泓德基金：“一哥”鄔傳雁謝幕

易強

鄔傳雁終究還是退位。

2021年8月底“限制交易事件”發生后，事件主角之一的泓德基金“一哥”鄔傳雁基金經理生涯會發生何種改變一直是業界關注的話題。

2月21日，泓德基金公告稱，鄔傳雁已于當日卸任在管全部五只權益類基金的基金經理一職，同時卸任公司副總經理的職務。

根據東方財富Choice數據，卸任之前，鄔傳雁在管規模197億元，占到泓德基金公募規模（670億元）的三成，在公司內部排在首位，其服務的基金持有人戶數則達到88萬戶（2022年中報數據）。

按照公告的說法，鄔傳雁的離任是“因工作安排”。至于此“工作安排”是來自公司方面，還是其個人規劃，則并未公開。

作為公司元老之一，鄔傳雁自2015年5月公司發行第一只基金時即是投委會成員之一，且排名一度僅次于實控人、法人代表王德曉，直至2021年8月間——“限制交易事件”發生前不久——始從投委會出局。

鄔傳雁的退位在某種程度上反映了公募圈職業競爭的殘酷性，以及一些價值投資者面臨的困境。

長期業績中上

根據東方財富Choice數據，截至2022年底，鄔傳雁管理的公募基金有五只，即泓德豐潤、泓德卓遠、泓德臻遠、泓德遠見及泓德致遠，規模依次是85.37億元、37.32億元、34.44億元、21.67億元和18.61億元，合計197.40億元，占到同期泓德基金公募基金管理規模（670億元）的29.40%、權益類基金規模（限股票型及混合型兩類）的34.08%。同期泓德基金管理的股票型及混合型基金規模分別是17億元和562億元，合計579億元，在基金公司中排在第28位。

持有人戶數方面，截至2022年上半年末，鄔傳雁管理的上述五只基金持有人戶數分別合計88.23萬戶，占到同期泓德基金服務的基金持有人總戶數（334.24萬戶）的26.40%。

從上述五只基金近期業績表現來看，上述人事變動并未導致基金凈值產生異常波動。

近期回撤方面，上述五只基金年內最大回撤在-5.26%至-1.82%，發生最大回撤的時間是2023年1月20日至2月17日，同期市場上發生這種幅度回撤的同類基金不在少數。就泓德基金而言，公司旗下其余21只權益類基金（不含2023年1月中旬成立的一只）年內最大回撤在-9.60%至-1.23%，發生最大回撤的時間亦在1月20日至2月17日。

若對歷史業績進行一番梳理，投資者將會得出一個初步結論，即如果業績是導致鄔傳雁卸任的原因之一，那么其考核標準可能不是基于五年期以上業績，而是基于三年期以內的業績。

在鄔傳雁管理的五只基金中，有兩只成立年限超過五年，即泓德遠見和泓德致遠，其自2018年初至2022年底五年間收益率分別為89.58%和74.82%，區間年化收益率分別達到13.64%和11.82%，與公司同事管理的同類基金相比處于中游水平。同期秦毅管理的泓德泓華年化收益率為20.17%，另一位同事管理的一只產品則只有8.96%。

不過，在全市場同類基金中（二級分類，下同），鄔傳雁管理的上述兩只基金業績分別可以排在前12.67%分位和17.46%分位，處于上流水平。

短期業績中下

再看三年期業績。

泓德基金旗下成立時間在2020年以前的權益類基金有15只，其自2020年初至2022年底三年間（正好橫跨三年疫情）年化收益率在6.77%至22.84%。同期鄔傳雁管理的三只基金年化收益率在6.77%至11.53%，在同事中位于偏下水平，業績靠后的三只基金中有兩只由鄔傳雁管理。在全市場同類基金中，鄔傳雁管理的三只基金同期排名在前30.06%分位至55.81%分位，居于中上水平。

再看兩年期業績。公司旗下成立時間在2021年以前的權益類基金有20只，其自2021年初至2022年底兩年間年化收益率在-19.42%至-0.46%，其中鄔傳雁管理的五只基金區間年化收益率在-19.42%至-5.81%，在公司同事中位于偏下水平，同期業績靠后的三只基金全部由鄔傳雁管理。在全市場同類基金中，鄔傳雁管理的五只基金同期排名在95.95%分位至58.26%分位，亦屬于偏下水平。

