踐行初心使命 筑牢風險底線推進債轉股業(yè)務高質量發(fā)展

工銀金融資產投資有限公司副總裁 胥青

通過實施債轉股，金融資產投資公司有效增加了直接融資供給，減輕了被投資企業(yè)債務負擔；而企業(yè)在獲取投資后的經營發(fā)展狀況，則與投資方股權資產的保值增值緊密相關。因此，工銀投資一直將自身與持股企業(yè)間的關系定位為“共生共融、共進共榮”的“股性”戰(zhàn)略合作關系。圍繞股東這個“關鍵角色”搭建的優(yōu)治理、促發(fā)展、黏客戶的風控管理體系，是工銀投資在業(yè)務開展中踐行初心使命、服務實體經濟的有效抓手；是深化行司聯(lián)動、協(xié)同集團發(fā)展的重要舉措；也是防范投資風險、實現(xiàn)自身發(fā)展目標的基本保障。

一、發(fā)揮股東作用，實現(xiàn)多方共贏

（一）深刻理解提升企業(yè)公司治理水平的戰(zhàn)略性意義

黨的二十大報告指出，要完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度，弘揚企業(yè)家精神，加快建設世界一流企業(yè)；2022年中央經濟工作會議再次強調，要完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理，真正按市場化機制運營；國務院國資委2023年重點工作部署提出，國資央企要著重完成增利潤、穩(wěn)負債、提升全員勞動生產率等“一增一穩(wěn)四提升”目標任務。從市場角度看，加強和完善國有企業(yè)公司治理，是增強國有企業(yè)獨立市場主體地位，自主參與市場競爭，實現(xiàn)市場在資源配置中起決定性作用的有效路徑，是構建中國特色社會主義市場經濟的重要手段。從生產力角度看，企業(yè)競爭力的提升，離不開科學合理的決策體系及管理體系。現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善，是提升企業(yè)決策能力、決策效率的重要保障，是激活企業(yè)微觀主體活力的必要條件，更是提升企業(yè)競爭力的重要前提。

可見，不斷提升我國企業(yè)公司治理水平，是國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的重要內容，是把國家宏觀政治體制落實到微觀公司治理的有效方式，也是完善管資本為主國資監(jiān)管體制的重要前提。作為市場化債轉股主力軍，工銀投資深刻理解國家戰(zhàn)略部署，且在項目管理中始終將這一初心使命鐫刻于心。

（二）構建同業(yè)領先持股管理體系

打造工銀集團股權管理專業(yè)人才隊伍。派駐董監(jiān)事作為我司投資權益代表、工銀集團與持股企業(yè)間的橋梁紐帶，肩負公司股權價值保值增值重要使命和完善現(xiàn)代化企業(yè)制度的光榮責任。在總行的大力支持下，從業(yè)務開展初期的專業(yè)人才庫管理，到當前專職派駐董監(jiān)事團隊的組建，工銀投資與時俱進，通過人才培養(yǎng)與業(yè)務實踐，打造了一支專業(yè)技能突出、實戰(zhàn)經驗豐富的派駐董監(jiān)事團隊，為深入?yún)⑴c持股企業(yè)重大經營決策奠定基礎。

以完備的管理制度保障履職成效。在總行統(tǒng)籌及指導下，《關于加強債轉股企業(yè)派駐董事監(jiān)事管理的意見》《工銀金融資產投資有限公司債轉股企業(yè)派駐董事監(jiān)事管理辦法》等制度辦法陸續(xù)印發(fā)，從人員選任、工作要求、業(yè)務聯(lián)動、廉潔自律等方面對派駐董監(jiān)事依法合規(guī)履職進行了全方位規(guī)范，并通過“多主體、多維度”定期評價履職情況，將嚴格約束與正向激勵相結合，提高管理隊伍綜合履職質效。

