基于哈佛分析框架的東方航空財務(wù)分析

姚煥新

蘭州財經(jīng)大學(xué)

我國高速發(fā)展的社會主義市場經(jīng)濟背景對運營效率提出了越來越高的要求，而民航業(yè)作為交運物流行業(yè)的重要組成部分，其承擔(dān)了絕大部分的民用空中運輸。民航業(yè)的蓬勃發(fā)展對于我國經(jīng)濟整體快速、高質(zhì)量發(fā)展發(fā)揮著深刻的影響，也是推動社會發(fā)展，實現(xiàn)共同富裕目標(biāo)的重要力量。

民航業(yè)的發(fā)展對于我國經(jīng)濟整體快速、高質(zhì)量發(fā)展發(fā)揮著重要作用，也是推動社會發(fā)展，實現(xiàn)共同富裕目標(biāo)的重要力量。自2008年民航強國戰(zhàn)略第一次被提出以后，民航業(yè)戰(zhàn)略地位不斷提升。“一帶一路”合作倡議的提出，我國與世界各國的交流更加頻繁深入，為民航市場帶來了新的發(fā)展機遇。同時，中美貿(mào)易戰(zhàn)的升級及其他社會不穩(wěn)定因素使得全球經(jīng)濟增長放緩，2020年新冠疫情的暴發(fā)更是對全球的民航業(yè)造成了巨大沖擊，因此對民航業(yè)展開財務(wù)分析是十分必要的。

傳統(tǒng)的財務(wù)報表分析方法沒有給予報表間的邏輯關(guān)系以足夠的重視，同時忽略了行業(yè)特征等非財務(wù)因素對財報造成的影響。哈佛分析框架以企業(yè)戰(zhàn)略作為邏輯起點，結(jié)合企業(yè)所處行業(yè)的環(huán)境對企業(yè)現(xiàn)狀進行分析，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營過程中因為所處環(huán)境變化而帶來的機遇和挑戰(zhàn)，剖析企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營優(yōu)勢及不足，幫助企業(yè)科學(xué)高效地進行經(jīng)營管理決策，彌補了傳統(tǒng)財務(wù)報表分析方法存在的不足。

本文通過哈佛分析框架，以東方航空公司2016年～2021年的財務(wù)報表相關(guān)會計資料為基礎(chǔ)，對這一期間內(nèi)的財務(wù)報表進行分析，期望可以幫助公司管理層更加充分認(rèn)識到實際經(jīng)營狀況，進而做出合理決策。

一、戰(zhàn)略分析

（一）公司概況

東航總部位于上海，是我國“三大航”中第一家在紐約、香港、上海同時掛牌上市的航空公司。業(yè)務(wù)范圍和航線網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍較廣，為“空中絲綢之路”的貫通作出了貢獻。旅客運輸量排名也居世界前列，東航機隊規(guī)模大、年輕化，引進新興技術(shù)，是全球規(guī)模航企中最年輕的機隊之一。東航注重提供高質(zhì)量服務(wù)，保障飛行安全性，積極履行了社會責(zé)任。新冠疫情全面暴發(fā)期間更是承擔(dān)了國內(nèi)民航1/3以上的抗疫運輸任務(wù)，最先推出了“客改貨”以及“隨心飛”等創(chuàng)新產(chǎn)品，助力復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

（二）行業(yè)分析

雖然新冠疫情得到了抑制，全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟也在逐漸復(fù)蘇重啟，但總需求和新冠暴發(fā)之前相比仍然具有較大差距。由于國際旅行限制，需求仍大大低于新冠疫情暴發(fā)前的水平；隨著供應(yīng)鏈的常態(tài)化，海運和鐵路運輸因為相對低廉的價格被消費者更頻繁地選擇。新冠疫情的不定期反撲使航空公司客運業(yè)務(wù)恢復(fù)較慢，航空貨運運力也呈現(xiàn)出不斷緊縮的態(tài)勢。

2021年，新冠疫情在國內(nèi)多地反撲，對我國民航業(yè)造成了不同程度的沖擊。2020年疫情暴發(fā)之初，全行業(yè)準(zhǔn)確把握疫情形勢變化，我國的民航業(yè)首先實現(xiàn)了全球范圍內(nèi)的反彈增長，并且恢復(fù)速度較快，運行秩序良好。2021年民航整體的運輸周轉(zhuǎn)量、運輸效率與經(jīng)濟效益較之前年份有了不同程度的增長，這也說明了我國民航業(yè)強大的生命力和巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（三）公司戰(zhàn)略分析（PEST分析）

