硅谷銀行破產，帶來哪些警示

許維鴻

美國硅谷銀行倒閉引發的市場恐慌還在不斷發酵，，不少投資者擔心可能引發類似2008年次貸危機的全球金融海嘯，畢竟美聯儲的加息之路還沒走到盡頭、美元債券投資虧損也在不斷增大。硅谷銀行倒閉風波對全球科創企業、美國金融市場、美國經濟的后續影響都值得仔細推演、繼續觀察。

首當其沖受到影響的，是全球科創企業，畢竟硅谷銀行的主營業務和主要客戶就是中小高科技企業。過去40年美國經濟的兩大發展支柱——華爾街和硅谷本來就是相伴相生的，正是以硅谷銀行為代表的追求“高風險、高收益”的華爾街金融體系，用源源不斷的資金滋潤和催生了一代又一代硅谷的高新技術企業，而這些高新技術企業也用價值創造反哺華爾街。這次2000億美元資產負債表規模的硅谷銀行倒閉，有大量中小科技企業的現金流很可能中斷，給本就遭遇業績下滑、大規模裁員的硅谷造成重大打擊。

其次，美國的銀行股價面臨進一步下跌的風險，美國金融市場或將出現又一輪財富蒸發。硅谷銀行倒閉的最直接誘因，是其債券投資組合的價值損失，這是美聯儲過去一年多來過快、過大幅度加息造成的。類似的美元債券投資策略廣泛存在于美國各大銀行、基金管理公司，市場擔心一旦出現類似硅谷銀行的擠兌，會有更多銀行破產。即便是規模更大、準備金更足的大銀行，至少其2022財年的業績會遭顯著削減，其股價必然進一步下跌。

隨著硅谷銀行閃崩、被托管的塵埃逐一落地，越來越多的投資者開始思考，一直深耕硅谷高科技投資的硅谷銀行，為什么會鋌而走險地投資如此巨大規模的低利息債券？40年來一直被銀行滋養的硅谷，為什么會反噬銀行呢？　在筆者看來，這才是外界最值得思考和引以為鑒的，那就是如何平衡高科技行業發展和隨之而來可能的金融風險。

美國硅谷的神話，來自于半導體產業和互聯網技術在過去40多年來不斷產生跨時代、革命性的新技術，孕育出一批批創造財富神話的新商業模式和業態，并逐漸形成當今美國西海岸林立的跨國高科技巨頭。換言之，高回報的硅谷投資，根源于革命性的新技術，根源于新生商業模式創造的新價值，華爾街和硅谷一榮俱榮、一損俱損。

可惜的是，美國次貸危機之后的十余年來，硅谷給華爾街提展的新技術、新模式越來越少，過去3年熱炒的元宇宙、加密貨幣等，都是經不起市場考驗的烏托邦概念——2022年美國股市IPO規模再創新低，就是因為缺少有價值的中小科創型企業。尤其是俄烏沖突中，美國將金融作為制裁和封鎖俄羅斯的工具，在加密貨幣市場也進行了針對俄羅斯的制裁，加密貨幣行業最后一個“去中心化、超越國家主權”的造富神話被打破。越來越多的加密貨幣企業破產、投資者血本無歸，恐怕是硅谷銀行倒閉的一個最根本原因，也是美國政府、硅谷和華爾街最不愿承認與公開評論的原因之一。

即便是蘋果、微軟等高科技巨頭，手握巨額現金卻找不到合適的標的并購，只能回購自身股票；美國當前整個科技板塊的市值增加，基本是同一代技術更大應用場景的擴張，尤其是得益于中國市場的巨大需求。甚至被炒作成“硅谷鋼鐵俠”的埃隆?馬斯克，也沒有真正用跨時代的技術顛覆全球哪個業態。如果沒有中國市場的加持，特斯拉恐怕也不會獲得如此高的估值。在這樣一個大背景下，也難怪硅谷銀行會破產，因為它發現科創企業的主業盈利堪憂，為了生存不得不轉而擴大債券投資，而這恰恰又不是硅谷銀行高管所擅長的領域。

沒了技術迭代的價值創旌，聰明的硅谷和季爾街只能尋求技術天花板下的應用場景增量，也就是積極拈展中國市場，讓中國的高科技企業去美國上市，也就形成雙贏的中概股板塊，這在一定程度上算是為硅谷和華爾街在過去十余年里“續了命”。但是，美國政客將經濟問題意識形態化，自特朗普時代開始的“美國優先”和發起的對華貿易戰，加上拜登政府不斷給中美貿易、中概股找麻煩，中美金融合作業務持續下滑，華爾街也終于由于利潤萎縮而開啟了自身的裁員大潮。美國經濟離衰退越來越近，美國政客又一次搬起石頭砸到自己的腳。

對于中國而言，硅谷銀行倒閉帶來的沖擊是間接的，硅谷科技加金融的神話破滅則未必是件壞事。一方面，我們還是要繼續鼓勵更多的中國金融機構學習硅谷銀行的業務模式，深耕高科技的不同細分行業，為科創型企業引資引智，為多層次資本市場不斷提供投資標的。另一方面，所有金融企業高管都要充分意識到債券投資的風險，加強自身對宏觀經濟周期的理解和判斷能力。2022年底的中國債券市場也經歷了一輪快速下跌的“小熊市”，硅谷銀行的債券投資損失應當形成某種警示。▲（作者是甬興證券副總裁）