正規(guī)金融發(fā)展對農(nóng)民收入增長的影響

（貴州交通職業(yè)技術(shù)學院 貴州，貴陽 550008）

資本是社會生產(chǎn)的核心要素，資本積累是促進經(jīng)濟增長的重要因素。在資本形成進程中，金融部門擔負著極其重要的作用，直接影響資金存儲轉(zhuǎn)換效率，進而影響地區(qū)經(jīng)濟增長[1]。Tobin[2]提出了將貨幣作為金融因素引入經(jīng)濟增長范疇，它能夠影響居民的事實和形式上的可支配收入，進而影響其消費或存儲的行為動機，最終影響經(jīng)濟增長。Goldsmith[3]認為經(jīng)濟增長與金融增長是相對同步進行的。但金融發(fā)揮對經(jīng)濟的促進作用是需要具備一定條件的。中國經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)城鄉(xiāng)二元特征：農(nóng)村經(jīng)營主體、組織和業(yè)態(tài)與城市有巨大差距。我國正規(guī)金融的組織、服務產(chǎn)品和業(yè)態(tài)都是基于城市大生產(chǎn)的需求建立和發(fā)展起來的；正規(guī)金融在促進城市大生產(chǎn)和經(jīng)濟發(fā)展方面有積極作用，但其在條件迥異的農(nóng)業(yè)農(nóng)村環(huán)境中的效能，是值得我們探討和檢驗的。

1 文獻回顧

關于金融與經(jīng)濟發(fā)展的關系研究中，金融發(fā)展促進經(jīng)濟發(fā)展的觀點一直居主流地位。King 和Levine[4]運用80 個國家1960～1989 年間的數(shù)據(jù)對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關系進行實證檢驗，證明金融發(fā)展促進了經(jīng)濟增長。越來越多的學者認識到：金融發(fā)揮對經(jīng)濟增長的促進作用是有條件的，包括良好的制度、宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、財富及收入分配狀況、解決既得利益集團及腐敗問題、金融部門與實體經(jīng)濟部門處于“平衡”發(fā)展水平。Loayza 和Ranciere[5]通過對75 個國家1960～2000 年的相關數(shù)據(jù)實證分析發(fā)現(xiàn)：如果不具備合理的制度前提，則金融可能會經(jīng)濟帶來不利影響，而只有具備合理的制度前提，金融發(fā)展才能有效地促進經(jīng)濟增長。

許多研究關注到了中國經(jīng)濟和金融的“二元結(jié)構(gòu)”特征。張杰[6]認為中國金融的“二元結(jié)構(gòu)”主要表現(xiàn)在工業(yè)化過程中各自的結(jié)構(gòu)和功能上。林毅夫等[7]指出新中國成立到改革開放前，為配合重工業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略實施，我國建立起了“三位一體”的制度安排，內(nèi)生于這一戰(zhàn)略的金融，從功能上講實際上成了政府財政的一部分。林毅夫[8]認為，1983年“撥款改為貸款”的財政體制改革以來，金融市場成為補貼國有企業(yè)的主渠道，金融體系具有很強的政策性。章奇[9]認為國有銀行在20世紀90年代中后期大規(guī)模撤出農(nóng)村，缺乏合適有效的金融機構(gòu)為農(nóng)村和農(nóng)民提供金融服務，農(nóng)民融資需求無法滿足，是農(nóng)民收入增長緩慢的主要原因之一。非正規(guī)金融發(fā)展受到政府限制，始終處于“黑市”狀態(tài)的局面[6]。溫濤[10]針對1952～2003 年的研究揭示，我國金融機構(gòu)貸款比率、經(jīng)濟證券化比率的提高對農(nóng)民收入增長有顯著負面效應；二元金融制度實踐表現(xiàn)為以農(nóng)村金融抑制為代價來達到城市金融深化的目的，這與工業(yè)化過程中國家對農(nóng)業(yè)、農(nóng)民和農(nóng)村的經(jīng)濟資源和經(jīng)濟剩余的制度性控制、大規(guī)模動員與過度調(diào)動是一致的。

3 模型設定與數(shù)據(jù)采集

3.1 模型設定

以總生產(chǎn)函數(shù)作為分析框架，并引入“金融發(fā)展”作為“投入”要素（該做法可參閱Feder[11]、Odedokun[12]等），構(gòu)造反映金融發(fā)展與經(jīng)濟產(chǎn)出關系的生產(chǎn)函數(shù)：