1.政策環(huán)境分析。建設(shè)科技強國、交通強國離不開航空業(yè)，我國連續(xù)多年在航空業(yè)的多個關(guān)聯(lián)領(lǐng)域出臺了利好政策，推動航空業(yè)的發(fā)展。國務(wù)院先后出臺文件助力航空公司實現(xiàn)發(fā)動機的自主研發(fā)；鼓勵航空公司出口航空設(shè)備，開拓國際市場，占領(lǐng)市場份額；我國財稅部門也頒布了相關(guān)的稅收優(yōu)惠政策。2017年國務(wù)院批準(zhǔn)建設(shè)和完善全國范圍內(nèi)的六大機場群。國家將民航業(yè)的地位進行提升，引導(dǎo)資本進入航空領(lǐng)域，促進航空進步。

2.經(jīng)濟環(huán)境分析。“十三五”規(guī)劃實施以來，我國堅持穩(wěn)中求進，經(jīng)濟運行整體上呈現(xiàn)平穩(wěn)狀態(tài)。上海市的經(jīng)濟實力在全國乃至全球城市中都位于前列，2021年上海已經(jīng)基本建成了國際經(jīng)濟、金融、貿(mào)易和航運中心。口岸貿(mào)易總額、機場航空貨郵吞吐量、旅客吞吐量等都位于世界前列。在新冠疫情不斷反撲的情況下，最終實現(xiàn)生產(chǎn)總值1.7%的增長；減稅降費的實施范圍擴大，地方一般公共預(yù)算收入有所下降。上海市政府的經(jīng)濟實力和民間資本，都為民航的發(fā)展提供了資金支持，營造了良好的投資環(huán)境。

3.社會環(huán)境分析。就國內(nèi)市場而言，疫苗研發(fā)不斷取得新的進展，各級政府積極作為，各地居民積極配合，為疫情防控貢獻力量，社會大局和諧穩(wěn)定，經(jīng)濟發(fā)展勢頭較好，在國家宏觀政策、行業(yè)支持政策以及民航企業(yè)的不斷努力下，民航行業(yè)穩(wěn)步恢復(fù)正常運行，航空貨運市場發(fā)展速度較快，進步更為明顯。政府也頒布了相關(guān)優(yōu)惠政策助推航空貨運的發(fā)展，客貨并舉的格局逐步形成。新冠疫情加快了航空業(yè)的“洗牌”速度，加快了行業(yè)內(nèi)的整合重組，小規(guī)模航空公司面臨著與日俱增的生存壓力。作為三大航之一的東方航空，這無疑是新的發(fā)展機遇。

4.技術(shù)環(huán)境分析。工業(yè)技術(shù)的進步與創(chuàng)新會為各行各業(yè)的發(fā)展帶來強大的發(fā)展動力，航空業(yè)也不例外。隨著電子技術(shù)、納米技術(shù)、材料科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，航空運輸信息管理系統(tǒng)、空中網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)在航空公司內(nèi)部應(yīng)用在很大程度上提升了運輸效率和旅客的飛行體驗舒適度。

5.核心競爭力分析。東航總部所在地上海處于獨特的長三角經(jīng)濟帶與亞太和歐美地區(qū)之間存在著密切的經(jīng)濟貿(mào)易往來，飛行圈資源較為豐富，使得東航的運營優(yōu)勢更加明顯，且更容易形成品牌效應(yīng)。航線網(wǎng)絡(luò)布局不斷擴大、優(yōu)化，覆蓋了國內(nèi)所有省會城市和一些重要的、國際知名的城市。東航及時更新飛機機型，整體機隊機齡較輕，運力較強，位于世界前列。東航將飛行安全、防疫安全與服務(wù)緊密聯(lián)系起來，總體提升客戶黏性。

二、會計分析

作為資本密集型行業(yè)，航空公司的固定資產(chǎn)、應(yīng)收賬款以及存貨占資產(chǎn)總額的比重相對較大（如圖1可知，應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)的比例在前3年超過40%，2021年超過34%，而存貨占比始終保持在34%以上，2021年甚至超過了64%）。

