保持流動(dòng)性合理充裕保持信貸合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)

中信證券：總體而言，一季度貨政例會(huì)明確經(jīng)濟(jì)修復(fù)成色較好，貨幣政策力度要適度回?cái)[，寬貨幣操作會(huì)更為審慎，宏觀政策、擴(kuò)大內(nèi)需、改革創(chuàng)新、防范化解風(fēng)險(xiǎn)組合拳下，預(yù)計(jì)央行將更傾向于結(jié)構(gòu)性工具，但是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具力度也可能不及過去三年。對(duì)債市而言，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇情況下，如果缺乏進(jìn)一步寬松操作，二季度后信貸增長或很難持續(xù)一季度的開門紅，短期內(nèi)長端利率可能在2.8%到2.85%的區(qū)間內(nèi)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

招商證券：一季度貨幣政策例會(huì)對(duì)物價(jià)形勢的判斷，仍是控通脹，而非防通縮。這與當(dāng)前市場對(duì)“通縮”的焦慮形成較大反差。實(shí)際上，一季度CPI走勢并不滿足央行對(duì)通縮的認(rèn)定，其主要反映局部性、外生性與階段性現(xiàn)象。貨幣供應(yīng)（M2）高增長與CPI持續(xù)走弱看似反常，實(shí)則反映疫后復(fù)蘇結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)。由于當(dāng)前貨幣主要集中在供給端，其對(duì)居民消費(fèi)的影響有限，因此未體現(xiàn)在居民消費(fèi)價(jià)格方面。CPI企穩(wěn)回升，依賴居民部門需求的復(fù)蘇。實(shí)際貸款利率尚未升至歷史高點(diǎn)，降息條件尚不具備。根據(jù)債務(wù)—通縮理論，通縮會(huì)將經(jīng)濟(jì)壓制在低增長水平，因此需要央行主動(dòng)降息來化解通縮引起的實(shí)際利率上升問題。歷史上，凡是實(shí)際利率升至6%以上，央行將會(huì)啟動(dòng)降息。今年一季度，盡管物價(jià)水平走弱，但名義利率也在下調(diào)，實(shí)際利率尚在4%附近，距離降息觸發(fā)值尚有一段距離。4月以來，部分地區(qū)的小微銀行下調(diào)存款利率，其目的是降低一季度存款多增所產(chǎn)生的負(fù)債壓力。因此，無論從利率傳導(dǎo)機(jī)制，還是實(shí)際影響效果來看，都不具有降息的信號(hào)意義。經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間的降息主要出于兩個(gè)目的，提振市場信心、激發(fā)融資需求。從相關(guān)指標(biāo)的走勢來看，一季度二者均出現(xiàn)明顯回暖，此時(shí)調(diào)降政策利率，將違背之前的經(jīng)驗(yàn)規(guī)律，屬于小概率事件。

中銀證券：一季度例會(huì)對(duì)于貨幣政策的目標(biāo)有所修正，從加大力度轉(zhuǎn)變?yōu)榫珳?zhǔn)有力，我們認(rèn)為兩點(diǎn)值得關(guān)注：1.后續(xù)信貸投放可能更趨平穩(wěn)。2023年一季度信貸回升幅度較大，同比多增2.26萬億元，達(dá)到去年全年49.7%，結(jié)合央行刪去“三重壓力”的判斷，信貸投放或適當(dāng)收斂。2.結(jié)構(gòu)性工具有進(jìn)有退。從一季度中長期流動(dòng)性投放來看，總量性工具占據(jù)主導(dǎo)，其中降準(zhǔn)和中期借貸便利分別貢獻(xiàn)約5000億元和5590億元，結(jié)構(gòu)性工具中如果抵押補(bǔ)充貸款新增較少，其余再貸款工具增量可能有限。但結(jié)合貨幣政策精準(zhǔn)有力和融資成本穩(wěn)中有降的表述，低成本的結(jié)構(gòu)性工具仍將持續(xù)實(shí)施。

數(shù)說

37362億元

外匯局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月，銀行結(jié)匯12956億元人民幣，售匯14053億元人民幣。1～3月，銀行累計(jì)結(jié)匯37362億元人民幣，累計(jì)售匯38417億元人民幣。3月，銀行代客涉外收入39261億元人民幣，對(duì)外付款39061億元人民幣。

0.5%

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，全國一般公共預(yù)算收入為62341億元，同比增長0.5%；全國一般公共預(yù)算支出為67915億元，同比增長6.8%。

5.9%

國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，3月份，全社會(huì)用電量7369億千瓦時(shí)，同比增長5.9%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量92億千瓦時(shí)，同比增長17.1%；第二產(chǎn)業(yè)用電量5110億千瓦時(shí)，同比增長6.4%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1212億千瓦時(shí)，同比增長14.0%。

4.3%

央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年4月20日貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）為，1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均與上月保持一致。

68.9%

民航局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度，全行業(yè)共完成旅客運(yùn)輸量1.29億人次，同比增長68.9%，旅客運(yùn)輸規(guī)模相當(dāng)于2019年同期的80.0%，較2022年四季度大幅提升51.0個(gè)百分點(diǎn)。3月份，國際航線旅客運(yùn)輸量已恢復(fù)至疫情前同期的18.1%。

4.9%

商務(wù)部新聞消息，2023年1～3月，全國實(shí)際使用外資4084.5億元人民幣，同比增長4.9%。1～3月，新設(shè)外商投資企業(yè)超過了1萬家，同比增長25.5%。