諾瓦星云：毛利率下滑業績堪憂業績對稅收優惠及政府補助存依賴

劉榕

8月18日，西安諾瓦星云科技股份有限公司（下稱“諾瓦星云”）的首發申請獲創業板上市委審核通過。

此次申請首發，諾瓦星云擬募集10.85億元，分別用于諾瓦光電顯示系統產業化研發基地、超高清顯示控制與視頻處理技術中心、信息化體系升級建設和營銷網絡及服務體系升級四個項目。

盡管諾瓦星云已通過會議審核，但其仍存在一些值得市場關注的問題，諸如毛利率持續下滑、接收卡和發送卡銷售單價持續下滑、利潤總額中稅收優惠及政府補助占比偏高等。

諾瓦星云是一家聚焦于視頻和顯示控制核心算法研究及應用的高新技術企業，致力于為用戶提供專業化軟硬件綜合解決方案。公司產品主要分為LED顯示控制系統、視頻處理系統和基于云的信息發布與管理系統三大類。

2019 年，得益于下游LED顯示屏行業的高景氣度，諾瓦星云實現營業收入12.13億元。 2020年，受新冠疫情影響，公司下游LED顯示屏應用領域受到較大沖擊，導致公司產品銷售在2020年出現暫時性下降，公司營業收入由12.13億元下降到9.85億元，同比下降18.79%。2021年，隨著國內外疫情得到有效控制，下游LED顯示屏行業景氣度反彈，公司實現營業收入同比大幅增長60.81%，達到15.84億元。

不過，諾瓦星云的毛利率似乎并沒有因2021年LED顯示屏行業景氣度反彈而出現提升，反而是在2020年的基礎上繼續下探。

2019-2021年（下稱“報告期”），諾瓦星云綜合毛利率分別51.62%、48.66%和45.37%，主營業務毛利率分別為51.93%、49.45%和45.88%，綜合毛利率和主營業務毛利率持續下滑。

從具體業務來看，報告期內，公司LED顯示控制系統的毛利率分別為49.15%、46.04%和38.64%，視頻處理系統的毛利率分別為60.17%、56.08%和56.35%，基于云的信息發布與管理系統毛利率分別為45.79%、45.86%和43.45%，配件及其他的毛利率分別為66.88%、65.78%和66.12%。

不難看出，諾瓦星云各個業務的毛利率均呈現整體下滑的趨勢。具體來看，報告期內，LED顯示控制系統毛利率出現持續下滑，累計下滑幅度達到10.51%；視頻處理系統、基于云的信息發布和管理系統、配件及其他的毛利率雖然漲跌互現，但相對于2019年而言，2021年的毛利率仍處于下滑狀態，下滑幅度分別為3.82%、2.34%和0.76%；其中，公司LED顯示控制系統毛利率的持續下滑對公司毛利率變化有著重要的影響。

LED顯示控制系統作為諾瓦星云的主要收入和利潤來源。報告期內，LED顯示控制系統貢獻的主營業務收入占比分別為70.26%、63.79%和56.97%，貢獻的主營業務毛利占比分別為66.5%、59.4%和47.98%。

諾瓦星云LED顯示控制系統包括接收卡、發送卡和校正系統，其中，接收卡和發送卡貢獻的LED顯示控制系統銷售收入超過99%。自然，接收卡和發送卡的銷售單價及單位成本變化是影響公司LED顯示控制系統毛利率的主要因素。

首先看接收卡。報告期內，諾瓦星云接收卡銷售單價分別為80.41元、75.6元和71.07元，2020年及2021年，公司接收卡銷售單價分別同比下滑5.98%和5.99%，銷售單價下滑明顯。

具體來看，諾瓦星云接收卡主要包括Armor系列、AT系列、MRV系列、DH系列及其他。報告期內，除DH系列接收卡外，公司其他四類接收卡的銷售單價都出現了明顯的下滑，甚至Armor系列、AT系列和MRV系列接收卡的銷售單價都出現了連續下滑。

2020年及2021年，Armor系列接收卡銷售單價分別同比下滑4.87%和9.79%；AT系列接收卡銷售單價分別同比下滑5.14%和9.05%；MRV系列接收卡銷售單價分別同比下滑3.83%和5.62%。

