持續(xù)高固定資產(chǎn)投入的重資產(chǎn)公司中如何發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)公司
2023-05-01 20:37:08張保良
證券市場紅周刊
2023年15期
張保良
除非少數(shù)兩三家寡頭壟斷，或能確認(rèn)顯而易見的便宜，或處于行業(yè)高增長初期，一般的建議都是盡量規(guī)避重資產(chǎn)公司投資，原因是：這類公司若遭遇市場不景氣、價格戰(zhàn)，以及高額的折舊費用等容易導(dǎo)致虧損。
在實際投資中，投資人對于重資產(chǎn)公司需要睜大眼睛，因為重資產(chǎn)行業(yè)一般都是投入高回報率低。而且重資產(chǎn)行業(yè)一般多屬周期行業(yè)，利潤容易受行業(yè)周期波動的影響。本文中，筆者以萬華化學(xué)、海螺水泥等公司為樣本，分析如何看待重資產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)向，重資產(chǎn)行業(yè)固定資產(chǎn)支出龐大是否會形成風(fēng)險。什么樣的公司有投資價值，而什么樣的公司風(fēng)險更大。
重資產(chǎn)行業(yè)如何選擇好公司
有兩種方法來判斷公司是輕資產(chǎn)還是重資產(chǎn)。一是傳統(tǒng)教科書所用的，生產(chǎn)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重大不大，其中占比較高是重資產(chǎn)行業(yè)。二是在《手把手教你讀財報中》一書中提到的，“稅前利潤總額÷生產(chǎn)資產(chǎn)”的比值是否顯著高于社會平均資本回報率（按銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)利率的兩倍毛估），至于社會平均資本回報率，筆者采用社會無風(fēng)險收益率的2倍，回報率低的屬于重資產(chǎn)。
先以萬華化學(xué)為例，按生產(chǎn)資料比總資產(chǎn)看，公司固定資產(chǎn)占比較高，按照稅前利潤總額與生產(chǎn)資產(chǎn)的比看，萬華化學(xué)的回報率比較高（見表1）。固定資產(chǎn)占比較高需要研究固定資產(chǎn)投資方向和固定資產(chǎn)折舊。稅前利潤總額/生產(chǎn)資產(chǎn)高說明屬于輕資產(chǎn)范疇。
表1 萬……
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