國企股權投資投后管理及其對策研究

李琬秋

摘要：近年來，我國股權投資市場正在逐步擴大規模，打開了國有企業更廣闊的發展局面，形成了向好的國有企業發展態勢，面臨著經濟新常態的挑戰，有必要加強投后管理力度，強化股權投資投后管理的效率，提高投資的成功概率。文章對國企股權投資投后管理的重要意義進行探討，結合國企股權投資投后管理的內容，分析了國企股權投資投后管理的要點，并針對國企股權投資投后管理目前存在的不足，探討了國企股權投資投后管理的對策。

關鍵詞：國企；股權投資；投后管理；對策

國有企業的發展目前正隨著國企的混改形勢展開了積極的創新變革，目前大多數國企改革都是以股權投資為主要改革方式。為了從根本上推進國企改革的進程，應結合國企股權投資的投后管理工作，把握國企股權投資投后管理的要點，準確把握國企股權投資投后管理內容，提高國企股權投資投后管理的水平和最終成效，制定完善的投后管理政策，提高國有企業的股權投資效益，推動國企穩健發展。

一、國企股權投資投后管理的重要意義

國有企業建設和發展在全國經濟水平不斷提高的背景下，愈發重視國有資產的保值和增值，實現國有資產保值和增值的目標也是對國有企業發展進行考核的重要指標之一，國有企業通過股權投資進行資本運作，獲取理想的經濟效益，在面對挑戰和機遇時，要采取實踐探索的有力舉措，國有企業在投資管理中通過股權投資，對產業結構進行調整，提高國企的經營水平。股權投資是我國大多數的國有企業目前采取的經營方式之一，但是很多國有企業目前仍舊存在著投資效能低、投資效益不理想等問題，浪費了大量的資源，資產投資的水平和效益有待提高。股權投資指的是國有企業的對外投資活動，是一種常見的對外投資類型，具體是指企業在原有的經營業務基礎之上，通過多種方式對境內外的其他單位進行投資，在投資中獲取被投資單位的股份。使用現金、實物、無形資產，購買有價證券，實現投資。例如，購買境內外其他單位的債券、股票等，均屬于購買有價證券的方式進行投資活動，以達到獲取經濟效益的目標。國企在股權投資中長期持有其他單位的股份，實現對被投資單位的有效控制，控制程度不同，國有企業股權投資在控制程度的變化中體現出了兩種不同的形式，分別為國有企業控股和國有企業參股。國有企業在股權投資中采取的出資方式不同，可以分為實物投資和貨幣投資兩種，其中專業設備和土地使用權是國有企業最常見的投資方式。

投資收益在國企的總收益中是重要的構成部分，也是核心、關鍵的部分之一，對于國企的經營效益、管理水平和市場競爭力起著決定性作用，股權投資過程中，要與投資單位之間直接建立起緊密的聯系，對投資單位形成一定程度影響，降低國有企業的經營風險，應在國企股權投資后加強投后管理。尤其是股權投資在市場經濟體系的不斷完善中，體現出了投資風險大的特征，投資周期較長、利潤高的同時，風險和規模也隨之擴大，國有企業的資產利用率大大提高，閑置的資產被盤活，整合了國有企業大量的優質資源、閑置資源，使國有企業的產業鏈和企業的資源相互融合，開拓了國有企業發展市場。在股權投資后的管理工作中，采取科學、有效的方法，將國家的相關政策和制度要求貫徹落實到國企股權投資投后管理中，降低股權投資可能存在的風險。由此可見，國企股權投資投后管理是決定國有企業是否能夠實現良好轉型、可持續發展的決定性要素。國有企業要在股權投資后的管理中提高股權投資的經濟收益，保證股權投資收益，為國有企業制訂投資決策、提高籌資能力、強化風險防控效益，起到了保障作用，是提高國企市場競爭力、推動國有企業發展不可或缺的管理策略。