（三）以持股管理踐行初心使命、協(xié)同集團發(fā)展

1.深入?yún)⑴c公司治理，推動企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。截至2022年末，工銀投資向175戶企業(yè)派駐董監(jiān)事193人次參與公司治理；全年累計審議1 511次會議5 104項議案，數(shù)量較2021年增加20.63%，可比指標連續(xù)三年保持AIC1金融資產投資公司同業(yè)第一。對于公司治理不規(guī)范、損害小股東權益等行為，工銀投資堅持原則底線，通過行使反對權、發(fā)送《股東意見函》等方式促進企業(yè)加強內控建設，提升公司治理水平，維護自身投資權益。同時，針對企業(yè)過度投融資、偏離主營業(yè)務、對外擔保等重大事項，工銀投資有針對性地提出專業(yè)建議并幫助企業(yè)制定合理經營計劃，充分發(fā)揮金融機構股東專業(yè)優(yōu)勢，“融智+融治”助力企業(yè)經營發(fā)展。

時間回溯至2018年，國務院國資委直管某大型央企A集團面臨私募債兌付危機，工銀投資牽頭向A集團核心子公司實施70億元債轉股投資，幫助其化解風險。此后，工銀投資駐一名董事參與公司治理，為企業(yè)發(fā)展建言獻策，在幫助企業(yè)優(yōu)化財務結構、防范投資風險、拓寬融資渠道等方面發(fā)揮了積極作用。通過實施債轉股，A集團徹底扭轉虧損局面，資產負債率大幅下降，營業(yè)收入、凈利潤穩(wěn)步提升。2021年，A集團及債轉股股東股權裝入上市公司，成功實現(xiàn)了通過重組“活下來”、實施債轉股“好起來”、裝入上市公司逐步“強起來”的全過程。該項目僅是眾多深入?yún)⑴c公司治理推動企業(yè)經營發(fā)展典型案例中的一個縮影，未來工銀投資將繼續(xù)與持股企業(yè)齊頭并進、合作共贏。

2.發(fā)揮股東優(yōu)勢，協(xié)同集團綜合金融業(yè)務發(fā)展。工銀投資深入貫徹總行關于“子公司要聚焦主業(yè)、主動融入集團發(fā)展大局、做好服務互補、服務集團發(fā)展新格局”的工作部署，以債轉股為紐帶，充分利用股東深入了解企業(yè)經營狀況的特有優(yōu)勢，通過深化行司聯(lián)動、投貸聯(lián)動，針對客戶在各發(fā)展階段的金融需求提供一攬子解決方案，不斷將工行與頭部客戶戰(zhàn)略合作關系推向縱深。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2022年末，債轉股投資帶動工行近200戶企業(yè)深化合作，帶動分行公司存款增加超250億元，公司貸款增加超600億元，為集團創(chuàng)造托管規(guī)模超1 800億元。

例如某央企T集團10億元債轉股項目落地后，工銀投資與分行積極踐行總行“一點接入、全功能服務”的總體要求，在精準掌握企業(yè)發(fā)展動向的基礎上，通過派駐董事與T集團管理層高層互動，量身定制金融服務產品。僅僅一年時間，雙方合作范圍迅速擴大至全國重點項目，工行為T集團累計投放項目貸款增幅超40%，金額超500億元。又如自2021年增資入股某重點清潔能源集團旗下核心G公司以來，工銀投資與分行精誠協(xié)作、合力營銷，以股東身份和參與公司治理為抓手，促進雙方合作全面深化。截至2022年末，G公司本部在工行貸款余額較投資前增加近30億元，增量同業(yè)占比超70%；債權承銷方面，G公司2022年累計發(fā)行非金融企業(yè)債務融資工具3期、40億元，其中合計2期、30億元由工行牽頭主承銷，實際承銷金額21億元，同業(yè)占比52.50%。此類案例，不勝枚舉，工銀投資將繼續(xù)踐行“善用股權投資利器，抓牢集團重點客戶”的管理理念，在業(yè)務開展中不斷增強客戶黏性與價值貢獻，助力集團建設具有全球競爭力的世界一流現(xiàn)代金融企業(yè)。

