超市觸底反彈的永輝樣本解析

馬雨霏

3月13日，永輝超市發布了2023年1-2月經營數據：經初步核算實現經營性凈利潤8.6億元左右，同比增長約14%；實現歸母凈利潤8.2億元左右，同比增長約70%。

此前，永輝超市發布了2022年度的業績預告：經公司財務部門初步測算，公司 2022 年歸屬于上市公司股東的凈利潤-27.4 億元，歸屬于上市公司股東扣非凈利潤-24億元。

數據顯示，2021年永輝超市凈利潤為-44.95億元，雖然2022年的虧損有所收窄，但還是沒有走出虧損的泥潭。但是，從剛剛披露的1至2月經營數據來看，永輝超市已初見曙光。

超市業態寒冬觸底

近十年來，超市業態不斷陷入低迷。先是電子商務的蓬勃發展讓超市業態萎縮，2020年年初疫情的到來以及此后生鮮電商的迅猛發展讓超市業態陷入了歷史上前所未有的低谷。

根據國家統計局相關數據，自2017年開始，國內超市門店數量便持續下降，從最高38554家下降至24082家，降幅高達37.5%。其中大型連鎖商超門店減少速度更快，從2012年的11947家下降至2020年的5340家，降幅超過55%。實際上，自電商快速發展以來，超市業態一直處于下降狀態。而近兩年，疫情的爆發讓超市業態的蕭條更為加劇。

外資零售巨頭沃爾瑪的經營也不理想。近幾年，沃爾瑪的門店數量在不斷減少。2021年公司關閉30余家大商超，2022年再關店21家。從2016到2022年的六年時間里，沃爾瑪中國已經關閉了100多家門店。

而2023年1月，超市巨頭家樂福頻頻傳出“倒閉”傳聞。資料顯示，家樂福1995年進入中國，2010年在中國連鎖協會發布的中國連鎖超市十強榜單中，家樂福曾以338億元的銷售規模位居第二，這是家樂福的高光年份，此后電商的快速發展讓超市業態不斷出現下滑，家樂福也沒能幸免。2019年6月，蘇寧通過蘇寧易購全資子公司蘇寧國際出資48億元收購家樂福中國80%的股份，成為家樂福中國的控股股東。但在成為控股股東后，蘇寧易購并沒有成功扭轉家樂福的困境。

數據顯示，2020年家樂福門店數量凈減少5家，2021年凈減少23家。蘇寧易購2022年三季報顯示，報告期內家樂福無新開門店，閉店數量為54家，門店數量從2021年年底的205家減少到151家，門店數量驟減26%。目前，家樂福已退出杭州、成都、鄭州、長沙、寧波、石家莊、貴陽、福州、南昌、呼和浩特等市場。

從財務來看，2020年，家樂福凈虧損7.95億元，2021年凈虧損33.37億元；2022年上半年，家樂福凈虧損4.71億元，依然在虧損之中。2022年3 月，被稱為 “亞洲規模最大旗艦店 ”的北京家樂福中關村店正式歇業；2022年7月，開業長達22年之久的北京家樂福方莊店也宣布關閉。而此次的家樂福的“倒閉”風波更是一次積累已久的爆發，從目前來看，家樂福已經深陷困境之中。

與此同時，國內的大型連鎖超市的經營也不理想。

華潤萬家是國內著名的大型連鎖超市，在過去的三年中已經有將近800家店鋪被關閉；華聯超市從2020年開始也已經關閉了148家店面，地方性的商超巨頭也不容樂觀。

深耕閩南地區的新華都出現了嚴重的虧損，新華都是國內最早的百貨公司，但在2017年之后經營狀況開始不斷下降。截至2022年6月30日，新華都已經有48家店鋪被關停，只剩下95家店鋪。

中南零售巨頭步步高也不樂觀。2022年半年報顯示，公司報告期內新開門店4家，關閉了23家扭虧無望或物業無法續租的門店，截至2022年6月30日，公司擁有各業態門店367家（超市業態門店322家、百貨業態門店45家）。財務數據顯示，截至2022年9月底，步步高資產負債率74.65%，流動負債高達160億元。與此同時，步步高的經營業務也在全面萎縮，根據公司業績預告，2022年步步高預計虧損13億-19.5億元，虧損幅度同比擴大606%-959%。

廣東起家的人人樂超市同樣業績慘淡，公司預計2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損 4.8億元至5.3億元，扣非凈利潤虧損5.2億元至 5.7億元。數據顯示，人人樂扣非凈利潤已經連續多年為負，近三年扣非凈利潤虧損超過15億元。

