自利性業績歸因對企業創新的影響

趙文穎

【摘? 要】論文以2017-2020年中國創業板上市公司為研究樣本，驗證了自利性業績歸因在企業中的普遍存在性，實證檢驗自利性業績歸因對企業創新的影響，并探討了業績表現不同的企業受影響效果差異。實證結果表明，在業績上升的企業中，業績自利性歸因程度越強，對于企業的創新發展越會帶來不利影響。

【關鍵詞】自利性業績歸因；企業創新投入；企業創新績效

【中圖分類號】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2023）12-0046-03

1 引言

上市公司年報中的業績歸因信息已成為閱讀者分析企業經營管理情況和未來戰略動向的重要參考依據。在印象管理的行為動機和企業委托代理關系造成的信息不對稱的影響下，管理層在進行業績歸因時出現了普遍的自利性偏差，即業績好的企業進行業績歸因時往往更注重內部因素，如高效的工作團隊、良好的內控制度和積極的創新戰略等，而業績差的企業歸因更強調無法對抗的外部因素，如競爭激烈的市場環境和行業結構調整等。相較于傳統研究主要關注自利性業績歸因的普遍存在性和歸因穩定性，以及自利性業績歸因對企業信息披露質量和未來績效的影響，在考慮到企業具體的戰略發展規劃下，本文研究了自利性業績歸因對企業創新的影響，并重點關注績優企業和績差企業受到影響差異。

2 文獻綜述

國內外學者對上市公司年報中的業績歸因的自利偏差研究開展已久，從量化實證和理論分析的角度驗證了業績歸因中自利性偏差的存在性及普遍性[1，2]，深入分析表明自利性業績歸因程度隨企業類型和研究時間段的不同選擇呈現不同結果，并關注到不同國家和不同文化企業之間自利性歸因存在顯著差異[3]。

在企業發展方面，學者主要集中于自利性業績歸因對企業未來績效的影響。普遍認為自利性業績歸因所強化的過度自信加劇了投資-現金流敏感性，過度自信的管理層更可能進行輕率和破壞價值的非效率投資，導致未來業績下降[4]。同時會降低投資者對公司管理層的信任度，存在業績自利性歸因的企業更容易被投資人拋棄，導致未來業績更加不濟[5]。但目前針對企業自利性歸因對未來企業具體發展戰略和發展績效的研究較少。企業創新作為主要戰略，僅作為內部歸因的主要歸因類別和偏好原因進行研究，并未分析自利性業績歸因對企業創新戰略的影響，為本文研究提供了契機。

3 理論分析和假設

企業管理層出于印象管理的目的，會充分利用信息不對稱性，在進行業績歸因時會做出利于企業形象的歸因方式，而這往往會導致企業非效率投資的增加，造成未來企業收入的下降，進而影響到企業的資金狀況和各項投融資活動，尤其是企業需要持續不斷進行投資的研發創新項目，可能因此收到的投資減少，從而影響到未來創新績效的產出。此外，研發項目和創新活動所涉及的高度復雜性、較長的準備時間和不確定性，也使其難以實現短期的財務效益[6]。因此，對于持續維持業績向好發展和尋求扭虧為盈的企業管理層來說，企業創新項目可能會受到負面影響。基于此本文提出如下假設：

H1：企業的業績自利性歸因程度越大，企業對創新項目的研發投入越少。

H2：企業的業績自利性歸因程度越大，企業獲得的創新績效產出越少。

4 研究設計

4.1 樣本選取與數據來源

本文選取2017-2020年創業板上市公司，剔除金融類上市公司、經營異常ST、*ST類上市公司、數據嚴重缺失的上司公司樣本，最終篩選出86家樣本企業，連續4年數據共組成344個樣本數據。本文各項財務數據和企業創新數據來自國泰安數據庫。自利性業績歸因程度指標構建基于年報中“管理層討論與分析部分”，并效仿目前大多數文獻方法，由筆者逐份閱讀手工計算。

4.2 變量定義

4.2.1 解釋變量

采用現有文獻廣泛應用的內容分析法，對年報“管理層討論與分析”中管理層對業績變動的解釋部分進行因果關系判斷，摘出歸因語句，參考Salancik和Meindl[7]的方法根據業績變動方向和歸因方向，統計正向歸因于內因（IP）、正向歸因于外因（EP）、負向歸因于內因（IN）、負向歸因于外因（EN）不同類別歸因的字數值，并參考孫蔓莉的方法，消除不同年報間語言風格的不同，構建自利性業績歸因的相對值度量值（SSAB）的方法作為業績歸因程度的體現，具體公式：SSAB=（IP-EP+EN-IN）（IP+EP+EN+IN）。其中IP-EP表示績優（業績同比上升）企業內部歸因程度，EN-IN表示績差（業績同比下降）企業外部歸因程度，SSAB越大則自利性業績歸因傾向越強。

