增值稅稅率下調(diào)對制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投入的影響研究

葉苗苗（副教授）（湖南理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 湖南岳陽 414006）

一、引言

作為實體經(jīng)濟(jì)研發(fā)創(chuàng)新的主體，制造業(yè)的研發(fā)投資已成為我國經(jīng)濟(jì)增長的微觀動力之一。近年來，我國制造業(yè)企業(yè)研發(fā)經(jīng)費支出與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比持續(xù)平穩(wěn)增長，投入強度增長率由2016 的1.01%穩(wěn)步提升到2021 年的1.46%（國家統(tǒng)計局，2022）。國內(nèi)學(xué)者通常將其歸因于經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變（劉新同，2007）、政府的扶持（張玉等，2017）、市場競爭的推動（沈弋等，2016）、實體資產(chǎn)配置的作用（張嘉望等，2020）、現(xiàn)代成本動因（李華等，2021）等多種因素。而實際上，企業(yè)盈利能力下降，也是驅(qū)使企業(yè)加強研發(fā)的原因之一。2016—2019年，各類制造業(yè)企業(yè)披露的合計利潤總額分別為62 397.6億元、66 511.1億元、56 964.5億元、51 903.9 億元（國家統(tǒng)計局，2022）。從總體上看，制造業(yè)企業(yè)利潤總額在經(jīng)歷2017 年增長后呈現(xiàn)連續(xù)下滑的態(tài)勢。在企業(yè)利潤總額不穩(wěn)定以及實體經(jīng)濟(jì)增速下滑的壓力下，制造業(yè)企業(yè)通常會選擇加大創(chuàng)新研發(fā)投入以實現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步。理論上，研發(fā)投資帶來的技術(shù)、工藝或產(chǎn)品的創(chuàng)新迅速應(yīng)用到業(yè)務(wù)流程中，一方面可以引導(dǎo)居民消費結(jié)構(gòu)升級，另一方面可以產(chǎn)生出口效應(yīng)（林左鳴和劉晴晴，2019），市場需求的增長必然帶動企業(yè)營業(yè)收入和利潤的增長。

然而，根據(jù)創(chuàng)新的外部性理論，企業(yè)在研發(fā)過程中會面臨市場失靈、研發(fā)失敗、技術(shù)外溢、私人收益低于公共收益等諸多現(xiàn)實風(fēng)險，導(dǎo)致企業(yè)對研發(fā)投資活動持謹(jǐn)慎態(tài)度，主客觀負(fù)面因素平滑了企業(yè)研發(fā)投入的積極性。尤其是當(dāng)企業(yè)資金受到融資約束時，企業(yè)會將有限的資金用于正常的經(jīng)營活動，從而對研發(fā)活動產(chǎn)生替代效應(yīng)，擠壓資金需求巨大的研發(fā)投資活動。資金困境成為企業(yè)消極研發(fā)的重要因素。

作為企業(yè)創(chuàng)新活動的根源，研發(fā)資金投入的規(guī)模和強度在很大程度上決定了技術(shù)創(chuàng)新能力的提高程度，以及研發(fā)的技術(shù)和產(chǎn)品是否能夠產(chǎn)生效益。為了緩解企業(yè)研發(fā)資金瓶頸，激勵企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)活力，政府出臺了一系列稅收優(yōu)惠政策，如2009年實施的生產(chǎn)型增值稅轉(zhuǎn)為消費型增值稅政策、2014年推廣的固定資產(chǎn)加速折舊政策等。劉行等（2019）、李昊洋等（2017）分別以此為研究視角，檢驗有差別的稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)研發(fā)投入的影響。但是，鮮有關(guān)于增值稅稅率調(diào)整的普惠性優(yōu)惠政策的研究文獻(xiàn)。基于此，本文以2018年和2019年增值稅稅率下調(diào)為切入點，結(jié)合企業(yè)的研發(fā)戰(zhàn)略，探討普惠性的稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)研發(fā)投入的影響效應(yīng)，為研究稅制改革提供補充性的經(jīng)驗證據(jù)。

