通達創智：業績增速驟然下滑 薪酬結構未體現“研發優勢”

劉榕

2月28日，通達創智（廈門）股份有限公司（下稱“通達創智”，證券代碼：001368.SZ）披露發行公告，盡管通達創智已成功登陸深交所，但仍存在一些問題值得投資者關注。

經營業績增速下滑

通達創智是一家國家高新技術企業，主要從事體育戶外、家居生活、健康護理等消費品的研發、生產和銷售，主要產品包括體育用品、戶外休閑用品、家用電動工具、室內家居用品、個人護理用品等。

2019-2021年，通達創智實現營業收入5.83億元、6.93億元和9.5億元，同比分別增長9.64%、18.72%和37.23%；實現扣非歸母凈利潤0.65億元、0.82億元和1.22億元，同比分別增長10.22%、25.77%和49.79%。由此可見，2019-2021年，通達創智營業收入和扣非歸母凈利潤均在加速增長。

但進入2022年，通達創智加速成長的經營業績突然來了個“急剎車”，業績增速突然開始下滑。

2022年，通達創智實現營業收入9.31億元，同比下滑2.01%；實現扣非歸母凈利潤1.24億元，同比僅增加1.59%。

從招股書披露的信息來看，通達創智2022年經營業績增速的突然轉變主要發生在下半年。

2022年上半年，通達創智實現營業收入5.59億元，同比增加15.31%；實現扣非歸母凈利潤0.75億元，同比增加12.42%。顯然，2022年上半年，通達創智營業收入和扣非歸母凈利潤的增速雖已經出現下滑，但還保持10%以上的增長。

但到了2022年下半年，通達創智經營業績增速驟然生變。2022年下半年，公司實現營業收入3.72億元，同比下滑20.08%；實現扣非歸母凈利潤0.49億元，同比下滑11.4%。

通達創智表示，公司2022年7-12月營業收入較上年同期有所下降，主要系受客戶訂單波動的影響。2022年上半年，客戶基于對終端市場的良好預期增加訂單，導致公司上半年業績上漲明顯。2022年下半年，宏觀經濟環境的轉變導致客戶庫存消化周期變慢，庫存較高，進而影響公司下半年訂單。

此外，受俄烏沖突、歐洲能源危機等多重不利因素的影響，歐美國家通貨膨脹高企，經濟復蘇不確定性加深，公司部分主要客戶基于對未來經濟的不確定性預期，主動采取降低庫存的策略，同步導致 2022 年下半年客戶訂單較上年同期出現暫時性下降。

不過，通達創智經營業績的這一“暫時性下降”在2023年一季度似乎并未完全消除。

據招股書披露，2023年一季度，通達創智預計營業收入為2.05億元至2.55億元，較上年同期變動幅度為-19.23%至0.47%；預計扣非歸母凈利潤為0.28億元至0.33億元，較上年同期變動幅度為-12.05%至3.91%。

通達創智2023年一季度營業收入出現上述波動主要是由于疫情防控政策的調整，公司大量員工感染新冠病毒，無法正常上班工作，對生產經營造成影響，從而影響公司2023年 1-3月的業績。

隨著疫情擾動影響因素的消失以及主要客戶庫存壓力的降低，上市后的通達創智經營業績增速還能否得以恢復呢？市場和投資者只能拭目以待。

蹊蹺的人均薪酬結構

據招股書披露，通達創智的競爭優勢之一為技術研發優勢。公司重視科技投入和研發能力建設，以技術創新作為公司發展的核心驅動力。但令人不解的是，公司研發人員的人均薪酬竟遠低于銷售人員及管理人員。

2019-2021年及2022年1-6月（下稱“報告期”），公司管理人員月人均薪酬分別為0.98萬元、1.15萬元、1.3萬元和1.59萬元，銷售人員分別為0.94萬元、0.95萬元、1.36萬元和1.64萬元，研發人員分別為0.89萬元、0.93萬元、1.1萬元和1.12萬元。

也就是說，報告期內，公司管理人員和銷售人員的月人均薪酬互有高低，但研發人員的月人均薪酬則穩居管理人員及銷售人員之下。

從月人均薪酬的變化來看，2020年、2021年及2022年上半年，公司管理人員月人均薪酬分別上漲16.89%、13.07%和22.29%，銷售人員分別上漲1.24%、43.42%和20.24%，研發人員則分別上漲3.24%、19.17%和1.36%。