二、科學構筑項目管理體系，全力保障業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展

（一）持續(xù)優(yōu)化項目管理頂層設計方案

建章立制，健全風險管理體制機制。一方面，通過協(xié)同總行制定印發(fā)《債轉股業(yè)務風險管理辦法》等制度文件，明確工銀投資作為債轉股業(yè)務辦理主體，獨立履行業(yè)務風險管理主體責任，列明債轉股業(yè)務基本準入條件、辦理要求等，為加強業(yè)務風險管理奠定基礎。同時，將業(yè)務實際與監(jiān)管要求相結合，在公司層面制定《債轉股業(yè)務管理辦法》《債轉股業(yè)務管理規(guī)程》等系列管理制度，重點明確債轉股業(yè)務模式、導向、資金用途、資產負債率管理、集中度管理、估值管理、退出管理等要求，為加強債轉股業(yè)務全流程管理，更好地服務于實體經濟、助力供給側結構性改革奠定堅實基礎。

行司聯(lián)動，為業(yè)務發(fā)展夯基壘橋。工銀投資充分發(fā)揮工銀集團機構設置優(yōu)勢，在總行指導下構建了“總行-分行-公司”三級聯(lián)動項目管理機制，由總行統(tǒng)籌全局，工銀投資與各分行簽訂管理協(xié)議，共同組建項目管理柔性團隊，通過加強信息共享、聯(lián)合風險排查、聯(lián)動風險化解等措施，將工銀投資專業(yè)優(yōu)勢和分行屬地優(yōu)勢相結合，在項目管理中下好風險防范的“先手棋”，打好風險化解的“主動仗”。同時，通過定期對分行項目管理質效進行評價并分配管理費用，確保管理要求和風險化解措施得以高效執(zhí)行，有效防范和化解項目風險。

進退一體，在優(yōu)化投資布局中夯實資產質量。科技在迭代、行業(yè)在更替、社會在進步，工銀投資在項目管理中始終堅持“進退一體”的發(fā)展戰(zhàn)略，不僅要做好項目風險的排查和化解，更要打開全景視角看待和分析問題，在深刻理解國家政策導向和社會發(fā)展趨勢的基礎之上，以存量項目結構分析指導前端投資、以資產布局優(yōu)化目標引導移位管理，動態(tài)調整債轉股業(yè)務的行業(yè)分布、期限結構、區(qū)域集中度等要素，推動債轉股業(yè)務服務于傳統(tǒng)行業(yè)的變革升級、服務于新興行業(yè)的技術突破、服務于國家鼓勵和社會發(fā)展所需要的方向，確保在業(yè)務發(fā)展中掌握主動權、夯實資產質量、規(guī)避投資風險。

（二）狠抓管理機制落實，風險管控成效顯著

1.資產質量優(yōu)良、投資布局合理。近年來，工銀投資統(tǒng)籌推進疫情防控與經營管理，主要經營指標完成情況良好，風險防控成效顯著，市場競爭力持續(xù)提升。截至2022年末，工銀投資不良類資產占比0%，關注類資產占比僅為1個百分點左右，持股企業(yè)行內評級在AA-級（含）以上資產占比超過90%，公司資產質量繼續(xù)保持較優(yōu)水平。投資布局上，央企客戶占比超過50%，協(xié)同集團抓牢“頭部客戶”成效突出；制造業(yè)與綠色金融投資占比超40%，用實際行動踐行制造強國戰(zhàn)略、助推“雙碳”目標實現(xiàn)。總體來看，工銀投資優(yōu)質資產結構特征顯著，且通過優(yōu)選具有“寬賽道”、“高壁壘”、細分市場行業(yè)排名前列、上市預期強等特點優(yōu)質企業(yè)作為公司長期戰(zhàn)略性股權投資，構建未來集團金融業(yè)務換擋升級的“新動力”。

