華融巨虧

何莉　陳曉平

3月29日晚間，中國華融披露了2022年年報，巨虧275.81億元。

按照365天計，2022年的華融，每天損失7556萬。

華融是中國最大的不良資產(chǎn)處置公司之一，2020年，就錄得1029億元的凈虧，堪稱天文數(shù)字，前年扭虧，利潤為3.78億元。

剛獲喘息，又逢百億級巨虧，凸顯復(fù)蘇的不易。

預(yù)警公告2天前，華融及其7家附屬公司，各收到財政部10萬元的罰單。處罰緣起于2014至2019年間，正是其激進(jìn)擴(kuò)張的時期。

劉正均來自中信集團(tuán)，2022年4月上任，接手坐擁萬億資產(chǎn)的華融，一邊瘦身健體，一邊相援孫宏斌等人。

于他而言，開局第一年，就很棘手。

對于影響全年業(yè)績表現(xiàn)的因素，華融歸集為三大原因：

一是受資本市場波動影響，部分權(quán)益類金融資產(chǎn)公允價值下降，上市和非上市的股權(quán)和基金的公允價值變動較上年減少181.18億元。

二是受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及房地產(chǎn)行業(yè)下行影響，2022年計提信用減值損失較上年增加161.66億元。

三是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢疊加行業(yè)因素影響，收購重組類不良債權(quán)資產(chǎn)規(guī)模及收入減少。

這份成績單，市場早有預(yù)期。

2022年1-6月，華融即已虧掉188.66億，虧損關(guān)鍵是兩項：

公允價值變動，為-77.94億元，同比減少82.49億；信用減值損失，高達(dá)169億元，同比增加118.48億元。

對比來看，7-12月，虧掉87億左右，情況有改善。

華融官方在答記者問中，談到“面對異常復(fù)雜、超乎預(yù)期的外部形勢”，下半年減虧101億元左右，“形成了整體向好趨勢”。

2022年，劉正均治下，華融在加緊瘦身，回歸本源。

5家金融子公司，完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓、整體劃轉(zhuǎn)。

單單上半年，其完成華融消費金融、華融證券、華融湘江銀行三家子公司的股權(quán)處置，處置凈收益40.92億。

8月中旬，其所持華融信托76.79%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓至信保基金，總代價約為61.52億元，交易也于2022年底獲核準(zhǔn)，今年2月完成交接。

更多資源，轉(zhuǎn)向不良資產(chǎn)處置主業(yè)，“處置類業(yè)務(wù)收購和市場成交規(guī)模保持領(lǐng)先”。

據(jù)披露，2022年，華融以定向組包、資產(chǎn)重組、資源整合等手段，處置回現(xiàn)超過300億元，“風(fēng)險敞口壓降規(guī)模實現(xiàn)近三年最高水平”，新增重組業(yè)務(wù)的79%為實質(zhì)性重組。

整體來看，華融正快速縮表，其總資產(chǎn)由2021年末的1.57萬億，已壓減至2022年中的9783億，降幅超過三分之一。

劉正均為首的管理層，有著明確的改革時間表，慢不下來。

據(jù)披露，2022年3月以來，華融融入中信發(fā)展全局，制定了“一年走上正軌、三年質(zhì)效顯著提升、五年成為行業(yè)標(biāo)桿”的目標(biāo)。

三年打贏轉(zhuǎn)型發(fā)展攻堅戰(zhàn)，已是既定任務(wù)。

首年大虧，“質(zhì)效提升”的時間窗口，只剩兩年左右。

劉正均以及總裁李子民，均來自中信。

2022年11月，華融股權(quán)變更，中信集團(tuán)持股26.46%，超過財政部，正式成為第一大股東。

之前，一批中信高管臨危受命，走馬上任。領(lǐng)頭的就是劉正均。

據(jù)公開的履歷，劉現(xiàn)年57歲，在審計署工作20多年，從駐濟(jì)南特派員辦事處科員起步，一直升遷到法規(guī)司司長。

2018年，他轉(zhuǎn)任中信集團(tuán)，擔(dān)任副總經(jīng)理，兩年后兼任中信信托董事、董事長。

劉正均同時為中信股份執(zhí)行委員會成員，這一機構(gòu)為中信股份向董事會負(fù)責(zé)的最高管理機構(gòu)，共有9人成員，由中信掌舵者任主席。

