多只迷你基金年內(nèi)出彩投資布局需辯證看待“清盤警報”

莊正

對基民而言，昔日投資時面對有清盤風(fēng)險的產(chǎn)品基本繞道而行，但如今或可積極布局其中。

與大型基金相比，迷你基金的資產(chǎn)規(guī)模較小，經(jīng)常被忽視，但是近幾年常常反之，越是迷你基金越能做出成績，為何會常常出現(xiàn)這樣現(xiàn)象，這類基金有何可取之處？若投資布局具體如何把握？迷你基金具備更強交易能力

一般而言，規(guī)模不足2億元人民幣即可稱為迷你基金。統(tǒng)計顯示，全市場規(guī)模不足1億元的股票和混合基金數(shù)高達(dá)1294只，規(guī)模在1億～2億的也有637只。主要包括股票型基金1562只，股票型中ETF和ETF聯(lián)結(jié)基金480只。

但是基民挑選基金的時候，由于擔(dān)心迷你基金的清盤危機，投資者常常會遠(yuǎn)離該類產(chǎn)品。然而近幾年中，無論是短期業(yè)績還是長期業(yè)績，我們看到越來越多的迷你基金表現(xiàn)優(yōu)異。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)令我們反思，是否因為迷你基金在市場中尚有優(yōu)勢未被更多基民認(rèn)識。

我們發(fā)現(xiàn)在大部分時期，基金規(guī)模與交易能力呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，也就是小基金的交易能力較好。統(tǒng)計顯示，近10年規(guī)模最大的10%的基金，長期以來交易能力平均為0.76%，低于權(quán)益基金整體平均水平。說明基金規(guī)模突破了策略容量會影響基金經(jīng)理的調(diào)倉行為，更難通過調(diào)倉換股獲得額外收益。而規(guī)模后10%的基金每季度平均能爭取1.31%的交易能力，在所有組別中最高。

在2017～2018年和2020年大盤占優(yōu)的行情中，基金規(guī)模與交易能力的超額收益稍有反轉(zhuǎn)，大規(guī)模基金的調(diào)倉換股能力短時間內(nèi)略優(yōu)于小規(guī)模基金，這也是由于大規(guī)模基金的市值風(fēng)格相對小規(guī)模基金整體更偏向大盤，這類基金的調(diào)倉換股能力在當(dāng)時與市場風(fēng)格匹配。

本文我們將基金持倉股票按權(quán)重計算的漲跌幅和基金實際漲跌幅的差值，定義為基金經(jīng)理的交易能力。當(dāng)持倉股票按權(quán)重計算的漲跌幅小于基金實際漲跌幅，則意味基金經(jīng)理有正的交易能力，反之交易能力為負(fù)貢獻(xiàn)。

迷你基金換手率普遍更高

高換手率通常表明基金經(jīng)理采用更積極的交易策略，更頻繁地調(diào)整其股票組合。統(tǒng)計顯示，迷你基金（資產(chǎn)規(guī)模在1億元以下）的平均換手率為291％，而大型基金（資產(chǎn)規(guī)模在100億元以上）的平均換手率為155％。

換手率高的基金通常需要更頻繁地買入和賣出股票：一方面，這通常會導(dǎo)致更高的交易成本，但另一方面換手率高并不一定意味著基金表現(xiàn)更差，甚至可能是更好。統(tǒng)計顯示，基金換手率與交易能力呈顯著的正相關(guān)性，高換手基金的交易能力更強。具體來看，換手率最小的10%的基金，每季度平均只能獲得0.47%的交易收益，低于平均水平；而換手率最高的30%的基金，能通過季度內(nèi)調(diào)倉換股獲得1.39%的額外回報。

