中國神華ESG 表現對企業財務績效影響分析

陸靜詩

（河北經貿大學， 河北 石家莊 050061）

0 引言

在國家及監管部門不斷推進環境保護政策、引導ESG 路徑的同時，金融機構及投資者對ESG 投資的關注程度也在不斷提高，這在一定程度上激勵了企業實施ESG。隨著“雙碳”目標的實施，我國煤炭企業建設傳統礦井的積極性明顯降低，如何在我國生態環境問題日益突出的大背景下，實現煤炭產業的高質量發展，是當前亟待解決的問題。ESG 理念的提出與實施，為我國煤炭行業帶來了新的發展契機，其實施將對我國煤炭行業的生產經營產生重大影響。與已有的財務業績評估理念、企業評價準則相比，ESG 更加注重企業在推動可持續發展、承擔社會責任中的價值。

1 ESG 表現對企業績效的作用機制

如圖1 所示，ESG 在提高企業績效方面具有明確的作用機理：一方面，ESG 可以幫助企業實現長期可持續發展。ESG 理念分別通過環境（E）、社會（S）、治理（G）三方面出發，優化產業結構，降低環境風險；履行社會責任，贏得聲譽；增強企業獨立性，作出科學決策等為公司提供長遠利益，從而實現企業長期可持續發展。另一方面，根據資源依賴理論、利益相關者理論以及信息不對稱理論，企業必須要在外部環境中尋求自己的生存和發展所需要的資源，而承擔環境責任和社會責任對于提升企業形象是有利的。另外，由于信息不對稱性，企業要積極地披露相關信息，從而爭取利益相關方對公司發展的信任，減少交易費用，創造公司發展良好的“生態環境”[1]。

圖1 ESG 作用機理

2 中國神華ESG 表現

中國神華集團是一家以煤為主的綜合能源集團，是中國最大的煤炭生產型和銷售型企業，全球第二大煤炭上市公司，并擁有中國最大規模的優質煤炭儲量。在石油、天然氣與供消費用燃料行業中，根據萬得數據庫統計，ESG 評級維持在AA 級別的少之又少，僅占總行業的2.56%。然而，中國神華在2020—2022年ESG 評級一直維持在AA 級別，可以看出，中國神華在ESG 方面達到了高水平，故本文選取中國神華作為案例公司進行研究。

2.1 環境（E）維度

中國神華在重要議題的識別與評估中指出，中國神華主要環境議題是水資源及廢水管理、碳排放管理、廢棄物處置與利用。

中國神華十分重視環境保護，公司加大多項研究工作的研發投入，通過探索新的制氫技術、氧化技術等，為公司節能降排。通過表1 可知，2020—2022 年環保資金投入金額逐年增加，尤其是在2022 年環保投入金額由23.45 億元增加至38.43 億元，較上年上漲了63.88%，漲幅非常明顯。在綠色環保產出方面，得益于綠色技術的開發，2020—2022 年寶鋼股份廢氣污廢水產生量持續下降，碳排放強度較前年略微升高，此外，中國神華在危險廢物處置水平也在逐年上升。

表1 2020—2022 年環境維度的相關指標

2.2 社會（S）維度

根據中國神華能源股份有限公司2022 年環境、社會責任和公司治理報告可知，中國神華中高度重要社會議題是安全生產與職業健康、員工發展及培訓、勞工權益與關愛促進社區關系。

中國神華在安全與職業健康領域，構建了總部-子公司- 礦（廠、處、段）三個層次的安全管理系統，并在子公司一級成立了安全工作委員會，并將其職責與工作考核、獎懲機制相結合，形成了一套完整的安全生產責任制，形成了一套完整的安全風險預警機制。如表2 所示，近三年來，中國神華總工傷人數逐年下降，在2022 年相較于2021 年下降了74.42%。中國神華也非常重視員工的健康，對員工職業健康狀況的進行跟蹤和保障，公司每年對員工進行健康體檢，并且對員工健康體檢實現了全覆蓋。在員工培訓與發展方面，截止2022 年，員工的總培訓時長逐年增長，提高了員工的專業素質水平。此外，為了保障員工權益，參加工會員工比例幾乎全覆蓋，下情上達通道較為流暢。中國神華也積極參與公益事業，社會捐贈額三年期間由1.78 億上漲至5.31 億元，漲幅約為198.31%。志愿者服務總時長在三年時間里，從488，413 小時增加到117 544 h。中國神華在不斷履行社會責任的過程中，不僅樹立了企業形象，也贏得了公眾的好感。

表2 2020—2022 年社會維度的相關指標

2.3 治理（G）維度

根據中國神華能源股份有限公司2022 年環境、社會責任和公司治理報告，中國神華在治理方面的高度重要治理議題是：風險控制與合規管理、反腐倡廉。

在風險預控管理方面，公司通過內控風險管理信息化平臺，實現信息收集、風險預警、風險評估、管理改進、監控與報告、內控評價等業務功能；建立了風險預警指標體系，增強了對風險指標的監控；建立重大風險事件報送機制，制定應對方案，防范重大風險蔓延和疊加；每年開展公司重大風險評估，對重大風險制定風險管控措施；按季度持續對公司重大風險管控及重大風險事件處置進行跟蹤監控，促進企業的可持續發展。在2022 年，公司完成年度內部控制有效性評價和重大風險評估工作，未發生重大風險事件。

