新地緣形勢(shì)催生國(guó)際石油市場(chǎng)新特點(diǎn)

□ 侯 暉

?2022年歐洲地緣危機(jī)對(duì)國(guó)際石油市場(chǎng)的價(jià)格、供應(yīng)、需求、貿(mào)易等產(chǎn)生了全方位的沖擊。

?未來(lái)全球石油需求增長(zhǎng)仍存韌性，中國(guó)、中東地區(qū)、印度引領(lǐng)未來(lái)非OECD（經(jīng)合組織）國(guó)家石油需求繼續(xù)增長(zhǎng)，尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)，石油需求將快速回升。

?市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策有望在2023年春季結(jié)束，屆時(shí)金融市場(chǎng)情緒有望趨穩(wěn)，利于油價(jià)逐漸趨于穩(wěn)定。

自去年歐洲地緣沖突發(fā)生后，國(guó)際原油市場(chǎng)一直動(dòng)蕩，加上美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)加息，加重了全球經(jīng)濟(jì)下行壓力，國(guó)際原油市場(chǎng)的供應(yīng)與需求面臨著諸多不確定性。未來(lái)，綜合分析地緣形勢(shì)和全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，全球石油需求增長(zhǎng)仍存韌性，國(guó)際石油市場(chǎng)將呈現(xiàn)四大新特點(diǎn)。

去年國(guó)際石油市場(chǎng)受到全方位沖擊

2022年，歐洲地緣沖突爆發(fā)，對(duì)全球政治、經(jīng)濟(jì)、金融和能源市場(chǎng)都產(chǎn)生了巨大深遠(yuǎn)的影響，疊加2020年新冠疫情，對(duì)國(guó)際石油市場(chǎng)的價(jià)格、供應(yīng)、需求、貿(mào)易等產(chǎn)生了全方位的沖擊。

2022年，俄羅斯原油和油品出口先降后升，原油出口量總體上維持高位，1～11月份原油出口平均達(dá)到510萬(wàn)桶/日，和年初水平基本相當(dāng)；油品出口平均272萬(wàn)桶/日，僅比年初下降了20萬(wàn)桶/日；但管道天然氣出口量大幅下降了70%。

國(guó)際油價(jià)去年大幅震蕩，3月8日布倫特油價(jià)最高漲至127.98美元/桶，盤中觸及139美元/桶，是2008年7月以來(lái)的次高點(diǎn)。2022年6月以后，俄羅斯的原油供應(yīng)也并沒(méi)有像很多機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的那樣發(fā)生大規(guī)模斷供，再加上美國(guó)大規(guī)模拋售戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，美聯(lián)儲(chǔ)大幅連續(xù)加息，金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮加劇，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)了震蕩下跌的行情，布倫特油價(jià)年底最低至76美元/桶，完全抵消了上半年的漲幅。但2022年全年布倫特油價(jià)平均仍達(dá)到99美元/桶，再一次逼近100美元/桶大關(guān)。

在歐美煉油產(chǎn)能由于前期疫情大量關(guān)閉的情況下，全球石油需求的恢復(fù)使得供應(yīng)趨緊，歐洲地緣沖突爆發(fā)加劇了這一情況，世界三大煉油中心毛利也表現(xiàn)出大幅上升和大幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)，新加坡煉油毛利在2022年6月最高達(dá)到了30.5美元/桶，全年平均達(dá)到10.8美元/桶，是2021年的3倍。

為應(yīng)對(duì)高油價(jià)，美國(guó)實(shí)施了史上最大規(guī)模戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備釋放。美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的釋放，的確緩解了石油市場(chǎng)的供應(yīng)緊張及油價(jià)的大幅上漲，同時(shí)美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的釋放使得其原油出口大幅增加，根據(jù)推算，美國(guó)拋出戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的平均售價(jià)為96.25美元/桶，與當(dāng)前WTI原油大概75美元/桶相比，賬面盈余就高達(dá)40億美元。因此，美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備釋放也獲得了相當(dāng)大的收益。

