中餐品牌上市的“三道坎”

2022年，許多中式餐飲企業(yè)在排隊上市。

在快餐賽道，老鄉(xiāng)雞、老娘舅向上海證券交易所遞交了招股書，綠茶餐廳、鄉(xiāng)村基、楊國福則在香港交易所沖擊IPO，試圖爭奪“中式快餐第一股”。快餐賽道之外，和府撈面、巴奴火鍋、粵式火鍋撈王、海鮮餐廳七欣天、西貝莜面村等中式餐飲企業(yè)，也明確表達了上市意向。但是，其IPO進程卻大多處于“卡殼”狀態(tài)，上市扎堆受阻，是哪里出了問題？

綠茶餐廳的坎坷上市路

近日，香港交易所官網(wǎng)發(fā)布消息，綠茶餐廳的上市申請材料“失效”，這已是綠茶餐廳第三次遞交上市申請表、第二次通過聆訊后招股書再度失效。

2008年創(chuàng)立于杭州的綠茶餐廳，是主營西餐與中國傳統(tǒng)美食結(jié)合菜品，充滿年輕氣質(zhì)、主打高性價比的“新中式融合餐飲”企業(yè)，兩年后進入北京、上海等一線城市，吸引了不少“都市白領(lǐng)”。

作為國內(nèi)初生代網(wǎng)紅餐廳的代表，其IPO之路卻一波三折。

2021年3月，綠茶餐廳首次向港交所遞交上市申請，被指出招股書存在財務(wù)數(shù)據(jù)單位錯誤、“流動負債總額”寫成“流動資產(chǎn)總額”，六個月后，該版本的上市申請自動失效。

2021年10月，綠茶餐廳再次遞交上市申請，并于今年3月披露通過上市聆訊的招股書，但申請材料再次失效。

今年4月8日，綠茶餐廳第三次遞交了招股書，并于三天后通過上市聆訊。

最新招股書顯示，綠茶餐廳計劃募集資金1.5億美元，用于2022-2024年開設(shè)約225家餐廳、在浙江設(shè)立中央食品加工設(shè)施、升級信息技術(shù)系統(tǒng)和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施、運營及其他一般企業(yè)用途。

但是，隨著上市狀態(tài)顯示“失效”，綠茶餐廳第三次中斷了上市之路。

發(fā)行條件不理想是主要原因

有業(yè)內(nèi)人士認為，綠茶餐廳IPO三次被中止，并不是因為不滿足上市條件，而是由于經(jīng)營狀況不穩(wěn)定，且未來成長存在極大的不確定性。也就是說，綠茶餐廳的股票發(fā)行條件并不理想。

公開資料顯示，截至2021年底，綠茶集團共有236家餐廳，并計劃于2022-2024年每年開設(shè)75-100家餐廳。

但綠茶餐廳經(jīng)營狀況并不樂觀。招股書顯示，其在2019-2021年的營業(yè)收入分別是17.36億元、15.69億元、22.93億元，調(diào)整后的利潤率分別是6.1%、0.7%、6%，低于8-10%的行業(yè)平均水平。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，綠茶餐廳營業(yè)收入從2018年的13.11億元，增長到2021年的22.93億元，四年增長了八成左右，但盈利能力并不穩(wěn)定，翻臺率也不斷下滑。

曾經(jīng)，綠茶餐廳依靠“低售價+高翻臺率”在餐飲賽道站穩(wěn)腳跟，巔峰時期的翻臺率一度達到每天6-8次。但是當熱度退卻，近三年的翻臺率始終在“保本”水平的4次以下。招股書顯示，2021年，其在廣東省的翻臺率最高，每天3.62次，大本營華東地區(qū)每天只有2.92次。

餐寶典執(zhí)行董事兼總經(jīng)理汪洪棟認為，除了新冠疫情影響，綠茶餐廳翻臺率下滑與研發(fā)能力較弱有關(guān)。例如，新式茶飲基本每個月都能推出新品，火鍋品牌也在不斷更新菜品，而綠茶餐廳的產(chǎn)品創(chuàng)新明顯不足。

實際上，綠茶餐廳也曾嘗試過品牌及產(chǎn)品創(chuàng)新，在2014年、2015年分別推出西餐品牌Playking、東北燉菜品牌關(guān)東造，但這些子品牌并不能為綠茶餐廳的商業(yè)版圖擴張“添磚加瓦”。

“它（綠茶餐廳）想依托資本市場加持，把綜合實力護城河拓寬加深，挽回下滑頹勢。但是現(xiàn)在，資本市場對于不夠優(yōu)質(zhì)的股票，肯定是不認可的。”食品產(chǎn)業(yè)研究者朱丹蓬說。

中餐企業(yè)的“整體性難題”

