供應偏少，需求好于預期，豆粕創新高

◆作者：林國發關根

◆單位：1.;2.中國聯合網絡通信有限公司湛江市分公司

2021年國內豆粕用量客觀上大幅減少，2022年該趨勢是否延續呢？從今年豆粕價格來看，2022年豆粕需求并未減少，甚至下半年需求增加。雖然大豆同比進口出現一定程度下降，但從年后至今豆粕一直維持高位，且出現大基差，2021年大部分時間出現油廠豆粕漲庫情況，豆粕整體較2021年有所增加。影響豆粕需求和價格的因素有哪些，本文從豆粕用途、定價等角度進行探討，并展望未來半年豆粕價格。

1 我國豆粕和大豆供應及消費情況

我國一年豆粕產量超過7000萬噸，豆粕進口量有限，即使是2021年后可以從阿根廷進口豆粕，但因運費和路途遙遠等因素，豆粕進口量占比低。2021年我國豆粕進口量僅為7.8萬噸，僅為國內產量1‰。國產大豆雖然每年有1600萬~1900萬噸，國產大豆為非轉基因大豆，價格高，主要用于食品。國內豆粕核心供應以進口大豆壓榨為主，占比超過95%，大豆進口量和進口節奏影響國內豆粕供應。

按照自然年度2020年我國大豆進口量小幅突破1億噸，達到1.003億噸，2021年豆粕需求減少，大豆進口量回落至9653萬噸，2022年前7個月累計進口5418萬噸，較2021年同期5762萬噸，同比下降了344萬噸，預計8月單月進口量低于2021年同期。

單純從今年大豆進口量來看，今年豆粕產量較去年有所下降，但需要注意進口量下降幅度不顯著，預計全年較2021年進口量下降500萬噸。且去年10月之前頻繁出現油廠豆粕庫存漲庫，下游需求不足，而今年一直出現豆粕庫存緊張，甚至豆粕基差維持歷史高位，今年3月份和8月末至今均出現超千元豆粕基差，充分表明今年豆粕庫存緊張，考慮去年及今年油廠豆粕庫存變量，大豆進口雖然下降，但實際上豆粕需求好于去年，特別是6%年。

從實際情況來看，今年飼料產量出現下降，但豆粕需要高于去年，影響豆粕需求有多因素，其中飼料原料之間替代、喂養方式、養殖平均效率、畜禽及水產養殖規模對豆粕需求影響巨大。

我國豆粕主要用于畜禽養殖，少量用于生產醬油及其他產品。畜禽飼料需求中生豬飼料需求最為顯著，占比超過一半，肉禽料和水禽料、水產料可大量食用棕櫚粕、DDGS、菜粕等蛋白原料；近幾年雖然DDGS進口量減少，但國產DDGS產量增加彌補了進口DDGS下降影響，近幾年隨著國內棉花、菜籽產量趨于穩定，菜粕、棉粕與豆粕之前形成均衡，主要是階段性的相互替代，不影響整體需求。

不僅僅是飼料蛋白間替代，飼料中能量原料調整也可能會影響豆粕需求。特別是小麥大量替代玉米，小麥粗蛋白含量為13%~13.5%，玉米粗蛋白含量在8%~8.5%，100萬噸小麥替代玉米，在飼料粗蛋白含量不變情況下，可以減少11萬噸豆粕需求。2021年至少超過5000萬噸小麥替代玉米，其中新增替代量達到4500萬噸，小麥替代玉米同時折算擠占了500萬噸豆粕。該因素也是2021年豆粕用量大幅下降主要因素。隨著2021年4季度小麥價格大幅上漲，小麥替代玉米不再具有經濟性。假設飼料產量不變，且飼料粗蛋白含量不變情況下，小麥替代消失，釋放了500萬噸需求。

喂養方式對豆粕需求的影響主要表現在兩個方面，第一個方面是中小散戶習慣在高豬價情況，用小豬料將生豬一直養到出欄，即使后期調整，也只是調整為中豬料，小豬料、中豬料和大豬料粗蛋白含量存在差異，小豬料粗蛋白含量18%左右，中豬料在15%~16%，大豬料一般在13%~14%，粗蛋白高飼料需要更多飼料蛋白原料，國內主要飼料蛋白原料是豆粕，養殖戶使用小豬料、中豬料飼喂生豬至出欄，必然抬高豆粕需求，自配料養殖戶在豬價高時也會調高飼料粗蛋白含量；另外一個方面主要是壓欄和拋售，理論上拋售會減少當前飼料需求，但會導致后期生豬供應偏緊，出現壓欄甚至大量使用雌性肉豬轉產母豬，降低養殖效率，增加飼料需求，壓欄對階段性飼料需求影響顯著，300斤以上生豬料肉比達到4以上，同等毛豬產量需要較100~250斤生豬飼料，消耗至少增加1/3，而同期如果豬價高位，養殖戶對飼料價格不敏感，維持較高飼料粗蛋白，進而大幅增加豆粕需求。規模養殖企業一般按照規范化養殖，且其管理到位，適當降低飼料粗蛋白同樣可以獲得較好的養殖水平。2021年豆粕需求下降，很大因素由于低豬價，養殖戶壓欄或改變喂養方式，進而降低飼料粗蛋白，另外規模養殖比例大幅提升也在一定程度上降低飼料需求。

養殖效率受多因素影響，包括疫情、養殖戶心態，養殖戶心態主要有壓欄和拋售均會損害養殖效率，如果出現大量的后備母豬、能繁母豬拋售，極容易導致后期生豬供應偏緊，價格暴漲，行業為了加快提升產能，使用大量大體重雌性豬轉產母豬，但肉用養殖雌性豬在喂養和飼料方面差異，大體重肉用雌性豬轉產，其繁育效率低，必然抬高生豬養殖料肉比。

