森馬服飾利潤質(zhì)量分析

王亞峰 王 丹（通訊作者）吳芳政

（銀川能源學院，寧夏 銀川 750000）

一、緒論

利潤是一家公司在某一會計年度內(nèi)所取得的業(yè)績。利潤是指收益扣除成本后的凈額，以及直接計入當期收益的收益和虧損。而直接計入當期利潤的利得、直接計入當期利潤的損失，都是指在企業(yè)非日常活動中產(chǎn)生的，只不過一個是經(jīng)營利得的流入，一個是經(jīng)營利得的流出。將利潤按照不同的層次分為營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤。

利潤質(zhì)量指的是利潤形成的過程和結(jié)果所帶來的效益性、真實性等。而高質(zhì)量的利潤，體現(xiàn)的是企業(yè)的業(yè)務(wù)在市場中具有廣泛的發(fā)展前景，利潤結(jié)構(gòu)合理，利潤所帶來的凈資產(chǎn)的增加，為企業(yè)的今后發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)。反之，低質(zhì)量的利潤，體現(xiàn)的是企業(yè)的業(yè)務(wù)在市場化后沒有很好的發(fā)展前景，利潤結(jié)構(gòu)不合理，利潤帶來的凈資產(chǎn)的增加不能為企業(yè)將來的發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。

利潤質(zhì)量主要體現(xiàn)為可靠性、持續(xù)性、收現(xiàn)性。具體如表1 所示。

表1 利潤質(zhì)量各項評價指標公式

利潤的可靠性體現(xiàn)在面對行業(yè)的風險時，是否做足了充分的準備、防范及控制。可靠性是收益的一種特性，通常和收益質(zhì)量相聯(lián)系進行分析。如果企業(yè)的經(jīng)營管理水平較高，則企業(yè)的收益趨勢較高，收益質(zhì)量較高；相反，企業(yè)的經(jīng)營管理能力越差，其利潤的趨勢也就越差，企業(yè)的利潤質(zhì)量也就越差。建立在此基礎(chǔ)上，選取營業(yè)利潤比例、銷售毛利率及凈資產(chǎn)利潤率這三個指標對可靠性進行分析。

利潤的持續(xù)性指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中產(chǎn)生的核心業(yè)務(wù)利潤和經(jīng)常性損益在利潤總額中所占的比重。建立在此基礎(chǔ)上，選取營業(yè)利潤比例、銷售毛利率、凈資產(chǎn)利潤率這三個指標來衡量利潤質(zhì)量的持續(xù)性。

利潤的收現(xiàn)性是指將利潤轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的一個過程。高質(zhì)量的利潤必須有相應(yīng)的現(xiàn)金流作為支撐，因此本文選取現(xiàn)金營運指數(shù)、銷售收入現(xiàn)金比、核心流動比率這三個指標來評價利潤質(zhì)量的收現(xiàn)性，指標值越大，利潤的收現(xiàn)性越強，利潤質(zhì)量越高。

二、森馬服飾利潤質(zhì)量分析

森馬服飾于2002 年成立，總部位于浙江省溫州市，是一家以虛擬經(jīng)營為特色、以系列成人休閑服和兒童服飾為主導產(chǎn)品的品牌服飾企業(yè)。公司旗下目前擁有“森馬”和“巴拉巴拉”兩大主導服飾品牌，其中“森馬”品牌主要面向18 歲至35 歲年齡段的年輕消費者，提供年輕、時尚、活力、高性價比的大眾休閑服飾，“巴拉巴拉”品牌主要面向中產(chǎn)階級及小康家庭的0 至14 歲的童裝消費群體。

自2018 年以來，盡管世界經(jīng)濟體在恢復，但是隨著全球貿(mào)易摩擦的升級、政治不穩(wěn)定等因素，全球經(jīng)濟皆受影響，服飾行業(yè)遭受重創(chuàng)也在所難免。

由圖1 可知，截至2022 年，森馬服飾的總營收為1333120萬元，較上年同期下降了13.54%，實現(xiàn)了60971 萬元凈利潤，扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤4.973 億元，同比減少63.26%。基本每股收益0.24 元。

