關注節后內資回補力度

沐恩

近期外資持續流入，這有什么影響？

今年以來外資流入超千億元，使得節前走勢好于之前，這與匯率和政策預期有關，如果節后外資繼續維持這種態勢，更會激發內資的回流，屆時量能會放大，這樣有助于板塊間的輪動。本周信創更強，機構龍頭走勢更好，節后關注有無游資龍頭出現。其他類似儲能、海風、光伏、半導體、汽車等，接下來資金都有預期，只是節奏不太相同，資金回補由少到多需要一個過程。

預期比較低的方向也會有修復的機會，這種預期修復更多是源于現在情況很差，預期未來很難再差，但能否變好還不確定，這是需要注意的，或者說很多賽道未必能恢復。所以這種預期修復更多是超跌反彈，如果基本面沒有持續好轉，在階段反彈后還會回歸平庸，如果有持續好轉的，資金的預期還會提升。其中包括消費、芯片、消費電子等賽道中的部分細分。

在特斯拉降價后，多家車企都有跟進，你怎么看？

特斯拉降價后，主要競品車型降價是預期內的，否則銷量有壓力，即使降價單車利潤受損，那也比不降價銷量受損要強。換言之，如果在銷量下滑和單車利潤下滑中必須選一個，多數車企都不想讓銷量下滑。從情緒上看，價格戰集中在整車廠之間，理論上降價有助于銷量提升，整車內會有分化，但如果銷量上來了，零部件情緒上會更好，因為這是增量。

汽車板塊接下來會有不斷地催化劑出現，力度能否超預期還需跟蹤，主要方向是整車和零部件，近期文章和視頻都有梳理。如果情緒上來了，短期彈性標的會更活躍。有能力的可以在輪動中把握短差機會（彈性品種為先），沒能力的就耐心等風來。

電池龍頭公布的年報業績預告是不是超預期的？

在去年一季度業績不及預期后，市場紛紛下調公司全年凈利，多數從最初280 億元下調至240億元左右，最后公司去年業績預告在291-315 億元元，以中值算在300億元附近。這主要得益于去年季報環比改善和四季度業績超預期，成本、價格和出貨等方面均比預期的要好。基于當前的業績預告，市場對今年盈利預期在500 億元，對應當前估值在20 倍出頭。

對此說明幾點問題：一是未來預期都是根據當前結果推演，如果當前比較差，未來預期會下調，反之會比較樂觀。這里沒有絕對的對與錯，因為很多東西都是動態的，持續跟蹤的意義就是及時修正，如果中期邏輯沒有問題，短期不及預期反而會帶來超額收益。如果中期邏輯壞了，那就不用糾結了，繼續談下去也沒意義。

二是公司業績超預期驗證了龍頭的優勢。碳酸鋰去年大幅漲價是造成公司一季度業績不及預期的關鍵，但這是整個行業都面臨的，不是某一家公司的問題。相反，即使成本大幅上漲，龍頭在成本控制、議價能力等方面都是領先的，隨著接下來業績環比改善，也驗證了這個觀點。雖然碳酸鋰降價不會有硅料這么快，但后續不漲價或者小幅降價，對市場預期的提升更為關鍵。其他行業內部也是類似的情況。

三是競爭格局的重要性。對于技術壁壘低的環節，即使短期景氣度再高也解決不了中期競爭格局惡化的結果，這是制造業的必然，不過，其中技術含量高的環節要好很多。雖然生產出動力電池并不難，但難的是質量好、成本低的電池，這需要長時間的積累，沒有大量的研發投入難以實現。與其他鋰電材料環節不同，動力電池是鋰電各環節中技術含量相對最高的，優質電池是行業內最不會出現過剩的。這點從正極、負極、電解液等環節的財報中可以驗證，競爭格局一旦惡化，降速是必然。

總之，對于鋰電行業來說，動力電池（優質電池）依舊是行業壁壘最高的，短期更多受制于碳酸鋰價格和新能源汽車銷量的悲觀預期，外加增量資金不夠以及自身彈性差，幾大公司的走勢都不太好，但上述條件都會有階段性改善，所以是存在波段機會的，還有一個催化劑是儲能，這方面資金也是有預期的，具體需要等催化劑出現。鋰電另外的一條線則是新技術，這是另一個彈性更大的方向。