圖1

應(yīng)收賬款與存貨仍然占流動資產(chǎn)的較大比重，本章節(jié)將對東航的應(yīng)收賬款質(zhì)量、存貨質(zhì)量以及固定資產(chǎn)質(zhì)量進行分析，力圖真實地評價東方航空會計信息對企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)實的反映程度。

（一）應(yīng)收賬款質(zhì)量分析

東航2021年年報反映出主營業(yè)務(wù)的收入總額在2016年～2021年期間不斷增長，與此同時應(yīng)收賬款總額波動性減少，在主營業(yè)務(wù)收入當(dāng)中的占比持續(xù)降低。從同一年的財務(wù)報表附注能夠看得出，東航超過90%的應(yīng)收賬款屬于賬齡在一年以內(nèi)的，這一期間應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不斷提升，這說明東航收回應(yīng)收賬款的能力有一定程度的增強。總體而言，東航的應(yīng)收賬款質(zhì)量有了較大幅度的提升，發(fā)生壞賬的風(fēng)險有所降低。

（二）存貨質(zhì)量分析

從東航2021年度的資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，其存貨在總資產(chǎn)中所占比例較小且穩(wěn)定，這說明東航不存在存貨積壓占用大量資金的情況，經(jīng)營狀況良好。存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出波動上升的態(tài)勢，說明存貨總體的周轉(zhuǎn)速度逐漸加快，對應(yīng)的存貨的獲利能力有一定提升。

（三）固定資產(chǎn)質(zhì)量分析

東航2016年～2018年間固定資產(chǎn)總額與固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重持續(xù)增長，主要是由于東航為擴大經(jīng)營，持續(xù)購進新飛機，建造房屋及建筑物等基礎(chǔ)設(shè)施。從同期資產(chǎn)負(fù)債表能看出，東航近幾年的在建工程主要是用于購買及改裝飛機以及修建航空基地。2019年固定資產(chǎn)總額大幅度減少的主要原因是東航使用了新的租賃準(zhǔn)則，在租賃期內(nèi)使用租賃資產(chǎn)被劃分為使用權(quán)資產(chǎn)，這一類目主要包括的就是飛機及發(fā)動機、房屋建筑物等。

三、財務(wù)分析

（一）償債能力

企業(yè)短期償債能力的高低主要是通過流動比率、速動比率以及現(xiàn)金比率三個指標(biāo)來進行反映；資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率通常被視作企業(yè)長期償債能力的重要衡量指標(biāo)。東航2016年～2021年的相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)如表1：

表1 東方航空公司2016年～2021年短期償債能力分析

從流動比率、速動比率以及現(xiàn)金比率的數(shù)值來看，東航在最近的六年中，2019年短期償債能力最強，之后兩年里雖然有所下降，但總體較為平穩(wěn)。2020年的三個比率相較于2019年有明顯波動，導(dǎo)致這一問題出現(xiàn)的主要原因是新冠疫情的暴發(fā)。東航資產(chǎn)負(fù)債率在近6年整體波動較小，其長期償債水平較為穩(wěn)定。資產(chǎn)負(fù)債率在最近兩年有所增長，2016年～2020年間產(chǎn)權(quán)比率整體下降，東航的長期債務(wù)風(fēng)險有所降低，2021年有了較大提升。

（二）營運能力

對企業(yè)的營運能力的分析主要是通過對企業(yè)內(nèi)部應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)以及總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度來反映的。下表是具體數(shù)據(jù)：

從表2可以看到：2016年～2019年，東航的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅提升，這意味著資金回籠的速度加快；同一時期存貨流通的速度也逐漸加快，存貨占用的資金較少，同時資金回收能力增強；相較之下，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出先降后升的狀態(tài)，這說明固定資產(chǎn)的利用水平不夠高，可能存在資源閑置和浪費；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出了和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相同的變化趨勢，一方面是因為固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)較大比重，另一方面反映出東航的銷售有所下降，資產(chǎn)的投資效益有所降低。2020年，各指標(biāo)均出現(xiàn)了較大幅度下降，說明新冠疫情對東航的營運能力造成了較大的負(fù)面影響。2021年上述指標(biāo)均出現(xiàn)了不同程度的增長，說明東航在應(yīng)收賬款、存貨以及固定資產(chǎn)利用方面的效率均有所提升，疫情的負(fù)面影響正在逐步變小。另外，相較于南航與國航，東航的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最低，且最近五年內(nèi)東航的這一比率仍在持續(xù)下降，這說明東航在資源配置方面的能力還有待提升。