圖1 森馬服飾2018—2022年經(jīng)營狀況

森馬服飾在特殊時期也經(jīng)歷著業(yè)績減少的狀態(tài)，分產(chǎn)品來看，森馬服飾主要涵蓋兒童服飾、休閑服飾以及其他，其中童裝服飾是公司主要產(chǎn)品，2021 年和2022 年收入占比均超65%。2022 年，森馬服飾來自兒童服飾的銷售收入為89.33 億元，同比下滑13.04%；公司來自休閑服飾的銷售收入為42.82 億元，同比減少14.83%。

整體而言，在復雜大環(huán)境下，森馬服飾正面臨新的挑戰(zhàn)和發(fā)展機遇。那么，本文將從利潤質(zhì)量的以下幾個維度進行分析。

1.可靠性指標分析

（1）營業(yè)利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)

由表2 可知，2019 年度營業(yè)利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)為1.0822，為最佳值；其次是2021 年、2018 年、2022 年、2020 年。2018 年，由于企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額小于企業(yè)的當年獲得的同口徑營業(yè)利潤，所以該指標的數(shù)據(jù)低于1；與之相對的是，其他年份大于1 的年份。總體來看，公司營業(yè)利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)有了一定程度的提高，但仍然處于正常水平，盈利質(zhì)量也未出現(xiàn)進一步的下降。

表2 森馬服飾營業(yè)利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)相關(guān)數(shù)據(jù)

（2）非經(jīng)常性損益比率

從表3 可知，2022 年非經(jīng)常性損益為最大，其次2019 年所占比例較小，但在凈利潤上仍占有一定的比重，2018 年和2022 年非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響較大。此外，在2019 年度，非經(jīng)常性損益比例是最低的，因此對公司的盈利質(zhì)量并沒有太大的影響，近五年來，盈利質(zhì)量有了很大的提升，盈利質(zhì)量也比較好。從2019 年以后，非經(jīng)常性損益比率趨勢回升，說明非經(jīng)常性損益對凈利潤有一定程度的影響，從而導致利潤質(zhì)量有所下滑。

表3 森馬服飾非經(jīng)常性損益比率相關(guān)數(shù)據(jù)

（3）凈收益營運指數(shù)

從表4 可知，凈收益營運指數(shù)在2018 年跌入低谷，在2020 年達到峰值。且森馬服飾這五年的凈收益營運指數(shù)除2018年之外，都接近1 或高于1 之上，說明森馬服飾的利潤是可靠的、持續(xù)的，同時利潤質(zhì)量也是較好的。

表4 森馬服飾凈收益營運指數(shù)相關(guān)數(shù)據(jù)

2.持續(xù)性指標分析

（1）營業(yè)利潤比例

從表5 可知，自2018 年到2022 年營業(yè)利潤比例總體平穩(wěn)，但與其他幾個年份相比，2018 年是相對較低的，且差距大，這主要是由于總利潤的巨大。在2018 年，營業(yè)利潤是比較大的，而導致這一現(xiàn)象的原因是多種多樣的，主要是受營業(yè)收入和營業(yè)成本兩個方面的影響。從整體上看，公司的營業(yè)利潤比率變化趨勢比較穩(wěn)定，說明森馬服飾具有很強的持續(xù)性和穩(wěn)定性，且營業(yè)總收入主要來自于公司的主營業(yè)務(wù)收入，而且收入金額比較大，比較穩(wěn)定。

表5 森馬服飾營業(yè)利潤比例相關(guān)數(shù)據(jù)

（2）銷售毛利率

從表6 可知，森馬服飾的銷售毛利率最大值出現(xiàn)在2019 年。這五年該指標從2018 年開始，經(jīng)過了連續(xù)兩年的小幅波動，銷售毛利率從2019 年的最高點下降到了39.45%，這段時間內(nèi)的波動很小，只有2.32%，之后又有小幅的上升，上升了2.34%，造成這種變化的原因是，當主營業(yè)務(wù)收入增加時，其增長幅度小于主營業(yè)務(wù)成本的增長幅度，從而導致主營業(yè)務(wù)利潤下降。從這一點可以看出，森馬服飾的銷售毛利率是比較高的，盈利能力是比較強的，盡管在2020 年利潤有所減少，但是其主要收入還是來自于主營業(yè)務(wù)，所以公司所產(chǎn)生的一部分利潤的質(zhì)量也是比較高的。