4.2.2 被解釋變量

本文從企業創新投入和企業創新績效兩方面共同衡量企業創新。研發投入支出（RDI）是企業創新投入最直觀的指標，本文采用研發投入占總營業收入的比例代表企業研發強度進行研究。在企業創新績效方面，出于個體企業新產品產值數據的缺失，本文選擇廣泛應用當年的已獲得授權專利數（Patent）作為企業創新績效的代表進行研究。

4.2.3 控制變量

本文控制變量選取企業規模（Size，公司總資產自然對數）、企業成長性（Growth，營業收入增長率）、總資產收益率（ROA）、創新人才規模（Talent，研發人員數量/員工總數）、獨立董事比例（IDP，獨立董事數量/董事規模）、現金流狀況（CFS，經營活動產生的現金流量凈額/期初總資產）。

4.3 模型設定

本文用模型（1）來檢驗自利性業績歸因對企業創新投入的影響，由于對創新的投入具有滯后影響，因此解釋變量選用滯后一期的數據（LSSAB）。此外，為控制年度的影響，經過Hausman檢驗模型中加入年度固定效應。

RDIi，t=β0+β1LSSABi，t+β2Growthi，t+β3ROAi，t+β4Talenti，t+β5IDPi，t+β6CFSi，t+β7Sizei，t+∑β1，tYeart+ε? ? ?（1）

效仿以前學者的模型，選取企業每年專利授權數量作為被解釋變量，自利性業績歸因程度SSAB作為解釋變量，檢驗自利性業績歸因對企業創新績效的影響，并加入年度固定效應，采用模型（2）進行回歸。

Patenti，t=β0+β1SSABi，t+β2Growthi，t+β3ROAi，t+β4Talenti，t+β5IDPi，t+β6CFSi，t+β7Sizei，t+∑β1，tYeart+ε? ? ?（2）

5 實證檢驗

5.1 描述性統計

如表1所示，自利性業績歸因程度指標的平均值為0.303，中位數為0.355，表明在上市公司年報的業績歸因中，自利性業績歸因現象比較普遍。

表1? 主要變量描述性統計

5.2 回歸結果及分析

5.2.1 自利性業績歸因與企業創新投入

從整體的回歸來看（見表2），年報自利性業績歸因程度系數為負，并且在1%的水平上顯著，驗證了對于自利性業績歸因對企業創新投入呈顯著的負相關關系的假設。基于印象理論和歸因理論，企業進行自利性業績歸因的動機是向投資者和股東展現企業管理層良好的聲譽和管理能力，維持他們對企業管理層未來實現業績增加的信心和信任。研發投入作為一項收入回報慢、投資風險高、不確定性大的投資項目，在企業管理層積極追求業績向好發展戰略時，管理層將會把更多資金投入收入回報快且風險較低的項目而不愿將大量資金投入研發項目中，因此會產生自利性業績歸因對企業創新投入的負向影響。

分組回歸結果發現，自利性業績歸因程度對企業創新投入影響在績優組與績差組之間存在巨大的差異。這主要是因為對于績優企業，為了向大眾和股東展現企業管理經營能力的優異，打造良好的企業形象，管理層在年報披露的業績上升原因會重點強調企業內部的向好因素，增強投資者和股東對于管理層的信任和企業持續盈利的信心。為獲得投資者長期的關注和投資，績優企業將努力在下一期繼續實現業績的增長，企業會投資于在短時間帶來最大利益回報的項目，而企業的研發投入是一個長期投入支出，并不能帶來及時的效果，因此企業可能去投資其他在本期能帶來及時回報的項目而減少長期的研發投入。同時，基于創新研發的高風險性，企業創新研發投資的回報具有很強的不確定性，如若企業的研發投入未得到預期回報將會造成業績的下滑，這將不利于維持投資者和股東對企業管理層聲譽和能力的信任，因此自利性業績歸因程度越強的管理層將減少研發的投入。對于績差企業，自利性歸因是為了盡量避免投資者和股東對企業管理層喪失支持和信心，績差企業會重點關注并改善造成業績下滑的現有問題，并且，研發項目對未來的業績影響結果不明確，在業績已經不善的情況下，績差企業對于企業的發展戰略會更加謹慎，因此業績變動歸因于外因或內因與研發投入并沒有明顯的直接關系。

5.2.2 自利性業績歸因與企業創新績效

由全樣本的回歸結果可以看出（見表3），自利性業績歸因與企業創新績效并沒有明顯的相關關系，對于企業創新產出的假設并未得到驗證。專利的授權需要較長的時間周期，帶來的經濟效益有明顯的滯后，由于選取的樣本存在時間局限，可能導致授權專利數不能很好地反映出企業的創新產出情況，造成結果的不確定。同時專利的授權需要有相關復雜的審核程序及政策要求，獲得授權專利受到更多外部因素的影響，因此自利性業績歸因并未表現出與以企業獲得創新專利數為創新績效代表的明顯相關關系。

