指數漲逾四成走出年后最靚細分賽道版號常態疊加AIGC游戲將迎新爆發

朱曉榕

時隔不到3個月，進口游戲版號再次發放。3月20日晚間，國家新聞出版署發布了進口網絡游戲版號的審批結果，27款游戲獲批，涵蓋移動端、客戶端和switch端等多種類型。騰訊、網易、心動、嗶哩嗶哩等多家公司的游戲在列，其中，嗶哩嗶哩的《閃耀！優俊少女》（“賽馬娘”改名）由熱門IP改編，市場期待度和熱度都很高，預計將實現較大規模體量和流水。筆者認為，本次提前“放號”對游戲行業是一個利好提振，尤其對嗶哩嗶哩的貢獻較大，對A股的主要游戲公司和港股的騰訊控股、心動公司也有一定催化。事實上，曾經大爆的《暗黑破壞神：不朽》、《召喚與合成2》都是游戲“黑馬”，遠超市場初始預期，因此，游戲上線后玩家的實際反響值得重點關注。

相較之前進口游戲版號的獲批情況，2023年發放時間略超預期，距離上次進口游戲版號發放不到3個月；數量上略低預期，本次共有27款進口游戲過審，比2022年進口游戲版號的發放數量44個減少17個，而2020年和2021年過審的進口游戲數量則分別為97個、76個。今年進口游戲版號發布時間的大幅提前，市場認為版署有可能進行多批次發放。版號發放節奏上，今年發放時間節點更加規律，有望逐漸恢復常態化。

數據來源：Wind

游戲版號的穩定發放，帶來游戲市場供給端的改善，行業景氣度持續回暖。體現在A股上市游戲股市場表現上，截至3月22日收盤，中信游戲指數（CI005577.WI）今年以來上漲48.89%，指數內26只個股年內走勢都呈現上漲態勢，指數中的昆侖萬維和湯姆貓區間漲幅均超過100%，分別達到130.40%、113.97%，神州泰岳、盛天網絡等9只個股漲幅在50%～90%。指數基金方面，受益于個股的帶動，華夏中證動漫游戲ETF年內漲幅達到43.03%、國泰中證動漫游戲ETF年內漲幅達到41.48%。游戲板塊悄然成為一季度走勢最出色的細分賽道。

外部環境上，國家及權威媒體進一步認可游戲產業的科技等多元價值。2022年11月16日，人民網刊發《深度挖掘電子游戲產業價值機不可失》評論，指出“電子游戲早已擺脫娛樂產品的單一屬性，已成為對一個國家產業布局、科技創新具有重要意義的行業”。

緊隨其后，2023年2月19日，新華社刊登評論文章《別忽視游戲行業的科技價值》，進一步明確游戲科技能夠對芯片、終端、工業、建筑等實體產業領域釋放更多效能。據中國音數協游戲工委、中國游戲產業研究院等發布的《游戲科技能力與科技價值研究報告》稱，面向游戲與電子通信、硬件制造等領域的行業調研顯示，81%的受訪者認為，游戲促進了AI技術的發展；面向大眾的用戶調研發現，91.4%的受調研者認為游戲領域的一些科技創新對實體領域有一定的推動作用。游戲和科技的相互作用得到廣泛認可，具體體現為AIGC在游戲領域的全面應用。

2022年11月，OpenAI推出了人工智能聊天工具ChatGPT，用戶數5天內突破100萬，生成式AI應用潛力被廣泛認可。2023年3月1日，OpenAI將GPT-3.5所使用的模型面向開發者開放，模型使用成本大幅下降，使用便捷度進一步提高。模型持續更新迭代，3月14日推出的GPT-4可以完成圖像描述、生成字幕等任務。多模態大模型擴展了AIGC的應用場景，游戲的內容形式也有希望出現大變革。微軟在“2023MicrosoftAzure中國區年度技術峰會”上宣布已正式上線AzureOpenAI服務，并將在3月底的論壇上探討AzureOpenAI在游戲NPC和制作場景中的應用等議題。

