會計信息質量對投資效率影響的實證分析

鄭惠桐 汪海鷗

（作者單位：1.遼寧大學亞澳商學院；2.遼寧科技大學）

會計信息在企業管理中起著重要作用，能夠讓企業管理做到有據可依，也能夠排除企業管理中的不確定因素，從而促進企業長遠發展，其信息質量已成為當代企業進行投資決策的重要保障[1]。而企業的投資效率直接取決于企業是否完全掌握了高質量的會計信息，從而決定其能否在市場競爭過程中占據主導地位。調研近幾年我國的市場經濟態勢與上市公司的收益數據發現，從宏觀發展角度來看，企業投資作為促進我國經濟發展的重要渠道，可為社會經濟變革夯實資本基礎[2]；從微觀規劃的角度來看，正確的投資方式可提高企業的階段業績，幫助企業提升自身的經濟效益。因此，企業的投資決策直接影響著企業的經營收益與健康發展。文章通過實證分析法探究會計信息質量與投資效率之間的關系，為企業不斷完善自身的會計質量安全體系提供參考建議，以降低企業在決策中的失誤率，有效提高企業的管理效率，引導企業高效投資，并合理分配自身的資產，推進企業長遠發展。

一、研究假設

會計信息質量作為企業向外部傳遞經營信息的關鍵，其優劣對企業投資效率會產生以下影響。一方面，從投資層面來看，優質的會計信息能夠助力企業決策者精準分辨投資機會。企業決策者可根據項目公司提供的會計信息，判斷項目的可行性，幫助企業進一步提高對高質量投資項目的把握程度，也可根據會計信息及時規避投資風險，做好項目的風險分析[3]。另一方面，會計信息質量是企業領導層評價企業日常工作效率的依據之一。部分企業領導層（如股東）不參與到企業的日常經營活動中，其可根據企業公布的季度會計信息來了解此階段企業的經營情況。優質的會計信息可大幅度增強企業領導層對企業發展的信心，從而進一步細化企業未來的發展路徑，做到高效投資[4]。

基于以上兩點影響，文章提出“會計信息質量與投資效率呈正比例的影響關系”的假設，并通過選擇樣本與財務數據設立實證模型，最后通過數據結果分析的方式來判定此假設是否成立。

二、研究過程

（一）研究樣本與數據來源

為驗證“會計信息質量與投資效率呈正比例的影響關系”的研究假設，本文選取了某上市公司2017—2021 年的財務數據作為研究樣本。論證所涉及的財務數據均來自國泰安CSMAR 數據庫、深圳證券交易所以及上海證券交易所信息網，采用辦公信息軟件（如Word 2022、Excel 2022 等）、SAP Concur 等相關軟件完成財務數據的處理操作。同時，為進一步提高所選財務數據的準確性與真實性，對數據進行以下處理：第一，剔除金融產品板塊與保險業務板塊所涉及的財務數據；第二，剔除財務狀況出現問題的項目板塊；第三，剔除財務數據缺失的項目板塊[5]。

（二）研究模型設計

1.投資效率

對企業投資效率的衡量，主要采用Richardson 預期投資模型來判定企業經營所得的效益。預期投資模型如下：

在該投資模型中，b0～b7為統計學概念，表示企業某一投資行為對企業資產的影響情況，其下標越大，表示企業投資收益幅度的變化越大；Investp代表該企業第p年的資本投資支出比例，常用企業第p年所擁有的固定資產、無形資產以及長期支出資金的和，減去企業當年所處理的固定資產、無形資產、長期資產回收現金量以及第P年平均總資產的比值表示；Growthp-1代表企業的成長能力，通常用企業第p-1 年的銷售收入增長率表示；Cashp-1代表公司在第p年的先進持有率，通常用企業持有現金總額/總資產表示；Levp-1代表企業的融資約束情況，通常用企業p-1 年的資產負債率表示；Agep-1代表企業的上市年限，通常用企業第p-1 年所積累的上市年限自然對數表示；Sizep-1代表企業的規模大小，通常用企業第p-1 年的總資產賬面凈值的自然對數表示；Returnp-1代表企業的股票收益率，通常用企業第p-1 年綜合計算紅利后的股票收益率表示；Investp-1代表企業的前期投資，通常用企業第p-1 年年末新增投資量表示；Industry代表市場行業的虛擬變量；Year代表企業年度效應的虛擬變量；ε代表殘差值。本次實踐論證，利用回歸差殘值（ε）來衡量企業的投資效率（Abslnvestp），回歸差殘值越高，企業的投資效率就越低，以此判定企業投資效率[6]。