位于美國(guó)得克薩斯州自由港Bryan Mound基地的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備倉(cāng)庫(kù)。視覺(jué)中國(guó) 供圖

為應(yīng)對(duì)高油價(jià)，美聯(lián)儲(chǔ)還出臺(tái)了激進(jìn)加息政策，國(guó)際石油市場(chǎng)貨幣溢價(jià)大幅收窄。2022年，美聯(lián)儲(chǔ)在3月加息25個(gè)基點(diǎn)，5月加息50個(gè)基點(diǎn)以后，6月、7月、9月、11月都加息了75個(gè)基點(diǎn)，美元指數(shù)最高飆升到110以上。隨著市場(chǎng)流動(dòng)性的加速收緊，大宗商品價(jià)格全面下跌，原油也未能幸免。以布倫特期貨為例，其期貨和期權(quán)的基金凈頭寸從6月最高的24萬(wàn)手降到12月中旬的8.9萬(wàn)手，石油市場(chǎng)的貨幣溢價(jià)大幅收窄。

為應(yīng)對(duì)西方石油禁運(yùn)，俄油東運(yùn)，原油貿(mào)易轉(zhuǎn)向基本完成，柴油于2023年2月開(kāi)始。截至2022年12月，歐盟自俄羅斯的海運(yùn)原油進(jìn)口量已經(jīng)從2022年1月的200萬(wàn)桶/日降到約20萬(wàn)桶/日，去除保加利亞等豁免國(guó)，基本上降到零，俄羅斯在原油貿(mào)易流向上的變化已基本上完成，而歐盟和美國(guó)等原油進(jìn)口的下降主要由印度等其他國(guó)家來(lái)獲取。印度從俄羅斯進(jìn)口的原油和油品，從2022年年初的10美元/桶大幅增加至2022年12月的140萬(wàn)桶/日，另外土耳其、中國(guó)、中東等國(guó)家和地區(qū)也有小幅增加。

國(guó)際石油市場(chǎng)呈現(xiàn)四大新特點(diǎn)

特點(diǎn)一：新地緣形勢(shì)會(huì)深刻影響主要地區(qū)的石油供應(yīng)格局。歐洲地緣沖突爆發(fā)以來(lái)，首當(dāng)其沖就是歐洲與俄羅斯能源脫鉤，同時(shí)大量增加自美國(guó)、非洲、中東的能源進(jìn)口，其能源成本大增，經(jīng)濟(jì)和相關(guān)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力整體大幅下降；其次是美國(guó)進(jìn)一步加強(qiáng)了與歐洲的能源關(guān)系，其油氣產(chǎn)量和出口量大幅增加，使得在全球原油市場(chǎng)的影響力進(jìn)一步增大。2022年美國(guó)原油進(jìn)口比2021年僅增加17萬(wàn)桶/日，但是原油出口大幅增加了64萬(wàn)桶/日，油品出口大幅增加了79萬(wàn)桶/日，石油整體凈出口由2021年的-51萬(wàn)桶轉(zhuǎn)為2022年的107萬(wàn)桶/日，已經(jīng)成為凈出口國(guó)；再次是中國(guó)始終繼續(xù)將能源安全和能源轉(zhuǎn)型統(tǒng)籌發(fā)展，一方面繼續(xù)加大開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)原油，2022年原油產(chǎn)量再上2億噸，另一方面堅(jiān)持原油進(jìn)口來(lái)源多元化戰(zhàn)略。2022年中國(guó)在外交上加大加深與主要產(chǎn)油國(guó)之間的聯(lián)系，在原油進(jìn)口上，進(jìn)一步鞏固中東地區(qū)的主體地位。

新地緣形勢(shì)下，宏觀上美國(guó)仍將利用其政治、軍事、金融、科技、能源等方面的優(yōu)勢(shì)，對(duì)國(guó)際油市起主導(dǎo)作用。因此，未來(lái)對(duì)于美國(guó)各項(xiàng)政策和戰(zhàn)略變化，仍是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)焦點(diǎn)之一。