實際上不止是綠茶餐廳，經(jīng)過新冠疫情的洗禮，越來越多充滿煙火氣息的街邊快餐店、麻辣燙，為增強抗風險能力開始尋求上市，主動擁抱資本市場。

但是，它們在擬登陸資本市場的進程中，又不約而同遇到各種各樣的問題，進展緩慢甚至停滯。

香港交易所官網(wǎng)顯示，7月25日，由于鄉(xiāng)村基六個月內(nèi)未通過聆訊，IPO申請轉(zhuǎn)為“失效”狀態(tài)，五天后，鄉(xiāng)村基再度提交上市申請；9月，楊國福的上市申請也顯示“失效”，無法正常查看或下載，直至10月下旬，其上市申請才獲得核準批復(fù)。

選擇沖刺A股主板的老娘舅、老鄉(xiāng)雞，由于審核周期更長、條件更嚴格，上市難度更大。

無論A股還是港股，中式餐飲企業(yè)上市扎推受阻，究竟是哪里出了問題？當《中國品牌》雜志記者提出這個問題，中國國際經(jīng)濟交流中心戰(zhàn)略研究部副部長任海平的回答是“大環(huán)境不看好”，但并沒有做進一步闡釋。

和鴻咨詢總經(jīng)理、連鎖產(chǎn)業(yè)專家文志宏認為，幾家企業(yè)未通過上市聆訊或發(fā)行不順利，最大的難點在于企業(yè)經(jīng)營規(guī)范性問題，這也是餐飲行業(yè)整體面臨的難題。

中式餐飲企業(yè)有其自身特點：首先，相較西餐而言，涉及到的產(chǎn)業(yè)鏈更長，供應(yīng)商更多，管理難度也隨之加大，并且上下游大量使用現(xiàn)金交易，會計師難以精準核算其收入和成本費用；其次，從品質(zhì)把控來看，甚至同一個連鎖品牌的不同門店也很難把控出品質(zhì)量；第三，餐飲企業(yè)員工通常流動性較大，很多企業(yè)存在員工不交或少交社保的情況。

新冠疫情爆發(fā)前，由于現(xiàn)金流充裕，中餐企業(yè)上市融資積極性不高，但在疫情爆發(fā)后，越來越多的餐飲企業(yè)認識到現(xiàn)金流的重要性。因此，上市受阻也在某種程度上反映出，疫情影響下資本市場對餐飲行業(yè)的信心不足。

跨越上市融資“三道坎”

種種客觀原因所限，中式餐飲雖然市場廣闊，但資本化程度不高。

據(jù)泰合資本統(tǒng)計，截至2021年5月，擁有14億人口的中國只有15家餐飲上市企業(yè)，相較于美國的3.3億人口、50家上市餐企，日本的1.3億人口、97家上市餐企，頭部品牌數(shù)量過低。

這從一個側(cè)面反映出中式餐飲規(guī)模化、標準化程度不高：首先，中式餐飲品類多，不同地域飲食習慣差異較大，比如真功夫快餐在廣東風生水起，但在北方地區(qū)很難開拓市場；其次，中餐烹飪對食材、調(diào)料、烹飪技術(shù)要求很高，即便同一個廚師做同一道菜，味道也會有所不同。

但是，標準化、數(shù)字化又是企業(yè)上市繞不過去的門檻。

文志宏建議，中餐企業(yè)必須提高經(jīng)營規(guī)范性問題：首先是財務(wù)規(guī)范，確保餐廳前端的現(xiàn)金收銀、后端供應(yīng)鏈等各個環(huán)節(jié)，發(fā)票、賬目清晰可查詢；其次是用工規(guī)范，不能因為未給員工繳納社保，出現(xiàn)勞務(wù)關(guān)系問題。

與此同時，借鑒西餐優(yōu)勢，也可以使中餐企業(yè)快速提升標準化。例如，西貝莜面村曾因菜品種類繁多影響了經(jīng)營效率，后來學習西式快餐，通過精簡品類，一方面降低了食材采購和管理難度，另一方面增加了單品采購率、提升了供應(yīng)鏈效率，距離上市更近了一步。

此外，食品安全是餐飲企業(yè)繞不過去的另一個話題。

例如，2020年8月，石家莊綠茶餐廳曝出后廚人員食用客人菜品、熟食放在垃圾桶上、待加工肉類放在地上、餐具未按要求消毒、部分員工沒有健康證等問題；2021年7月，楊國福麻辣燙曝出食材被老鼠咬過后繼續(xù)使用、用豬肺清洗容器等問題。

在黑貓投訴平臺，消費者對老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基、楊國福、張亮麻辣燙等餐飲品牌的投訴，均在百條以上，涉及食品變質(zhì)、態(tài)度惡劣、發(fā)現(xiàn)異物等方面。

這些問題，有些源于中餐飲食習慣，有些可以通過質(zhì)量管控解決，突破經(jīng)營規(guī)范化、產(chǎn)品標準化和食品安全問題，中餐企業(yè)終將踏上上市融資的“大道坦途”。