同的大協同機制出發進一步強化渝富投研一體化機制建設。

四、國有資本運營公司改革的政策建議

(一)加強國有資本運營公司市場化配置資源的能力，完善市場化投資組合配比

作為服務政府戰略的市場化專業化平臺，應將市場化資源配置能力作為國有資本運營公司的著力點，充分運用多種市場化投資工具，推動國有經濟優化布局和結構調整。同時，國有資本運營公司應重視投資組合能力的培育與構建，遵循市場規律和商業原則，合理配置投資組合，并根據市場的實際變化對組合進行動態管理和調整，推動國有資本配置和運營效率提升，從而實現企業風險最小化、收益最大化。

(二)提高國有資本運營公司投資研究能力，建立科學高效投資決策機制

作為服務政府戰略的專業化平臺，國有資本運營公司需要以市場化方式同各類投資主體展開競爭。為實現競爭優勢，國有資本運營公司需要具有較強的市場信息收集、分析及研判的能力。因此，國有資本運營公司應加快推進投研能力建設，以研究為領引，聚焦國家戰略性新興產業，繪制投資地圖，優選投資賽道，強化項目篩選，構建趨勢中選賽道，賽道中找項目的投研體系。同時，國有資本運營公司應優化投資決策流程，構建與投資業務相匹配的投決機制。比如，可以根據項目來源及屬性，分類建立行政化、市場化項目雙層選擇機制，逐步完善與之相匹配的投資決策流程，選擇與投資階段、投資策略、風險偏好相匹配的投資方式，強化對項目的分析評判。

(三)深化國有資本運營公司授權經營體制和混合所有制改革，做到該授則授，能混則混

深化國有資本運營公司授權經營體制改革，首先要轉變管控模式，以保障企業經營權為重點，加快推動監管機制市場化轉型，進一步削弱各類型行政干預，并將自主經營的權力交回企業，逐步將經營權、所有權徹底的分離開來。同時，根據《中央企業混合所有制改革操作指引》，積極推動所屬企業混合所有制改革，充分發揮非國有資本實質性作用，合理確定非國有資本股權比例，形成國有股東與非國有股東之間的制衡機制。混合所有制改革不能簡單地為混而混，防止“一刀切”，需因企制宜、分門別類穩步推進，確保混改取得實質性成效。

(四)優化國有資本運營公司市場化經營機制，建立針對性的容錯糾錯機制

市場化經營機制的建立是國有資本運營公司提高資產配置效率的重要途徑。一方面，國有資本運營公司需要通過市場化的資本運營模式優化資本布局，做優存量，做大增量；另一方面，需要將三項制度改革不斷向縱深推進，構建市場化選人用人機制和激勵約束機制，在內部形成市場化的體制機制和靈活高效的管理體系。同時，根據國有資本運營公司的業務特點，結合市場大環境影響和市場化投資機構的一般規律，綜合考慮投資行業、投資階段、投資周期，擬定容錯評判標準，明確容錯適用情形，并實現容錯機制的動態調整。