其中Y 代表總的經(jīng)濟產(chǎn)出，K 是總的資本投入，L 代表勞動力投入，F(xiàn) 代表金融發(fā)展水平。按照Parente 和Prescott[13]的做法，對勞動投入加一個容量限制Lˉ，得：

對方程（3）取全微分，就得到下式：

（4）式中，金融發(fā)展可以從金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)和金融效率幾個方面來度量。金融業(yè)增加值可以衡量金融業(yè)的規(guī)模，本文用“金融業(yè)增加值/GDP”構(gòu)造一個相對意義上的金融規(guī)模代理指標，記作FV。金融結(jié)構(gòu)，表現(xiàn)為各種金融元素的比例關系，本文構(gòu)造“股票市場市值/GDP”作為金融結(jié)構(gòu)的代理指標，記作SV。金融效率，本文采用“金融機構(gòu)人民幣各項貸款/GDP”（記作BC）、“金融機構(gòu)人民幣各項存款/GDP”（記作BD）作為金融效率的代理指標。中國金融發(fā)展水平表示為這四個變量的函數(shù)：

對（5）式取全微分，可以得到：

將（6）式帶入（4）式，得：

整理后得：

在（8）式中分別利用β1代表資本的邊際產(chǎn)出，β2代表金融增加值提高的邊際產(chǎn)出，β3代表股票市值提高的邊際產(chǎn)出，β4銀行貸款提高的邊際產(chǎn)出，β5銀行存款提高的邊際產(chǎn)出，再對兩邊同時除以m 則得到人均產(chǎn)出增長模型：

利用（9）式來考察金融發(fā)展與農(nóng)民收入增長的關系，得到本研究的基本計量模型：

其中RI代表農(nóng)民收入，β0代表常數(shù)項，u代表隨機誤差項。

這一計量模型中由于總資本的增長dK 通常難以獲得，且各文獻對資本存量K 估計的結(jié)果偏差也大。本文用“全社會固定資產(chǎn)投資完成額”的滯后變量FIt-n替代資本的增量dK，則（10）式轉(zhuǎn)換為：

由于投資和金融發(fā)展相關變量對于收入水平的作用往往存在一定的滯后期，因此，設定了如下的向量自回歸模型：

3.2 變量和數(shù)據(jù)說明

被解釋變量：農(nóng)民收入（RI），農(nóng)村人均可支配收入（取對數(shù)）。

解釋變量：金融發(fā)展可以從金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)和金融效率幾個方面來度量。金融業(yè)增加值可以衡量金融業(yè)的規(guī)模，本文用“金融業(yè)增加值/GDP”構(gòu)造一個相對意義上的金融規(guī)模代理指標（記作FV）。金融結(jié)構(gòu)，表現(xiàn)為各種金融元素的比例關系，本文構(gòu)造“股票市場市值/GDP”作為金融結(jié)構(gòu)的代理指標（記作SV）。金融效率，本文采用“金融機構(gòu)人民幣各項貸款/GDP”（記作BC）、“金融機構(gòu)人民幣各項存款/GDP”（記作BD），作為金融效率的代理指標。資本K 用“全社會固定資產(chǎn)投資完成額”來度量，并對其取對數(shù)（記作FI）。變量數(shù)據(jù)來源為《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國金融統(tǒng)計年鑒》、《中國農(nóng)村統(tǒng)計年鑒》，時間跨度為1978～2017年。主要變量的描述性統(tǒng)計見表1。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計

4 計量經(jīng)濟分析

本研究涉及變量均為時間序列變量，為了避免模型出現(xiàn)偽回歸的現(xiàn)象，需要先用ADF單位根檢驗法，檢驗變量序列平穩(wěn)性，對于非平穩(wěn)性的序列，要通過處理使之成為平穩(wěn)時間序列。如果兩個或兩個以上的非平穩(wěn)時間序列的線性組合能構(gòu)成平穩(wěn)的時間序列，即說明這些非平穩(wěn)的時間序列變量之間存在長期的均衡關系。本文將采用Johansen 提出的協(xié)整檢驗（JJ 檢驗）方法來檢驗變量之間的協(xié)整關系，如果變量間存在協(xié)整關系，我們將建立誤差修正模型（VECM）來探討金融發(fā)展與農(nóng)民收入增長之間的長期關系。