2.會計信息質量

對企業信息質量的衡量，主要采用修正瓊斯模型來判定企業經營的盈利程度。修正瓊斯模型如下：

在該衡量模型中，TAp代表企業總計項目，其值與企業經營利潤和企業在經營活動中產生的現金流量凈額差相等；Assetp-1代表企業的資產總額；ΔREVp代表企業年度銷售增長率；ΔRECp代表企業年度應收賬款增長率；PPEp代表企業年度固定資產；ε代表企業的回歸差殘值。本次實踐論證，利用回歸差殘值（ε）來衡量企業的經營盈利程度（AbsEMp），回歸差殘值越高，企業的會計信息質量就越低，以此對企業會計信息質量進行精準的判定[7-8]。

（三）研究的假設模型

根據假設“會計信息質量與投資效率呈正比例的影響關系”設計實證模型，探究會計信息質量與投資效率的關系。其計量模型如下：

該模型中，Topp代表第一大股東持股比例，Roap代表資產凈利率。在將實驗數據代入該模型后，若b0為正，則說明會計信息質量與投資效率呈正比例影響關系，假設成立；若b1為負，則說明會計信息質量與投資效率呈負比例影響關系，假設不成立[9-11]。

三、數據結果分析

本次實證研究的相關性分析結果如表1 所示。

從表1 中可以看出，投資效率（Abslnvestp）與會計信息質量（AbsEmp）、高管貨幣薪酬激勵（Salaryp）、高管股權薪酬激勵（Stockp）、高管在職消費（Cocomp）、第一大股東持股比例（Topp）、企業現金流（FCFp）、資產負債率（Levp）、現金持有量（Cashp）、公司上市年限（Agep）、股票收益率（Rwturnp）以及資產凈利率（Roap）都存在關聯。其中，會計信息質量（AbsEmp）與投資效率（Abslnvestp）的相關系數在1%的水平上顯示為正，可以初步得出結論，該企業中會計信息質量與投資效率呈現正比例關系，即會計信息質量越高，企業的投資效率也越高[12-13]。此外，從其他數據中可以看出，第一，投資效率（Abslnvestp）與第一大股東持有比例（Topp）的相關系數在5%的水平上顯著為正，由此表明，在該企業中，企業第一大股東的持股比例會對企業投資效率造成較大的負面影響。第二，投資效率（Abslnvestp）與企業現金流（FCFp）的相關系數在1%的水平上顯著為正，說明企業現金流越充足，企業的投資效率越低，二者呈現負面影響關系[14]。若企業現金流過多，則會加快非效率投資行為產生。第三，投資效率（Abslnvestp）與企業資產凈利率（Roap）的相關系數在1%的水平上顯著為正，說明投資效率與企業資本周轉率呈反比例關系。

表1 實證研究相關性分析結果數據

四、結論與討論

通過以上實踐探究，可得出以下結論：

第一，匯總近幾年我國上市企業的財務數據可以發現，企業內部會計信息質量呈現逐年下降的趨勢。以質量評級為切入點可以發現，近幾年評級為中、下的企業比重逐漸上升，而評級為優、良的企業比重在逐漸下降，二者呈現兩極發展的態勢，導致我國企業會計信息質量逐漸下降，不利于企業投資效率的提升。第二，企業項目的投資效率與會計信息質量呈現正比例關系，說明想要提升企業的投資效率，就可以從提高會計信息質量入手，以此實現質量與效率雙向提升，促進企業持續發展。

為進一步提高我國企業會計信息質量，企業領導層可從以下兩點入手：

第一，明確會計信息質量的披露評級標準（標準制度可參考深圳證券交易所），加大對上市企業會計信息質量考核的工作力度，定期公開評級結果，確保企業領導層與投資人可以第一時間了解企業的經營情況。第二，企業應引入第三方監管機制，加大對企業內部會計信息質量的監督力度，約束企業的投資行為，合理規避不必要的投資失誤，以期通過第三方的監督引導達到提升企業會計信息質量的根本目的，最后通過會計信息質量提升來切實提高企業的投資效益。