表6 森馬服飾銷售毛利率相關(guān)數(shù)據(jù)

（3）凈資產(chǎn)利潤率

從表7 可知，森馬服飾凈資產(chǎn)利潤率2022 年為最低值，2018 年為最高值，這五年該指標經(jīng)歷了下降、上升再下降的變化過程，波動較大，在這些數(shù)據(jù)中，2019 年同比下滑1.99%，2020 年同比下滑6.13%，而2021 年同比增長5.71%，2022 年同比下滑7.12%。主要原因是：2018 年凈利潤增長而股東權(quán)益減少，使得這一比例提高；2020 年凈利潤下降的幅度遠小于股東權(quán)益的增幅，所以這個比率也會急劇下降；與2020 年相比，2021年的情況正好相反，凈利潤增速高于股東權(quán)益增速，從而使總資產(chǎn)比率快速上升。在2018 年，凈利潤占所有者權(quán)益的比例是最大的，這表明在這一年中，所有者的投資被充分利用，給公司帶來的收益是最好的，投資利用率也是最好的。所以，投資者追加投資的可能性會大大提高，公司將會擁有更多的資本來進行經(jīng)營，從而可以獲得更好的利潤，利潤質(zhì)量自然也會得到提升。而到了2022 年，形勢并不樂觀，凈資產(chǎn)收益率降至最低點，投資者投資的概率降低，公司喪失了盈利能力，利潤質(zhì)量也會隨之降低。

表7 森馬服飾凈資產(chǎn)利潤率相關(guān)數(shù)據(jù)

3.收現(xiàn)性指標分析

（1）現(xiàn)金營運指數(shù)

從表8 可知，森馬服飾的現(xiàn)金營運指數(shù)從2018 年的0.38上升到2020 年的0.83，后下降到2022 年的0.08，整體呈下降趨勢。由于該公司沒有投資收益和各項攤銷，所以在經(jīng)營活動凈收益中，只有從凈利潤中扣除營業(yè)外收入相關(guān)的構(gòu)成因素，非付現(xiàn)成本中包含了折舊和營業(yè)外費用。如果現(xiàn)金營運指數(shù)小于1，那么就說明收入中有一部分屬于非現(xiàn)金狀態(tài)，它們以存貨等形式存在，這就會存在著折舊貶值的風險，從而會影響到利潤質(zhì)量，因此，造成了收益質(zhì)量的降低。相反地，如果現(xiàn)金營運指數(shù)大于1，那么就意味著收入中有很大一部分是以現(xiàn)金的形式存在的，從而可以獲得更高的利潤質(zhì)量。森馬服飾近五年的現(xiàn)金流動指數(shù)都低于1，這意味著未來幾年的利潤主要是以非現(xiàn)金的方式存在，它們以存貨等形式存在，占用了更多的流動資金，從而導致了利潤質(zhì)量的下降。

表8 森馬服飾現(xiàn)金營運指數(shù)相關(guān)數(shù)據(jù)

（2）銷售收入現(xiàn)金比

由表9 可知，森馬服飾銷售收入現(xiàn)金比呈先上升后下降的趨勢，總體仍然處于較低程度。通過經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量和營業(yè)收入的比例，2020 年、2021 年相對于其他年份來說，森馬服飾的變現(xiàn)能力較強，因此也就意味著其利潤質(zhì)量水平相對較高；總體來說，森馬服飾近幾年的利潤收現(xiàn)性較差，利潤質(zhì)量也不容樂觀。

表9 森馬服飾銷售收入現(xiàn)金比相關(guān)數(shù)據(jù)

