用“四個完善”強化私募股權投資基金風險管理

◎文 張欣

同其他投資的形式相比，私募股權投資具有投資成本大、資本回報率高、風險高的特點。為了避免私募股權投資基金管理不善帶來區域性的金融風險，2014年中國證券監督管理委員會發布了《私募投資基金監督管理暫行辦法》，文件明確了對各類私募股權投資基金產品的監管標準，以防范金融風險的發生。事實上，部分主體在對私募股權投資基金的管理方面仍然存在一定的問題，無法有效規避外部環境風險、內部管理風險和投資項目風險等。因此，基于這種背景開展私募股權投資基金風險管理的研究具有十分重要的現實意義。

厘清相關概念

私募股權投資基金所謂私募股權投資基金是指從事非上市公司股權投資的基金，主要包括投資非上市公司股權和上市公司非公開交易股權兩種。該基金設立的主要目的是通過上市、管理層收購、股權轉讓途徑出售股權而獲得收益。有研究認為私募股權投資基金主要是進行私下投資，并將收集的資金交由具有專業知識的金融人才進行管理，或將投資于具有發展潛力的公司，將之作為金融衍生工具進行管理。通常而言，私募股權投資基金的特征主要有三點。首先，私募基金。相對于公募基金而言，私募基金的募集對象范圍相對狹窄，多數是具有較強資金實力和資產規模的機構和個人。其次，股權投資為主。私募股權投資基金除了單純的股權投資方式以外，還出現了其他變相的股權投資模式，比如可轉換債券的形式等。最后，風險水平較高。同其他模式的股權基金相比，私募股權投資基金運營周期較長、投資成本較高、股權投資流動性較差，這些不確定因素都推高了私募股權投資的風險水平。

風險管理有理論認為風險是其預期目標與實際結果之間存在的不確定性，即獲得經濟收益的不確定性和發生損失的不確定性。也有理論認為風險是指某種特定事件發生的可能性和各種后果的組合，其內涵主要包括兩個方面，一是危險事件發生的概率，二是危險事件所給企業帶來的后果。風險管理，顧名思義是對風險因素進行了防范和控制。風險管理能識別風險類型、評估風險大小、分析風險產生的原因，引導企業做出合理選擇，從而將風險控制在容量之內。風險管理的流程主要體現為三個方面。首先，風險識別和評估。企業需要對運營流程中存在的各種風險因素進行識別并運用一系列的工具預測風險發生的概率和對企業造成的損失。其次，風險控制和管理。企業在風險識別和評估的基礎上應該根據不同的風險類型采取差異化的風險應對措施，比如風險自留、風險共擔、風險規避和風險轉移等。最后，風險管理效果評價。企業應對各部門風險管理的效果進行評價并以此為依據對相關責任人員實施獎勵和懲罰。

私募股權投資基金風險管理對策

完善風險管理制度首先，要加強宏觀分析。加強對外部環境的宏觀分析是私募基金風險管理的重要原則。基金管理人在實施風險管理時應充分考慮政策環境和社會環境對投資行業和基金的影響，并在此基礎上調整市場風險等級。在項目投資決策時，應該加大對市場風險等級的考慮。其次，要落實盡職調查。在實施股權投資前，管理人就必須要對擬投資企業的業務狀況、財務狀況進行調查，要與被投資企業管理員充分溝通，以梳理投資過程中可能存在的問題和風險點，提前做出預案。最后，要建立科學的評價指標。私募股權投資基金應該通過科學的評價指標，制定完善的項目選取標準，比如要做好操盤企業的選取、要做好項目的區位選擇、要注意市場的供求關系等。

完善對經營風險的管控投資企業的經營風險是影響私募投資基金整體風險水平的關鍵要素，因此必須加強對經營風險的管控。首先，私募股權投資機構要加強對被投資企業的財務監管，比如要定期督促被投資企業報送財務報表和經營分析，并且要對報表信息的真實性、準確性進行核查。其次，企業應可定期參加被投資企業的決策會議。私募股權投資機構可以派專業人員擔任被投資企業的董事和高級管理人員，參與被投資企業各種重大會議，以便了解企業運行的真實狀況，代表投資機構發表意見。最后，定期對被投資企業進行尋訪。私募股權投資機構可以深入到被投資企業，和企業高級管理者進行溝通，實際察看被投資企業的運營情況，以梳理項目運營中存在的經營風險和財務風險，監管被投資企業實施整改。

完善風險管控人才儲備風險管控人才的綜合素質能影響私募股權投資基金的風險管控效果，因此，私募股權投資機構必須豐富人才儲備，完善人力資源管理制度。首先。要建立人才的培養體系。私募股權投資機構可以從外部邀請具有較高水平的風險管控人才來機構開展培訓，并選拔優秀的風險管控人才到先進機構學習。其次，要優化約束和激勵制度。私募股權投資機構應該制定關于風險管控的考核指標，并確定各指標的權重，以輸出數字化的考核結果。在績效考核結果的基礎上，對風險管控人才進行激勵和約束。最后，提高人才的綜合素質。私募股權投資機構應該加強對風險管理人員的職業道德建設，確保風險管理人員德才兼備。

完善內部控制制度建設內控制度是降低私募股權投資基金風險水平的關鍵手段。首先，股權投資機構應加強內部審計部門建設，配備專業的內部審計人員，及時檢查風險管控系統的運營效果。其次，還應該完善風險評估機制。私募股權投資機構應該應用定性和定量相結合的技術對特定風險產生的影響進行評估，比如要評估風險事件的概率和導致的損失結果，并在此基礎上確定風險應對的優先等級。最后，要加強對風險的管控與監督。在完成對風險類別的識別和大小評估的基礎上，風險管控機構應該采取多樣化的應對策略，比如除了傳統的風險自擔政策之外，還可以選擇風險共擔、風險轉移的方案。

私募股權投資基金有助于有潛力的企業的成長，同時也可以給投資者帶來豐厚的利益回報。事實上，私募股權投資基金在管理過程中仍然存在一系列的風險要素，比如外部環境風險、運營風險、人為操作風險等，這些風險加大了項目投資成本，提高了損失發生的概率。筆者基于風險防控視角對私募股權投資基金和風險管控的概念進行了總結，并從多個角度提出了完善風險防控的對策，希望能為私募股權投資基金風險管理水平的提升提供一定的參考和借鑒。