輸血北證50，公募基金再圈地

易強

11月29日，8只北證50指數基金同時啟動發行，募資上限皆為5億元，發行工作最遲在12月23日結束。若皆募足上限，則這批基金的首募規模相當于12月5日北證50指數總流通市值（866億元）的4.62%。

在此之前，截至上半年末，公募基金所持北證50成分股市值合計36億元，占到同期該指數總流通市值（1167億元）的3.08%。

換言之，靜態來看，若上述8只指數基金皆募足上限，公募基金對北證50指數的持股比例將增至7.70%。

作為北證A股幾乎唯一存在的機構投資者類型（據三季報數據），公募基金的上述動作兼具“輸血”與“圈地”的意味。

下面先從北證50說起。

北證50指數的編制機構是北京證券交易所，發布時間是11月21日。正是在當日，上述8只北證50指數基金獲批。

按照《編制方案》的表述，北證50指數的50只成分股是“北交所規模大、流動性好的最具市場代表性”的上市公司證券，入選基本標準是上市時間6個月以上，但上市以來日均總市值排名前五且發行總市值超過100億元的除外。不過從現有成分股的資料來看，并無“除外”的例子。

根據東方財富Choice數據，在50只成分股中，首募規模最大的一只即貝特瑞也不過16.72億元。

行業分布（申萬一級）方面，北證50成分股涵蓋16個行業，其中機械設備及醫藥生物行業成分股各有8只，電力設備及基礎化工行業成分股各有6只，計算機行業有5只，汽車、通信、電子、食品飲料、農林牧漁、環保行業各2只，輕工制造、家用電器、國防軍工、公用事業及傳媒行業各1只。

從流通市值所占權重來看，電力設備是第一大行業，截至三季度末，6只成分股流通市值合計445億元，占到北證50指數成分股總流通市值的52.13%。其次是基礎化工及醫藥生物行業，同期流通市值分別為131億元和99億元，占比分別為15.31%和11.63%。其余13個行業的占比都在10%以下，合計占比僅有20.93%。

從營業收入占比來看，電力設備、基礎化工及機械設備行業排在前三，2022年前三季度營收分別為252億元、98億元和55億元，分別占到50只成分股同期總營收的50.88%、19.79%和11.06%；歸母凈利潤占比排名亦是如此，該三個行業分別為19億元、16億元和6億元，占比分別為37.26%、31.69%和12%。

上述數據在某種程度上說明北證50指數現階段具有非常明顯的結構性特征。

在這種特征之下，北證50指數的估值水平亦凸顯出來。

東方財富Choice數據顯示，截至12月5日，北證50指數PE（TTM）、PB（MRQ）及PS（TTM）分別為19.09倍、2.85倍和1.99倍，同期創業板指數分別為39.37倍、5.01倍和4.05倍，科創50指數分別為39.45倍、4.32倍和4.65倍。

下面再看看北證A股的投資者結構。

作為一個定位于“服務創新型中小企業”的市場，北證A股自2021年9月成立至今不過年余，因此機構投資者類型暫時稍顯單一，無法與主板、創業板及科創板相提并論。

從上市公司披露的定期報告來看，機構投資者目前仍然以公募基金為主。在披露三季報的124家上市公司的十大流通股名單中，尚未有QFII、社?；?、保險公司等機構類型身影，券商股東亦只在少數公司存在。

另外，由于北證A股個人投資者準入門檻較高，目前又無兩融標的及陸股通標的，因此整個市場的交易略顯萎靡。

以北證50指數為例。根據東方財富Choice數據，12月6日，該指數成分股流通市值為861億元，占到北證A股總流通市值（1138億元）的75.66%，其市場交易數據大體上可以說明整個北證A股的面貌。而在過去一個月，北證50的日均換手率只有0.99%，遠低于創業板指數的10.24%，以及科創50指數的4.86%。

不過，北證A股沒有兩融標的的狀況很快會得到改變。

北交所官網信息顯示，11月11日，北交所參照滬深市場經驗，正式發布了《融資融券交易細則》，并配套發布了《融資融券業務指南》，北交所股票自上市首日起可作為融資融券標的，而滬深市場要求兩融標的證券在上市時間、流通市值、股東人數、換手率等方面需達到一定標準，北證A股無疑寬松很多。在保證金折算率方面，北證A股與滬深市場的相關標準基本一致。