本文的貢獻(xiàn)主要在于：第一，在現(xiàn)有的有差別的稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)研發(fā)投入的影響研究基礎(chǔ)上，從增值稅稅率下調(diào)的視角研究普惠性稅收規(guī)制的作用，拓展了制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投入驅(qū)動因素制度層面的研究；第二，對稅收政策這一現(xiàn)代治理的重要正式規(guī)制手段與企業(yè)研發(fā)投入之間的邏輯機理進(jìn)行系統(tǒng)性闡釋，厘清了增值稅稅率降低是通過“投資補貼效應(yīng)”和“融資成本效應(yīng)”兩條路徑促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入的規(guī)制效應(yīng)；第三，稅收優(yōu)惠政策對實施不同研發(fā)戰(zhàn)略企業(yè)的研發(fā)投入的影響效應(yīng)存在異質(zhì)性，從研發(fā)戰(zhàn)略角度進(jìn)一步深化了對研發(fā)投入力度加大動機的理解，對于我國制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新機制的完善具有重要的實踐意義。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）稅收優(yōu)惠與企業(yè)研發(fā)投入。按照福利經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，在資本市場不完全競爭條件下，政府干預(yù)廣泛存在于企業(yè)的各項經(jīng)濟(jì)活動中以改變資源的初始分配狀態(tài)。稅收優(yōu)惠可以理解為企業(yè)獲得的一項社會福利，在微觀層面，稅收優(yōu)惠對企業(yè)研發(fā)活動的最直接福利主要體現(xiàn)為增加企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金持有水平和降低企業(yè)研發(fā)資金融資成本，二者共同激勵企業(yè)研發(fā)動力，增加研發(fā)資金的投入。

一方面，資金是企業(yè)開展研究與開發(fā)活動的基本要素，也是企業(yè)研發(fā)能否成功的重要動因。企業(yè)從初始研發(fā)到實現(xiàn)商業(yè)價值具有回收周期長、資金需求量大的特征，如從準(zhǔn)備研發(fā)實驗室、采購研發(fā)物資、聘請研發(fā)人員、申請專利等研發(fā)成果到商業(yè)化為企業(yè)收入都依賴于資金的支持，如果資金中斷，就會導(dǎo)致研發(fā)失敗等非效率投資。因此，當(dāng)企業(yè)有更充足的資金流時，流入到研發(fā)項目中的資金也隨之增加，其創(chuàng)新活動將更有保障。稅收優(yōu)惠在本質(zhì)上可以通過減少企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)進(jìn)而為創(chuàng)新活動提供資金支持。比如，在增值稅稅率為17%、教育費附加和城市維護(hù)建設(shè)稅稅率合計為10%的情境下，制造業(yè)的當(dāng)期應(yīng)納增值稅額為170萬元，當(dāng)增值稅稅率下降為16%時，制造業(yè)的當(dāng)期應(yīng)納增值稅額為160 萬元（170 萬元/17%×16%），即增值稅稅率每下降1個百分點，企業(yè)可以節(jié)約5.9%（10萬元/170萬元）的資金，同時，企業(yè)負(fù)擔(dān)的城建稅和教育費附加也相應(yīng)減少資金支出0.59%（5.9%×10%）。總體上，增值稅稅率下調(diào)增加了企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流使用的彈性，給企業(yè)釋放了一部分研發(fā)活動資金，通過緩解融資約束提升企業(yè)的研發(fā)投入能力，形成增值稅稅率下調(diào)的投資補貼效應(yīng)。

另一方面，稅收優(yōu)惠還可以間接降低企業(yè)研發(fā)資金的融資成本。假定企業(yè)研發(fā)投資總額為I，資金分別源自企業(yè)積累、債務(wù)融資和股權(quán)融資渠道，單位融資成本分別為C1、C2、C3，三者的權(quán)重分別為U1、U2、U3，在不存在通貨膨脹的情境下，則企業(yè)研發(fā)投入資金的融資成本為：C=I×（C1×U1+C2×U2+C3×U3）。

由于內(nèi)源性資金使用不受外部借貸環(huán)境的制約，企業(yè)在增加研發(fā)投入時，其融資成本低于外部融資成本。如前所述，稅收優(yōu)惠能夠為企業(yè)提供一定的內(nèi)部資金，因而，在研發(fā)投資總量不變的情況下，內(nèi)源資金投資的增加適當(dāng)會減少外源資金的使用，并且內(nèi)源資金的單位融資成本C1小于外源資金的單位融資成本C2、C3。通過分析，稅收優(yōu)惠總體可以減少對研發(fā)投資的外部資金需求，降低研發(fā)活動的融資成本，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投入意愿，形成增值稅稅率下調(diào)的融資成本效應(yīng)。

