產業政策與企業生產率

摘 要 目前，中國經濟已經進入了高質量發展的新階段。在這一新階段，提高企業全要素生產率無疑是實現高質量發展的重要基礎。本文利用2015 年頒布的《中國制造2025》作為 “準自然實驗”，并以 2011—2018 年 A 股制造業上市公司數據作為研究樣本，考察了產業政策與企業生產率之間的因果關系。實證結果表明：《中國制造2025》有效促進了企業生產率的提高，在有效排除共同趨勢、預期效應等問題后，這一結論依然穩健;在進一步對作用機制的考察中發現，《中國制造2025》主要通過資源效應（稅收減免、財政補貼、信貸優惠）和競爭效應提升了企業生產率。本文的研究有助于深入理解產業政策影響企業行為的微觀機理，對政府利用產業政策提振實體經濟具有重要啟示。

關鍵詞 《中國制造2025》;生產率;資源效應;競爭效應

0 引言

近年來，中國作為制造業強國的崛起進程舉世矚目。在1980 年，中國在全球國家制造業排名中不過位列第七，而到了2010 年，中國成功取代美國，成為全球最大的制造國。現有研究指出，產業政策在制造業崛起中扮演著舉足輕重的角色（Aghion et al. ，2015 ; Alder et al. ，2016）。例如，李駿等（2017）、林毅夫等（2018）的研究均表明，產業政策有效提升了企業生產率。然而，產業政策的反對者也指出，產業政策可能會通過扭曲資源配置、干預市場競爭等抑制企業生產率的提升（張莉等，2019）。因此，在當前亟待改善經濟增長質量的背景下，厘清產業政策對企業生產率的影響和作用機制，具有重要的現實意義。與以往文獻主要關注“五年規劃”等產業政策不同，本文主要考察《中國制造2025》對企業生產率的影響，以期為理解產業政策對提升經濟質量究竟產生何種影響做出貢獻。此外，本文的研究也可以為國內空前激烈的產業政策之辯提供一定的經驗證據。

在2015 年5 月8 日，為促進企業轉型升級，國務院頒布了《中國制造2025》這一綱領性文件，以重點扶持信息技術等10 大領域，進而推動我國在2025 年基本實現工業化。在這一綱領性文件的指導下，各級政府采取各類措施來強化這一產業政策。那么，這一政策會如何影響企業生產率？為探究上述問題，本文將《中國制造2025》的實施視為一項“準自然實驗”，以2011—2018 年中國A 股制造業上市企業作為研究樣本，考察了產業政策對企業生產率的因果影響，實證結果表明：《中國制造2025》提升了企業生產率，在排除共同趨勢、預期效應、自選擇問題，和反向因果關系后，結論依然穩健;進一步對作用機制的考察中發現，《中國制造2025》主要通過資源效應（ 稅收減免、財政補貼、信貸優惠）和競爭效應促進企業生產率的提升。

本文的貢獻如下：首先，從微觀角度考察了產業政策對生產率的影響。以往對于產業政策如何影響生產率的研究主要集中在宏觀層面，而本文則更關注企業層面的生產率。其次，本文也具有一定的實證貢獻。本文將2015 年推出的《中國制造2025》視為一項“準自然實驗”，采用雙重差分法評估這一政策對生產率的影響;同時，為了進一步確保雙重差分的適用性，我們還進行了共同趨勢檢驗、預期效應檢驗、自選擇問題和反向因果關系檢驗，因而在很大程度上保證了結論的可靠性。最后，本文的研究還具有一定的政策啟示。近年來，經濟下行壓力加大，在此情形下，如何提升企業生產率、促進企業轉型升級成為各界討論的焦點問題。本文基于中國上市公司數據，研究發現產業政策確實可以有效提升生產率，這為政府通過產業政策提振實體經濟提供了一定的經驗證據。

1 制度背景與競爭性假說

1.1 制度背景

作為轉型國家，中國越來越強調市場對資源配置的決定性作用，但是其產業政策依然延續了以往政府干預經濟的傳統（ 余明桂等，2016）。在2015 年5月8 日頒布的《中國制造2025》中，“ 選擇性產業政策” 依然是主導思想。具體而言，《中國制造2025》為中國制造業（ 包括信息技術、高檔數控機床和機器人等10 大領域）未來10 年做出了頂層規劃，其目的是實現中國制造向中國創造、中國速度向中國質量、中國產品向中國品牌的三大轉變，進而推動我國在2025年基本實現工業化。在這一綱領性文件的指導下，各級政府同時采取稅收優惠、財政補貼、信貸優惠、放寬市場準入、進一步擴大制造業對外開放等措施來強化這一產業政策。其中，稅收優惠、財政補貼、信貸優惠三項措施會降低企業的資源獲取成本，而放寬市場準入、進一步擴大制造業對外開放會影響到行業內企業數量，從而改變行業內企業的競爭壓力，并通過市場競爭影響生產率。

