新冠肺炎疫情下消費復蘇的特征與影響探索

萬麗娟

(中國人民銀行景德鎮市中心支行，江西 景德鎮 333003)

1 疫情反復下消費復蘇的特征

1.1 整體消費同比增量初步恢復至歷史增長區間內，但消費復蘇速度有所放緩

1.1.1 社會消費品零售總額同比增量已初步恢復至歷史增長區間內

在新冠肺炎疫情發生前(以2010—2019年為參考)，7月社會消費品零售總額比上年同期平均增加0.23萬億元，具體規模在0.11萬億～0.36萬億元范圍內波動。2021年7月，社會消費品零售總額同比增加0.27萬億元，已初步恢復至歷史增長區間內，且比2019年同期水平提升0.04萬億元。

1.1.2 疫情反復使得消費恢復速度有所減緩，兩年平均增速尚未恢復到疫情前水平

一是恢復速度有所放緩。2021年7月，社會消費品零售總額增速為8.50%，比6月回落3.60個百分點；兩年平均名義增長3.59%，扣除價格因素后，兩年平均實際增速1.79%，比6月下降1.56個百分點。二是增速尚未恢復到疫情前水平。7月社會消費品零售總額兩年平均名義增速仍低于疫情前(1)在文章中，“疫情前”均指2019年。同期水平4.01個百分點。

1.2 疫后消費呈“錯位復蘇”特征，消費分化格局依然存在

1.2.1 必需消費抗周期性優勢顯現，可選消費恢復有所分化

以糧油食品、飲料、日用品為代表的必需消費抗周期性優勢顯現，在上年同期增速超5%的基礎上，2021年7月繼續實現10%以上的強勁增長。而可選消費恢復有所分化。一是特定領域消費恢復韌性較強，其他消費恢復減速。2021年7月，金銀珠寶類消費增速為14.30%，且兩年平均增長10.85%，比6月加快2.48個百分點；汽車消費雖同比下降1.80%，但兩年平均增長5.01%，比6月加快7.07個百分點。而15類可選消費中其他13類恢復速度減慢。二是7月煙酒、化妝品、家用電器和音像器材、中西藥品、文化辦公用品、家具6類可選消費兩年平均增速暫未恢復到疫情前水平，其他消費均已恢復。

1.2.2 服務消費相對商品消費恢復較慢，并呈現一定“天花板效應”

疫情沖擊具有不對稱性，服務消費相對商品消費恢復更慢，始終未能恢復到疫情前水平。如7月餐飲收入兩年平均增速僅為0.86%，低于商品零售3.07個百分點，且比疫情前同期增速低8.54個百分點。

疫情防控常態化背景下，居民生活半徑收縮，導致服務消費復蘇產生一定的“天花板效應”。如由于出行周邊化，旅游收入恢復程度顯著低于人次恢復。2021年清明日均旅游人次、日均旅游收入分別相當于2019年同期的91.10%和56.70%；“五一”日均旅游人次、日均旅游收入分別相當于2019年同期的94.40%和77.00%。

1.2.3 線上消費增長顯露疲態，逐步向總體消費增速回歸

2020年疫情期間，線上消費增速不降反增，各月網上商品和服務零售額累計同比增速高于社會消費品零售總額增速14.80～18.90個百分點。而2021年1月至7月，網上商品和服務零售額增速在經歷一段時間下行后，向總體消費增速回歸，降至21.90%，僅高于社會消費品零售總額增速1.20個百分點；實物商品網上零售額占社會消費品零售總額的比重為23.60%，比上年同期下降1.40個百分點。

2 當前消費變化的影響因素分析

2.1 收入是影響消費的核心因素

無論疫情前后，收入都是影響消費的主導因素。收入增長基本由經濟增長決定，當實體經濟效益較好、GDP增速上行時，勞動者報酬也會增加，因此工業增加值增速可以作為影響消費增長的收入類指標。實證結果顯示，工業增加值累計同比增速領先社會消費品零售總額增速1個月，時差相關系數為0.94，持續影響到第6個月。