綜合增值稅稅率下降的“投資補貼效應(yīng)”與“融資成本效應(yīng)”，本文提出如下假設(shè)：

H1：增值稅稅率下降能夠顯著提升企業(yè)研發(fā)投入水平。

（二）企業(yè)研發(fā)戰(zhàn)略的調(diào)節(jié)效應(yīng)。資金實力與研發(fā)戰(zhàn)略是影響企業(yè)研發(fā)活動的兩項重要因素。稅收優(yōu)惠為企業(yè)研發(fā)活動提供了資金加持效應(yīng)，企業(yè)能否充分運用該部分資金投入研發(fā)活動還取決于公司的研究與開發(fā)戰(zhàn)略。研發(fā)戰(zhàn)略是企業(yè)開展研發(fā)創(chuàng)新活動的整體性謀略。基于業(yè)務(wù)層戰(zhàn)略的理論框架，綜合考量管理層風(fēng)險承受能力的強弱，公司戰(zhàn)略可以分為進(jìn)取型、防守型、分析型三種類型（Benner 和Tushman，2002）。按照研發(fā)創(chuàng)新強度的不同，企業(yè)研發(fā)戰(zhàn)略主要分為進(jìn)取型研發(fā)戰(zhàn)略和保守型研發(fā)戰(zhàn)略（倫蕊，2020），不同類型的研發(fā)戰(zhàn)略對稅收政策的反應(yīng)存在異質(zhì)性。

公司戰(zhàn)略類型實質(zhì)上影射了管理層的經(jīng)營理念和個人偏好，并直接反映在企業(yè)的具體研發(fā)決策上。通常情況下，規(guī)避風(fēng)險的管理層會選擇和執(zhí)行防守型或分析型研發(fā)戰(zhàn)略，很少會因增值稅稅率的降低而增加企業(yè)現(xiàn)金投入到研發(fā)活動中。但是研發(fā)創(chuàng)新一旦成功，則會為企業(yè)構(gòu)建長期核心優(yōu)勢，獲得超額回報，受股權(quán)和薪酬激勵的冒險型管理層往往傾向于支持和執(zhí)行進(jìn)取型研發(fā)戰(zhàn)略，即使在嚴(yán)重缺乏自有資金的情形下，也會增加研發(fā)投入力度，形成研發(fā)投資交疊效應(yīng)。由此本文提出以下假設(shè)：

H2：進(jìn)取型研發(fā)戰(zhàn)略能充分發(fā)揮稅收優(yōu)惠對企業(yè)研發(fā)投入的激勵效應(yīng)，而采取保守型研發(fā)戰(zhàn)略的企業(yè)，稅收優(yōu)惠并不會對企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生促進(jìn)作用。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源。本文以2009－2019 年滬深A(yù) 股制造業(yè)上市公司為初始樣本，企業(yè)的微觀數(shù)據(jù)主要源自Wind 數(shù)據(jù)庫以及上市公司發(fā)布的財務(wù)報告。為了保證回歸分析的可靠，本文剔除ST 和PT 的公司樣本以及變量數(shù)據(jù)缺失的樣本，最終獲得15 518個符合要求的樣本觀測值。為緩解極值可能導(dǎo)致的結(jié)果偏差，本文對所有的連續(xù)變量進(jìn)行雙向1%的縮尾處理。

（二）變量定義。

1.被解釋變量：企業(yè)研發(fā)投入。按照會計要素確認(rèn)和計量的要求，企業(yè)當(dāng)年發(fā)生的研發(fā)投入總額，分別列支于利潤表中的“研發(fā)費用”項目、資產(chǎn)負(fù)債表中的“研發(fā)支出”和“無形資產(chǎn)”項目。因此，研發(fā)投入（RD）可以定義為企業(yè)當(dāng)年發(fā)生的研發(fā)費用、增加的研發(fā)支出與當(dāng)年增加的無形資產(chǎn)之和與當(dāng)年年末總資產(chǎn)的比例。同時，借鑒李昊洋等（2017）的研究，在穩(wěn)健性檢驗中采用研發(fā)費用支出占企業(yè)當(dāng)年營業(yè)收入的比例（RDI）作為研發(fā)投入的代理變量。