畜禽、水產養殖規模對豆粕需求影響，主要通過整體養殖規模和畜禽、水產養殖比例。禽類養殖效率較高，如肉雞中白雞料肉比可達1.6~1.7，即使考慮種雞攤分，綜合料肉比不超過2；而生豬料肉比正常情況下為2.8~2.9，考慮母豬攤分，大概在3.5以內，但如果生豬普遍壓欄，而壓欄體重大，母豬因種源等因素導致繁育性能下降，甚至綜合料肉比達到4.5；水產方面多種水產料肉比達到1.3~1.5，且水產育種飼料攤分值小。當然畜禽及水產的屠宰得率有所差異，但整體來看，禽類料肉比低，水產不同品種之間差異大，生豬效率相對較低。除了品種之間差異，整個養殖規模變化對飼料需求影響顯著。

總的來說，影響豆粕需求因素眾多，除了飼料蛋白替代應用，原料配方改變也會大幅改變豆粕需求，喂養方式、養殖效率、養殖規模等因素均影響豆粕需求。2021年豆粕用量下降，其核心是小麥大量替代玉米擠占豆粕需求，同時低豬價，養殖主體降低飼料蛋白含量也是豆粕下降重要因素，規模養殖企業效率高，低蛋白飼料使用對2021年飼料需求量下降也產生重要影響。2021年豆粕用量下降，具有較大偶發性，豆粕需求要降低核心還是提高養殖效率，適當優化養殖品種結構，并持續推進低蛋白飼料應用。

2 影響豆粕價格因素及前9個月豆粕行情回顧

國內豆粕95%以上通過進口大豆壓榨獲得，大豆壓榨產品僅為豆粕及豆油，進口大豆成本和節奏影響豆粕供應及價格。2022年市場普遍預期生豬去產能、禽類持續去產能，飼料需求下降，且擔心后期油脂需求減少，油脂遠期價格低等因素，導致油廠壓榨利潤低，長時間倒掛，油廠進口大豆意愿不足，大豆進口量下降。

8月大豆進口量僅為716萬噸，為近五年同期進口最低水平，2022年1-8月大豆進口量為6133萬噸，同比減8.6%；進口金額410.1億美元，同比增14.1%；進口均價為668.6美元/噸，同比漲24.8%。大豆進口成本上漲同時，油脂價格走低，油廠為了平衡大豆壓榨利潤，只能提高豆粕價格。

2022年東南亞棕櫚油產量持續提升，進入到6月份后棕櫚油大幅走低拉低全球油脂價格（見圖1）。國內方面餐飲消費不足，9月中下旬油脂價格較6月初下跌3成左右，油脂價格下跌，同期大豆進口成本增加，油廠只能將更多成本分攤給豆粕，該因素也導致美豆價格和大豆進口成本雖然低于6月初，但豆粕價格已經大幅高于6月初，甚至高于3月末豆粕現貨價格，創歷史新高（見圖2）。

圖1 2010年以來油脂/豆粕期貨主力比價

圖2 2010年以來豆粕期貨、現貨價格

6月豬價暴漲并持續維持10~12元/斤，養殖利潤豐厚，養殖完全成本8.0~8.5元/斤，延后出欄及二次育肥大幅增加飼料需求，養殖利潤千元每頭，養殖戶使用小豬料、中豬料全程喂養情況增加（小、中豬飼料全過程喂養一定程度減少豬群生病可能性，但料肉比無顯著差異）。豬飼料產量連續2個月快速增加，逐月增幅擴大，預計9月豬飼料產量增幅進一步擴大。飼料需求增加，且飼料粗蛋白含量提升，大幅增加豆粕需求。高豬價導致養殖戶對飼料成本關注度減弱，小麥替代銳減影響逐步體現，需求端增加同時大豆進口量不足，為油廠將更多成本分攤到豆粕提供條件，豆粕價格創新高。

總的來說，影響豆粕價格核心還是美豆價格，美豆價格決定了大豆進口成本，油廠榨利變化及未來需求預期影響了大豆中遠期的進口到港量，油脂與豆粕各自供需情況決定大豆成本在兩大產品分攤比例。豆粕相對不耐存儲，出現供應偏緊時候，極為容易出現大幅度上漲。9月份豆粕現貨價格創新高核心是需求高于預期，供應持續偏緊。

3 未來半年豆粕價格展望

美豆豐產基本做實，在短期存在階段不確定性。市場更多關注9月末至10月巴西大豆種植情況，大概率種植面積增加，甚至出現中南部部分甘蔗地轉種植大豆。因為甘蔗收益下降，肥料需求大，大豆肥料需求低，甘蔗地改種大豆，只要不出現大的災害，極為容易大豐產，主要是土地肥且松軟，有利于大豆生長。

豆粕現貨價格暴漲，下游傳導已經出現不順暢，中秋后國內進口棕櫚粕數量大幅增加。另外隨著豬價滯漲，前期生豬出欄延后，目前市場存在較大比例300斤生豬，壓欄有極限，只要市場稍微搖擺，容易形成階段性恐慌。國內方面豬肉需求減少，屠宰企業持續虧損，國家持續拍賣豬肉，需要注意豬價出現急跌，帶來生豬集中出欄導致飼料階段性快速下降，疊加水產飼料需求減少，總的來說當前豆粕處于高位，上行空間有限，且存在階段性快速下跌風險。

長期來看現階段全球處于油脂熊市，并有望持續，油廠榨利不順暢，大豆進口偏少，養殖需求旺盛情況下，年內國內豆粕難回落至4000元/噸現貨，但明年一季度存在較大變化，主要看一季度養殖情況和2022年12月-2023年1月南美天氣情況。