表2 東方航空公司2016年～2021年營運能力分析

（三）盈利能力

東航在2016年～2019年始終處于盈利狀態(tài)，但其盈利能力波動幅度較大。從表3中四個指標(biāo)可以看出，東航2017年的盈利能力在最近六年間是最強的。新冠疫情暴發(fā)致使各個指標(biāo)在2020年均呈現(xiàn)了負(fù)值，盈利能力驟降，導(dǎo)致這一現(xiàn)象產(chǎn)生的根本原因是新冠疫情的暴發(fā)使得航空業(yè)受到了巨大沖擊。2021年對應(yīng)指標(biāo)數(shù)值的增長也反映出了東航在疫情常態(tài)化背景之下及時作為，比起2020年整體上穩(wěn)定并提升了自身的盈利能力。

表3 東方航空公司2016年～2021年盈利能力分析

四、前景分析

（一）發(fā)展能力分析

描述發(fā)展能力的各個指標(biāo)在對應(yīng)會計期間出現(xiàn)了較大波動，營業(yè)利潤和凈利潤增長率變?yōu)樨?fù)值。2019年新冠疫情的暴發(fā)以及2020年疫情在全國范圍內(nèi)持續(xù)反撲的情況使2020年的營業(yè)收入出現(xiàn)了斷崖式的下降，對營業(yè)利潤與凈利潤增長率造成了直接影響。而2021年指標(biāo)變化說明東航較好地克服了疫情帶來的負(fù)面影響，增收能力有所恢復(fù)和提升，見表4。

表4 東方航空公司2016年～2021年發(fā)展能力分析

（二）機會與風(fēng)險

我國經(jīng)濟發(fā)展速度和質(zhì)量不斷提升，人民群眾生活水平越來越高，人們開始追求更好的生活體驗，且我國人口數(shù)量持續(xù)增長，以上種種無疑為航空業(yè)提供了新的發(fā)展機會。“一帶一路”等政策的實施意味著世界范圍內(nèi)的資源、信息以及文化交流不斷加深，也會推動航空業(yè)的發(fā)展。

與此同時航空業(yè)的發(fā)展也面臨著諸多風(fēng)險與挑戰(zhàn)。首先新冠疫情使全球經(jīng)濟遭受重創(chuàng)，對航空業(yè)的影響更是明顯。疫情不斷反撲，加大了航空業(yè)發(fā)展的不確定性；國際政治局勢的多變影響著航油價格，航油作為航空公司主要的成本耗費，其價格直接影響了公司的盈利情況；我國高速鐵路網(wǎng)絡(luò)不斷完善，成本更為低廉的高鐵逐漸成為人們新的出行選擇，這會壓縮航空公司的獲利空間，排擠獲利渠道，對東航提出新的挑戰(zhàn)。

五、東方航空公司發(fā)展建議

對東航2021年財務(wù)報表進行分析后發(fā)現(xiàn)，東航的競爭壓力在逐漸加大，新冠疫情的發(fā)生直接加劇了競爭態(tài)勢。東航應(yīng)該抓住時機，在航油價格下跌的時候購入，降低航油成本，進一步落實“客改貨”，拓寬收入渠道，擴大盈利空間；另外東航應(yīng)該進一步強化自身的核心競爭優(yōu)勢：提升自身服務(wù)質(zhì)量，加強營銷力度，打造品牌優(yōu)勢，進一步進行消費者市場細(xì)分和組織市場細(xì)分，開發(fā)針對性較強的產(chǎn)品，培養(yǎng)顧客忠誠度；優(yōu)化航線網(wǎng)絡(luò)，擴大飛行網(wǎng)絡(luò)的覆蓋面。東航應(yīng)該堅持做好防疫工作，確保乘客的生命健康安全；同時可以加強與地面交通的合作，提供一站式串聯(lián)服務(wù)，降低顧客的中轉(zhuǎn)成本，吸引更多顧客。