4.1 單位根檢驗

為避免時間序列變量的偽回歸問題，需要先對變量進行單位根檢驗，以確定變量的平穩(wěn)性。ADF 檢驗發(fā)現(xiàn)RN、FV、SV、BC、BD均為非平穩(wěn)變量。通過差分法處理上述非平穩(wěn)變量，ΔRN、ΔFV、ΔSV、ΔBC、ΔBD分別表示對相關變量取一階差分值。從表2可以看出，經(jīng)過處理后所有數(shù)據(jù)序列在1%或5%顯著水平下都是平穩(wěn)的。

表2 單位根檢驗

4.2 協(xié)整檢驗

經(jīng)過ADF 檢驗，模型中的變量都是一階單整的。接著，用Johansen 檢驗判斷它們之間是否存在協(xié)整關系，并進一步確定相關變量之間的符號關系。通過單位根檢驗可知RN、SV 時間序列均含線性趨勢項和常數(shù)項，相應地協(xié)整方程也應該包含趨勢項和常數(shù)項[14]。而Johansen 協(xié)整檢驗是一種基于向量自回歸模型的檢驗方法，在檢驗之前，必須首先確定VAR模型的結(jié)構(gòu)，經(jīng)檢驗確定最優(yōu)滯后期數(shù)為4。進一步檢驗該系統(tǒng)的協(xié)整秩為1。

4.3 VECM模型估計與分析

使用Johansen的MLE方法估計該系統(tǒng)的向量誤差修正模型（VECM），并檢驗殘差序列是平穩(wěn)的。根據(jù)向量誤差修正模型得到均衡向量如下：

則這五個變量之間的協(xié)整方程如下：

方程（14）表明，在1978～2017年間，上述六個變量之間存在長期均衡關系：FA（金融業(yè)增加值/GDP）、BD（金融機構(gòu)人民幣各項存款/GDP）與FI（全社會固定資產(chǎn)投資完成額）與農(nóng)民收入正相關；BC（金融機構(gòu)人民幣各項貸款/GDP）、SV（股票市場市值/GDP）與農(nóng)民收入負相關。

模型估計結(jié)果表明：金融業(yè)附加值占比提高，即金融業(yè)的整體發(fā)展，促進農(nóng)村居民可支配收入增長；銀行業(yè)存款規(guī)模的擴大促進農(nóng)民收入增長；銀行貸款轉(zhuǎn)化效率的提高和股票市場規(guī)模發(fā)展不利于農(nóng)民收入增長。

5 正規(guī)金融發(fā)展影響農(nóng)民收入增長的作用機制

金融行業(yè)包括銀行、證券公司等多種主體及屬性各異的金融業(yè)務。農(nóng)民可支配收入由工資性收入、經(jīng)營凈收入、財產(chǎn)凈收入和轉(zhuǎn)移凈收入構(gòu)成，其中工資性收入、經(jīng)營凈收入是主要收入來源。以下主要從“結(jié)構(gòu)”視角分析不同金融組織和業(yè)態(tài)對農(nóng)村家庭各收入來源的影響。

5.1 正規(guī)金融發(fā)展促進工資性收入和財產(chǎn)性收入增長

金融業(yè)附加值提高促進農(nóng)民收入增長，其作用點應該在農(nóng)民工資性收入方面。工資性收入是指農(nóng)村住戶成員受雇于單位或個人，靠出賣勞動而獲得的收入。農(nóng)民工資性收入主要來源于非農(nóng)行業(yè)，而且主要源自農(nóng)村之外的地域。如大量研究結(jié)論所示，金融業(yè)發(fā)展對城市大生產(chǎn)和經(jīng)濟有促進作用，農(nóng)民工資性收入增長正是內(nèi)含于這一正向作用機制和效果當中的。尤其是近年來，工資性收入增速快于農(nóng)村家庭經(jīng)營凈收入，2013～2017 年期間，工資性收入增長了1846 元，經(jīng)營凈收入增長了1093元（見表3）。

表3 農(nóng)村居民可支配收入（單位：元）

從結(jié)構(gòu)上看，銀行吸收存款規(guī)模的擴大有利于農(nóng)民收入增長，其作用點應該在農(nóng)民財產(chǎn)性收入方面。積蓄不僅是農(nóng)戶防范風險和平滑家庭生命周期中的收支跨期波動的需要，也是我國農(nóng)村居民的獲得“利息”財產(chǎn)性收入的主渠道，我國農(nóng)戶有很強的積蓄意愿。隨著吸儲型金融機構(gòu)在農(nóng)村的延伸，農(nóng)戶積蓄轉(zhuǎn)化成儲蓄存款的比例提高，這項財產(chǎn)能給農(nóng)戶帶來財產(chǎn)性收入。

