天量信貸短期提振股市流動性　全面穩(wěn)定的信貸才能大幅度提升估值

倪文濤

2月10日央行發(fā)布2023年1月金融信貸數(shù)據(jù)。其中，新增人民幣貸款4.9萬億元，比去年同期多增9227億元，好于市場預(yù)期4.1萬億元；新增社會融資總額5.98萬億元，比去年同期少增1959億元，社融存量同比增長9.4%，環(huán)比繼續(xù)下降0.2個百分點(diǎn)，創(chuàng)新歷史以來最低值。M2同比增長12.6%，高于市場預(yù)期11.5%，前值11.8%。

2023年以來，隨著各地疫情達(dá)峰后，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，也帶動了銀行信貸加速投放。首先，商業(yè)銀行秉承早投放早收益的方針，在年初加大信貸投放力度。其次，1月是商業(yè)銀行傳統(tǒng)上年度投放量最大的月份，銀行會提前儲備信貸項目為年初的開門紅做準(zhǔn)備。再次，年初以來國常會、央行和銀保監(jiān)會都要求各主要銀行要合理把握信貸投放節(jié)奏，適度靠前發(fā)力，加大金融對國內(nèi)需求和供給體系的支持，做好對基建投資、小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、制造業(yè)、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域的金融服務(wù)。

因此，社融數(shù)據(jù)總量好于預(yù)期是在意料以外但也是在情理之中。需要注意的是，居民融資需求的持續(xù)下降或指向地產(chǎn)和消費(fèi)的復(fù)蘇不及市場預(yù)期。全面扭轉(zhuǎn)內(nèi)生融資需求，需要等待政策在消費(fèi)和地產(chǎn)端新的動作，關(guān)注兩會之后將會推出的相關(guān)政策。如后續(xù)社融增速未能持續(xù)企穩(wěn)回升，權(quán)益市場的流動性恐怕將承受一定壓力。

社融數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期主要是人民幣貸款同比多增9227億元，全社會信用擴(kuò)張持續(xù)走弱，結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重延續(xù)，主要原因是理財贖回潮導(dǎo)致債券融資可得性變差或融資成本變高，大部分企業(yè)轉(zhuǎn)向銀行貸款融資。……