游戲的制作涉及文本、圖像、聲音、視頻、3D內容等多個領域，研發和制作成本較高，上線周期較長。通過AI可以生成高質量的圖像、音頻、視頻等游戲內容，升級了游戲玩家體驗，提高參與度。因此，AIGC在游戲領域的應用，能夠極大程度地豐富游戲內容，為玩家創造真實和廣闊的想象空間，提高用戶留存度和付費意愿。

已有不少游戲應用AI生成內容，網易《逆水寒》實裝了國內首個游戲GPT，創造了智能化NPC。游戲中NPC可以和ChatGPT一樣進行智能對話，并被賦予性格特征，實現“千人千面”，增加玩家的游戲體驗感。微軟在游戲《微軟模擬飛行器》中，使用AI生成基于地理數據的游戲場景，通過云計算能力實時更新場景數據，提高場景的真實性和還原性。

上述實踐表明，AIGC的應用能夠降低游戲美術繪畫、素材制作、NPC及場景生成、開發測試等多個環節的成本，并提升效率。游戲行業本身所注重的豐富程度，需要大量投入人力和費用以實現。游戲質量越高，對美術要求越高，相應的成本越高。目前AI在繪制人物手、腳等細節時候仍有瑕疵，但在AI與人工配合下，利用AI文字輸入快速生成角色造型，人工基于生成結果進行修改完善，能夠大幅提升生產效率，節約前期創意時間。游戲上線前的測試環節，測試服的玩家情況與正式服會有一定差異，可以借用AI模仿真實玩家的參數和指標，讓AI無限接近正式服玩家表現，從而提高測試準確率和縮短測試時間。

國內游戲AIGC應用也在不斷推進。百度于3月16日發布文心一言，可應用于文學創作、商業文案創作、數理邏輯推算、中文理解和多模態生成等。巨人網絡和中手游前后腳宣布與文心一言進行合作，擁抱AIGC新變革。前者將應用到游戲營銷、游戲NPC以及游戲原畫設計等業務，后者主要應用于產品《仙劍世界》游戲，生成獨立背景和有性格特質的高級NPC。

AIGC等技術的應用有望帶來游戲行業的新一輪爆發，提升游戲產業的產品質量與綜合競爭力，從而驅動相關上市公司業績成長以及估值提升。中長期維度，已應用AIGC技術及產品的上市公司將大大受益。昆侖萬維在AIGC方面的布局持續跟進，公司發布全系列算法與模型，并將旗下Opera瀏覽器接入ChatGPT功能。藍色光標旗下藍標傳媒已達成與微軟在OpenAI上的技術產品合作。

當前游戲版號發放常態化，疊加政策端不確定性降低，驅動游戲公司業績的關鍵將是產品周期。筆者認為，游戲儲備量大及新游上線確定性較強的公司未來成長性較好，目前網易和完美世界的游戲儲備數量較多，投資彈性較強。

隨著游戲行業的景氣恢復，上下游相關公司圖片、影視劇等公司也有望受益。擁有國際IP“三體游戲”的游族網絡表示預期未來AIGC技術將應用于自動化生成美術圖片、文本、音樂音效等領域，將有助于降低開發成本、提升產出效率。這讓影游聯動打開了真實空間。

AIGC提升圖片質量，在圖像畫質、圖像細節和使用設計有大幅改善。既能節省C端客戶構圖、修圖的時間，廣泛應用于社交、娛樂等領域；同時，B端用戶可以批量生成圖片，用于攝影拍攝、宣傳推廣等多種場景。美圖已推出AI繪畫功能，視覺中國已與百度AI作畫文心一格建立合作，借以提升公司圖片等素材資源。

相關視頻制作應用的發布，降低視頻制作門檻，可以增加視頻相關公司的內容輸出能力。影視劇公司能夠將AIGC運用到特效場景，比如動畫、科幻等題材，降低制作團隊的成本，提高內容質量，增強觀眾的視覺體驗。其中，光線傳媒作為動畫電影龍頭，比如真人電影，對場景和人物搭建的需求更強烈，有望率先落地。

筆者認為，隨著游戲版號恢復常態化發放，疊加ChatGPT及文心一言等AI生成式新技術的突破，游戲產業與AIGC深入融合，將對游戲企業帶來翻天覆地的變革性影響，有望迎來游戲行業新一輪爆發，強者恒強，相關上市公司投資彈性劇增。