官網信息顯示，12月3日，北交所已經進行兩融業務全網測試，并將在12月10日進行第二次測試。

在吸引境外投資者方面，2021年11月12日，《北京證券交易所合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者證券交易實施細則》即已發布，并于同年11月15日即北交所開市之日實施，但QFII及RQFII的投資力度有限。

2022年11月23日，北交所董事長周貴華在“2022金融街論壇”上表態稱：“將加強與境外交易所合作交流，研究探索互聯互通機制?！?/p>

正因為北證A股目前尚存在上述問題，上證50指數基金的發行及入市才有了幾分為市場“輸血”的意味。

在“輸血”的同時，亦不排除抄底的可能。

前面提到，截至12月5日，北證50在PE、PB及PS等方面皆比創業板及科創50指數更低，盡管這種優勢具有某種結構性特征。

下面再從市場表現及業績表現等角度對上述三只指數進行簡單對比。

市場表現方面，自北證50指數的基日（4月29日）算起，截至12月5日，該指數區間漲幅為0.61%，落后于同期創業板指及科創50指數的表現（分別為2.50%和5.96%）。不過，在11月初以來的這波行情中，北證50指數錄得7.10%的漲幅，領先于創業板指的4.95%以及科創50指數的-0.67%。

在營業收入、歸母凈利潤及研發費用增速等方面，北證50指數亦不落后。

根據東方財富Choice數據，2022年前三季度，北證50指數成分股營收及歸母凈利潤分別合計496億元和51億元，分別同比增長47.62%和30.77%；研發費用由16億元增至23億元，增長43.75%。同期創業板指數成分股營收及歸母凈利潤同比增長20.78%和8.95%，研發費用同比增長26.42%。科創50指數營收及歸母凈利潤同比增長46.41%和40.91%，研發費用同比增長28.71%。

數據同時顯示，在北證50指數所涵蓋的前述16個行業中，前三季營收增速最快的3個行業是電力設備、國防軍工及基礎化學，分別同比增長94.84%、94.45%和34.24%；歸母凈利潤增速最快的3個行業是基礎化工、環保及通信，分別同比增長137.47%、25.43%和24.57%；研發費用增速最快的三個行業是電力設備、國防軍工及電子，分別同比增長81.94%、55.22%和33.15%。

公募基金重倉持有的前兩大行業，正在上述行業之中。

根據東方財富Choice數據，截至三季度末，公募基金重倉持有17只北證50指數成分股，重倉市值合計20.17億元，這些標的主要來自電力設備、基礎化工、機械裝備等8個行業。

其中，電力設備是公募重倉持有的第一大行業，重倉市值合計11.82億元，占比58.60%?；A化工是第二大重倉行業，重倉市值合計4.39億元，占比21.76%。機械設備是第三大重倉行業，重倉市值占比7.34%，該行業三季度營業收入、歸母凈利潤及研發費用分別同比增長26.66%、13.30%和31.11%。

在電力設備行業中，公募基金前三大重倉股依次是連城數控、貝特瑞和長虹能源；基礎化工行業則只有兩大重倉股，依次是穎泰生物和吉林碳谷；機械設備行業前三大重倉股依次是同力股份、同惠天子和吉岡精密。

值得一提的是，與二季度末相比，三季度末電力設備行業在公募重倉股市值中所占權重下降了11.48個百分點，基礎化工及機械設備行業所占權重則分別上升了4.32個百分點和2.27個百分點。在其他幾個行業中，醫藥生物及通信行業所占權重亦有所提高，前者由2.65%升至4.62%，后者由3.14%升至5.45%。

目前市場上已經有10只北交所主題基金（限基金名稱含“北交所”），規模合計36億元，其中2只成立于2022年8月、8只成立于2021年11月。從8只老基金發布的中報來看，個人投資者持有的份額占比超過97%。截至12月5日，該10只基金成立以來的復權單位凈值增長率皆為負值。