（3）核心流動比率

由表10 可知，核心流動比率2019 年比值最大，為2.8304，然后一直處于下降狀態(tài)，導致這一情況的原因是，2019 年核心流動資產(chǎn)為1131360 萬元，遠大于流動負債399718 萬元，因此2019 年的核心流動比率最高，而公司核心流動資產(chǎn)由銀行存款、應(yīng)收賬款、存貨構(gòu)成，這些款項太多并不會為森馬服飾帶來較大的利潤，因此表明森馬服飾的資金形態(tài)占用較多、盈利性差，同時也沒有充分地利用現(xiàn)有的銀行的信用及借款能力。自2019年之后，森馬服飾集團的核心流動資產(chǎn)大幅上升，而流動負債增速放緩，使得其核心流動資產(chǎn)比例快速下滑。總之，在過去的五年里，森馬服飾的短期償債能力比以前有了很大的提高，流動資產(chǎn)的增多，因此，盈利能力和資金周轉(zhuǎn)能力都有了很大的提高，利潤的質(zhì)量也有了很大的提高。

表10 森馬服飾核心流動比率相關(guān)數(shù)據(jù)

通過營業(yè)利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)、凈收益指數(shù)、核心流動比例、銷售毛利率等多項指標計算分析后，從可靠性、持續(xù)性、收現(xiàn)性這三方面對森馬服飾的利潤質(zhì)量進行總結(jié)。

通過利潤可靠性的三個指標分析，可以看出，森馬服飾的利潤可靠性仍保持良好的狀態(tài)。凈利潤在很大程度上都是由公司的經(jīng)營活動創(chuàng)造利潤產(chǎn)生，而通過主營業(yè)務(wù)收入這樣的方式所產(chǎn)生出來的利潤，恰恰可靠性較穩(wěn)定，

通過利潤持續(xù)性的三個指標分析，可以看出，森馬服飾的利潤持續(xù)性較好。營業(yè)利潤比例和銷售毛利率近五年整體呈現(xiàn)上升的趨勢，營業(yè)總收入全部源于企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入，收入數(shù)額較大又持久，對利潤質(zhì)量的提升有一定的提升。

通過利潤收現(xiàn)性的三個指標分析，可以看出，森馬服飾的利潤收現(xiàn)性情況不好。現(xiàn)金營運指數(shù)和銷售收入現(xiàn)金比指標近五年且均出現(xiàn)先降后升的現(xiàn)象，利潤多以非現(xiàn)金形式存在，占用較多的周轉(zhuǎn)資金，現(xiàn)金營運指數(shù)和銷售收入現(xiàn)金比轉(zhuǎn)化為實際現(xiàn)金流的能力弱，有一定的經(jīng)營風險。

三、森馬服飾利潤質(zhì)量存在的問題及對策

1.森馬服飾利潤質(zhì)量存在的問題

第一，應(yīng)收賬款管理不健全。通過前面分析可知，森馬服飾的收現(xiàn)性較差。2018—2022 年期間，森馬服飾的營業(yè)收入與現(xiàn)金比率始終在1 以下，而且比率都處在一個較低的水平。利潤大部分都是以非現(xiàn)金的方式存在的，它占據(jù)了更多的流動資金，現(xiàn)金運營指數(shù)和銷售收入的現(xiàn)金比轉(zhuǎn)換成真實的現(xiàn)金流的能力比較差，主要是由于主營業(yè)務(wù)回款比較緩慢，一些盈利并沒有得到現(xiàn)金，反而有很大的應(yīng)收賬款，造成應(yīng)收賬款積壓比較多，且從長期來看，公司沒有形成健全的應(yīng)收賬款管理制度，這種狀態(tài)不利于現(xiàn)金的流通，從而影響了企業(yè)的經(jīng)營結(jié)果等問題。

第二，流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力差。由前面分析可知，森馬服飾核心流動比率在2018 年到2019 年期間，有小幅度上升，2019年至2022 年期間，一直處于下降狀態(tài)，從2.8304 下降到1.8301，下降幅度大。導致流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力下降的主要原因是存貨、應(yīng)收賬款居多，而流動資產(chǎn)中占比較大的也是存貨和應(yīng)收賬款。應(yīng)收賬款越多，壞賬越多，利潤質(zhì)量就越低；存貨積壓越多，現(xiàn)金流就越少，流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力就越差。