2.解釋變量：（1）增值稅稅率。企業(yè)在財務(wù)報告中沒有披露實際負(fù)擔(dān)增值稅額的會計信息，按照各種方法估計的增值稅有效稅率有偏。因此，為度量增值稅稅率變動的影響，我們按照稅務(wù)總局公布的增值稅名義稅率設(shè)置了VATR 變量。2009－2017 年，VATR 為17%。2018 年5 月1日開始，我國制造業(yè)等行業(yè)增值稅稅率由17%降至16%，2018 年前4 個月賦予權(quán)重1/3，后8 個月賦予權(quán)重2/3，則2018 年VATR 為16.33%（17%×1/3+16%×2/3=16.33%）。2019 年4 月1 日，制造業(yè)等行業(yè)增值稅稅率由16%降至13%，2019年前3個月賦予權(quán)重1/4，后9個月賦予權(quán)重3/4，則2019 年VATR 為13.75%（16%×1/4+13%×3/4=13.75%）。（2）企業(yè)研發(fā)戰(zhàn)略。制造業(yè)企業(yè)結(jié)合自身稟賦條件，在綜合考量研發(fā)活動的風(fēng)險性與收益性因素后，制定各具特色的進(jìn)取型研發(fā)戰(zhàn)略或保守型研發(fā)戰(zhàn)略。當(dāng)企業(yè)持續(xù)提升研發(fā)強度達(dá)到一定程度后，才能構(gòu)筑差異化競爭優(yōu)勢。借鑒倫蕊等（2020）的研究，當(dāng)企業(yè)研發(fā)強度超過5.2%門限閾值時，判斷為進(jìn)取型研發(fā)戰(zhàn)略，否則為保守型研發(fā)戰(zhàn)略。

3.控制變量。主要參考王孝松等（2021）、唐曼萍等（2019）、于博等（2017）、潘雄鋒等（2020）的研究，選擇企業(yè)規(guī)模、總資產(chǎn)凈利潤率、資產(chǎn)負(fù)債率、賬面市值比、企業(yè)成長性、第一大股東持股比例、董事人數(shù)、獨董比率、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)等作為控制變量。

本文主要變量定義見表1。

表1 變量定義與說明

（三）模型構(gòu)建。為了檢驗增值稅稅率改革對企業(yè)研發(fā)投入的影響，本文建立以下固定效應(yīng)模型：

其中，被解釋變量RDi，t為公司i 在t 年的研發(fā)投入規(guī)模，VATRi，t為公司i 在t 年的名義增值稅稅率，∑α2Control?si，t表示一系列可能直接影響RDi，t的控制變量。λFIRM、λYEAR分別反映公司和年份的固定效應(yīng)。α和ε分別表示系數(shù)值和誤差項。

為了有效緩解增值稅稅率可能存在的內(nèi)生性問題，借鑒申廣軍等（2016）的研究，本文以2018年增值稅稅率調(diào)整的政策性外生沖擊為基礎(chǔ)，構(gòu)建制造業(yè)增值稅名義稅率的工具變量，以識別減稅與企業(yè)研發(fā)行為之間的因果關(guān)系，設(shè)定方程如下：

其中，Zi，t表示工具變量，為增值稅稅率改革的虛擬變量與當(dāng)期增值稅稅率的乘積（Zi，t=Reform*VATRt），如果企業(yè)受2018年和2019年增值稅稅率改革影響，則Reform=1，反之，則Reform=0。VATRt表示t 年制造業(yè)的增值稅稅率，不受企業(yè)行為的影響。η為工具變量的系數(shù)。

為了檢驗不同企業(yè)的研發(fā)戰(zhàn)略對稅收優(yōu)惠政策的反應(yīng)差異，本文引入了研發(fā)戰(zhàn)略與增值稅稅率的交叉項，建立以下模型：

其中，RDSi，t為企業(yè)研發(fā)戰(zhàn)略的虛擬變量，如果企業(yè)實施進(jìn)取型研發(fā)戰(zhàn)略，則RDSi，t=1，反之，則RDSi，t=0。

四、實證檢驗

（一）描述性統(tǒng)計。主要變量的描述統(tǒng)計結(jié)果如表2所示。企業(yè)研發(fā)投入（RD）的最大值為0.276，最小值為0，說明制造業(yè)企業(yè)之間的研發(fā)投入力度差距較大。解釋變量增值稅稅率（VATR）的最大值為0.17，最小值為0.138，說明增值稅稅率的波動可能會影響企業(yè)的研發(fā)投入強度。總樣本中解釋變量企業(yè)研發(fā)戰(zhàn)略（RDS）的標(biāo)準(zhǔn)差0.423 遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于平均值0.234，說明實施進(jìn)取型研發(fā)戰(zhàn)略和保守型研發(fā)戰(zhàn)略的企業(yè)在研發(fā)投資規(guī)模上的表現(xiàn)不同，從側(cè)面進(jìn)一步印證了不同的研發(fā)戰(zhàn)略對增值稅改革的反應(yīng)程度不同，導(dǎo)致企業(yè)研發(fā)投資效應(yīng)存在異質(zhì)性。

