重陽投資合伙人舒泰峰：新一輪中級行情正在醞釀　港股估值修復空間更大

送走虎年，迎來兔年，舒泰峰在此先預祝《紅周刊》讀者在新的一年里實現(xiàn)賬戶金額“兔”飛猛進。

作為《紅周刊》的老朋友以及職業(yè)投資人，筆者熱誠期待每一位普通投資者都能走在基本面投資、價值投資的大道上，年終之際，筆者將自己的一些投資思考與大家分享。

投資的底層是方法論。具體來說，投資要想取得成功需要掌握一些特別的思維方法，比如長期思維、周期思維、底線思維、未來思維等等，其中逆向思維尤其重要。股市的表現(xiàn)具有明顯的周期性，漲多了要跌，跌多了要漲，其背后機理在于市場由投資人組成，而人性總是在樂觀與悲觀之間搖擺。

我們多數(shù)人都有線性思維的認知誤區(qū)，所謂“三根陽線/陰線改變信仰”，漲了覺得還要再漲，跌了又覺得還要再跌。而且由于股市的及時反饋性，它極大地放大了人性的弱點，從而容易走向極端。樂觀的極端是貪婪，悲觀的極端是恐懼。樂觀的時候以為“ 這次不一樣”，悲觀的時候又以為“ 這關過不去了”。當貪婪主導市場，市場就會過熱，就會出現(xiàn)瘋牛行情。當恐懼主導市場，市場就會超跌。如果在這樣的周期變化中，盲目地追漲殺跌，那便是虧損之源。

但是從歷史規(guī)律中我們不難發(fā)現(xiàn)，股市的發(fā)展并不是線性的而是周期性的，這周期就如同太陽東升西落一樣是常態(tài)，它可能在短期內不顯現(xiàn)，但終究會回歸。

正因為股市周期的存在，而且總是在情緒的極端點反轉。這就為逆向思維創(chuàng)造了條件。我們需要做的是在市場情緒極端低迷時買入，在極端高昂時賣出。也就是巴菲特所說的：“在別人貪婪時我恐懼，在別人恐懼時我貪婪”。逆向思維為什么有用？因為當恐懼或悲觀主義流行的時候，就會造成低價格，而從長遠來看，只要科技創(chuàng)新的活力保持依舊，市場經(jīng)濟的機制運轉良好，經(jīng)濟必然將持續(xù)增長，而股市消息也最終將會變好。

逆向思維有助于我們判斷當前的市場。

剛剛過去的2022年，中國資本市場在俄烏沖突、疫情反復、房地產(chǎn)市場沖擊以及美聯(lián)儲超預期加息等多個“黑天鵝”事件沖擊下，遭遇了罕見的“戴維斯雙殺”。上證指數(shù)兩次跌破2900點，市場情緒跌落到多年以來最低谷，市場情緒一度極為悲觀。

但是在我們看來，這恰恰是介入市場的機會。事實上，我們在2022年四季度初就將倉位提高到最高區(qū)間，也因此沒有錯過跨年的市場反彈。同時，這也可以算是我們看多2023年市場的一個動作。

前瞻地看，影響2023年市場的幾大因素都在發(fā)生邊際好轉甚至是逆轉。經(jīng)濟基本面將顯著改善，這既有各項經(jīng)濟提振政策對經(jīng)濟的逐漸傳導，也有疫情防控放開后市場主體信心快速恢復的推動。我們判斷，2023年GDP 增速將自二季度起開始恢復，全年增速有望達到5% 以上，對應A 股上市公司凈利潤增長5%-10%。

利率和流動性方面，國內無風險利率大概率維持震蕩格局，美聯(lián)儲可能在2023年下半年維持基準利率不變，2024年通脹確定性下行后快速降息，整體上全球流動性環(huán)境總體趨好。

綜上，我們認為，新一輪中級行情正在醞釀，2023年市場可能迎來估值預期與盈利共同擴張的“ 戴維斯雙擊”。如果在A 股和港股之間進行“比價”，港股因為更低估值可能存在更大估值修復的空間。