2020年，其他系列接收卡的銷售單價同比下滑高達20.3%，2021年，銷售單價稍有反彈，同比增加1.56%，但仍比2019年的銷售單價低19.05%。

報告期內，諾瓦星云上述四個系列產品在接收卡銷售收入中的占比分別為95.06%、78.21%和72.43%。這意味著，報告期內，為公司接收卡帶來超七成收入的四個系列產品的銷售單價都出現了較大幅度的下滑。

與此同時，公司接收卡的單位成本卻呈波動向上趨勢。報告期內，公司接收卡的單位成本分別為51.25元、49.15元和52.73元。

單位成本向上，單位售價向下，接收卡的毛利率只能下行了。

再看發送卡。報告期內，諾瓦星云發送卡的銷售單價分別為1581.92元、1580.22元和1601.51元。對此，公司表示，公司發送卡銷售單價穩定上升。不過，諾瓦星云發送卡各分類產品的銷售價格并沒有出現穩定上升的趨勢。

諾瓦星云發送卡分為4K帶載系列、1080P帶載系列和130萬帶載系列三類。報告期內，公司4K帶載系列發送卡的銷售價格分別為1.44萬元、1.21萬元和1.2萬元，價格持續下滑，2020年及2021年，銷售價格分別同比下滑16.17%和1.01%；1080P帶載系列發送卡的銷售價格分別為1537.96元、1479.61元和1430.15元，價格也是持續下滑，2020年及2021年，銷售價格分別同比下滑3.79%和3.34%；130萬帶載系列發送卡的銷售價格分別為617.33元、622.12元和591.78元，銷售價格先升后降，2020年銷售價格同比增加0.78%，2021年則同比下滑4.88%，因此2021年的價格比2019年低了4%以上。

因此，報告期內，諾瓦星云發送卡所有系列產品的價格均出現了明顯的下滑，之所以公司發送卡銷售價格呈現出“穩定上升”的狀態，僅是因為報告期內，公司發送卡中銷售單價較高的4K帶載系列和1080P帶載系列銷售占比逐年增加所致。

在發送卡銷售價格在基本保持“穩定”的情況下，公司發送卡的單位成本卻是在穩步上升。報告期內，公司發送卡的單位成本分別為405.79元、437.67元和465.48元，2020年及2021年，發送卡單位成本分別同比增加7.86%和6.36%。

如同接收卡一樣，發送卡的單位成本和銷售價格也出現了不一致的變化趨勢。

顯然，諾瓦星云接收卡和發送卡銷售價格和單位成本不一致的變化趨勢是造成公司LED顯示控制系統毛利率出現明顯下滑的主要原因。未來，諾瓦星云接收卡和發送卡的銷售價格和單位成本的變化趨勢能否出現逆轉，進而扭轉當前LED顯示控制系統毛利率持續下滑的局面，目前只能拭目以待。

報告期內，諾瓦星云實現利潤總額分別為2.72億元、1.26億元和2.39億元，利潤總額波動較大。此外，利潤總額中稅收優惠及政府補助的占比越來越高，已經超過50%。

報告期內，諾瓦星云享受的主要稅收優惠政策包括軟件產品增值稅退稅、研發費用加計扣除、高新技術企業所得稅優惠和出口貨物增值稅“免、抵、退”政策。因此，公司獲得的增值稅即征即退金額分別為3530.97萬元、2486.45萬元和3821.45萬元，研發費用加計扣除優惠金額分別為2523.92萬元、2527.86萬元和4474.73萬元，高新技術企業所得稅優惠金額分別為2280.79萬元、992.95萬元和1892.08萬元，出口退稅金額分別為622.5萬元、486.99萬元和1875.16萬元。

除上述稅收優惠外，報告期內，諾瓦星云計入當期損益的政府補助金額分別為1309.67萬元、1176.56萬元和1797.9萬元。

由此可知，報告期內，諾瓦星云獲得稅收優惠及政府補助合計值分別為1.03億元、0.77億元和1.39億元，分別相當于當期利潤總額的37.76%、61.12%和57.78%。

這意味著，報告期內，諾瓦星云的利潤總額中，半數以上來自稅收優惠及政府補助。也就是說，公司目前所享受各項稅收優惠政策若在未來一旦出現對公司不利的調整，使得公司無法繼續全部或者部分享受相關稅收優惠，必將會對公司的盈利能力產生重要的影響。