2.2 疫情放大就業對消費的影響

受益于第三產業發展迅猛、容納就業不斷擴大等，近年來我國就業形勢總體穩定，就業對消費的影響較小。但在疫情前，就業壓力就已有上升苗頭，體現在國際不確定因素增多、國內經濟下行壓力加大等。而疫情放大了矛盾，同時打擊實體經濟，對消費產生顯著影響。實證結果表明，農村外出務工勞動力人數同比增速領先社會消費品零售總額增速1個季度，時差相關系數為0.68，持續影響到第2個季度；全國職業供求分析中需求人數同比增速領先2個季度，時差相關系數為0.65，持續影響到第3個季度。

2.3 疫后預防性儲蓄對消費產生反向作用

經濟學上“預防性儲蓄理論”，指消費者對未來形勢的判斷存在較大不確定性時，就會利用儲蓄來防備風險。疫情大幅提升了居民的風險感知，催生了較高的儲蓄意愿，削弱了居民消費傾向。實證表明，央行城鎮儲戶問卷調查中，“更多儲蓄占比”同比增速反向先行社會消費品零售總額累計同比增速4個季度，時差相關系數為-0.49；金融機構新增居民存款累計同比增速反向先行4個季度，時差相關系數為-0.62，持續影響到第5個季度。

2.4 房地產銷售對消費拉動效應強于擠出效應

房地產市場是影響消費的重要因素，高房價拉低可支配收入，對消費具有擠出效應；作為消費拉動汽車、家電、建材等諸多行業。兩者孰強孰弱，取決于家庭的流動性約束和收入水平。實證顯示，房地產銷售對消費的正向拉動影響更強。房地產開發投資完成額、商品房銷售額累計同比增速分別領先社會消費品零售總額增速1個月和2個月，時差相關系數為0.79和0.77，持續影響到第6個月和第7個月。

3 未來消費增長趨勢研判

受疫情反復、極端天氣等因素制約，消費恢復周期再度被拉長：一是實體企業經營更加困難，效益下降，居民收入增長受到影響；二是預防性儲蓄仍在，或將制約年內消費上行空間；三是芯片短缺導致傳統汽車生產明顯放緩，供不應求影響消費。盡管如此，影響消費增長的有利因素多于不利因素，預計2022年消費兩年平均增速將溫和上行，但改善空間有限，難以回到疫情前水平。

3.1 就業形勢逐步改善，夯實消費復蘇保障基礎

3.1.1 新增就業形勢改善，并將保持穩定增長

從增量看，2021年7月，城鎮新增就業人數124.00萬人，同比增長15.89%。從增速看，2021年1月至7月，城鎮新增就業人數累計同比增速為22.50%，比上年同期提高19.98個百分點。在經濟復蘇初期，企業經營狀況改善，擴大了對勞動力的需求，但通常企業不會馬上增聘就業人員，而是先延長現有人員的工作時間。因此，就業人員平均工作時間的變化，往往領先于新增就業人數的變化。2021年3月，就業人員平均工作時間同比增速結束了下行態勢，小幅回升后趨于穩定。隨著“穩企業保就業”政策不斷推進，預計短期內城鎮新增就業人數也將保持穩定增長。而2021年2季度，消費先行指標全國職業供求分析中需求人數同比增速比上季提高22.20個百分點，預計2022年就業壓力的緩解將促進消費穩步復蘇。

3.1.2 失業率走低，并回歸歷史均值以下

2021年2月以來，城鎮調查失業率不斷走低，已于2021年4月回歸歷史均值見圖1。2021年7月城鎮調查失業率為5.10%，比上年同期下降0.60個百分點，但比2021年6月反彈0.10個百分點，主要原因是夏季畢業生規模迎來高峰，疊加洪澇災害和散點疫情因素影響，摩擦性失業率暫時上升。考慮到新增就業人數的季節性規律等，預計3季度失業率或小幅反彈，4季度下降，年內失業率不會超過歷史均值線。失業率走低，表明消費復蘇掣肘將不斷破解。

圖1 城鎮調查失業率變化情況

3.1.3 農民工外出就業加速恢復，就業結構改善

農民工在制造業和建筑業的占比較高，2019年兩者占比合計46.10%，且近年來越來越多的農民工開始轉向服務業。2021年2季度，農村外出務工勞動力人數同比增長2.70%，比上季度下降39.40個百分點，主要原因是疫情局部反復縮短了農民工的外出半徑和就業意愿，大量農民工春節返鄉后并未返城。