特點(diǎn)二：俄羅斯受西方制裁影響，將拉低未來(lái)非歐佩克產(chǎn)量的增量。全球原油產(chǎn)量方面最大的變化就是俄羅斯受西方制裁的影響，未來(lái)產(chǎn)量預(yù)期被大幅下調(diào)。2022年俄羅斯上游投資預(yù)計(jì)下降22%到350億美元，而且因?yàn)槲鞣奖姸嗍凸镜某冯x，上游投資的停滯預(yù)計(jì)未來(lái)2～3年將持續(xù)，這將導(dǎo)致其上游項(xiàng)目最終投資決策水平的下降。除俄羅斯外，非歐佩克組織中仍是美國(guó)引領(lǐng)產(chǎn)量增長(zhǎng)，但未來(lái)產(chǎn)量的增幅將有所下降。

在上述情景下，非歐佩克產(chǎn)量未來(lái)幾年的增幅也將呈現(xiàn)前高后低的特點(diǎn)，未來(lái)仍然需要?dú)W佩克產(chǎn)量的增長(zhǎng)來(lái)滿足石油需求。從歐佩克的產(chǎn)能來(lái)看，主要的驅(qū)動(dòng)力增長(zhǎng)在沙特、阿聯(lián)酋、科威特和伊拉克。沙特的產(chǎn)能預(yù)計(jì)增長(zhǎng)100萬(wàn)桶/日，從1200萬(wàn)桶/日增長(zhǎng)到1300萬(wàn)桶/日，阿聯(lián)酋、科威特和伊拉克有100萬(wàn)～150萬(wàn)桶產(chǎn)能的增量，這對(duì)保障未來(lái)的石油供應(yīng)至關(guān)重要。同時(shí)，短期來(lái)看歐佩克的剩余產(chǎn)能處于較低水平，目前在200萬(wàn)桶/日，與2012～2019年較低的平均167萬(wàn)桶/日基本相當(dāng)，這對(duì)油價(jià)整體來(lái)說(shuō)是一個(gè)支撐。另外在歐佩克對(duì)全球市場(chǎng)影響力增強(qiáng)的情況下，其控產(chǎn)保價(jià)政策對(duì)油價(jià)也將是一個(gè)明顯的支撐。

未來(lái)全球石油需求增長(zhǎng)仍存韌性。一方面，受新冠肺炎疫情的影響，全球石油需求預(yù)期下調(diào)了300萬(wàn)桶/日，2022年俄烏沖突、高通脹、美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期下調(diào)，未來(lái)石油需求增長(zhǎng)的預(yù)期又下調(diào)了100萬(wàn)桶/日左右。其中OECD（經(jīng)合組織）國(guó)家需求已經(jīng)在2005年達(dá)峰，總體來(lái)講是一個(gè)緩慢下行的態(tài)勢(shì)。另一方面，中國(guó)、中東地區(qū)、印度引領(lǐng)未來(lái)非OECD國(guó)家需求繼續(xù)增長(zhǎng)，尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)，石油需求將快速回升，而且2023年兩會(huì)之后，可能還會(huì)推出一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策，這將強(qiáng)化中國(guó)經(jīng)濟(jì)向穩(wěn)回升的勢(shì)頭。

同時(shí)，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策也有望在2023年春季結(jié)束，屆時(shí)金融市場(chǎng)情緒有望趨穩(wěn)，利于油價(jià)逐漸趨于穩(wěn)定。另外需要重點(diǎn)關(guān)注的是2022年8月美國(guó)簽署的《通脹削減法案》，對(duì)低碳能源提供了稅收減免及補(bǔ)貼的延長(zhǎng)和擴(kuò)大，這超過(guò)了很多其他國(guó)家現(xiàn)有的政策框架。為了保持競(jìng)爭(zhēng)力，其他國(guó)家也可能逐漸增加對(duì)低碳能源的激勵(lì)措施。尤其是新能源汽車方面，2022年中國(guó)新能源汽車銷量同比增幅高達(dá)90%。美國(guó)由于對(duì)新能源汽車稅收減免，加上2023年開(kāi)始新法規(guī)對(duì)汽車制造商要求將排放量減少10%，電動(dòng)汽車銷量也有望加快增長(zhǎng)。因此，整個(gè)脫碳進(jìn)程的加快和新能源汽車的快速發(fā)展，將使得未來(lái)石油需求增幅的下降。