在合規管理方面，在2022 年，中國神華公司開展“合規管理強化年”活動，制定《上市公司A+H 合規風險預控指引》《重點領域合規庫》《合規審查實施辦法》，夯實上市監管領域、重點領域合規審查的管理基礎。

在反腐倡廉方面，據統計，公司在2022 年并未發生發生的貪腐訴訟案件數量，此外，2022 年，公司紀委制定《關于紀委加強同級監督工作實施辦法》等13項管理制度，修訂《問題線索管理辦法》等6 項制度，從機制上保證反腐倡廉工作的有效開展。

透過分維度的ESG 分析可以發現，中國神華近幾年來，在ESG 各重要議題的引導下，在公司治理、生產、經營環境、社會責任等各個領域，都在不斷地進行投入與改善。

3 中國神華ESG 表現對企業財務績效的影響

從長遠來看，良好的ESG 表現與企業財務績效有顯著的正向關系。ESG 表現良好的公司，可以更好地對當前和未來的風險進行預測，并對其進行有效的管理，同時也會對環保工作給予更多的關注，從而減少經營成本，樹立公司的良好形象，從而達到公司的可持續發展[2]。因此，本文將通過以下層面去衡量ESG 對企業財務績效的影響。

針對于企業的盈利能力，選取了銷售凈利潤率進行分析。如表3 所示，2020 年，中國神華的銷售凈利潤率為16.79%，但是到了2021 年中國神華的銷售凈利潤率下降到了15%，這與其當年大幅增加ESG 領域資金投入，降低凈利潤有關。直到2022 年，中國神華該指數增加了5.21%，這說明了前期在ESG 領域的資金投入開始起作用，為企業較好地控制了成本。與行業對比來看，中國神華的利潤率始終保持在較高的水平，這表明中國神華的盈利能力較強，并能在外部環境惡劣的情況下，利用自身的技術優勢，提高營業收入，同時也能發揮自身的控費、降本增效的作用，有效地減少ESG 投資成本帶來的收益損失。

表3 中國神華2020—2022 年銷售利潤率行業水平對比

在償債能力方面，表4 中國神華2022 年的資產負債率為26.13%，2021 年的資產負債率為26.58%，兩者相較于2020 年的資產負債率23.87%有所上升。這其中有部分原因是中國神華為了深入貫徹落實創新驅動發展戰略，加大研發投入，加強與行業權威科研院所開展聯合科技攻關，促進科技創新與價值創造的融合和轉化，支撐企業實現安全高效發展、清潔綠色發展和智能智慧發展。2022 年研發投入54 億左右（2021 年為33 億元左右；2020 年為21 億元左右），與2021 年相比增長了61.5%。雖然近幾年不斷加大ESG方面的投入力度，但依靠自身規模與較大的市場占有優勢，企業償債能力與行業水平相對比，始終能保持在一個較低水平。

表4 中國神華2020—2022 年資產負債率行業水平對比

在營運能力方面，選取了存貨周轉率作為指標。如表5 發現，企業的存貨周轉率從17.68 下降到了16.99，而且存貨周轉率的指標也低于行業平均水平。這也同樣說明了，加大研發資金的投入，企業的營運能力也受到了一定的影響，雖然在節能減排方面降低了高達80 多億的成本，攤到成本增加的產品上，企業的存貨資金占用較高，存貨周轉率也還是會受到影響。

表5 中國神華2020—2022 年存貨周轉率行業水平對比

縱觀反映企業未來的生產經營活動的發展趨勢和發展潛能的發展能力，選取了凈利潤增長率以及營業利潤增長率進行分析，如表6 所示，可以看到中國神華的凈利潤增長率持續增長，從2020 年的負增長到現在的正增長，而且2022 年較2021 年增長了38.69%。此外，營業利潤增長率也是從23.79%增加到了25.79%。由此可見，中國神華的發展能力不斷增加，這也能夠說明中國神華正在不斷為它的股東創造財富，為企業本身增加企業價值。

4 結論

在我國當前對綠色發展的重視程度、上市公司的ESG 評價的逐漸細化、各利益相關者對非財務信息的關注度的基礎上，實現更為可持續的發展已經成為企業今后努力的方向[3]。本文通過對中國神華ESG 表現進行研究，可以得出以下結論：首先，中國神華ESG戰略隨著其的推進而日趨成熟，ESG 理念已經被整合到了企業的許多決策過程中，它對環境、社會和治理都產生了積極的影響。出色的ESG 表現讓企業獲得了更好的業績，使得中國神華的營業收入在穩定地增長，凈利潤在不斷地上升，它不僅給股東創造了價值，還給社會帶來了豐厚的回報，為自己樹立了一個良好的社會形象，也提升了自身的社會地位。其次，因為大部分ESG 指標都是非財務數據，短時間內很難被量化，在產生巨大的成本的同時，也很難給公司帶來迅速的收益，因此，這就要求管理者要有長期的眼光，不能只看到眼前的利益，而忽略了公司的長期發展，要始終貫徹公司的可持續發展策略。