財務分析視角下的醫美產品公司發展特點及建議

彭峰云 王偉東 周嘉

摘?要：醫美行業作為近幾年的熱點行業，受到消費者和資本市場的廣泛關注。文章從財務分析視角，通過對醫美產品公司代表企業愛美客近五年財務數據進行分析，同時與生物科技類上市企業整體及中位數水平進行對比，分析總結醫美產品公司發展特點，即成長性好、盈利水平強、研發投入高，具有較強的營運能力和償債能力。結合以上結論，文章對醫美產品公司發展提出建議，不斷筑牢研發根基，爭取先發優勢；打造全方位產品矩陣，推動可持續發展；優化升級營銷體系，加強市場培育。

關鍵詞：財務分析；醫美行業；愛美客；醫美產品

中圖分類號：F275????文獻標識碼：A?文章編號：1005-6432（2023）10-0005-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2023.10.005

1?財務分析

財務分析是以財務及其他有關信息為基礎［1］，運用財務分析技術，對分析對象的盈利能力、營運能力、償債能力和成長性狀況等進行分析與評價，為投資者、債權人、管理者等組織或個人了解企業過去、評價企業現狀、預測企業未來以做出決策提供準確的信息或依據。

文章從財務分析角度對醫療美容（以下簡稱醫美）行業代表企業進行財務分析，以了解行業特點。

2?醫美行業發展現狀

醫美行業是近幾年的熱點行業，受到消費者和資本市場的廣泛關注，一方面，基于人們生活水平和質量的不斷提高，愛“美”需求不斷釋放；另一方面，醫美企業整體盈利水平和成長性相對較好，吸引了諸多機構和個人投資者。

醫美行業供給側主要包括上游原料商、中游產品公司和下游醫美終端服務機構。醫美產品多為藥品或醫療器械，產品從研發、注冊到上市需要較長時間，故醫美產品公司進入壁壘較高。醫美終端服務機構為醫院、門診部和診所等持牌機構，多為重資產運營模式，獲客成本較高，整體利潤率水平與產品公司有一定差距，所以投資回報期也相對較長。

3?醫美產品公司代表企業選擇

3.1?代表企業選擇

文章在研究過程中，以愛美客企業為例，以2017—2021年財務數據為依據進行財務分析，并與Wind行業分類中Wind生物科技類97家上市企業整體及中位數水平進行對比，分析醫美產品公司的發展特點。

選擇理由，愛美客為醫美行業供給側中游產品企業，也是醫美頭部上市企業，主營醫美業務收入占比在99%以上。愛美客成立于2004年，是生物醫用軟組織填充材料制造商，產品覆蓋透明質酸鈉針劑、面部埋植線等細分領域。

3.2?數據來源說明

愛美客財務數據均取自其年度報告、招股說明書。Wind生物科技類企業數據來源于Wind金融終端，數據統計至2022年3月31日，板塊整體數據使用整體法計算。截至數據統計日，諸多上市企業還未公布年報，故板塊數據統計至2020年。

4?財務分析

4.1?成長性分析

對企業成長性的分析，用于考察企業在一定時期內的經營能力和發展狀況。常用的分析指標主要有以下幾種：

總資產增長率。資產是企業賴以生存和發展的物質基礎，企業擴張時期的基本表現就是總資產規模擴大，這源于所有者權益或負債規模的擴大。

主營業務增長率和營業利潤增長率。成長性較好的公司都是主營業務突出且保持持續增長。主營業務增長率和利潤增長率越高，代表企業成長性越好。

從總資產增長率來看，愛美客近幾年總資產保持高速增長，2020年，愛美客由于報告期內公司發行新股、募集資金到位使貨幣資金增加較多，總資產同比增幅較大。

從主營業務增長率來看，排除2020年疫情影響因素，愛美客主營業務收入以高于40%的速度增長，優于生物科技板塊整體及中位數水平。

從營業利潤增長率來看，愛美客營業利潤增長速度強勁，明顯優于生物科技板塊整體水平。受2020年疫情因素影響，Wind生物科技板塊企業圣湘生物、達安基因和華大基因等企業營業收入及利潤超高速增長，且板塊權重較高，2020年板塊整體營業利潤增長率較高。

