資本市場助力南京科創金融改革試驗區建設探討

摘 要：當前，南京正處于加快建設科創金融改革試驗區的關鍵時期，資本市場作為科創金融改革試驗區建設的重要參與主體，對于南京優化科創金融生態具有重要意義。文章重點圍繞資本市場服務科創企業發展現狀以及資本市場服務科創企業發展面臨的困難展開分析，并結合當前南京科創金融改革試驗區建設過程中存在的問題，從資本市場角度對南京科創金融改革試驗區建設提出相應對策建議。

關鍵詞：資本市場 南京 科創金融改革試驗區 建設探討

中圖分類號：F830" 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2023）12-136-02

2022年11月，中國人民銀行等8部門印發《上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉興市建設科創金融改革試驗區總體方案》，南京獲批成為全國第二批、全省唯一的科創金融改革試驗區。資本市場是科創金融改革試驗區建設的重要參與主體，人民銀行等8部門印發的總體方案明確提出，要充分利用多層次資本市場體系，并圍繞暢通科創企業上市融資渠道、支持企業債券融資、強化股權投資基金培育引導提出三方面舉措，這為下一階段區域資本市場支持科創金融改革試驗區建設指明了方向。當前，南京正處于加快建設科創金融改革試驗區的關鍵時期，充分發揮資本市場的功能作用，加大資本市場對科創金融的支持力度，對于南京推動金融和科技及產業良性循環與互動、優化科創金融生態、早日建成引領性國家創新型城市均具有重要意義。

一、資本市場服務科創企業發展現狀

為滿足科創企業多元化的融資需求，近年來，資本市場通過健全體制機制、創新金融服務、豐富產品供給、優化資源配置、強化精準服務等手段，全面提升服務科創企業的能力與效率，在增強科創企業自身競爭力，穩定和提升產業鏈、供應鏈方面發揮了重要作用。當前，資本市場主要通過股權融資、債權融資、私募股權投資等多元化渠道為科創企業發展提供融資支持。

股權融資方面。近年來，資本市場改革持續深化，A股市場全面注冊制落地，多層次資本市場體系不斷健全完善，能夠有效滿足不同發展階段、不同規模、不同類型科創企業的融資需求，促進科技、資本、產業良性循環。2022年，科創板、創業板、北交所上市公司股權融資規模分別達到3262億元、3530億元和168億元，高效引導資本支持科技創新。區域性股權市場作為多層次資本市場的塔基，是資本市場服務中小微科創企業的重要抓手。當前，區域性股權市場業務創新試點工作穩步推進，股權投資和創業投資份額轉讓試點、區塊鏈建設試點成效漸顯，“專精特新”專板市場持續擴容，區域性股權市場與滬深交易所、新三板市場互聯互通機制逐步暢通，區域性股權市場服務中小微企業的效能不斷提升。

債權融資方面。近年來，監管部門積極推動構建科技創新企業全生命周期債券融資支持體系，創新性推出創新創業公司債券、科技創新公司債券、科創票據等債務融資工具，皆旨在提升債券市場對科技創新企業全生命周期融資服務能力。2022年，科創票據和科技創新債發行規模分別為1510億元和887億元，債券市場支持科創企業發展的能力持續提升。

私募股權投資方面。目前，我國私募股權投資已形成涵蓋天使投資、創業投資、股權投資、并購基金、定增基金等相互補充、互相協調的成熟結構體系，為大量種子期、初創期、成長期企業提供風險資本和全面增值服務。截至2022年末，我國私募股權投資基金和創業投資基金規模分別達到10.9萬億元和2.8萬億元，對于促進長期資本形成、凝聚創新資本、驅動科技創新、促進直接融資、改善經濟結構發揮著不可替代的重要作用。

二、資本市場服務科創企業發展面臨的困難

現階段，資本市場對科創企業發展的支持力度仍然不足，科創企業發展面臨的融資需求尚未得到充分滿足，特別是區域股權市場、債券市場、私募股權投資對科創企業發展的支持力度仍然有待提升。

一是區域性股權市場在多層次資本市場體系中的塔基功能仍待進一步強化。隨著科創板、創業板、北交所改革相繼落地，場內資本市場服務科創企業的生態得到持續優化。但對處于初創期的中小微科創企業而言，場內資本市場門檻較高，難以實現有效輻射，需進一步發揮區域性股權市場的孵化與培育功能。但現階段，區域性股權市場對科創企業的引導、培育功能尚未得到充分發揮，圍繞區域性股權市場股權投資和創業投資份額轉讓試點、區域性股權市場與場內市場互聯互通機制、區域性股權市場標準化融資工具等創新試點仍處于探索階段，區域性股權市場提供資本市場基礎服務和綜合金融服務的能力仍待進一步提升。