表2 變量的描述性統(tǒng)計

（二）增值稅稅率下降影響企業(yè)研發(fā)投資的回歸分析。本文利用STATA 16 軟件，采用OLS 方法對模型（1）進(jìn)行雙向固定效應(yīng)回歸分析，回歸結(jié)果如表3所示。結(jié)果顯示，增值稅稅率每降低一個百分點，RD提高0.143個百分點，RDI提高0.148個百分點，平均而言，增值稅稅率降低1%，研發(fā)支出率增加0.145%。增值稅名義稅率與研發(fā)支出率的系數(shù)分別在1%和5%的水平上顯著為負(fù)，具有統(tǒng)計顯著性。回歸的結(jié)果和已有的文獻(xiàn)研究結(jié)論一致，即增值稅稅率下降能夠激勵企業(yè)投資（申廣軍等，2016；聶輝華等，2009）。

表3 模型（1）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

（三）工具變量分析。為了證明增值稅稅率降低政策調(diào)整確實能激勵企業(yè)研發(fā)投資，引入VATR 的工具變量Zi，t，對模型（2）進(jìn)行2SLS回歸，第一、第二階段的回歸結(jié)果如表4所示。

表4 工具變量基準(zhǔn)回歸結(jié)果

PanelA 報告了第一階段的回歸結(jié)果。工具變量（Zi，t）的系數(shù)反映政策調(diào)整之后增值稅稅率的下降幅度，被解釋變量（RD）和替代變量（RDI）的系數(shù)都為-0.120，并且在1%的水平上顯著為負(fù)，說明政策調(diào)整前增值稅稅負(fù)越重，政策調(diào)整的減負(fù)效果越明顯。回歸結(jié)果同時顯示，工具變量的第一階段的F 統(tǒng)計量為645.35，由此判定工具變量的設(shè)定是有效的。

PanelB報告了第二階段的回歸結(jié)果。與固定效應(yīng)模型相比，VATR 對RD、RDI 的影響在方向上和顯著性上都相同，但增值稅稅率（VATR）的系數(shù)的絕對值大幅度增加，增值稅稅率（VATR）降低一個百分點，RD 提高0.41 個百分點，RDI提高0.64個百分點，說明潛在的內(nèi)生性問題可能導(dǎo)致減稅的作用被低估。總體而言，與固定效應(yīng)模型相比，減稅對研發(fā)支出的強度和規(guī)模效應(yīng)都顯著增加，從而證明了假設(shè)1，增值稅稅率與企業(yè)研發(fā)投入負(fù)相關(guān)，說明減稅的宏觀政策工具對于微觀企業(yè)的研發(fā)投資產(chǎn)生了明顯效應(yīng)。

（四）增值稅稅率、研發(fā)戰(zhàn)略與研發(fā)投入的回歸分析。下頁表5 全樣本列是對模型（3）使用雙向固定效應(yīng)回歸的結(jié)果。增值稅稅率（VATR）和研發(fā)戰(zhàn)略（RDS）對研發(fā)投入（RD）的回歸系數(shù)分別為-0.110和0.021，T值分別為-10.10和5.96，都在1%的水平上顯著。

增值稅稅率（VATR）與研發(fā)戰(zhàn)略（RDS）交叉項的回歸系數(shù)為-0.060，T 值為-2.73，在5%的水平上顯著為負(fù)。回歸結(jié)果驗證了企業(yè)研發(fā)戰(zhàn)略（RDS）在增值稅稅率（VATR）下降對企業(yè)研發(fā)投資（RD）的影響中存在1.4%的間接效應(yīng)，回歸結(jié)果證實了假設(shè)2成立。在增值稅稅率（VATR）對企業(yè)研發(fā)投資（RD）的全部影響中，絕大部分影響是通過增值稅稅率下降直接對企業(yè)研發(fā)支出產(chǎn)生的效應(yīng)，有小部分影響是通過公司戰(zhàn)略作為中介傳遞產(chǎn)生的間接效應(yīng)。