整體來看，愛美客有較好的成長性，明顯優于生物科技板塊整體及中位數水平。

4.2?盈利能力分析

盈利能力是指企業賺取利潤的能力，盈利能力越強，說明企業利用自身或市場的各種經濟資源獲取利潤的能力越強。［2］常用的盈利指標有銷售毛利率、銷售凈利率和凈資產收益率。銷售毛利率和凈利率越高，表明企業從主營業務收入獲取利潤的能力越強；凈資產收益率越高，表明企業利用自有資本獲取收益的能力越強。通過以上三個指標的綜合分析，可深入了解企業的盈利水平。

從凈資產收益率來看，愛美客近五年平均凈資產收益率高達31.33%，高于生物科技板塊上市企業近四年平均值13.87%，說明利用自有資本獲取收益的能力較強。

從銷售毛利率來看，愛美客銷售毛利率持續增長，最新毛利率高達93.70%，高毛利也是生物科技企業的典型特征。

從銷售凈利率來看，愛美客凈利率水平逐步提升，2021年已高達66.12%。近五年毛利率和凈利率大幅提升，主要源于產量擴張下規模效應帶來的費率下降。

整體來看，愛美客盈利能力較強，盈利能力指標優于生物科技板塊整體及中位數水平。

4.3?營運能力分析

營運能力分析中最常用的指標是存貨周轉率、應收賬款周轉率和應付賬款周轉率。存貨周轉率反映的是一家企業一年中從購入存貨，經過庫存生產加工到銷售實現整個過程的平均次數，這是一個體現企業經營效率的指標。應收賬款周轉率反映的是企業從獲得應收賬款的權利到收回款項、變成現金的效率，應收賬款周轉率越高，說明其收回越快，資金周轉能力也越強。而應付賬款周轉率是企業一年內支付應付賬款及票據的平均次數，是一個負向指標，值越小，表明企業的運營能力越強，相應對供應商的賬期就越長。

從存貨周轉率來看，愛美客整體呈上升趨勢，且優于生物科技板塊整體及中位數水平，說明其經營效率較高。

從應收及應付賬款周轉率來看，愛美客應收賬款周轉率逐年下降，但仍優于生物科技板塊整體及中位數水平；應付賬款周轉率有上升趨勢，2017—2019年供應商賬期相對生物科技板塊整體及中位數水平較長，近兩年上升明顯，高于生物科技板塊整體及中位數水平。愛美客應收賬款周轉率明顯高于應付賬款周轉率，說明其現金流較好，資金周轉能力強，容易實現快速發展。

整體來看，愛美客經營效率較高、資金周轉能力較強，優于生物科技板塊整體及中位數水平，營運能力較強。

4.4?償債能力分析

償債能力是指企業用其資產償還長期債務和短期債務的能力，該指標是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志。常用的償債能力指標有流動比率和資產負債率，流動比率是短期償債能力的正向指標，比率越高，表明短期償債能力越強；資產負債率是長期償債能力的反向指標，即比率越高，企業的長期償債能力越弱。

從流動比率來看，愛美客呈逐年上升的趨勢，且指標較高，表明其具有較強的短期償債能力。

從資產負債率來看，愛美客指標較低，且呈逐年下降趨勢，表明其具有較強的長期償債能力。

整體來看，愛美客具有較強的長、短期償債能力，償債能力指標明顯優于生物科技板塊整體及中位數水平。

4.5?費用情況分析

通過分析企業的費用情況，可以側面了解企業的經營特點。

從銷售費用占營收比來看，愛美客銷售費用占比逐年下降，說明其已具備一定品牌效應，加之規模效應顯現，從而不斷降低了銷售費用占比，與生物科技板塊整體情況相比，優勢明顯。

從管理費用占營收比來看，愛美客管理費用占比逐年下降，主要是營收規模增加所致。2017—2020年，愛美客銷售費用整體變化不大，2021年由于管理人員薪酬及服務費增加幅度較大，銷售費用與營業收入同步翻倍增長，但占比變化較小。與生物科技板塊企業相比，高于中位數、低于整體占比水平。

從財務費用占營收比來看，愛美客銷售回款增加，使銀行存款利息相應增加，因此財務費用負向增長，優于生物科技板塊整體及中位數水平。

從研發費用占營收比來看，愛美客研發費用占比逐年下降，但從研發費用數據來看，從2017年的2879.30萬元到2021年的1.02億元，研發費用逐年增加，但增長速度不及營收規模，導致研發費用占比逐年下降。與生物科技板塊企業對比，研發占比高于整體及中位數水平。