當進一步根據業績表現情況進行分組回歸時，績優組的自利性業績歸因程度系數為負，且在5%的水平下顯著，表明在業績上升時將原因更多歸于內部因素的企業會對企業的創新績效帶來不利影響，符合企業的業績自利性歸因偏差程度與企業創新績效呈負相關關系的假設；績差組的企業創新績效并未受到企業業績自利性歸因的影響。對績優組和績差組在自利性業績歸因對企業創新績效的不同影響進行分析發現，考慮到作為企業創新績效研究代表的已授權專利的特性，專利從投入研發到申請受理到完成授權需要較長的周期，存在明顯的滯后經濟效益，不能及時反映出企業的創新產出水平，存在自利性業績歸因偏差的績優組和績差組對專利的態度也有所不同。對于績優企業，為了延續短期盈利的增長，管理層會將投資于其他更能快速帶來經濟利益的項目從而減少專利研發的長期投入，這將導致對專利的產出造成不利影響。同時，專利的獲得需要人力物力的持續投入，但專利的獲得有很強的不確定性，并且專利帶來的經濟效益有限，存在自利性偏差的績優企業管理層為了實現穩定業績增長以維持自己良好的聲譽和能力展示，會減少對于專利的投入和后續的申報。對于部分績差企業，在進行自利性業績歸因時會提到創新投資項目未獲得預期成就，在未來可能會產生經濟效益及創新專利，以此展現企業創新發展戰略的推進，但企業專利的投入和獲得仍存在不確定性，未能反映出企業自利性業績歸因對企業創新績效的實質影響。

5.3 穩健性檢驗

對于創新投入的影響研究，由于本文的研究對象是創業板上市的高技術企業，隨著高新技術企業在中國經濟發展中的地位日益突出，政府在創新研發補貼和支持的力度也不斷加大。因此本文將政府補貼（Sub）的自然對數納入控制變量進行研究。除了系數略有變化外，穩健性檢驗結果與本文主要結論基本一致。

對于創新績效的影響研究，本文通過更換被解釋變量企業創新績效的代表指標進行穩健性檢驗。基于以往學者的研究，專利數可看作是企業當年和歷史相關研發支出的函數，因此本文采用專利申請數量與當年及前一年研發支出之和的比值（IE3）來作為企業創新效率表現衡量企業創新績效。主要回歸結果與主檢驗回歸結果一致，可知原研究模型具有穩定性。

6 結論與建議

本文從企業創新投入和創新績效視角探究自利性業績歸因對企業創新的影響。結果表示：創業板上市公司普遍存在自利性業績歸因傾向，且業績上升的企業這種傾向比業績下降的企業更明顯，同時，自利性業績歸因傾向程度越大，對績優企業在創新投入和創新績效方面的發展越不利。在穩健性檢驗中，通過考慮遺漏變量和替換解釋變量后，以上結論依舊成立。基于本文結論，提出幾點建議：對于投資者，注重長期戰略的投資者在投資時需要持續關注企業的戰略動向，并結合多渠道獲得的客觀財務數據加以輔助判斷年報中自利性歸因描述的客觀公正性，謹慎評判企業的投資價值。對于企業，公司在進行年報信息的業績原因披露時，需要弱化管理層自身認知偏差，對語言信息的處理更加謹慎公正，同時通過對公司股東結構的調整和獨立董事的設立可形成有效內部監督。對于監管部門，要求相關專業研究機構和審計機構通過更專業的視角對上市公司的業績變動歸因進行公正性判斷，在出具的報告中提供專業的分析意見，并采取積極相關補貼和獎勵政策刺激高新技術企業進一步展開研發。

【參考文獻】

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【2】Iqbal J. Managerial Self-Attribution Bias and Banks Future Performance： Evidence from Emerging Economies[J]. Journal of Risk and Financial Management，2019，12（2）：73.

【3】孫蔓莉，王竹君，蔣艷霞.代理問題、公司治理模式與業績自利性歸因傾向——基于美、中、日三國的數據比較[J].會計研究，2012（01）：68-74.

【4】侯巧銘，宋力，蔣亞朋.管理者過度自信度量方法的比較與創新[J].財經問題研究，2015（7）：58-65.

【5】Di Z. Research on the Influence of Managers Self-Serving Attributive Behavior on Enterprise Investment Efficiency[J]. Open Journal of Social Sciences，2019，7（4）：362-378.

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【7】Salancik G R， Meindl J R. Corporate Attributions as Strategic Illusions of Management Control[J]. Administrative Science Quarterly，1984，29（2）：238-254.