間接效應(yīng)的計算過程如下：首先，模型（1）的系數(shù)α1（T=-13.87）在1%的水平上顯著，說明可以進(jìn)入第二步檢驗；其次，模型（3）的系數(shù)β1（T=-10.10）和β2（T=5.96）均在1%的水平上顯著，說明間接效應(yīng)明顯，接著可以直接對模型（3）中系數(shù)β3的顯著性進(jìn)行檢驗；再次，模型（3）中系數(shù)β3（T=-2.73）在5%的水平上顯著，說明直接效應(yīng)也顯著；最后，由于模型（3）β1*β2=（-0.110）×0.021=-0.002，β1*β2和β3的符號都為負(fù)號，說明企業(yè)研發(fā)戰(zhàn)略（RDS）在增值稅稅率（VATR）改革對企業(yè)研發(fā)投入（RD）的影響中存在間接效應(yīng)，該間接效應(yīng)占總效應(yīng)的比例為（β1*β2）/α1=（-0.002）/（-0.143）=1.4%。

（五）異質(zhì)性分析。研發(fā)階段不同，每項研發(fā)創(chuàng)新活動的特征也會各不相同，企業(yè)會采取不同的研發(fā)戰(zhàn)略，這些戰(zhàn)略通常是企業(yè)管理層對經(jīng)濟(jì)形勢理性預(yù)期的結(jié)果。然而，根據(jù)有限理性理論假說，面對復(fù)雜的投資環(huán)境，公司管理層容易受信息不對稱、薪酬激勵、個人閱歷、經(jīng)驗、知識背景以及聲譽等多維度的影響，對研發(fā)支出偏好不同，實施進(jìn)取型研發(fā)戰(zhàn)略或其他戰(zhàn)略。本文借鑒倫蕊（2020）及林煜恩等（2019）的做法，將樣本企業(yè)的研發(fā)戰(zhàn)略按照研發(fā)強度劃分為進(jìn)取組和非進(jìn)取組，然后對劃分后的進(jìn)取組和非進(jìn)取組樣本進(jìn)行分組回歸分析。從表5 可以看出，第（2）列和第（3）列展示了該分組回歸的結(jié)果。分組后，兩組的估計系數(shù)分別在5%和1%的統(tǒng)計水平上顯著，但是實施進(jìn)取研發(fā)戰(zhàn)略企業(yè)的增值稅稅率（VATR）估計系數(shù)的絕對值遠(yuǎn)大于非進(jìn)取組的估計系數(shù)的絕對值。回歸結(jié)果顯示，增值稅稅率（VATR）每下降1%，實施進(jìn)取研發(fā)戰(zhàn)略企業(yè)的研發(fā)支出率會提升0.22%，而非進(jìn)取組的研發(fā)支出率會提升0.10%。以上結(jié)果說明，研發(fā)項目的推進(jìn)和開展不僅會受增值稅稅率變動等政策工具的影響，還取決于公司制定的研發(fā)戰(zhàn)略，采取進(jìn)取型研發(fā)戰(zhàn)略的公司對增值稅稅率下降的政策反應(yīng)更加強烈，研發(fā)支出力度更大。回歸結(jié)果進(jìn)一步證實了假設(shè)2。

表5 模型（3）及研發(fā)戰(zhàn)略分組的回歸結(jié)果

（六）穩(wěn)健性檢驗。為了解決增值稅稅率下調(diào)政策優(yōu)惠與企業(yè)研發(fā)投入之間可能存在的內(nèi)生性問題，保證研究結(jié)論的可靠性，本部分依次采用替換核心被解釋變量、樣本選擇偏差檢驗、剔除其他政策沖擊的影響以及最大似然法等方法，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。

1.替換核心被解釋變量。對被解釋變量（RD）使用其他指標(biāo)（RDI）進(jìn)行替換。上頁表3 最后一列是對模型1 的被解釋變量替換后的回歸結(jié)果。增值稅稅率（VATR）對研發(fā)投資（RDI）的回歸系數(shù)為-0.148，T 值為-2.36，在5%的水平上顯著為負(fù)，計量分析的結(jié)果與變量替換前的結(jié)果基本一致，合理解釋了本文研究結(jié)論的穩(wěn)健性。