二、國企股權投資投后管理的內容

國有企業的股權投資中投后管理是十分重要的環節，雖然國企在股權改革過程中采取的模式不同，但是不論國企的混改采取怎樣的模式，都要將股權投資的投后管理作為重要的切入點，提高國有企業的股權投資水平和投后管理效益。在國企的股權改革中，主要的模式可以分為以下兩種：一是站在集團的視角成立子公司，也就是下屬的專業化業務平臺，將外部資本有效引進到集團中，明確集團和子公司的發展目標，形成集團和子公司之間的協同管理，實現統籌規劃與發展的目標，推進子公司的新型市場化發展。在倒逼機制的建設和逐步完善中，夯實集團的經營和管理基礎，推進集團的經營機制建設和管控模式的改革進程，提高集團的經營水平和發展效益。二是國企股權的改革模式則是站在集團的視角，將外部資金引進到集團中，構建起完善的外部股東體系，結合市場化的導向作用，促使集團在體制改革和機制建設方面進行優化，逐步實現集團的戰略重組目標，提高國有企業的發展效益。國有企業的混改在不同的改革模式中，均以混改目標和戰略發展方向為基礎展開，以科學、合理的混改目標為依據，明確國有企業的混改戰略要求，在不同的股權改革模式下，保證后續投資管理的有效性。

由于國企的股權改革模式有所不同，因此在后續的國企股權投資投后管理中，不可避免地會出現差異化的管理現象，因此國企股權投資投后管理要立足于實際，展開股權投資投后管理活動，制訂切實、可行的國企股權投資投后管理策略。站在集團視角，引進外部資金，建立起股東體系，這一模式改革幅度相對更大，需要多方參與，會引起多方主體的高度關注，在國企混改后，通常會具備較為規范的投后管理行為。而站在集團視角成立子公司的改革模式，覆蓋和影響的范圍小，和下屬子公司之間有著密切的聯系，很容易出現投后管理水平不足或是投后管理被忽視等問題，針對該模式的股權投資投后管理，是值得國企股權投資管理人員重視的關鍵模式，此模式下，股權改革后所產生的投資效益和投后管理之間具有密切的關系。在股權投資的投后管理中，要覆蓋多方面的內容，包括企業管理、股權管理、資本運作、增值服務，這幾大方面的工作可以分為基礎性工作和創新性工作。其中基礎性工作包括企業的管理和股權的管理，而創新性的工作則指的是國企的增值服務和資本運作，對于企業是否能夠實現理想中的價值目標起著決定性的作用，是提高國企效益和價值的關鍵手段。

三、國企股權投資投后管理的要點

國企股權投資的投后管理是一項系統、復雜的工作，相關的管理人員必須要把握國企股權投資投后管理的要點，具備較強的專業化意識和精細化意識，實現投前和投后之間的聯動，達到較強的投后管理專業化水平，具備精細化管理能力。目前基金管理費在當前的投資機構收入中是占比最大的一項內容，但是基金管理費在項目退出的效率中卻占比較少，結合這一現狀，國企發展要保證項目質量，同時關注投資的成本，提高發展規模和運行效益。分析項目時，要以項目投資前期作為關鍵的切入點，進行項目投資前的分析工作和項目篩選工作，展開項目篩選時，要保證投后管理具備較強的力度。考慮到投資機構的發展目標和平衡發展的必要性，防范盲目投資，將盲目追求投資數量的行為扼殺在搖籃里，為投后管理工作打下良好的基礎，降低投后管理的壓力。投資人應具備精細化的意識，把握國企股權投資投后管理的精細化要點，開展前期工作時就要細化投資工作內容，提高投后管理的基礎水平和精細化效益。例如，在前期進行投資協議的簽訂時，需要明確多方面的內容，包括約定法人治理違約責任、關聯交易等，將投資前和投資后的管理活動有機銜接在一起，實現資料的傳遞和共享。國企股權投資投后管理思想和觀念上形成統一，提高國企股權投資的投后管理專業化、精細化水平，要將商業模型交流及投資邏輯作為重點關注的對象，實現思想觀念上的統一，提高投前和投后的聯動水平及投后管理精細化、專業化的有效性。

