各種“茅”下線,順周期登場

和廣

市場在春節前一片歡聲笑語、熱搶基金中收在階段性的高點。但春節后第一個交易日，上證指數沖高3700點以上，然后掉頭向下，各種核心“茅”資產競相出逃，各種抱團龍頭股基本跌幅都在20%以上，有的跌掉了40%。某大券商在茅臺2500元的時候鼓吹4000元，等到跌到2000元就調整目標價，仍然看高3000元。筆者不認為茅臺漲不到那個價格，不過時間的玫瑰到底要多久綻放，此券商沒有說，其實誰也不知道。

估值太高是崩盤的決定因素，其他什么美債等等都是一種借口罷了。一種投資品的長期收益率總是相對穩定的，股票也是如此。股市長期收益率達到20%就不錯，25%就很好了。去年公募基金都獲得了40%-60%的收益，加上2019年的上漲，早已經透支了一兩年的收益，今年能取得正收益就是好樣的，至于更高，基本不可能。但這不是說市場沒有機會，靈活的投資者還是可以調整策略，有所收獲的。

近期市場走勢依然在此前預期的范圍中波動，海外市場主要的影響因素，包括像美聯儲的議息會議依然維持利率不變等，都在按照常規的預期運行，預計市場到4月份會逐步走好。有監管層指出，國內投資者不必過度關注海外資本市場的影響因素。不過現在因為全球信息傳遞非常快，共振是不可避免的，A股也不能完全脫離于海外市場。

先陳述幾個觀點：第一是美債收益率這一波的上升短期應該快到尾聲了，它反映更多的還是對經濟復蘇的憧憬。拜登政府投了1.9萬億的財政刺激計劃，間接導致通脹水平的上升，但并不是預期整個通脹率會出現失控的局面，比如說超過2.5%甚至到3%，這目前看來概率不大。如果美債收益率穩定下來以后，前期調得比較深的像科技股、成長股等彈性品種，還是慢慢會走穩。現在已經有逐漸企穩的態勢，這是未來一個月左右需要去布局和考慮的方向。美債收益率可能還會再往上走，但它對市場的邊際影響已經在逐步減少。

第二，從通脹角度來看，順周期品種已經漸次登場。從投資角度看，如果不配置周期股，今年就很難做出正收益。基于碳中和的角度考量，周期股是有很多機會的。主題投資也好，認知差距也好，這會是貫穿全年的方向。現在電力、有色、建材等各個行業都已經在體現這個主題，而不只是短期的題材炒作。從政策支持力度上講，下決心要把政策深入下去，還有解讀認為這是新一輪“有質量”的供給側改革。

第三，具體板塊而言，前期漲得比較好的新能源和光伏板塊最近都在調整，幾個龍頭從高點下來的跌幅都在40%左右。從下挫幅度和時間結合考量，到四五月份可能調整結束。市場看到報表的情況之后會有資金再度回來，行業的景氣度還是非常高的。

第四，市場風格切換。去年流行基金抱團核心資產，今年風格大概率會往成長小票去轉變，自下而上精選個股為好，沒必要過多關注指數。中國基本上還是以制造業為主的上中游產業，也有很多成長性比較好的行業。判斷好行業方向后，再精選一些業績彈性比較大的成長股，收益回報可能會更高。