2.樣本選擇偏差檢驗。先進(jìn)制造企業(yè)IPO之后的創(chuàng)新投入會顯著增加（賈玉輝等，2020），而增值稅稅率下降優(yōu)惠政策可以有效減少企業(yè)的稅費資金流出。基于研發(fā)投資補貼效應(yīng)最大化的目標(biāo)訴求，某些企業(yè)選擇在2018 年5 月1日增值稅稅率下調(diào)以后首次公開發(fā)行股票，上述樣本違背了隨機性原則，為了保證計量結(jié)果的穩(wěn)健性，將2018 年和2019 年IPO 的樣本予以剔除。下頁表6 第（1）列剔除了2018年以后IPO的制造業(yè)企業(yè)樣本，回歸結(jié)果依舊顯著。

3.剔除其他政策沖擊的影響。在2009—2019 年這一時間跨度內(nèi)，除了稅收優(yōu)惠政策會對企業(yè)研發(fā)投入水平產(chǎn)生影響以外，其他政策沖擊同樣會干擾估計結(jié)果的準(zhǔn)確性。本文基于2012年1月1日開始“營改增”至2016年5月1 日全面實施“營改增”這一外生沖擊進(jìn)行檢驗評估，刪除2012—2016 年的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸。如下頁表6 第（2）列所示，增值稅稅率變動與企業(yè)研發(fā)投入水平同樣呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

4.最大似然法。在上述回歸中，本文主要采用OLS 回歸和2SLS工具變量的估計方法，評估增值稅稅率下降對企業(yè)研發(fā)投入的影響。為了提高估計的準(zhǔn)確性，進(jìn)一步采用對弱工具變量更不敏感的最大似然法（LIML）進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。下頁表6第（3）列顯示，增值稅稅率對研發(fā)投資的回歸系數(shù)依然為負(fù)，進(jìn)一步佐證了增值稅稅率下降對企業(yè)研發(fā)投入的促進(jìn)效應(yīng)穩(wěn)健存在。

表6 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

五、結(jié)論與建議

本文以2009—2019 年滬深A(yù) 股制造業(yè)上市公司為樣本，以企業(yè)研發(fā)資金投入為視角，分析增值稅稅率下降的經(jīng)濟(jì)后果，并進(jìn)一步檢驗上市公司的研發(fā)戰(zhàn)略作為中間變量對增值稅稅率下降與企業(yè)研發(fā)投入關(guān)系的影響。在進(jìn)行實證研究后得到如下結(jié)論與啟示：

第一，增值稅稅率降低顯著提升了企業(yè)研發(fā)資金投入的規(guī)模。進(jìn)一步，我們檢驗增值稅稅率變革影響企業(yè)研發(fā)投入的路徑，發(fā)現(xiàn)增值稅稅率調(diào)整主要通過“投資補貼效應(yīng)”和“融資成本效應(yīng)”兩條路徑，促進(jìn)了企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新。

第二，增值稅稅率降低對企業(yè)研發(fā)投入的部分影響是通過企業(yè)研發(fā)戰(zhàn)略作為中介變量傳遞形成的。企業(yè)管理層應(yīng)意識到增值稅制度對微觀企業(yè)研發(fā)投入的影響效力。一方面，企業(yè)管理層可以通過合理利用增值稅優(yōu)惠為企業(yè)帶來的資金資源，為企業(yè)研發(fā)投入提供供給補貼；另一方面，在合理配置增值稅稅率下降給企業(yè)研發(fā)項目帶來資金的同時，應(yīng)確保企業(yè)有效減少融資成本，并以企業(yè)的研發(fā)戰(zhàn)略為媒介，最終促使稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新活動產(chǎn)生正向疊加效應(yīng)。

第三，本文的研究檢驗了稅收優(yōu)惠對企業(yè)研發(fā)投資的影響，既有助于政策制定者堅持稅制改革的方向以及制定具體的增值稅減稅方案，也有助于企業(yè)合理利用稅制改革的紅利研發(fā)創(chuàng)新。但是，在研究過程中僅考慮了研發(fā)戰(zhàn)略間接效應(yīng)的影響，而研發(fā)戰(zhàn)略又受公司管理層及企業(yè)內(nèi)外多重因素的影響，因此，在后續(xù)研究中，還要綜合企業(yè)層面和公司管理層等異質(zhì)性因素，就稅收優(yōu)惠對企業(yè)研發(fā)投資的影響進(jìn)行持續(xù)評價和修正。