據聯商網數據，2022年聯華超市、紅旗連鎖、永輝超市、家樂福、盒馬鮮生等34家超市企業關閉門店超過680家。可以說，2022年是超市行業極為蕭條的一年。

縱觀近幾年，造成超市行業蕭條的主要原因是疫情和生鮮電商的沖擊。而2023年，這兩者都有了積極的信號，寒冬過后，超市業態能否迎來曙光呢？

生鮮沖擊進入下半場

近兩年，超市大幅虧損與生鮮電商行業的爆發式增長密不可分，而疫情的到來更是加速了生鮮行業的快速發展。

從生鮮電商投融資情況更能說明這一點。2020年是生鮮電商發展最為火熱的一年，當年中國生鮮電商行業投融資金額達418.57億元，金額同比增長超過210%；但到了2021年，投資金額及數量均大幅回落，當年國內生鮮電商行業共發生了8起投融資事件，融資總額80.5億元。

網經社旗下電商大數據庫“電數寶”監測數據顯示，截至2022年12月29日，中國生鮮電商服務商領域共有4起融資事件，融資總金額超過3億元。與2021年相比，生鮮電商融資事件數同比下降50%，融資金額同比下降96%。

融資金額的不斷下降意味著爭奪正在逐步走向階段性的尾聲。雖然融資金額大幅下降，但是行業規模依然呈現穩步增長的態勢。

數據顯示，2021年中國生鮮電商行業市場規模為3117.4億元，同比增長18.2%；預計2023年生鮮市場規模達4198.3億元左右。

現階段生鮮電商行業處于多種商業模式共存的局面。行業主要有四種模式，分別為前置倉、倉店一體、社區團購和平臺到家模式。其中前置倉、店倉一體化主要布局在一二線城市，消費人群主要以一、二線城市白領為主，而社區團購模式主要滿足下沉市場用戶需求。

前置倉模式以叮咚買菜、每日優鮮為代表，指以城市中心倉為依托，根據訂單密度在核心商圈和社區建立幾百平米的前置倉，以滿足周邊半徑3公里范圍內用戶的生鮮購買需求。長期以來，這種模式由于履約成本高，需要大量投入，導致不少平臺難以盈利，虧損持續加重。以每日優鮮為例，2018年至2020年，每日優鮮履約費分別為12.39億元、18.33億元、15.77億元，履約費用占總收入的比例最高能達到34.94%，占營業費用最高達59.6%。截至2021年，每日優鮮已累計虧損超百億。2022年三季度，每日優鮮已經爆倉。

而盒馬是倉店一體模式的代表，這種模式成本同樣很高，盒馬采取“線上+線下”雙重布局，門店面積一般在4000平方米到6000平方米，開店成本大約在3000萬元左右，再加上人力成本和日常運維成本，每家門店需要投入的資金少則幾千萬，多則上億元。

社區團購模式為“線上購物+供應商配送+團長運營”的模式，以社區為核心，消費者通過團長推薦或自行在平臺下單，平臺提供產品供應鏈物流及售后服務，次日一次性將貨品配送至團長處，由消費者在社區自提點自提，主要代表有美團優選、多多買菜、橙心優選等。

平臺到家模式是電商接入傳統線下商超、零售店為消費者提供到家服務的模式，例如京東到家、美團等平臺，平臺需要承擔的成本就是配送成本。這種模式壁壘很高，最大的優勢就是入口，強大的流量是其他生鮮平臺短期內難以達到的。

這四種模式都是重資產模式，避免不了燒錢，都需要很多的資金投入才能形成規模效應，不燒錢就無法擴大規模，沒有規模效應就無法實現盈利。公開數據顯示，目前國內的生鮮電商平臺僅有4%實現營收持平，深陷虧損的有88%，最終只有1%實現盈利。

一直以來，很多人都在關注生鮮電商是否可以有正盈利的商業模式，因此能否實現盈利成為關鍵的核心。回看2022年，生鮮電商平臺是極為凄慘的一年，每日優鮮APP停運，十薈團黯然退場，橙心優選急求轉型。可以說，2022年虧損和倒閉籠罩著整個生鮮電商行業。在激烈的競爭之后，行業主要的競爭對手大幅減少。

2023年年初，盒馬CEO侯毅發布全員內部信，稱盒馬鮮生已實現全面盈利。

數據顯示，2022年，盒馬鮮生銷售額同比增長超25%，盒馬X會員店增長超247%，奧萊和鄰里的增長則高達555%，多業態實現強勁增長。

與此同時，叮咚買菜也實現了首次全國性盈利。2023年2月，叮咚買菜宣布實現單季度全面盈利。數據顯示，2022年第四季度，叮咚買菜實現凈利潤約5000萬元，同比扭虧為盈，但盈利的代價巨大，叮咚買菜已在過去3年多的時間里累計燒掉了巨額資金。