由此可見，除2020年研發人員月人均薪酬上漲幅度曾超過銷售人員外，2021年及2022年上半年，研發人員月人均薪酬上漲幅度仍居于管理人員及銷售人員之下。

更有意思的是，通達創智聲稱：2022年6月末研發人員數量較2021年末下降47人，主要系公司根據2022年1-6月研發項目的需要逐步調整了研發人員結構，保留中高層次的技術人員，壓縮低層次的技術人員，并將部分低層次技術人員轉崗至生產部門，以提升研發成果轉化率及生產效率。

也就是說，2022年上半年，通達創智在保留中高層次的技術人員，壓縮低層次的技術人員的背景下，研發人員的月人均薪酬僅增長了1.36%，遠低于管理人員、銷售人員因職級提高而獲得的超過20%的薪酬增長幅度。

在“以技術創新作為公司發展的核心驅動力”、“技術研發為競爭優勢”的前提下，通達創智這樣的薪酬結構是否合理呢？

不差錢仍募資補流

據招股書披露，通達創智本次公開發行擬募集資金6.24億元，用于通達6#廠房（智能制造生產基地建設）、通達創智石獅智能制造基地建設、研發中心和自動化中心建設以及補充流動資金四大項目，其中用于補充流動資金的募資金額為0.85億元，是此次募資投入金額的第三大項目。此外，用于通達6#廠房（智能制造生產基地建設項目）的2.08億元以及用于通達創智石獅智能制造基地建設項目的2.64億元中也有部分鋪底流動資金的安排。

通達創智表示，募資補充流動資金一方面是滿足因業務規模快速增長而增加的營運資金需求；另一方面是提高公司償債能力，緩解資金壓力的需要。

但從招股書披露的信息來看，通達創智營運資金充足，償債能力良好，并沒有明顯的營運資金壓力。

首先，公司持有現金充裕且成色足。報告期各期末，通達創智持有貨幣資金余額分別為1.02億元、1.2億元、1.18億元和1.33億元，在流動資產中的占比分別為32.24%、30.21%、27.31%和29.34%。報告期內，公司持有的貨幣資金主要為銀行存款和其他貨幣資金，其中其他貨幣資金主要為銀行承兌匯票保證金。除了其他貨幣資金存在受限情形之外，公司報告期各期末的貨幣資金中不存在其他因抵押、質押等對使用有限制、有潛在回收風險的款項。

其次，公司有息負債有限，資產運營效率較高，償債能力較強。報告期各期末，通達創智無長期借款，短期借款余額分別為500.70萬元、0萬元、0萬元和666.55萬元，在負債中的占比分別為2.47%、0%、0%和2.49%，有息負債占比極低。報告期內，通達創智流動比率分別為1.58倍、1.91倍、1.78倍和1.74倍，速動比率分別為1.23倍、1.42倍、1.22倍和1.4倍，流動比率和速動比率總體比較穩定，且公司流動資產以貨幣資金、應收賬款和存貨為主，其中應收賬款賬齡主要在1年以內，發生壞賬的可能性較低，資產流動性良好，足以保障流動負債的償付，短期償債能力較好。報告期內，通達創智資產負債率分別為33.33%、30.25%、30.43%和29.17%，總體呈小幅下降趨勢，長期償債能力較強。

再次，經營活動產生的現金流充足，足以覆蓋當期的投資和籌資活動所需。報告期內，通達創智獲取的經營活動產生的現金流量凈額分別為0.56億元、0.86億元、1.58億元和1億元，投資活動產生的現金流凈額分別為-0.4億元、-0.52億元、-1.05億元和-0.89億元，籌資活動產生的現金流凈額分別為1671.94萬元、-505.14萬元、-5664.55萬元和540.52萬元，現金及現金等價物凈增加額分別為3241.43萬元、2147.71萬元、-251.69萬元和1465.36萬元。

可見，報告期內，公司僅在2021年經營活動產生的現金流凈額稍稍不足以滿足當期的投資和籌資資金所需，整個報告期內，公司獲得的現金及現金等價物凈增加額達到6602.81萬元。

在這種情況下，通達創智仍要募資8500萬元用于補充流動資金。這一募資安排究竟是為滿足流動資金所需還是借機圈錢呢？