達美樂中國的“非主流”賺錢邏輯

陳盈珊

日前，據港交所官網，達美樂披薩（DPZ.US）的中國獨家特許經營商——達勢股份有限公司（下文稱 " 達美樂中國 "）已通過港交所上市聆訊。這也是其3月遞交上市申請、10月更新招股書后，上市動態的進一步更新。

此前，南都灣財社曾特別統計年初以來7大預備上市餐飲企業的核心財務指標，分別是七欣天、鄉村基、楊國福、撈王、綠茶、達美樂中國、老鄉雞。截至目前，在港交所沖刺上市的餐飲企業，只剩下達美樂中國和鄉村基兩家。其他的餐飲企業，或遲遲未更新招股書導致材料失效，也有準上市企業主動撤回申請。

靠30分鐘必達的外賣服務，達美樂中國率先通過了港交所聆訊。離登陸資本市場更進一步，達美樂的盈利題依然需要更好解答。

三年半累計虧損超10億

此前，在南都灣財社對上市餐飲企業的大盤點里，達美樂中國的財報表現，雖然營收增長飛快，但盈利上處于虧損狀態，而且這種虧損也有持續擴大的苗頭。

數據顯示，達美樂中國2019-2021年和2022年上半年的收益分別為8.37億元、11.04億元、16.11億元和9.09億元。據達美樂中國披露，該公司同期凈虧損分別為1.82億元、2.74億元、4.71億元和9547.5萬元。三年半下來，達美樂創造了44.6億營收，凈虧損10.22億元人民幣。

對于多年虧損的原因，達美樂中國表示預期公司將于 2022 年產生凈虧損，主要由于公司不斷進行門店擴張及進入新市場，每家門店收益、門店層面成本及開支以及與對門店發展、區域門店管理及信息技術功能的人才儲備進行投資，以及品牌建設活動有關的公司層級成本及開支不斷增加。

特許經營商卻不靠加盟賺錢

達美樂中國與已在美國上市的老牌披薩達美樂究竟是什么關系呢？

1960 年，達美樂品牌在美國創立。1973 年，達美樂首次提出“配送時間超半小時即半價”。如此說來，達美樂是披薩外送的鼻祖。創新的外賣舉措為達美樂贏得了消費者喜愛，此后達美樂開放加盟。

靠著供應鏈生意，以外賣配送優質服務為優勢，達美樂開啟了全球快速擴張。2004 年，達美樂在美國上市。一個披薩賣100億美元，其投資回報甚至超過了亞馬遜、蘋果、臉書等。

而達美樂中國，即達勢股份，為達美樂比薩在中國內地、中國香港特別行政區及中國澳門特別行政區的獨家總特許經營商。據聆訊資料，該總特許經營協議的有效期至2027年6月1日止，在符合若干條件的情況下，達美樂中國可選擇續期額外兩個10年。

作為特許經營商，達美樂中國的賺錢邏輯卻跟“媽媽”達美樂不同，它并非靠開放加盟賺錢。

不過，作為特許經營商，達美樂中國的賺錢邏輯卻跟“媽媽”達美樂不同，它并非靠開放加盟而賺錢。作為運營方，達美樂中國在國內的門店都是直營店。達勢股份每年還要向品牌授權方達美樂披薩支付一定的費用，包括加盟費、版稅、軟件授權費、年度升級費等。2021 年，此項費用為 1.146 億元。

截至2022年6月30日，達美樂中國在中國12個城市內擁有508家達美樂比薩直營店，其中約56%的門店位于北京和上海。而在披薩市場排名第一的必勝客和尊寶，都開放了加盟業務。尊寶披薩更是擁有超過2000家加盟店。

五成員工是兼職外賣騎手

據招股書披露，2021 年和 2022 年，達美樂中國有 95% 的外送、外帶及堂食訂單是線上下單，高于行業平均水平。行業的平均水平低于 70%，一般行業內餐飲品牌的外送業務占比在 40%-50% 間。

招股書顯示，達美樂中國2019-2021年和2022年上半年外送渠道收益分別為5.86億元、8.22億元、11.80億元和6.50億元，分別占總收益的70.0%、74.5%、73.2%和71.5%。

但挑起大梁的外送業務同樣為達美樂中國帶來了一定壓力。2019-2021年和2022年上半年，達美樂中國聘用外包騎手產生的員工薪酬開支，分別為2360萬元、3140萬元、4630萬元和2030萬元，呈逐年上升趨勢。

截至 2022 年 6 月底，除全職雇員外，達勢股份共有 9705 位兼職雇員。這當中的6500 位兼職員工，為外賣騎手，占總雇員數的半壁江山。

2021 年，達美樂中國的員工薪酬開支為 7.04 億元，占收入比例為 43.7%，其中，外包騎手的薪酬共計 4632.8 萬元。門店及中央廚房層級的員工成本同樣不低，2021 年合計 4.62 億元，占比為 28.68%。

隨著美團、餓了么等第三方平臺的迅速崛起，達美樂的競爭優勢明顯被弱化。一方面在用戶體量和騎手資源占優的條件下，這些平臺保證了商家的配送；另一方面為了保證30分鐘的效率，達勢股份需要付出更高的成本代價。

前有友商必勝客和尊寶披薩，達美樂的優勢之一在迅速崛起的線上業務，以及伴隨而來的高流量，但能否解決盈利難、資本市場會否買單？南都灣財社持續關注。