5.2 正規(guī)金融資金運用非農(nóng)化對農(nóng)村家庭經(jīng)營及收入增長不利

從金融結(jié)構(gòu)上看，銀行業(yè)發(fā)放貸款規(guī)模（金融機構(gòu)人民幣各項貸款/GDP）的提高，不利于農(nóng)村居民可支配收入增長。銀行的主要業(yè)務是吸收存款，發(fā)放貸款，充當間接融資中介。在“城市偏好”發(fā)展模式下，城鄉(xiāng)投資機會和收益差距日益拉大，金融市場化改革讓資金逐利性日益釋放，資金運用收益的地區(qū)差異誘使銀行和信用社將金融轉(zhuǎn)移出農(nóng)村，農(nóng)村獲得的信貸資金比例很低，比如1999～2002 年中，農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款余額占各項貸款總額的比重僅分別為10.69%、10%、10.8%和10.4%。金融中介將存款轉(zhuǎn)化成貸款的能力提升，其具體情況是，把資金進行了跨城鄉(xiāng)跨產(chǎn)業(yè)調(diào)動，來自農(nóng)村農(nóng)業(yè)的儲蓄或存款，被國有商業(yè)銀行、農(nóng)信社和農(nóng)村郵政儲蓄等主力渠道輸送進城市，轉(zhuǎn)化成了城市和工業(yè)的貸款資源，資金使用非農(nóng)化，造成了農(nóng)村資金和資源凈流失。農(nóng)村家庭在生產(chǎn)籌劃和經(jīng)營方面面臨的資金短缺，就更難以獲得融資。張林[15]調(diào)研發(fā)現(xiàn)，政府部門、金融機構(gòu)和中介機構(gòu)等相關主體目前尚處于單打獨斗各自為戰(zhàn)的局面，尚未建立完善的多部門協(xié)同服務機制，65.2%的新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體面臨著“信用貸款難、抵押貸款慢”的問題。

從金融結(jié)構(gòu)上看，股票市場市值/GDP比重的提高，對農(nóng)村居民可支配收入的消極影響的作用點，可能落在農(nóng)村家庭經(jīng)營收入上。股票市場是直接融資渠道，我國絕大多數(shù)的新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體：專業(yè)大戶、家庭農(nóng)場、農(nóng)民專業(yè)合作社等，都無法達到公開發(fā)行股票來融資的標準，只有極少數(shù)規(guī)模大的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)才能利用股票市場直接融資。2017 年全國A股上市公司中涉農(nóng)企業(yè)數(shù)僅占2.5%，且所有這些涉農(nóng)企業(yè)的營業(yè)收入總額還不及中國石化等單個上市公司的營業(yè)收入[15]。可見，我國股票市場對農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體的融資服務范圍極其有限；同時，股票市場吸收了大量資金，與實體經(jīng)濟爭奪資金供給，可能對農(nóng)業(yè)農(nóng)村等實體經(jīng)濟領域發(fā)展不利，限制了農(nóng)村家庭經(jīng)營收入增長。

在二元化的城鄉(xiāng)經(jīng)濟實際中，銀行間接融資渠道和股市直接融資市場的發(fā)展，催生和加劇了農(nóng)村資金使用非農(nóng)化，在功能實際充當了“劫貧濟富”的角色，加劇農(nóng)村資金流失。作為微觀市場主體，“逐利”是金融機構(gòu)的權(quán)利和生存之道。農(nóng)村資金流失的根本原因在于：農(nóng)業(yè)農(nóng)村域內(nèi)缺少符合正規(guī)金融機構(gòu)和制度要求的合格融資主體和項目，正規(guī)金融展業(yè)的風險和交易成本偏高，金融活動的凈收益率低于非農(nóng)行業(yè)和項目。因此，通過建設符合農(nóng)業(yè)農(nóng)村融資主體和項目實際的特色農(nóng)村金融制度和組織，分散風險和降低交易成本，提高正規(guī)金融在農(nóng)業(yè)農(nóng)村的展業(yè)收益和意愿，促進農(nóng)村地方性融資供需主體的穩(wěn)健發(fā)展，對于促成創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家和金融主體有機對接至關重要。

