A股牛市正在路上啟動或仍需等待數月

玄鐵

滬綜指本周再度失守年線，A股成交已連續12天不足萬億元。盡管整體市場交易冷清，但是微盤股表現亮眼，市場重新盛行炒新股炒小盤炒績差炒短線和炒重組的“五炒”之風。種種跡象顯示，短期投機風氣甚囂塵上。

美股大科技牛市A股小微盤最強

本月，美債違約警鐘長鳴被華爾街視為耳邊風，納指繼續走強，周一創下觸及年內新高12756點，今年最大漲幅達21.9%，為1998年以來的最佳開局表現。據高盛策略師統計，今年只有三分之一的大型共同基金跑贏基準指數，低于長期均值的38%，主因是平均減持蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、英偉達、特斯拉和Meta共15個百分點。

截至周三，美國大盤股、中盤股和小盤股指數的年內漲幅分別為7.29%、0.21%和0.71%，權重科技股回歸舞臺中央。美股市值“一哥”蘋果年內上漲31.84%，較去年2月峰值僅縮水6.9%。這讓美國“股神”巴菲特可以夜夜安枕。一季度末，其旗艦哈撒韋所持蘋果市值占總倉位比例為46.44%。

相比之下，A股藍籌跑輸了小盤股。滬深大盤股和微盤股指數年內漲幅分別為2.33%和15.5%，“小便是美”才是真經。A股市值“一哥”貴州茅臺年內下跌1.51%，較去年峰值縮水35.3%。上證50較歷史峰值縮水37.6%，價值投資理念知易行難。

微盤股指數堪稱長牛大牛行情，2019年至2022年的年度漲幅分別是44.8%、20.31%、42.69%和22.2%，周四收盤價較2018年谷底上漲約4.43倍，市盈率和市凈率分別為1092倍和2.26倍。

“五炒”之風四起A股交易量大降

眼下，“五炒”之風四起，市場風格是短平快式搶割韭菜行情。周二至周四，機器人概念龍頭百勝智能連拉三個20%漲停板，股價較4月25日谷底上漲1.2倍。深交所數據顯示，5月17日至25日期間，機構和自然人買入百勝智能占比分別為23.73%和76.27%。

盡管個股買賣火熱，但市場整體成交冷清。A股單日成交從5月9日的年內天量12241億元，速降至周二的7678億元，不買不賣的觀望情緒上升。當日，滬綜指下跌1.52%，短線游資成主角。樂咕樂股數據顯示，周二，滬深漲停板個股平均換手率達19.27%，為年內第二高，僅次于2月24日的紀錄19.7%（當日滬綜指下跌0.62%）。

通常來說，牛末熊初，是炒風狂熱的階段，亦是眼球經濟泡沫化程度最高之時。若不考慮ST股及年內新股上市影響，年內漲停板最多的當數日播時尚，截至周四已是連拉十板。炒作題材是擬增發收購尚未投產的新能源電池材料企業錦源晟。該股較去年低位上漲約3.4倍之后，仍是23.78元的中價股，總市值僅為57億元，而其市盈率高達117倍，但是，小市值、低股價和重組的組合概念帶來的短線上漲爆發力，足以讓投機資金瘋狂。不過，買進重組股亦有踩雷風險。金證股份周三周四已連續兩天跌停，主因是重組告吹。

A股牛市正在路上

在題材股炒上天之時，風水通常會輪轉到ST板塊，其中最火爆的概念是摘帽。臺海核電5月19日摘帽，當日上漲6.32%，其后連拉四板，復權后股價創三年來新高。但是整體而言，通達信數據顯示，摘帽板塊指數去年下跌18.8%，今年繼續下跌9.07%，較2015年6月峰值縮水47.8%。摘帽板塊46只成份股中僅有25只年內上漲，沙里淘金的風險和收益并不成正比。

多數股票基金也錄得虧損。Choice數據顯示，截至5月23日，2020年成立的63只三年封閉期公募基金成立以來累計平均回報達4.81%，跑輸同期上漲6.04%的滬綜指。其中有24只累計虧損，虧損面達38%。市場差錢效應隨之而來，基金發行再度遇冷。

今年一季度，新成立基金發行份額約為2021年同期的25%。5月以來，共有24只基金發行，共募資191.66億元，雙雙創下年內新低。上一回如此冰冷市況還是在2014年的3月和6月，分別發行基金19只和20只，募資分別為149.43億和146.62億元。2014年3月12日，滬綜指下探7年大熊市的谷底1974點，其后持續在低位盤整，直到7月24日重新收復年線大關，市場才意識到牛市再現。以此推論，牛市的黎明已在路上，只是等待期或許還有漫長的數月。（文中個股僅做舉例，不做買入推薦。）