國企股權投資投后管理的第二大要點是要在投后管理的實踐中，確定國企對被投資企業的參與、管理深度，投資機構在企業的投后管理深度及投入時間方面均受到國企向企業投資額度這一關鍵指標的影響，國有企業投入的金額越大，越需要加大關注力度、管理力度。企業若是具備一支較強的管理人才隊伍，具有較高的管理水平，投資機構則不需要在企業的內部管理中形成較高的輔助和協助效能。若是企業核心負責人是行業內的專家，或是企業的財務負責人具有較強的專業能力、是行業內較權威的專家，此時在企業的財務決策制訂和實施中，投資機構不需要投入過多精力，面對投資機構的建議，被投資企業的管理層是否認可投資機構的建議，以及對投資機構建議的接受和實施的意愿程度對于后續的投后管理工作有著直接的影響，決定了股權投資投后管理工作的難度和投后管理團隊人員需要投入的精力、時間。這說明企業的管理層若是對意見具有較強的接受意愿，并且要在投資機構的指導和協助下展開管理工作，需要在投后管理中投入更多的時間，由投資機構參與到投后管理中。國企股權投資的投后管理要確定參與到被投資企業管理中的角色和管理深度、管理定位，明確國企股權投資投后管理的要點和目前國企股權投資投后管理現狀，把握國企股權投資投后管理中存在的不足，并加以改進，制訂完善、科學的股權投資投后管理決策。

四、國企股權投資投后管理目前存在的不足

（一）組織架構不完善

建立合理完善的組織架構，是實施國際股權投資投后管理活動的基礎和支持，國企在股權改革的過程中，通常會采取保留控股權的方式，降低國有資產的流失風險，甚至在投資和成立下屬子公司之后的初期階段均在絕對的全資狀態下運行和發展，也就是公司在改革之后仍具有國有企業的性質和特征。設置組織架構，體現出了不合理、不科學、不完善的普遍問題，在設置組織架構時，仍舊按照母公司設置組織架構的方式，繼續延伸了母公司組織架構的特征，導致后續的國企股權投資投后管理工作效率、國企的運營效率均受到了負面影響。國有企業的控股工作中，公司董事長對于公司的日常決策參與程度不足，因為公司的董事長通常為非專職人員，由集團統一派任，對于公司日常的決策制訂和決策實施掌控能力不足，在設置內控制度重大決策方面，要求公司必須要向董事長或董事會提交方案后才能夠做出決策。組織架構的合理性不足，一旦出現重大的決策事項，通常都需要向董事會或董事長處提交，進行后續的決策實施。例如，需要由股東會進行決議并參與到審批中，經歷一定時間的審批，這對公司的管理效益和運營水平形成了嚴重的干擾和負面影響，組織架構的設置延續了母公司的設置方式，降低了組織架構的合理性，對國企股權投資的投后管理活動實施形成的影響亟待改善。

（二）投資目標模糊

目前國有企業的股權投資投后管理工作已經成為國有企業升級和轉型發展中必須要實現的一項管理目標，投后管理目標模糊是國企股權投資投后管理中普遍存在的不足。在股權投資的階段，集團在了解被投資企業的價值時，采取了多種方式，如商業計劃書、評估報告、財務報告等，最終都是為了在投資活動中提升集團的整體價值。但是由于投資目標不明確，缺少專門的投后管理部門和人才，導致了國有企業的股權投資投后管理工作體現出了諸多的不足與問題，亟待完善。成立了被投資企業之后，集團中的子公司數量增加，投資公司作為集團中多個子公司之一，受到的重視不夠，當時設立投資公司的目標被忽視，下達指標的過程中，缺少對指標的差異化考慮，設置的指標針對性不足，忽視了最初成立投資公司的目的，國企股權投資投后管理的目標模糊，成立投資公司所帶來的價值和效益并不理想。