截至2022年中，中信股份總資產(chǎn)約12萬億港幣。

由劉正均領(lǐng)銜華融，足見中信的期待。不良資產(chǎn)行業(yè)，正處于新一輪的起步探索期，中信視華融為該領(lǐng)域的“一張靚麗名片”。

劉于2022年4月，獲選成為華融董事長，且在當(dāng)月得到監(jiān)管機構(gòu)批復(fù)。

相較于劉正均，李子民則是中信“老人”。

自1994年7月以來，李一直任職中信信托，由部門總經(jīng)理，一路干到總經(jīng)理，直到去年9月，獲聘為華融總裁。

期間，另有多名高管入職華融，如副總裁、財務(wù)總監(jiān)朱文輝，總裁助理溫金祥。從履歷看，兩人非常資深，任職中信系統(tǒng)均在20年以上。

2022年報表欠佳，官方信息顯示，中信高層依然認(rèn)可華融團(tuán)隊的表現(xiàn)。

“在短短不到1年的時間里，各項工作取得了積極成效，呈現(xiàn)出全新氣象。”2月中旬，中信主要領(lǐng)導(dǎo)親自參加年度工作會議，做如此評價。

“依托中信集團(tuán)產(chǎn)融并舉優(yōu)勢，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，打造特色化、差異化金融資產(chǎn)管理公司。”劉正均在預(yù)警公告中寫道。

在中信支持下，承受巨虧的華融，非常活躍。

3月16日晚，劉正均簽發(fā)公告，將持有的1.4億張光大可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)為光大銀行A股普通股，轉(zhuǎn)股價3.35元/股。

3月初開始，華融即在有意識增持可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股后，其所持股份，占到光大銀行總股本的比例為6.83%–7.19%，成為主要股東。

華融的單筆出手，即價值超過140億。

按照3.1元的收盤價（3月20日），華融略有浮虧，長期看，卻是一筆劃算的買賣。

2019-2021年間，光大銀行每股現(xiàn)金分紅均超0.2元，股息率超過6%，將為華融貢獻(xiàn)穩(wěn)定的收入、持續(xù)性的現(xiàn)金流。

選擇可轉(zhuǎn)債的方式進(jìn)入，尤顯精明。

據(jù)分析，相同的股份，若從二級市場直接購買，易引起價格波動，每股實際成本預(yù)計超過3.35元，溢價轉(zhuǎn)股反而相對劃算。

地產(chǎn)業(yè)波詭云譎，華融也一樣躬身入局。

據(jù)官方披露，截至2022年12月末，其已投放的房企紓困項目27個，“預(yù)計相關(guān)項目將保障約3.7萬套商品房按期交付，帶動920億元項目復(fù)工復(fù)產(chǎn)。”

特別上海董家渡一案，備受關(guān)注。

2022年，中國華融聯(lián)手6家銀行組成的銀團(tuán)，協(xié)同中信信托等關(guān)聯(lián)單位，紓困融創(chuàng)旗下這一明星項目，其項目總規(guī)模近85億元，成為融創(chuàng)老板孫宏斌的“白衣騎士”。

據(jù)知情人士稱，華融資產(chǎn)與融創(chuàng)董家渡項目的融資合作，股權(quán)設(shè)計為“信托收益權(quán)”方式，由華融聯(lián)合銀團(tuán)、信托機構(gòu)提供融資，融創(chuàng)依舊為操盤方，華融行使監(jiān)管職能。

值得注意的是，出面組局的中信信托和華融，兩家均可歸為中信系，呼應(yīng)了“上下聯(lián)動+集團(tuán)協(xié)同”的機制。

背靠中信，華融的布局業(yè)已展開。

于管理層而言，又遭巨虧，2023年將成關(guān)鍵之年，既要堅定信心，也考驗戰(zhàn)略的定力。