叮咚買菜實現盈利主要歸結為兩點：第一，履約費用率的降低；第二，主要城市的收縮。

2022年四季度，叮咚買菜履約成本為14.94億元，同比下降了16.4%；履約費用率也從上年同期的32.6%下降至24.1%。此外，根據財報信息，叮咚買菜在2022年進行了業務大撤退，從天津、廈門、珠海、滁州、宣城等地撤離，僅僅保留了27座運營城市，其中華東市場18城是叮咚買菜重點維護的基本盤。

城市的收縮讓叮咚買菜減少了虧損，履約費用率的下降讓公司的運營效率不斷提升，這兩者的疊加讓公司在四季度實現盈利。

雖然叮咚買菜和盒馬采取的是不同模式，在激烈的競爭過后，兩家公司都實現了盈利，這在某種程度上證明了生鮮電商商業模式的可行性，這是巨大的利好，但同時或將迎來新一輪的競爭。

生鮮電商的行業特性決定了只有資金雄厚、運營效率高的玩家才可以長久生存。因此，從目前的階段來看，新玩家機會已經很小了。如果說生鮮行業上半場是百花齊放，那么下半場就是巨頭之間的競爭了。

近期，京東又悄然上線買菜頻道，并重啟了前置倉賣菜業務。據相關消息，京東計劃2023年在北京開設幾十個倉位；此外“京東買菜”頻道也出現在了京東到家的首頁。京東在生鮮電商賽道的布局始于2018年，并孵化了諸如區區購、小七拼、京東團盟等項目，其中在2019年推出試圖對標盒馬生鮮的七鮮，2021年京東推出“京喜拼拼”，但結果到了2022年，京喜事業群被關閉，七鮮業務也出現了大規模撤店。

此次京東再次進入生鮮電商或許是與叮咚買菜和盒馬成功實現盈利有關，這也給了整個生鮮電商賽道吃下了一顆定心丸。

隨著眾多公司的出局，生鮮電商行業的競爭變得更加清晰。由于前期激烈的競爭讓現有公司的規模持續提升，生鮮電商行業新公司成功的概率已經很小了，生鮮下半場是已有巨頭之間的競爭。雖然和上半場的百花齊放不同，但競爭的激烈程度依然不可小視。如果這個行業可以有正盈利的商業模式，那么未來巨頭之間的競爭將會更加堅定、更加激烈。

縱觀目前的生鮮電商行業，上半場的爭奪已經結束，下半場才剛剛開始。

在外部不利因素逐漸消弭之后，以永輝超市為代表的商超將觸底反彈。

永輝扭虧指日可期

近幾年，超市業態受到嚴重沖擊的原因主要有兩個：一個是疫情的蔓延，另一個是生鮮電商的迅猛發展。

從疫情來看，2020年是疫情最為嚴重的一年，但同時也是永輝超市盈利最好的一年。從營業利潤的角度來看，2020年，永輝超市收入為931.99億元，同比增長9.81%；歸母凈利潤17.94億元，同比增長14.76%；扣非歸母凈利潤5.8億元，同比下降45.35%。

年報表示，扣非凈利潤下降的主要原因是受疫情及社會總體消費水平下滑的影響，公司關閉了部分mini店，同時對長期虧損門店以及百佳商譽計提了減值準備，受此影響扣非后歸母凈利潤同比減少45.35%。

但從營業利潤來看，2020年永輝超市營業利潤為22.85億元，是歷史上最高的一年。但從2020-2022年疫情的三年來看，永輝超市3年時間有兩年的凈利潤處于虧損，2021年虧損44.95億元是最為嚴重的一年。公司預計2022年凈利潤繼續虧損27.4 億元。

然而，在疫情之前的2007-2019年，永輝超市全部處于盈利的狀態。

雖然疫情讓永輝超市的營業利潤迎來新高，但同時也讓永輝超市受損嚴重。可以說，疫情是過去兩年虧損最大的影響因素之一。

與此同時，在疫情的這三年中，生鮮電商行業通過補貼和燒錢快速發展，雖然目前電商燒錢競爭已經告一段落，但此后的沖擊仍未根除。從疫情發展來看，隨著2022年四季度管控的全面放開，2023年已經步入正常化年份。

而此次發布的1-2月經營數據是永輝超市近三年來最好的業績。由此來看，2023年永輝超市有很大的可能實現扭虧為盈。永輝是中國超市的龍頭之一，它的發展不僅僅代表自身的經營狀況，也在反映著整個行業的發展態勢。從永輝此次發布的經營數據來看，整個超市業態同樣有望迎來觸底反彈。