第三，現(xiàn)金流量變動不穩(wěn)定。由前面分析可知，森馬服飾的現(xiàn)金營運指數(shù)從2018 年的0.38 上升到2020 年的0.83，后下降到2022 年的0.08，經(jīng)歷了先上升后下降的趨勢，整體呈下降趨勢。而現(xiàn)金營運指數(shù)下降說明公司銷售回款速度下降，存貨可能出現(xiàn)積壓，營運資金增加，取得相同收益的代價增大，從而相同的收益代表較差的業(yè)績。受疫情大環(huán)境的影響，特別是在嚴格封控期間，森馬服飾持續(xù)一段時間的停工停產(chǎn)，使得森馬服飾的銷售能力減弱，現(xiàn)金流動比以往更加不穩(wěn)定。

2.提升森馬服飾利潤質(zhì)量的對策

第一，提高應(yīng)收賬款的管理和控制。森馬服飾提高應(yīng)收賬款的管理和控制應(yīng)當從事前、事中、事后這三個方面去做，每個環(huán)節(jié)都缺一不可。一是不但要仔細核實所做的一切交易，而且要在核查中發(fā)現(xiàn)的問題，要在最短的時間內(nèi)予以修正；二是要掌握客戶的應(yīng)收賬款情況，做好追蹤工作；三是要強化公司內(nèi)部和內(nèi)部各部門之間的互相監(jiān)督和制約，切實執(zhí)行各項制度。

第二，加強流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力，提高資產(chǎn)質(zhì)量。森馬服飾要加強流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力，應(yīng)當這樣做：一是應(yīng)當防止大量存貨積壓，應(yīng)當以銷定產(chǎn)和提高產(chǎn)品質(zhì)量；二是在應(yīng)收賬款方面，應(yīng)注意賒銷標準的制定，對哪些客戶賒銷或不賒銷，要有判斷標準，不能帶有隨意性；三是加強內(nèi)部控制的管理，將融資管理、預算管理等相關(guān)管理制度完善；四是強化信用管理，定期清查應(yīng)收賬款，對資金有效運作，提升利用效率。

第三，加強現(xiàn)金流運作管理。森馬服飾為強化現(xiàn)金流運營，應(yīng)采取以下措施：一是構(gòu)建完善的現(xiàn)金流運營管理制度，制定合理的流動資金的籌措，實現(xiàn)資金分配，建立現(xiàn)金流量的考核體系，提高資金周轉(zhuǎn)能力；二是對現(xiàn)金流的監(jiān)控，綜合市場，科技，政策等多方面的因素，達到運營和利潤的目的；三是對現(xiàn)金流量進行管理，負責公司生產(chǎn)，銷售，投資等相關(guān)部門的營業(yè)收入預算的制定，并及時制定相關(guān)的融資計劃及資金安排。

四 結(jié)論

我們可以清楚地認識到，無論是公司的盈利情況，還是公司的發(fā)展，抑或是公司的利益相關(guān)者，盈利質(zhì)量都是至關(guān)重要的。鑒于當前我國企業(yè)普遍存在著收益質(zhì)量低下的現(xiàn)狀，本文從收益質(zhì)量的角度出發(fā)，對收益質(zhì)量的特點進行了分析，并從特點的視角出發(fā)，建立了一套有代表性的收益質(zhì)量評價指標體系，并針對森馬服飾收益質(zhì)量存在的問題，提出了相應(yīng)的具體措施，并加以改進。

第一，森馬服飾在2018—2022 年，盈利的可信度一直處于良好的水平，沒有出現(xiàn)任何的惡化，所以公司將會盡可能地避免盈利的可信度下降。森馬服飾的盈利能力并不是很強，盡管在部分地區(qū)有所增長，但總體上盈利卻在下降。因此公司應(yīng)該加強應(yīng)收賬款的管理和控制，警惕相關(guān)事項的控制。總而言之，森馬服飾的利潤質(zhì)量水平還待有提高。

第二，森馬服飾利潤質(zhì)量存在的問題的原因為：應(yīng)收賬款管理不健全、市場價格波動過大、成本居高壓縮盈利空間。

第三，針對森馬服飾利潤質(zhì)量所存在問題，因此本文提出應(yīng)收賬款管理不健全、技術(shù)創(chuàng)新、深化產(chǎn)融結(jié)合、優(yōu)化企業(yè)戰(zhàn)略、開拓下游市場等建議，希望能為森馬服飾的未來發(fā)展有所幫助。