6 健全農(nóng)村金融制度和組織建設

上述實證研究不是否認金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長的觀點，這恰恰印證了“金融促進經(jīng)濟發(fā)展是有條件的”這一論點。按照正規(guī)金融的準入門檻，農(nóng)村區(qū)域和農(nóng)業(yè)農(nóng)村領域的合格融資主體和項目很少，正規(guī)金融涉農(nóng)資金運用規(guī)模收益和凈收益較低，進而導致農(nóng)村正規(guī)金融市場“有效融資需求和資金供給兩不足”——農(nóng)村正規(guī)金融市場失靈的問題。只有解決了風險、信用和交易費用的問題，才能催生足夠的合格農(nóng)村融資需求，提高金融機構(gòu)資金供給意愿，解決農(nóng)村金融市場失靈的問題。

6.1 建立風險分擔機制，為農(nóng)業(yè)農(nóng)民增信

金融機構(gòu)只有防范風險才能保障收益。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的特殊性使其天然面臨更多風險，銀行和其他資金融出方會要求獲得“風險溢價”，這必然提高涉農(nóng)授信的準入門檻，提高融資成本。大多數(shù)農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體的資產(chǎn)實力有限，無法提供充足的抵押擔保，農(nóng)業(yè)主體的信用等級評價是偏低的。因此，應該以農(nóng)業(yè)保險、擔?；?、風險基金等方式，建立風險分擔補償機制，為農(nóng)業(yè)借款主體增信，增強農(nóng)業(yè)農(nóng)村經(jīng)營主體在融資市場的競爭力，為涉農(nóng)金融提供足夠的合格有效的融資需求主體和融資需求。

由政府等組織投入和牽頭成立風險擔?；?，為保險公司和放貸主體緩釋分擔風險損失，提高其展業(yè)凈收益和意愿。保險公司與放貸銀行等金融機構(gòu)一樣，也面臨農(nóng)業(yè)風險多和標準化程度低的問題，農(nóng)業(yè)保險業(yè)務在我國同樣發(fā)展滯后。在有政府擔?；鸾槿氲那闆r下，若貸款發(fā)生損失，保險公司、資金融出方、政府擔?；鸬劝凑蘸贤s定比例分攤損失。風險擔保基金介入可以分擔出險賠付，提高保險公司、銀行等金融機構(gòu)的業(yè)務積極性，從而為涉農(nóng)金融提供足夠的資金供給。

6.2 創(chuàng)新農(nóng)村金融組織和業(yè)態(tài)，降低交易費用

銀行授信業(yè)務無論金額大小，都遵循基本相同的授信和管理流程，因而具有平均成本隨規(guī)模遞減，平均收益隨規(guī)模遞增的屬性。但是，我國農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體規(guī)模比較小，資金需求小額分散，導致授信業(yè)務成本無法攤薄，平均交易費用較高，凈收益較低，金融機構(gòu)涉農(nóng)展業(yè)意愿、產(chǎn)品開發(fā)及制度創(chuàng)新的積極性都較低。因此，農(nóng)業(yè)農(nóng)村資金盤活融通，還必須創(chuàng)新和培育與農(nóng)村分散小額融資需求相適應的特色農(nóng)村金融制度、組織和業(yè)態(tài)。農(nóng)村資金互助和合作社內(nèi)部信用合作，是當前農(nóng)村合作金融的重要形式，但是發(fā)展程度還比較低。合作金融在實現(xiàn)農(nóng)地抵押、農(nóng)房抵押融資，盤活農(nóng)村財產(chǎn)和權(quán)能方面有優(yōu)勢[16]。合作金融具有信息優(yōu)勢和監(jiān)督約束便利，能降低交易費用，提高資金供需各方的參與頻度和效率。政府下鄉(xiāng)資源可通過適當?shù)男问剑龑Ы⑥r(nóng)村合作金融組織制度。應重視和利用合作金融的運行效率及制度優(yōu)勢，加快合作金融立法進程[17]，引導和規(guī)范合作金融活動，更好的促進農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展。此外產(chǎn)業(yè)鏈金融、政策性產(chǎn)業(yè)基金等都是值得探索的農(nóng)村金融模式。

總之，必須應加強農(nóng)村金融制度、組織和業(yè)態(tài)建設，發(fā)展加快建成適應農(nóng)村農(nóng)業(yè)農(nóng)村實際發(fā)展的特色農(nóng)村金融制度、機制和組織、機制和業(yè)態(tài)，激活擺脫農(nóng)村正規(guī)農(nóng)村金融市場效能，育成有生命力和韌性的農(nóng)村對城特色市金融市場，充分滿足不同規(guī)模、層次和頻度的農(nóng)業(yè)農(nóng)村金融需求，助力農(nóng)村多產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展和農(nóng)民增收。