與過去三年業績下滑對應的是鄔傳雁管理的五只基金同期發生了大幅回撤。

其中，泓德卓遠、泓德臻遠、泓德豐潤等三只基金的最大回撤幅度都在-47%以上，也是泓德基金旗下所有基金中同期回撤幅度最大的三只基金。同期泓德遠見、泓德致遠的最大回撤幅度分別是-36.73%和-23.64%，發生最大幅度回撤的時期是2021年2月至2022年4月。

不和諧事件

回顧鄔傳雁與泓德基金的合作關系，2021年8月30日發生的“限制交易事件”不得不提。

當日，鄔傳雁在一個內部交流圈質問公司第一大股東、法定代表人兼總經理王德曉，以及公司督察長李曉春等人：“剛得知公司關閉了我在泓德卓遠的交易決策權限我很震驚！為什么？沒有交易決策權限，請問我還是基金經理嗎？卓遠增聘基金經理，不需要和原有的基金經理討論嗎？共管還是換人，我沒有知情權嗎？若是共管，為什么是我被拿掉了交易權限？這樣瞞天過海，置持有人利益于何地？”

上述言論被有心人截屏并上傳公網之后，迅速引爆輿論。次日，泓德基金發布緊急聲明確認，增聘基金經理的原因是因為“今年以來，泓德卓遠混合基金的業績確實未給投資人帶來良好體驗，公司倍感壓力”。

次日（9月1日），鄔傳雁在投資者交流會上表示，交易決策權限已經拿回，但其與另一位基金經理共管泓德卓遠亦成事實。

鄔傳雁的上述質問在某種程度上揭示了其與管理層之間彼時存在某種不和諧。

僅從業績來看，當時的泓德卓遠確實表現不佳。這只基金成立于2020年12月22日。東方財富Choice數據顯示，其自成立日至次年8月30日的收益率為-14.81%，在公司旗下所有基金同期表現中排在最后一位，在全市場同類基金中排在99.15%分位，即落后于99%以上的同類基金；同期業績基準收益率為0.48%。

如果業績表現不佳是導致發生“限制交易事件”的唯一原因，那么，在泓德基金的業績考核標準中，短期業績無疑亦是一個重要因素。

規模增速滯后

從其后五個季度（2021年四季度至2022年四季度）持倉情況來看，鄔傳雁似乎并未因為上述事件而大幅調整自己的投資策略。此前重倉的恒瑞醫藥、騰訊控股、隆基綠能、廣聯達、光線傳媒、視源股份等股票，其后也一直在其十大重倉股名單之上。為數不多的變化之一是，此前罕有重倉的地產龍頭萬科A（以及港股萬科企業）從2021年四季度開始頻繁進入十大重倉股名單。

作為公募基金長期普遍重倉持有的標的，上述股票符合價值投資的基本標準。但是，在隨后一年，它們的表現有些萎靡。于是，盡管鄔傳雁所管五只基金2022年業績在全市場同類基金居于中游水平（同類排名位于前35.17%分位至66.27%分位），并未掉隊，但終究未能逆轉之前發生的大幅回撤。

其結果是管理規模的下降。根據東方財富Choice數據，2022年年底泓德基金旗下權益類基金份額規模較2021年三季度末減少61.30億份，降幅為10.37%，其中鄔傳雁管理的五只基金份額規模減少32.72億份，占比53.38%。同期全市場權益類基金份額規模份額由55032億份增至59067億元，增長了7.33%。

也就是說，在過去幾個季度，泓德基金權益類基金的發展大幅滯后于整個市場的增速。作為公司旗下在管規模“一哥”的鄔傳雁，無疑會被認為需要承擔相應責任。

工商資料顯示，泓德基金成立于2015年3月，公司法人代表、董事總經理王德曉持有25.92%的股份，陽光資產管理股份公司、泓德基金（西藏）企業管理公司、珠海市基業長青投資中心（有限合伙）、江蘇島村實業發展公司、南京民生租賃股份公司及上海捷朔信息技術公司的持股比例分別為20.98%、20%、11.26%、9.38%、9.38%和3.10%。王德曉同時持有泓德基金（西藏）企業管理公司99%的股份。

作為公司元老之一，鄔傳雁未持有公司股份，其賴以成名的基金是管理的第一只基金即泓德遠見，自2016年初至2020年底年化回報率達到22.65%，在同類基金中排在前2.95%分位，跑贏九成以上同行。