但值得關注的是，2季度農村外出務工勞動力人數兩年同比平均增速為-0.04%，雖依舊延續負增長態勢，但比上季已邊際修復0.66個百分點。消費先行指標農民工外出就業正在加速恢復，有望推動中低收入人群就業持續改善，加快消費復蘇節奏。

3.2 收入保持穩定增長，提升消費復蘇支撐力度

3.2.1 居民收入穩定增長，與疫情前同期水平差距縮小

2021年上半年，全國居民人均可支配收入名義增長12.60%，扣除價格因素后，實際增長12.00%；而兩年平均實際增長5.14%，雖比2019年同期低1.36個百分點，但差距已比1季度縮小0.89個百分點。其中城鎮、農村居民人均可支配收入兩年平均實際增長4.16%和6.28%，分別比2019年同期低1.54個和0.32個百分點，差距比1季度縮小0.46個和1.28個百分點。2021年1月至7月，消費先行指標工業增加值累計同比增速達14.40%，雖比前期有所下降，但仍維持高速增長，比疫情前同期水平高8.60個百分點。預計2022年收入的穩定增長將對消費復蘇形成明顯拉動。

3.2.2 收入對消費支撐作用顯現，居民消費傾向潛力不斷釋放

2021年上半年，居民消費傾向為65.02%，分別比上季度、上年同期提高3.68個和2.99個百分點，是疫情暴發以來的次高點；兩年平均增速為-1.88%，分別比上季度、上年同期提高1.04個和2.83個百分點。2020年2季度以后，居民消費傾向兩年平均增速呈穩步上升態勢，預計居民收入的增長將對消費支出形成有力的支撐。

3.3 居民預防性儲蓄下降，打開消費復蘇上行空間

未來收入信心、“更多儲蓄占比”兩項指數同比增速在2010—2019年的相關性并不明顯，相關系數僅為-0.16，但疫情以來，兩者呈現明顯的負相關性，相關系數為-0.96，說明當前儲蓄率的變動更多來自于對未來收入的信心。

2021年2季度，居民未來收入信心指數為51.00%，為疫情以來的次高點，與上季持平，比上年同期高3.10個百分點；指數同比增長6.47%，雖較上季有所下調，但仍延續2021年以來的正增長。而從消費反向先行指標“更多儲蓄占比”同比增速看，2021年轉向負增長，2021年2季度為-6.62%，比上年同期下降23.14個百分點。此外，消費反向先行指標金融機構新增居民存款累計同比增速顯示，自2020年3季度逐季下降，2021年2季度為-10.56%，同比回落32.70個百分點。未來收入信心增強，將促使居民將前期預防性儲蓄轉為消費，推動2022年消費增速的上行。

3.4 房地產銷售仍處高位，拉動地產后周期可選消費復蘇

消費先行指標房地產開發投資完成額、商品房銷售額增速雖較前期有明顯回落，但仍然保持相對較高水平。2021年1月至7月，房地產開發投資完成額、商品房銷售額累計同比增速分別為12.70%和30.70%，均連續5個月下降，但仍比疫情前同期高2.10個和24.50個百分點。房地產投資、銷售仍處高位，將拉動家具、家居裝飾和家用電器等地產后周期可選消費增長，預計對消費復蘇的提振作用至少持續半年。

3.5 新能源汽車置換跳升，注入消費復蘇持久動力

2021年1月至7月，全國新能源汽車產銷量分別為157.20萬輛和147.81萬輛，同比均增長2倍，累計產銷已經超過國內歷年全年的數量；占汽車產銷總量比重分別為10.77%和12.80%，同比提高6.71個和8.67個百分點。而汽車零售額約占限額以上企業商品零售總額的三成，占社會消費品零售總額的1/10。因此，在綠色發展已成為未來主流趨勢的背景下，新能源汽車銷量或將進一步維持高增長態勢，帶動汽車消費增長，進而為消費復蘇提供持續動力。