1.2 競爭性假說的提出

1.2.1 產業政策的生產率提升效應

企業生產率的提升是企業創新活動、組織變革、管理效率綜合作用的結果，這一過程必然具有風險大、回報率不確定的特征，這會在很大程度上限制企業的融資能力。同時，除了融資的限制以外，生產率的提升還面臨嚴重的激勵不足問題。通過對已有文獻的梳理，本文認為，《中國制造2025》會通過資源效應（稅收優惠、財政補貼、信貸優惠）和競爭效應（ 放寬市場準入、擴大制造業對外開放）緩解企業生產率提升過程中面臨的融資約束和激勵不足問題：首先，產業政策會通過資源效應提升企業生產率。為實現《中國制造2025》的發展目標，政府會給予企業大量的稅收優惠，這些稅收優惠包括企業所得稅減免、研發費用的加計扣除等。稅收激勵會在很大程度增加企業的現金流量，緩解企業面臨的融資約束，進而增強了企業在不確定環境下的風險承受能力，由此提升企業生產率變革的概率。申廣軍等（2016）、鄭寶紅和張兆國（2018） 的研究均表明，稅收優惠促進了企業生產率的提高。同時，為響應產業政策，政府也會給予受政策扶持企業大量財政補貼。已有研究表明，政府補貼可以提升企業生產率（任曙明和呂鐲，2014）。具體而言，一方面，政府補貼可以降低企業的研發成本，使本來收益較小的研發項目變得有利可圖，進而使企業增加研發投入，由此促進生產率的提高;另一方面，正如前文提到的，企業生產率的提升過程面臨著很高的不確定性，在缺乏外部資金扶持的情況下，具有風險規避傾向的企業經理人采取保守策略，而政府補貼可以降低企業生產率提升過程中所面臨的風險，進而可能使企業主動跟進當下先進技術的發展趨勢，進行技術變革與組織變革，從而提升企業生產率。此外，受政策扶持的企業更容易獲得信貸優惠（余明桂等，2016;王克敏等，2017）。現有文獻認為，信貸可得性在企業生產率提升過程中發揮著至關重要的作用（Gatti and Love， 2008），穩定的銀行信貸能夠緩解現金流不確定性對企業創新活動的沖擊，進而推動生產率的進步。眾多文獻都直接或間接支持銀行信貸對企業生產率的積極效應。例如，在Ayyagari et al.（2010）的研究中發現，就中國企業而言，來自正規金融機構的融資顯著地促進了企業生產率的提高。綜上可知，《中國制造2025》使得受政策扶持企業獲得更多資源優勢，并會通過資源效應對企業生產率產生積極影響。

其次，產業政策會通過競爭效應提升企業生產率。《中國制造2025》明確規定要放寬市場準入、進一步擴大制造業對外開放。這一措施無疑會影響到企業的競爭壓力。對于企業而言，市場競爭被認為是影響企業生產率的重要因素（Vickers，1995;Nickell，1996）。根據Aghion and Griffith（2008） 理論，隨著行業競爭激烈程度的增強，企業想獲得超額利潤越來越難，為了在競爭中取勝，企業就必須通過提高技術水平，改善管理來提高生產率，從而擊敗競爭對手。具體而言，市場競爭環境的變化將會從以下兩個方面促進企業生產率：一方面，在一個激烈競爭的環境里，企業只能獲得較低的利潤，甚至可能在競爭中破產。在這樣的環境下，企業管理者自然有動機通過技術創新或者組織變革等措施提高企業生產率（Schmidt，1997;簡澤和段永瑞，2012）;另一方面，Willig（1987） 的研究表明，市場競爭越激烈，產品的需求彈性就越強，此時企業管理者面臨的業績壓力就非常大，在技術創新和組織改革方面稍有懈怠，就可能失去大量市場份額。綜上可知，《中國制造2025》會通過競爭效應對企業生產率產生積極影響。

因此，本文提出假說H1。

H1： 《中國制造2025》提升了受扶持企業的生產率。

1.2.2 產業政策的生產率抑制效應

雖然《中國制造2025》可能通過資源效應和競爭效應促進企業生產率。但是，《中國制造2025》仍有可能通過以下三個方面抑制企業生產率的提升：首先，產業政策可能通過尋租誘導機制抑制企業生產率。在財政分權背景之下，地方政府的財權和事權都很大，對于產業政策扶持對象的選擇具有極大的自由裁量權。同時，現有研究還表明，企業是否受政策扶持在很大程度上取決于企業所擁有的政治資源，而不是其真實的創新能力和發展前景（余明桂等，2010）。在此背景之下，企業管理者會密切關注政府資源分配動向，這可能會誘導企業與政府建立尋租關系（Claessens et al. ，2008），以便在爭奪政府掌控的資源中能夠更占優勢，由此導致經理人忽視對企業生產率有極大促進作用的創新研發。

其次，產業政策可能通過過度投資激勵機制抑制企業生產率。《中國制造2025》通過稅收優惠等措施為企業的短期投資創造必要的營商環境，這雖然會降低企業成本，但也會使大量企業和資金進入受政策扶持行業，同時助長了企業短期投資沖動，隨著短期投資的不斷積累，很可能造成企業過度投資問題。此外，《中國制造2025》頒布以后，政府可能會建立信息披露機制，為企業提供市場需求、企業未來的投資機會、融資政策等信息，這在一定程度上降低了企業的信息搜尋成本，然而，由于這些信息能被所有受政策扶持的企業獲得，這就可能導致所有企業進入同一個投資項目，由此進一步引起企業過度投資。隨著短期投資的不斷追加，可用于研發的資源必然減少，由此抑制了企業生產率的提升。

最后，產業政策還會影響到企業競爭戰略的選擇（ 余明桂等，2016）。如前所述，在競爭激烈的市場中，企業要獲得超額利潤，就必須持續不斷地創新，以此保持競爭地位，并獲得更多的市場份額。然而，受產業政策扶持的企業本來就會獲得較多資源，使得企業在較低的創新水平下依然能夠生存。因此，在產業政策的扶持之下，企業可能缺乏技術變革的動力，由此抑制了生產率的提升。

因此，本文提出假說H2。

H2： 《中國制造2025》抑制了受扶持企業的生產率。