歐盟2023年2月4日宣布，將聯(lián)手美國(guó)、加拿大、英國(guó)、日本和澳大利亞對(duì)俄羅斯石油產(chǎn)品實(shí)施價(jià)格上限。視覺(jué)中國(guó) 供圖

特點(diǎn)三：低庫(kù)存之下，預(yù)計(jì)未來(lái)5年國(guó)際油價(jià)運(yùn)行的中樞將有所上升。OECD商業(yè)石油庫(kù)存變化與國(guó)際油價(jià)變化存在較好的相關(guān)關(guān)系。2022年以來(lái)，在全球石油產(chǎn)量增加和美國(guó)大規(guī)模釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的情況下，OECD商業(yè)石油庫(kù)存小幅上升，但是對(duì)比歷史水平，總體還是處于2014年以前供需基本平衡或偏緊時(shí)期的水平。當(dāng)前包括未來(lái)幾年，國(guó)際石油市場(chǎng)已經(jīng)處于基本平衡或者偏緊的時(shí)期，對(duì)油價(jià)將有明顯的支撐。在戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備方面，美國(guó)等國(guó)的石油儲(chǔ)備規(guī)模的下降使得其對(duì)油價(jià)的調(diào)節(jié)作用將有所下降，對(duì)國(guó)際油價(jià)也有所支撐。

從原油期貨市場(chǎng)來(lái)看，在不同的時(shí)間段，無(wú)論近端價(jià)格是70美元/桶還是高達(dá)110美元/桶，但在2027年左右的遠(yuǎn)端價(jià)格都保持在70美元/桶左右，因此，總體看，在未來(lái)幾年上游投資保持低位，全球石油供需處于基本平衡甚至緊平衡的情況之下，加上歐佩克+限產(chǎn)保價(jià)，初步判斷2023～2027年布倫特原油的均價(jià)在75～85美元/桶，運(yùn)行的中樞會(huì)有所上升。

特點(diǎn)四：未來(lái)石油美元的絕對(duì)地位逐漸開(kāi)始松動(dòng)。當(dāng)前看，世界各國(guó)的外匯儲(chǔ)備當(dāng)中，美元所占的份額盡管有所下降，但仍占60%左右，美國(guó)發(fā)行的美元65%以上在美國(guó)以外流通。而且歐洲地緣沖突爆發(fā)以后，在全球支付份額里，美元的份額也高達(dá)42.1%，美元在整個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備和貿(mào)易當(dāng)中，仍然占主導(dǎo)地位。從全球石油行業(yè)來(lái)看，自從1974年沙特與美國(guó)簽訂石油美元協(xié)議以后，全球石油出口的貿(mào)易主要以美元進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算，石油美元的地位幾乎不可撼動(dòng)。然而，2022年開(kāi)始有了很多積極的變化。

未來(lái)即使是中國(guó)進(jìn)口海灣國(guó)家的一部分原油計(jì)價(jià)逐漸從美元轉(zhuǎn)化為人民幣，都有非常重要的意義。美元在國(guó)際金融體系中的霸主地位，未來(lái)將被逐漸削弱，人民幣在能源商品定價(jià)中的作用將有所增強(qiáng)，從而提升人民幣在國(guó)際貿(mào)易中作為支付貨幣和儲(chǔ)備貨幣的地位，突破人民幣國(guó)際化目前面臨的一個(gè)瓶頸。