布局交易能力強的迷你基金

規(guī)模小的迷你基金在市場中能夠表現(xiàn)出色，是因為它們能夠快速適應(yīng)市場變化，靈活進(jìn)行投資，同時也有更多的機會來獲取高收益率。那么，投資者應(yīng)該如何布局迷你基金呢？首先，需要關(guān)注基金的歷史表現(xiàn)和業(yè)績排名，選擇業(yè)績穩(wěn)定、排名靠前的基金。其次，要仔細(xì)研究基金的投資策略和管理團隊，了解其投資風(fēng)格和能力。最后，需要適當(dāng)分散投資。

例如表中的嘉實文體娛樂股票A，該基金成立于2016年，規(guī)模僅1.01億元人民幣。然而，該基金今年以來收益率39%，在4399只同類基金中排22位，遠(yuǎn)超同類平均收益。該基金雖然名稱為文體娛樂，但重倉的卻是軟件開發(fā)和集成電路，今年以來ChatGPT概念和芯片漲幅明顯，該基金同樣業(yè)績優(yōu)異。

附表部分業(yè)績較優(yōu)異迷你基金一覽

數(shù)據(jù)來源：愛方財富;*以近1年排序。

再以諾安行業(yè)輪動為例，該基金成立于2011年，是一只規(guī)模不到2億元人民幣的迷你基金。然而，該基金近5年的年化收益率16.29%，在1145只同類基金中排到了249位。尤其是今年以來以27%的回報排到了4399只同類基金的84位。進(jìn)一步分析它的持倉行業(yè)，發(fā)現(xiàn)該基金在2022年3季度，快速將通訊行業(yè)加倉到了基金凈值的26%，或許因此受益于今年以來通訊行業(yè)38%的漲幅，從而為投資者帶來豐厚的收益。

冷門行業(yè)賽道指基規(guī)模較小但表現(xiàn)優(yōu)異

再看迷你指基方，近年來傳統(tǒng)賽道指數(shù)表現(xiàn)疲弱，像2021年以來證券保險ETF下跌26%，2022年以來新能源車ETF下跌32%，光伏ETF下跌24%；而冷門行業(yè)、冷門賽道指數(shù)基金表現(xiàn)優(yōu)異，游戲、傳媒、人工智能等行業(yè)或主題今年以來漲幅均超過40%。

而這些行業(yè)或主題ETF普遍規(guī)模較小，比如今年以來漲幅超過50%的13只傳媒指基，有7只規(guī)模在2億以下。但冷門行業(yè)或主題，又有近300只ETF和ETF聯(lián)結(jié)基金規(guī)模不到1億元。我國指數(shù)基金規(guī)模已突破萬億，以行業(yè)主題類產(chǎn)品居多，這與海外以寬基指數(shù)類產(chǎn)品為主有較大區(qū)別。

無論整體還是細(xì)分領(lǐng)域，被動產(chǎn)品規(guī)模大多服從“二八分布”，規(guī)模排名前10管理人的在管資產(chǎn)規(guī)模，合計占全部被動基金資產(chǎn)規(guī)模的77%。規(guī)模前列的前10大行業(yè)，占全部行業(yè)指數(shù)基金規(guī)模83%，如非銀類ETF的總規(guī)模已經(jīng)超過900億元，資產(chǎn)規(guī)模甚至已超過主動股基重倉非銀股票市值2倍；而招商中證白酒行業(yè)類指數(shù)基金，更是單只就達(dá)到689億元。但換個角度看，小公司旗下的冷門行業(yè)指基機遇與挑戰(zhàn)并存。

綜上，任何事物都有兩面性，調(diào)倉靈活的迷你基金較少考慮被投標(biāo)的的流動性問題，為了在短期之內(nèi)做出業(yè)績，通常會集中持股。如果持有行業(yè)、個股表現(xiàn)不及預(yù)期，這類基金凈值下跌也非常快，尤其要警惕重倉股踩雷；同時，迷你基金更容易受到大額資金申贖沖擊導(dǎo)致的清盤風(fēng)險，投資者不應(yīng)僅被短期它們的爆發(fā)力吸引，更應(yīng)關(guān)注長期歷史業(yè)績排名。

（本文提及基金僅做分析，不做投資建議。）