（三）投后管理方法落后

國企股權投資投后管理中采取的方法落后、單一，降低了國企股權投資投后管理的有效性，集團在后續的跟蹤管理中，通常是由兼職的董事長負責，或是通過組建董事會進行后續的投后管理、跟蹤管理。另外，獲取企業的財務報告，同樣是后續跟蹤管理中主要的方式，對下達指標的完成情況進行全方位監控，但是根據對財務報表的獲取和分析，最終反映出的是公司在一段時間內的經營狀況和財務狀況，對于公司真實的情況難以實時、準確反映出來。因此投后管理通過獲取企業財報的方式作為主要的跟蹤管理方法，是較為落后和單一的，信息的獲取滯后，制定的決策合理性、科學性不足，降低了國際股權投資投后管理的水平和最終成效。

（四）服務水平有限

集團作為母公司，要在被投資公司的發展初期，進行資源的整合，引進成熟的資源，合理挖掘和運用資源，尤其是被投資公司成立和發展階段，由于缺乏管理經驗，以及對市場發展形勢的全方面了解，尤其需要母公司的輔助和支持，在母公司的指導下進行資源的整合、運用，提高投資水平。但是目前在國企股權投資的投后管理中，存在著服務水平不足的問題，集團提供的增值服務缺失資源整合，水平有限，降低了國企股權投資的投后管理有效性。究其根本，這是由于母公司在被投資公司的日常管理中參與程度不足導致的，母公司不直接參與到被投資公司的日常經營和管理活動中，對于被投資公司在母公司的增值服務方面的需求缺乏準確了解和掌控，難以及時獲取被投資公司的需求信息和服務要求。資源的整合不足，降低了國企股權投資投后管理水平和服務效益，增值服務的項目不足，集團大量豐富的資源被浪費。

五、國企股權投資投后管理措施

（一）合理設置組織架構

在國有企業的發展中，針對股權投資的投后管理活動，有必要在組織架構的設置方面進行更進一步的優化，合理、科學地進行組織架構的搭建和優化，提高國企股權投資的投后管理效率。集團要根據目前的董事會職責和股東會職責分工現狀，優化組織架構，建立起被投資單位管理的新模式，董事會作為管理模式中的核心，合理設置組織架構成員，提高管理效率。投資單位應將專職的董事會成員委派到被投資單位的管理中，要求該董事會成員為非職工代表，并且要調動起董事會成員的工作積極性，挖掘其內在潛能，激活人員的管理主觀能動性。通過采取合理的薪酬掛鉤制度，使董事會成員認真落實自身的職責，使履職情況和薪酬之間構建起密切的關系，調動其董事會成員的工作積極性。集團也可以采取激勵機制，通過被投資企業股權獎勵方式，使董事會在履職中全方位調動積極性，顯現出自身的管理職能。投資企業的管理和運營在完善的組織架構作用下，順利展開各項活動，通過對組織架構的優化和對薪酬激勵機制的逐步完善，為國企股權投資的投后管理工作打下牢固的基礎。

（二）明確管理目標

對股權投資投后管理的目標加以明確，是國企股權投資投后管理中的重點環節之一，國有企業要建立起專門的部門進行股權投資的投后管理工作，強化目標管理的有效性，制訂完善的目標管理方案，明確投后管理的目標。集團在制訂相關決策時要考慮到投資公司投資目標是否可行、在實現投資目標過程中存在的風險等因素，采取有效的評估方式，保證投資目標和集團的投資要求相互契合，針對投資目標實現的情況，要進行實時跟蹤，提高目標管理的針對性、有效性，有效改進目標管理模糊的現象。國有企業要建立起專屬的投資管理部門，配置專業的投資管理崗位人員，采取可行的目標管理方案，針對被投資企業進行有效的目標管理，保證被投資企業的運行和發展與集團步伐一致。重點管控被投資公司的治理情況、財務情況和戰略決策，由集團的專屬管理部門在明確被投資企業的目標基礎之上，加強對重點內容的嚴格管控，及時發現被投資企業偏離目標的情況。對于目標偏離的原因進行分析和調研，采取內部調研、市場調研等多種方式和手段，明確投資公司目前的經營和管理現狀，制訂完善的目標決策、管理決策。對于既定目標進行合理調整，從投資公司運行現狀和發展目標的視角，決定對原既定目標進行調整的方向和策略，提高被投資公司的經營效益、發展效益。由專屬部門進行目標管理，提高國有企業股權投資投后管理的準確性，在專屬部門、專屬人員的職能作用下，展開目標管理活動，明確投后管理目標，提高股權投資投后管理的綜合效益。