2.統(tǒng)籌做好投資收益獲取與安全退出。工銀投資通過構建企業(yè)盈利能力監(jiān)測體系，定期對標的企業(yè)利潤指標變化、業(yè)績承諾和盡調預測實現(xiàn)情況進行跟蹤復盤，一方面確保在企業(yè)盈利時按照規(guī)劃獲取分紅收益；另一方面將企業(yè)經營狀況與二級市場估值相結合，通過科學制定股票減持策略獲取超額收益。近年來，面對國際環(huán)境日趨復雜、國內疫情不斷反復、經濟下行壓力加大等因素影響，工銀投資總收入、累計凈利潤等指標連續(xù)5年蟬聯(lián)同業(yè)第一，項目期間收益管理成效顯著。同時，針對企業(yè)凈利潤下滑嚴重，或盈利指標與盡調預測負偏離較大項目，工銀投資通過分類施策，及時調整持股策略，推動潛風項目實現(xiàn)應退盡退，確保投資安全、防控金融風險。

三、未來項目管理中的幾點思考

（一）不斷強化風險識別和化解能力

定期分析企業(yè)財務報表，是金融機構研判業(yè)務潛在風險的重要途徑之一，但當企業(yè)經營狀況惡化并在財務報表中得以反應時，相關事項往往已形成既定事實，具有一定滯后性。

因此，如何在項目管理中盡早識別風險，繼而達到規(guī)避風險、化解風險之目的，是各AIC在奮力實現(xiàn)高質量發(fā)展過程中共同面臨的課題。未來，工銀投資將積極探索通過搭建和完善風險預警信息系統(tǒng)、發(fā)揮股東和派駐董事優(yōu)勢精準判斷企業(yè)發(fā)展趨勢等舉措，不斷增強公司在項目管理工作中的前瞻性和主動性，通過持續(xù)完善管理機制、創(chuàng)新管理方式，進一步提高風險識別和化解能力。

（二）持續(xù)提升市值管理水平

目前，各AIC正通過積極支持先進制造業(yè)、綠色金融、新能源汽車等高科技項目持續(xù)加大服務實體經濟力度，隨著相關企業(yè)發(fā)展接軌資本市場，可以預見，未來各實施機構所持二級市場流通股市值將快速增加，股價波動也將對實現(xiàn)利潤穩(wěn)步增長帶來挑戰(zhàn)。因此，不斷提升市值管理水平，是打造自身核心競爭力、引領同業(yè)發(fā)展的關鍵一環(huán)。未來，工銀投資將通過分散二級市場退出項目行業(yè)分布、完善公開市場退出項目管理機制、優(yōu)化項目估值動態(tài)研判體系等舉措，降低所持股票市值整體波動率、提升二級市場波動風險應對能力。

（三）在項目管理中提升投后賦能專業(yè)能力

項目落地后，充分發(fā)揮金融機構股東在資源、專業(yè)、信息等方面的特有優(yōu)勢，幫助企業(yè)穩(wěn)健經營、實現(xiàn)長足發(fā)展，是投資機構構建核心競爭力的重要舉措，更是不斷提升自身品牌價值的有效途徑。對于工銀投資而言，未來將從提升持股管理“融智+融治”專業(yè)能力和搭建投后賦能體系兩個方面積極探索提高自身作為企業(yè)股東的價值創(chuàng)造能力。一方面將理論與實踐相結合，根據(jù)自身資產結構特點，多措并舉將派駐董監(jiān)事、項目管理團隊培養(yǎng)成一批行業(yè)專家、管理專家，全面提升管理隊伍通過深入?yún)⑴c公司治理推動企業(yè)經營發(fā)展的專業(yè)能力。另一方面，通過行司聯(lián)動為企業(yè)提供一攬子綜合金融服務，同步借助內智外力為企業(yè)提供人力資源、供應鏈服務、數(shù)字化管理等系列投后增值服務，全方位助力企業(yè)經營發(fā)展。