二是債券市場對科創企業的服務能力相對薄弱。由于科創企業成長性與風險性并重，而債券投資者風險偏好整體偏低，長期以來，債券市場對科創企業的服務能力相對薄弱。目前我國債券市場發行主體以大型企業和上市公司為主，中小企業參與度較低，債券發行難度較大。同時，我國高收益債市場尚不完善，債券市場對中小企業的支持力度較為有限。但從海外市場發展經驗來看，高收益債市場是中小企業特別是成長性企業重要的融資工具，能夠提升中小企業融資可得性，為中小企業特別是科技型企業發展提供有效資金支持。但目前我國尚未建立完善的高收益債發行交易配套制度，相關機制仍待進一步健全完善。

三是私募股權投資支持科創企業發展面臨挑戰。主要表現為：創投對于投早、投小仍存在諸多痛點和難點，整體意愿不足；國有資本面臨保值增值壓力，存在資金投不出去、不敢投等問題；部分私募股權投資機構重點關注于研究成果轉化，對基礎研究的支持力度不足；部分科技型中小企業在成長過程中不愿釋放股權，對私募股權投資積極性不高。

三、資本市場助力南京科創金融改革試驗區建設的思路建議

近年來，圍繞引領性國家創新型城市和國家區域科技創新中心建設目標，南京著力健全多元化、全鏈條的科創金融生態體系，南京資本市場服務科創企業的效能持續提升，在增強科創企業自身競爭力，穩定和提升產業鏈、供應鏈方面發揮了重要作用。目前，南京共有科創板、創業板、北交所上市公司51家，占南京A股上市公司總數的42%，上市公司總市值3190億元。江蘇股權交易中心掛牌企業中南京本土企業共計1423家，多層次資本市場逐漸成為支持南京科技創新的重要平臺。但現階段南京科技創新和產業發展有高原無高峰、主導產業優勢不明顯、產業鏈與創新鏈融合不足等問題仍然突出，資本市場對南京科技創新的支持力度也有待進一步提升。針對資本市場助力南京科創金融改革試驗區建設，建議如下：

一是立足南京科教資源豐富這一優勢，打造科創金融改革試驗區建設特色模式。南京高?？蒲匈Y源豐富，青年人才眾多，人才總量和密度居全國前列。在南京科創金融改革試驗區建設過程中，應當立足這一關鍵優勢，加強金融對促進原始創新、科技成果轉化、產教融合等方面的支持作用，探索建設具有南京本土特色的科創金融改革試驗區。

二是以專精特新企業為抓手，進一步加大區域資本市場對科創企業的支持力度。建議南京積極把握A股市場全面注冊制落地這一重要契機，加快部署、搶抓機遇，加大力度鼓勵科創企業利用股權、債權等多元化融資渠道，暢通“科技——產業——金融”良性循環。建議著眼南京“專精特新企業集聚高地”這一優勢，把握北交所、區域性股權市場“專精特新”專板等結構性改革機遇，探索建立專精特新企業上市專項服務通道，通過成立北交所上市服務團，為擬上市專精特新企業提供“一企一策”全流程服務，幫助企業清除上市障礙，助力專精特新企業高效融資。建議加快建設培育專精特新企業示范城市，探索特色制度創新成果在南京先行先試，以專精特新企業為抓手，全面提升南京資本市場服務科創企業效能。

三是進一步強化區域性股權市場對科創企業的孵化與培育作用。區域性股權市場作為多層次資本市場的“塔基”，是資本市場服務中小微、科創企業的重要抓手。建議積極向證監會申請開展區域性股權市場創新試點，探索相關制度優化和業務創新在南京先行先試，推動資本市場服務延伸下沉至中小微企業，打通多層次資本市場的互聯互通，提升區域性股權市場對中小微企業的綜合服務能力。建議以江蘇股權交易中心“專精特新板”為抓手，加快探索金融服務與產品體系創新，積極推動區域性股權市場服務增量擴面、提質增效，加速暢通區域性股權市場與其他層次資本市場的有機銜接，提升區域資本市場服務科創企業的綜合能力。

四是多措并舉優化科創金融生態?？苿摻鹑诟母镌囼瀰^建設是一項系統性工程，除強化金融支持外，還應從優化營商環境、加強對科技創新成果轉化落地的精準扶持、加大財稅政策支持力度、建立信息共享機制等多方面精準施策，合力推動南京科創金融生態的優化，助力南京加快建成引領性國家創新型城市。

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（作者單位：南京證券股份有限公司 江蘇南京 210019）

（責編：趙毅）