5?結論與建議

經由上文的分析與比較，醫美產品公司的發展特點為：成長性好、盈利水平強、研發投入高，同時具有較強的營運能力和償債能力。結合醫美行業發展現狀，終端需求不斷釋放，隨著市場滲透率的不斷提升、市場的愈發規范，從中期來看，醫美市場規模將會持續提升，醫美產品公司高成長性也將持續。另外，醫美產品均由國家藥品監督管理局管制，標準高、認證嚴、周期長，致使市場進入壁壘較高，高門檻導致了中游產品市場集中度較高，同時也會產生高利潤。因此，醫美產品公司較為注重研發投入及產品管線布局，不斷推陳出新，鞏固市場地位。結合以上結論，對醫美產品公司發展提出以下建議，以供更深入的探討。

5.1?不斷筑牢研發根基，爭取先發優勢

在醫美產品市場，非侵入產品目前主要以肉毒毒素、透明質酸鈉、再生類產品及光電設備為主，同時也不斷地有新產品和新材料出現。醫美產品公司應加強研發，開辟新的細分賽道，更好解決消費者痛點。在某一細分領域如果能取得先發優勢，可享受壁壘紅利，獲得豐厚收益，同時通過不斷升級技術、優化產品，以獲得較長的產品生命周期。此外，應該聚焦主業，不斷探索理論前沿和技術創新，或通過收并購布局開創性技術、產品，加強技術和產品的戰略儲備，以不斷鞏固市場地位。以愛美客為例，不斷增加研發投入，近三年研發投入平均增長率達到46%以上，其于2016年獲批上市的嗨體產品為國內首款且目前唯一一款用于修復頸紋的復核注射材料，連續幾年為公司貢獻了70%以上的收入，先發獨占優勢使其充分享受到了市場紅利。

5.2?打造全方位產品矩陣，推動可持續發展

諸多醫美產品公司在努力打造爆款單品，以此提高收入、提升品牌影響力。單從結果導向來看，爆款單品可以較快提升銷量，但終端市場消費需求不斷升級迭代，單品無法滿足多樣化的終端需求，更不能收獲長遠的品牌價值。只有從終端需求出發，通過打造具有差異性的、清晰的、全方位的產品矩陣，才是對細分市場以及受眾偏好的最佳回應。企業在制定營銷策略時，需要通過產品矩陣的戰術規劃滿足多維度需求，實現營收最大化和企業的可持續發展。以華熙生物為例，其通過不斷完善針劑類產品及功能護膚品產品矩陣，充分滿足消費者不同消費需求，近三年營業收入復合增長率達62%。

5.3?優化升級營銷體系，加強市場培育

醫美產品大多會被作為藥品或醫療器械監管，國家層面對醫美產品的營銷監管力度也在不斷深入，比如作為毒麻藥品監管的肉毒毒素產品，不得以任何方式發布廣告。［3］醫美產品多為通過醫美終端服務機構和醫生來完成銷售過程，屬于典型的B2B2C產品，制定營銷策略時需與終端渠道高度融合。從合規角度來講，醫美產品公司可通過組織行業權威專家開展學術交流或培訓，向行業醫生、機構管理者及運營者輸出醫療美容相關技術，加強市場培育，因此，需要高度注重對醫療美容終端機構的服務和對醫生的培訓，搭建學術交流平臺，以不斷提升自己的品牌專業影響力。以艾爾建美學為例，自進入中國市場以來，積極開展市場培育工作，以醫美終端服務機構、醫生為切入點，展開精準營銷推廣活動，樹立專業口碑，并通過創建艾爾建學院為專業醫療人士提供專業技術指導和消費者知識普及，并與中國整形美容協會合作樹立行業標準，打造頭部標桿典范，實現了頭部公司效應。［4］

參考文獻：

［1］張先治.財務分析理論發展與定位研究［J］.財經問題研究，2007（4）：81-86.

［2］劉強.我國生物制藥類上市公司的盈利能力分析［D］.北京：首都經濟貿易大學，2012.

［3］掌橋科研.藥品、醫療器械、保健食品、特殊醫學用途配方食品廣告審查管理暫行辦法［J］.中華人民共和國國務院公報，2020（7）：29-34.

［4］韓璐.艾爾建的醫美心［J］.21世紀商業評論，2019（6）：54.

［作者簡介］?彭峰云（1981—），女，漢族，江西撫州人，注冊會計師，研究方向：企業戰略、財務管理；王偉東（1987—），男，漢族，山東肥城人，中級經濟師，研究方向：投資管理、企業并購；周嘉（1988—），男，漢族，甘肅蘭州人，研究方向：市場營銷、工商管理。