（三）創新投后管理方法與形式

國企要改變股權投資投后管理方法單一和落后的普遍現狀，用多樣化的管理形式和多種投后管理的方法，提高國有集團對被投資企業進行管理的水平和最終成效。國有企業要為開展股權投資投后管理的各項活動打下牢固的基礎，就必須要保證國有集團和被投資企業之間實時溝通和信息共享，在順暢的溝通中，提高投后管理的水平。國有企業可以在互聯網信息技術的支持下，構建起國有集團和被投資企業之間的溝通橋梁與平臺，實現國有集團和被投資企業之間的信息資源實時共享，用線上和線下相結合的投資管理方法與形式，提高國企股權投資投后管理的水平和成效。如國有集團可以組織和開展定期或不定期的視頻會議，增進與被投資企業高管人員之間的交流，使國有企業和被投資企業之間進行有效溝通，將視頻會議作為下達指令、管理指令的主要方式，加強對公司發展動向的了解和把握，為后續的決策制定和發展打下牢固基礎。國有集團在對被投資企業進行管理時，還可以通過豐富多樣化的方式，提高股權投資投后管理的水平和效益，如委派董事會成員對被投資企業的財務報表進行分析的方式，是國企股權投資投后管理中的常規方法、基礎方法。除此之外，還要將被投資企業的運營分析報告、行業發展報告等作為分析和管理的重點，定期進行報告和分析，掌握被投資企業的運營情況和所屬行業的發展現狀，了解行業的發展形勢、發展前景，有針對性地展開國企股權投資的投后管理活動。國有企業通過成立專屬的管理部門，配置專業的管理人才，成立調研小組，對被投資企業的內部進行深入的調研、分析和管理，保證投后管理工作實踐中，站在客觀、全面的視角制訂投后管理的方案和決策。將被投資企業的經營狀況實時、動態、全面地展示出來，使被投資企業能夠獲取更加全面、專業的管理，提高國企股權投資的投后管理針對性、有效性。

（四）提高服務指導水平

為了實現國企增值的目標，不管是在戰略投資、還是在財務投資等不同的股權投資模式中，均需要通過專業化的資本運作服務指導，使國企股權投資的投后管理實現最終的理想目標。集團通過成立下屬子公司進行外部資本的引進，展開股權投資活動，通常會在選擇合作伙伴的過程中，偏重能夠解決企業當前面臨困境的投資機構，國有企業要以實現資本增值為目標，提高增值服務水平，將集團優勢發揮出來。通常情況下，國有企業集團的資源豐富，占據了一定的品牌信譽優勢，例如，在融資渠道、建立品牌及銷售代理渠道等各個方面，均具有便利條件，并且在管理經驗和管理團隊的建設方面已經積累了一定的經驗。集團可以在被投資企業成立的初期，為其提供指導服務，將此類增值服務注入被投資企業的初期發展中，成立專業的管理團隊，落實商業計劃書的戰略發展目標，提高投資決策的準確性。協助被投資企業制訂科學的戰略決策，使各個階段的戰略目標得以實現，提高投后管理水平和國企的發展效益。對投資目標進行全面分析，結合影響實現投資目標的各項因素，合理選擇戰略合作伙伴，提高集團投資公司投后管理精細化、專業化水平，在專業的資本運作指導和增值服務中，強化國企股權投資的最終效益。

六、結語

綜上所述，國企發展正面臨時代的挑戰和更多元化的發展機遇，結合國企的轉型和改革現狀，有必要在國企股權投資投后管理中強調專業性、持久性，將國企股權投資投后管理的積極作用充分發揮出來。借鑒先進的投后管理成功經驗，加快國企轉型和升級的腳步，積極適應國企混改的發展步伐，提高國企的管理水平和運行效益，助力國有企業健康可持續發展，提升我國的綜合國力。

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（作者單位：重慶渝富控股集團有限公司）